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RootData：管理逾 5. 4 億美元的加密風投 CoinFund 是如何選項目投資的？
作者：谷昱 & 餅幹，RootData
作爲加密行業最全面的投融資數據庫之一，RootData 收錄了 5000 多名 Web3 行業投資者，超過 5700 筆投融資記錄，全方位呈現了加密行業的投融資趨勢。
基于這些數據，RootData 将對一系列知名風投基金進行分析，包括他們的發展曆程、投資偏好等信息。本期的研究對象是 CoinFund。
一、概述
CoinFund 是一個專注于加密貨币的投資與研究機構，成立于 2015 年，總部位于紐約布魯克林，其最新确立的使命是擁護新互聯網的領導者。2016 年初，該基金以運營活躍的 Slack 社區、參與加密貨币項目播客發表精彩言論而聞名，參與讨論“胖協議假說”、加密貨币價值捕獲、企業區塊鏈等話題。
根據 RootData 數據，CoinFund 第一筆公開投資發生于 2017 年 8 月，參與了 District0x 的 ICO 募資。此後，CoinFund 逐步加快投資頻次，并在行業内建立顯著聲譽。
2018 年，CoinFund 與洛克菲勒家族旗下的風投公司 Venrock 合作，被視爲将傳統資本引入加密領域的領路人。Venrock 合夥人 David Pakman 表示，看到越來越多有經驗的創始人和傳統科技企業進軍區塊鏈領域，希望與 CoinFund 合作并參與到各種加密貨币經濟體和代币項目的設計中。幾年後，David Pakman 亦加入 CoinFund 擔任管理合夥人。
目前，CoinFund 團隊大約有 30 人，Jake Brukhman 是 CoinFund 創始人兼 CEO，此前他在對沖基金 Triton Research 和亞馬遜等公司工作。大多數情況下，CoinFund 團隊會直接參與投資項目的設計過程，并爲其投資組合公司提供網絡服務、團隊時間和其他資源。
在基金規模方面，CoinFund 自 2021 年以來每年都會披露推出新基金，基金規模分别是 8300 萬美元、3 億美元、1.58 億美元。
根據 Rootdata 統計的數據，CoinFund 的公開披露的投資組合數量爲 101 個，典型投資案例包括 Polkadot、Manta Network、Worldcoin、LayerZero、NEAR Protocol、Dapper Labs、Polygon、CoinList、Balancer、Archway、Secret Network、Acala 等，其中 CoinFund 在最早期進入的項目包括 Worldcoin、Internet Computer、CoinList、The Graph等。近一年出手次數爲 18 次，包括 Gensyn、Neutron、Manta Network、Hyperlane 等。
二、投資組合分析
從 RootData 收錄的 101 個投資組合項目來看，CoinFund 過去主要投資于基礎設施、DeFi、CeFi 和 NFT 等細分賽道。其中，基礎設施賽道項目占比達到 37.6%，DeFi 和 NFT 分别爲 14.8% 和 10.8%。
基于參投規模劃分，CoinFund 投資最多的區間在 100-300 萬美元之間，達到 27 筆，不過總體而言，CoinFund 在不同金額區間的投資數量分布較爲均勻，大多在 15 筆以上。
再從領投次數的視角而言，CoinFund 在統計範圍内的 106 個參投輪次中，共計領投 24 次，領投率達到 22%，這在所有加密風投機構中可以位居前十。同時，這也反映出 CoinFund 對所投資項目的堅定信念。
Jake Brukhman 在 2020 年的一次采訪中透漏 CoinFund 的投資邏輯是希望投資那些具備加密網絡核心價值主張、與傳統産品相比具有高度競争力的産品。運營 9 年，CoinFund 的投資邏輯并非一成不變，主要可分爲 3 個階段。
1、熊市建設期
在 2017 年 ICO 浪潮之後的熊市中，CoinFund 意識到應該專注于新興領域，同時市場監管具有較大的不确定性，因此其投資策略調整爲專注于 Web3 協議，同時避開 CeFi 服務。此外，其投資特點爲高度篩選項目，但跟進多個輪次。
在 2017 年底之後的近 3 年時間裏，CoinFund 僅投資了 11 個加密項目，其中互聯網計算機網絡 Internet Computer、NFT 實驗室 Dapper Labs、加密數據分析和研究機構 Messari 都獲得 CoinFund 2次投資。
此外，CoinFund 還投資了代币銷售平台 CoinList、去中心化數據網絡 Ceramic、區塊鏈數據索引協議 The Graph、隐私基礎設施 NuCypher 等。
2、關注 DeFi 和 NFT 的增長
在 2020 年至 2022 年期間，CoinFund 注意到消費者對 DeFi 和 NFT的采用和興趣增長，這推動了他們将焦點轉向這些領域，以及以開發人員爲中心的基礎設施和中間件的産品和需求。
這段時間也是 CoinFund 出手的高峰期，據 RootData 統計，2020 年至 2022 年 CoinFund 共投資 82 個輪次，其中領投 19 次。比較知名的項目包括：
- 基礎設施：Blockdaemon、Polygon、 Manta Network、LayerZero、Gensyn...
- DeFi：Balancer、Opyn、Ondo Finance、 ParaSwap...
