A股，站在懸崖邊上…

2024年的第一個月裡，A股不折不扣的處於股災之中。

尤其是過去一周。

而且，這種股災延續到了昨天的星期一。

全市場中位數下跌9.85% ——也就是說，A股差不多有將近一半的股票跌停，有3,000檔股票跌幅超過9%。

雖然昨天收盤的時候，滬深300和上證50都「神奇」的翻紅，但整體而言，一半以上的股票接近跌停，你說這還不叫股災麼？

特別看看代表中盤股和小型股的中證500指數和中證1000指數：

中證1000指數，去年最後一個交易日是5887點，昨天收盤跌至4293，跌去近30%，特別是過去的7個交易日里，從5300點跌至最低4178點，每天都在暴跌；

中證500指數，去年最後一個交易日是5429點，昨天收盤跌至4460，跌去近20%，特別是在過去的7個交易日里，從5000點跌至最低的4281點，每天都在暴跌。

這是自2015年以來從未發生過的慘烈股災。

要知道，2015年的繖形信託槓桿所帶來的股災，是在極高位上跌下來的，而現在的股災，是在已經跌了3年的基礎上，繼續暴跌，這種股災的殺傷力，要遠超過以往的那些股災。

這種股災，如果再繼續跌下去，融資盤爆倉、大股東質押股份強制平倉、眾多私募公募基金的強制清盤，必將帶來股市的進一步暴跌，可以說，目前的中國股市，已經位於懸崖邊。

關於大股東質押股份、公募私募基金的部位及清盤線，我這裡沒有數據，今天先把融資融券這塊兒的數據，給大家看一下。

目前，A股滬深兩市合計為14194億元，融券餘額614億元，兩者合計14807億元——很顯然，融資佔比在95%以上，從絕對規模上看，尚處於過去20年來偏高的位置。

資料來源：choice

2015年股災過後，融資盤被大量平倉，由此導致A股的融資規模降至不足1萬億元，但從新冠疫情爆發期間開始，融資規模再度上升並在2021年底的時候，再度接近2兆元。

然而，2022年4月份的一輪股市大跌，導致了眾多的融資盤被平倉，由此導致融資盤的總規模降至1.5萬億元附近，隨後基本維持在這一水平。

直到過去的幾天。

資料來源：choice

根據上面的表格統計，直到上個週二的時候，A股融資餘額還有1.52萬億元人民幣，而到昨天的周一，融資餘額已經大幅降至1.42萬億元人民幣——短短的兩週時間，融資盤劇降1000億元，而看數據也能發現，最劇烈的下降就是上週五和本週一。

很顯然，如果股市再這麼跌下去，將會有更多的融資盤會觸及平倉線，從而引發融資餘額的規模繼續縮減，這將帶來股價下跌——融資盤爆倉——更多股票被強制賣出－股價進一步下跌的惡性循環。

現在不是A股估值的問題，而是槓桿平倉所導致的市場流動性問題了。

客觀來說，2015年到現在，中國股市市值規模擴大了不止1倍，2015年1.5萬億元的融資餘額與現在的1.5萬億融資餘額，當然不可同日而語，所以，就有了一個新的指標，就是融資融券餘額佔流通股市值的比重。

資料來源：choice

從佔流通股市值比看，除了2015年股災爆發前夕之外，融資融券餘額佔流通市值比例基本維持在1.5%-3%之間，比值最高的時候是2021年7月、2022年3月和現在，特別是，在2023年7月份之前，融資融券餘額佔流通市值比例其實一直在2%的地位，但就在最近，上升到了2.6%附近，這也正是最近在中證500和中證1000的下跌中，融資盤被大量觸發的原因之一。

另外，還有一個指標，就是兩融交易額佔A股全部交易額的比重。

資料來源：choice

自2021年年中以來，兩融交易額在整個股市成交中的佔比約在6-10%，這兩天儘管股市暴跌，但這個指標目前其實還算正常，兩融交易額佔比也就在7%左右，這說明融資盤雖然遇到了一些問題，但並沒有遭遇大規模的平倉。

有人說了，你為啥不介紹融券數據？

不介紹的原因，不只是因為融券的金額比較小，更重要的是，融券是在做空股價，股市下跌對融券而言是非常有利的，並不會遭遇擠兌和爆倉問題，這時候，我們股市不擔心漲的問題，要擔心的是跌，跌出來系統性金融風險的問題。

可以說，過去一週的股災，已經讓A股跌到了爆發系統性風險的邊緣。

看著融資餘額陡峭的下降數據，我們應該很清晰的明白，如果任由股市繼續下跌，1.4萬億元的融資盤很快就將再度告急——按照過去2周中證500和中證1000的下跌幅度，如果再跌上15-20%，至少將額外再涉及1000-2000億元的融資盤爆倉。

正如本文開頭所言，如果進一步考慮到大股東質押股份的警戒線、眾多私募的清盤線，當前的中國股市，已經站在了懸崖邊上，不容有失。（財主家的餘糧）