暴雷的「中植系」驅逐創辦人，誰來拯救關閉149家店的美吉姆？

資本市場的潮起潮落往往只在一夜之間。

「中植系」是國內最大的資產管理公司之一，因過度擴張導致資金鏈緊張，近年來陷入負債困境，其負債規模高達3.72兆。

暴雷後雖已落寞，但曾經在A股市場四處馳騁的萬億「中植系」仍活躍在資本市場舞台。

如今，其控股的「早期教育第一股」美吉姆（002621.SZ）正處於內憂外患的境地。

11月16日的臨時股東大會上，以劉俊君為代表的創始團隊，與控股股東「中植系」旗下的珠海融誠投資中心（有限合夥）（下稱「珠海融誠」），爭相罷免各方董事，雙方展開直接較量。最終，珠海融誠罷免了劉俊君的董事席位，選舉自己人接替。

除了股東大戰，這兩年，全國多陸續出現美吉姆門市閉店，家長遭遇退費難的問題。從資本寵兒，到現今股東內鬥、陷入經營危機。美吉姆該如何走出困境？

11月3日，珠海融誠向第四次臨時股東大會提交了一個臨時提案，試圖罷免現任總經理劉俊君的董事職位，同時提名現任美吉姆法務總監金輝接替劉俊君。

罷免議案很快迎來反擊。11月3日下午16點，美吉姆收到股東劉俊君、王沈北、劉禕、霍曉馨、天津邁格理企業管理合夥企業（有限合夥）提交的臨時提案，提議將調整現任董事長馬紅英董事席位，以及選舉何毅為非獨立董事。何毅於2018年至今在中科招商投資集團工作，擔任副總裁。

此次股東大會審議了雙方提交的共4項涉及董事調整的議案。最終，珠海融誠提名的金輝接替劉俊君，被選為非獨立董事，劉俊君等5人提交的議案均未通過。

2009年，畢業於清華大學、曾就職於IBM等多家世界500強公司的劉俊君將「美吉姆」引進中國，成為美吉姆在中國的主加盟商，並在北京開出首店。2019年1月至今，劉俊君出任美吉姆董事、總經理。

而馬紅英現任美吉姆董事長，其係中植企業集團財務總監、橫琴人壽保險董事等。2016年底，中植系透過旗下珠海融誠入主三壘股份（美吉姆前身），2018年又收購天津美傑姆100%股權，作價33億元。

目前，珠海融誠持有美吉姆2.48億股，持股比例30.18%；劉俊君等合計持有公司5,762.81萬股股份，持股比例為7.01%。很明顯珠海融誠在股東會上更有話語權。

值得一提的是，劉俊君、王沈北、劉禕、霍曉馨等均是美吉姆當年併購天津美傑姆時的交易對手。這兩大勢力分別提交的臨時提案，也讓雙方的矛盾顯而易見。

對於此次改選董事會，股民也表達了自己的看法。網友「天邊的思念7273」認為應該讓原管理團隊留下來，「不能外行人內行人」。

香頌資本董事沈萌表示，中植接手後，會調整公司的經營策略，因此原團隊留下的意義不大。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，股東之間的爭鬥會對公司的治理結構和經營狀況產生負面影響。如果控股股東和創始團隊之間存在矛盾，可能會引發公司內部的權力鬥爭和利益衝突，進而影響公司的經營和發展。因此，股東之間的和諧合作對於公司的未來至關重要。

其實，控股股東與創始團隊方的矛盾由來已久。

2020年疫情不可抗力的影響，美吉姆併購的早期教育資產天津美吉姆沒有完成業績承諾。關於業績補償事宜，雙方對於是否適用疫情不可抗力因素各執一詞，美吉姆向原股東提起了仲裁，要求天津美吉姆持股方劉俊君等5人補償業績承諾中現金補償部分9624萬元及延遲支付利息。但上述5人提出反請求，要求裁決啟星未來（美吉姆收購天津美傑姆的主體）支付收購交易尾款6億元及因逾期支付尾款產生的利息1434.66萬元。

今年3月，仲裁已開庭。目前，雙方都在等待仲裁判決。

除了管理階層的矛盾，股東的減持、頹廢的表現也讓美吉姆陷入兩難。

2010年起美吉姆早期教育中心在北京、上海、廣州等城市陸續成立。2014年之後，由劉俊君等人控制的實體進一步獲得了美吉姆在亞洲地區的永久獨家授權，加速發展加盟業務。至2018年6月底，美吉姆早期教育中心在國內已達389家。

2019年美吉姆營收為6.3億元，2020年起受疫情影響，其表現開始下滑，下降43.41%只有3.56億元。

2020年8月劉俊君出任美吉姆公司董事長。當年美吉姆營業收入為3.56億元，淨利為-4.78億元。2021年，美吉姆營收為3.36億元，淨虧損1.98億元，年比收窄58.56%。2021年底控股股東珠海融誠委派馬紅英任新的董事長，劉俊君被降職為董事、總經理。2022年美吉姆營收再次大跳水，只有1.54億元，下滑54.26%，淨利為-4.4億元。