- NFT： Rarible、Cryptoys、 NFTfi
在此期間，8 個加密項目獲得 CoinFund 多輪投資。此外，CoinFund 的融資輪次也愈發靠後，從早期的種子輪到 A 輪甚至 B 輪。
3、FTX 崩潰後的前進之路
2022 年 11 月，FTX 帝國的崩潰讓加密領域遭遇前所未有的打擊。CoinFund 是 FTX 的早期投資者，雖然當時沒有持有任何 FTT 代币，但少量股權随着崩潰事件已減記爲零。
CoinFund 管理合夥人兼風險投資主管 David Pakman 認爲，區塊鏈并沒有失敗。智能合約沒有被黑客入侵。中心化交易所的崩潰也讓人們更加關注 DeFi 領域，包括 Layer1 和 Layer2、NFT、遊戲等等。
因此，2022 年 11 月之後，CoinFund 僅投資 11 個輪次，并且風格更加偏向去中心化的協議，包括多模塊生态系統 Manta Network、智能合約平台 Neutron、跨鏈聚合協議 LI.FI 等等。
三、CoinFund 投資組合介紹（部分）
Intu 是一種去中心化協議，它使用本地加密共享和任何 EVM 兼容鏈實現數字資産的共享所有權。這意味着用戶可以輕松共享、恢複甚至更改資産的所有權，同時保持帳戶的安全性和完整性。通過 Intu 的高效集成，可以增強任何 dApp 或錢包的用戶體驗。
Tableland Network是一個用于将關系數據結構化的去中心化 Web3 協議，支持以太坊和與 EVM 兼容的 L2。Tableland 旨在打造 Web3 原生的關系表。
Gensyn是一個分布式計算網絡，用于訓練 AI 模型。該網絡使用區塊鏈來驗證深度學習任務是否已正确執行，并通過命令觸發支付。
Neutron 是使用 Cosmos SDK 構建的無許可智能合約平台，讓智能合約能夠以最小的開銷利用前沿的 Interchain 技術。
Giza 正在構建一個無需信任的協議，将機器學習推理計算的過程去中心化，同時爲開源人工智能的開放經濟提供動力。Giza 讓人工智能開發者可以輕松地爲人工智能模型生成零知識證明。
Sherlock 通過内部安全分析和平台級覆蓋保護 DeFi 用戶免受協議黑客攻擊，是第一個爲審計客戶提供高達 1000 萬美元保障的智能合約審計保險服務商。
Comm 是基于聯合密鑰服務器的加密原生消息傳遞應用程序，旨在成爲 Discord 的隐私、去中心化替代方案。 Comm 旨在讓社區成員托管自己的後端服務器，并且隻有用戶自己才能訪問他們的數據。
Fuel 是一個基于 UTXO 的模塊化執行層，爲以太坊帶來了全球可訪問的規模。作爲模塊化執行層，Fuel 可以以單片鏈無法實現的方式實現全局吞吐量，同時繼承以太坊的安全性。
Archway 是基于 Cosmos 架構的公鏈，它提供快速和低成本的交易，同時将開發人員激勵機制融入協議本身。這些協議級别的激勵措施通過爲驗證者、委托代币持有者和開發人員提供價值增值機制，提供了更具包容性的設計。
Primex Finance 是用于跨 DEX 保證金交易的跨鏈大宗經紀流動性協議，具有交易者評分機制。貸方将通過向各種風險桶（監管交易者風險策略的流動資金池的子集）提供流動性來靈活地管理其風險和回報。
Ceramic是一個去中心化網絡，用于管理和處理開放網絡上的可變信息。通過結合IPFS、libp2p、區塊鏈、DID和認證數據的标準，Ceramic使開發者能使用動态、可驗證、去中心化的數據，以建立完全無服務器的應用。
DIMO 是一個去中心化的軟件和硬件物聯網 (IoT) 平台，它允許用戶創建經過驗證的車輛數據流以私下與應用程序共享，這可以讓用戶協商更好的服務，例如汽車融資和保險。
Ondo Finance正在建設一家去中心化投資銀行，專注于連接新興DeFi生态系統中的利益相關者，包括去中心化化自治組織（DAO）、機構和散戶投資者。
Syndicate 是一個去中心化的投資協議和社交網絡，它将使社區能夠籌集、協調和投資資本。它将提供公平的競争環境，使建設者、創意者、影響者和朋友的社區能夠投資于新想法和改變世界的技術，并爲社會引入全新的投資模式。
Magic 是一家錢包即服務提供商，可幫助企業通過即時非托管錢包創建将用戶載入 web3。它使用電子郵件或社交登錄，同時消除了對種子短語和浏覽器擴展的需求。
四、總結與展望
整體而言，CoinFund 憑借優秀的投資成績，以及對研究、領投、投後服務的重視，已經成爲加密行業最具影響力的加密風投機構之一。受市場影響，CoinFund 在 2022 年 4 月之後顯著降低了投資頻次，平均每月僅參投兩輪融資。
今年 7 月，CoinFund 發布了成立 8 周年的回顧文章，談及自身的過去投資策略與未來展望。CoinFund 表示，由于客戶群較小且開源領域的專有優勢有限，CoinFund 過度重視了數據和分析等某些子行業，從而錯過了非加密貨币參與者對基本安全和合規服務的巨大需求。此外，CoinFund 還提到過去一年的三項重要調整，分别是更加注重領投或共同領投的角色、增加資金儲備、重新強調現場盡職調查。
2023 年是 CoinFund 重新聚焦 DeFi 及基礎設施的一年，強調了可擴展性、互操作性和開發人員工具的重要性。他們還将目光投向更多現實世界的應用程序和用例。此外，CoinFund 将繼續推進 AI x Web3 這一個令人興奮的新興領域，并爲 Gensyn 提供後續資金以及對 Giza 智能合約的新投資 AI 模型推理。
參考資料：
《Episode 256 CoinFund – Crypto-Investing by Community Building》
《CoinFund Turns 8: Building and Managing a Web3 Investment Firm》
《Crypto VC David Pakman on FTX: An ‘entirely avoidable tragedy’》