美吉姆今年仍困於虧損泥潭，上半年淨虧損7421.88萬元，較上年同期淨虧損的4897.27萬元擴大了51.55%；扣除非經常性損益後淨虧損7461萬元，同比擴大48.47%。

美吉姆表示，因報告期內美吉姆中心產品訂貨量下降，部分子公司辦公地點調整導致房租下降，根據經營情況減少人員導致薪酬下降以及降低了部分推廣費用，使得營業成本同比下降7.65%至3171.67萬元。

到了第三季度，美吉姆虧損幅度年增153.93%，共虧損7,860.92萬元；前三季共虧損1.53億元，年比擴大91.2%。扣除非經常性損益後，美吉姆第三季虧損9,260.85萬元，較去年同期擴大146.48%；前三季共虧損1.67億元，較去年同期擴大90.4%。

對於營收的大幅減少，美吉姆稱主要係報告期受美吉姆各中心階段性、永久性閉店影響。

2019-2021年，美吉姆簽約早期教育中心的數量分別為524家、545家、562家。然而，2022年美吉姆簽約早期教育中心數量大幅下降，下降至479家，減少了83家，其中不乏因經營不善閉店的早期教育中心。

根據歷年財報，從2020年至今，美吉姆已經連續虧損近四年，累計虧損12.6億元。

除了閉店的因素，減損損失也導致了虧損的擴大。美吉姆表示，對因併購天津美傑姆形成與商譽相關的資產組的可回收價值進行了重新測評，計提商譽及無形資產減值損失，影響了歸母淨利潤。

2023年1-6月，提列各項資產減損準備合計9,334.2萬元，減少公司報告期間淨利6,072萬元。同時報告期處置了子公司上海美裕文化傳播有限公司、上海培幼文化傳播有限公司100%股權使得投資收益增加，影響了扣非歸母淨利。第三季度，商譽減損損失4,100萬元，提列資產減損準備的金額為2,600萬元。

伴隨低迷的業績，美吉姆的高層近期也大規模減持。今年3月，劉俊君及其一致行動人劉禕、天津邁格理企業管理合夥企業，美吉姆監事張譯文等等均公告減持。

5月19日美吉姆公告稱，截至3月27日，原董事長、現第二大股東俞建模一致行動人張源減持計畫期限已屆滿。減持計畫期間，張源透過大宗交易方式減持公司股份446.65萬股，減持比例為0.54%，共套現2347.57萬元。

5月25日美吉姆又公告，俞建模於5月5日-5月11日透過集中競價的方式，以4.5元/股的減持均價減持了120萬股美吉姆公司股份，減持比例0.15%，共套現540萬元。

7月11日，俞建模及其一致行動人張源再次計畫減持股票套現，合計不超過2,420萬股。

9月26日，劉俊君個人名下持股減少427萬股，變動原因為大宗交易，成交均價3.21元/股，涉及金額1370.67萬元。

此外，上位控股股東之後，珠海融誠在2022年5月，就質押了1.664億股，佔其所持股67.04%，佔總股本的20.24%。

柏文喜認為，珠海融誠作為控股股東，質押了大量股份，這可能意味著對美吉姆的前景感到擔憂。此外，多名高階主管也在減持股份，這些訊號都表明，美吉姆的未來存在一些不確定性。

事實上，比起未來，眼下美吉姆面臨的困境更為棘手。

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有關美吉姆各地閉店、跑路的新聞也頻頻見諸報端。

2023年1月，北京的家長許女士為2歲的孩子報了美吉姆京糧廣場分店的課程，但在5月中旬，卻被告知關店，後續可以在凱德精品店消費。由於離家較遠，徐女士便找美吉姆商討退費事宜，但「一提到退費，對方態度很消極」。許女士稱，相關負責人表示“跑路的店是加盟店，和美吉姆不是同一個老闆。”

目前，美吉姆在北京、上海、廣州、杭州、成都等地均有多家門市關閉，家長退費困難。

今年以來，美吉姆再次進入關店潮，截至9月30日，其早期教育中心數量較去年同期減少149家。

如今疫情時代已然結束，作為「早期教育第一股」的美吉姆似乎沒有迎來預期的復甦。究其原因，其經營模式的問題恐怕是重要因素之一。

加盟商的擴增，讓各大早期教育品牌賺得盆滿缽滿，可一旦加盟店減少，營收就會受影響。美吉姆可以說是靠收取加盟主的特許經營授權費存活的。

根據2022年財報，美吉姆年度營業收入較2021年下降了約1.83億元，降幅54.26%，其中特許經營收入1.03億元，佔比將近67%，是美吉姆營業收入的「大頭」。

沈萌認為，人口出生率降低，對早期教育業務的要求是研發創新能力，而不是門市分店。

隨著人口紅利期逐漸褪去，早期教育機構早已進入存量競爭的時代。柏文喜指出，雖然國家推出了一系列鼓勵生育的政策，但是美吉姆作為早期教育產業的領導企業，仍然出現了經營不善的情況。這可能是因為公司在市場上的競爭壓力過大，或是因為公司的內部管理有問題。無論如何，如果公司想要繼續發展壯大，需要採取積極的措施來改善經營狀況。(野馬財經)