美西方金融機構與指數編制機構形成的聯動收割模式，可能向其他存在類似短板的新興市場複製，局部的資本衝擊與市場波動或將成為常態。蘇  暢東南亞與大洋洲研究所2026年1月底至2月初，東南亞最大經濟體印度尼西亞股市遭遇“黑色一周”。雅加達綜合指數（JKSE）在1月28至29日累計暴跌超16%，創下1997年亞洲金融危機以來最慘烈的兩日跌幅，市值蒸發超800億美元，其間多次觸發市場熔斷機制，引發全球金融市場對新興市場穩定性的廣泛關注，甚至有國際輿論將本次“股災”與亞洲金融危機相聯絡。本次“股災”緣何而起？印尼本輪股市暴跌的直接誘因是全球指數編制巨頭明晟（MSCI）於1月27日對印尼發佈降級警告並凍結印尼股票的指數調整，明確指出印尼股市存在“根本的可投資性問題”，包括自由流通股比例過低、缺乏資訊透明度等。該機構警告稱，若5月前問題未得到解決，印尼評級或將從新興市場降級至前沿市場。此後，高盛將印尼股市評級從中性下調到減持，發佈報告預估印尼股市將再跌15%—20%，並建議客戶“全部撤離印尼市場”。2月2日，雅加達綜合指數再度大跌5%，成為亞洲表現最差的市場。2月5日，穆迪評級將該國信用評級展望下調為“負面”，市場信心幾近崩潰。印尼證券交易所首席執行長伊曼·拉赫曼、金融服務管理局主席馬亨德拉·西雷加爾先後引咎辭職。負面消息疊加引發國際投資者的恐慌性拋售，造成“股價下跌—資本外流—匯率承壓”的負反饋循環。這意味著本輪“股災”並非簡單的“兩日風波”，而更像是新興市場國家資本市場結構性改革被迫啟動的短期“陣痛”。是“突發狀況”還是“早有預謀”？國際資本的逐利性，決定了其始終在全球範圍內窺探各類市場的軟肋，一旦找到突破口，便會伺機發動攻擊，這一點在 1997 年亞洲金融危機中就曾有體現。彼時索羅斯旗下“量子基金會”等國際游資，經過長期研判，精準抓住了泰國外債高企、外匯儲備不足、金融開放節奏失衡且監管缺位的核心短板，通過大量拋售泰銖購入美元，迫使泰國放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，導致泰銖匯率一天內暴跌17%，最終引發了席捲東南亞的金融風暴。印尼股市存在的低自由流通股比例、缺乏透明度等問題，並非短期形成的新問題，而是長期存在的資本市場結構性短板。MSCI、高盛、穆迪等國際指數編制機構與美西方金融機構的密集聯動，就是找準了印尼市場的長期性問題集中發動攻擊，蓄意利用自身影響力製造市場大跌以收割印尼市場，其背後的操作邏輯與1997年亞洲金融危機中索羅斯等國際游資攻擊泰國如出一轍。目前，恐慌性拋售情緒已進入階段性釋放尾聲，印尼市場有望迎來短暫走穩。面對股市崩盤和經濟壓力，印尼監管機構計畫從3月起強制要求上市公司的自由流通股比例從目前的7.5%提升至15%，並安排主權財富基金入場穩定市場信心。由於政府及時救市，印尼尚未出現大規模銀行擠兌、同業市場凍結或主權利差暴漲的跡象，利率也保持相對穩定，大規模熔斷式下跌大機率不會持續。加上印尼的資源稟賦優勢、消費市場潛力及新興市場的長期配置價值，也將在恐慌情緒消退後吸引資金回流，這些基本面因素將為印尼股市走穩回升提供有力支撐。新興市場會淪為下一片戰場嗎？在全球金融環境複雜多變、新興市場普遍存在軟肋的背景下，國際資本的圍獵動作大機率不會止步於印尼。而美西方金融機構與指數編制機構形成的聯動收割模式，也可能向其他存在類似短板的新興市場複製，局部的資本衝擊與市場波動或將成為常態。拉美、南亞與部分東南亞經濟體同時面臨著資本市場深度不足、金融監管能力滯後、資本結構“短期化”、外債壓力偏高或貨幣錯配等問題，為國際資本提供了大量可挖掘的“同類爆點”。如，部分新興市場為吸引外資加快金融開放，但卻未能同步完善監管體系，導致熱錢佔比過高、長期投資佔比偏低，市場對外部訊號高度敏感。還有些經濟體存在金融市場投資者結構單一、資產定價權被外資掌握的問題。這些普遍存在的問題，就如同新興市場身上的“阿喀琉斯之踵”，隨時可能被刻意放大，突然引爆。歷史證明，一個國家若沒有堅實的內部基本面與完善的金融體系，就難以在全球金融風浪中站穩腳跟。對於新興市場而言，唯有堅持自主的金融發展道路，築牢內生發展韌性，加強區域協作，才能抵禦國際資本的無序攻擊。而對於全球而言，唯有制定更加公正合理、協同高效的金融治理框架，完善全球金融風險防控體系，才能建構有效的金融“穩定器”和“安全網”，推動世界經濟穩定、可持續發展。 (中國現代國際關係研究院)

“我清空了美股，但我絕不會賣掉金銀銅。”在全球金融局勢波譎雲詭的2026年開年，現年84歲的“商品大王”吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）給出了他的生存指南。這位傳奇投資家26歲隻身闖蕩華爾街，早在上世紀80年代就以精準抄底奧地利股市而一戰成名，並曾精準預測1987年全球股災和2008年美國次貸危機。吉姆·羅杰斯 圖片來源：視覺中國2025年12月，吉姆·羅杰斯再次對全球經濟發出警告。他認為，美國作為世界歷史上最大的債務國，其高達38兆美元的國債規模正將國家引向深淵，並預言下一次危機將是他“一生中見過的最慘烈的一次”，其根源在於全球令人窒息的債務規模。2026年2月6日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對吉姆·羅杰斯進行了專訪。在訪談中，他詳細闡述了自己對潛在危機的看法、具體的避險策略以及看好金屬的底層邏輯。面對潛在的危機，吉姆·羅杰斯透露，他已經清空了全部美股持倉，轉而將黃金、白銀和銅等實物商品視為“完美的保險單”，並計畫將其作為遺產留給後代。談商品：金銀銅是“避難所”，不交易、只持有NBD：2026年開年以來，國際金價劇烈波動，你怎麼看？吉姆·羅杰斯：我建議每個人都應該在手裡握有一些黃金和白銀。因為在每個人的一生中，金銀都會起到至關重要的作用。如果未來局勢惡化，它們將是你最堅實的“避難所”；而如果一切順利，只要你眼光夠好，你也很可能通過它們賺到大錢。總之，無論出於避險還是增值，配置金銀都是必不可少的。NBD：2025年白銀漲幅高達147%。由於工業需求激增，白銀是否已經開始與黃金價格“脫鉤”？吉姆·羅杰斯：我想重申我的初衷。我擁有白銀，但我並不試圖通過“交易”白銀來短期獲利。我很高興看到它上漲，但我絕不會因此賣掉它。我希望永遠擁有這些白銀，並將它們留給我的孩子們。白銀不僅僅是投資品，還是一份完美的保險單。我們每個人都不希望真正用到自己的保險，我對白銀的態度也是如此——我希望永遠不需要靠賣掉它來救急，但我必須擁有它。如果真的到了萬不得已的時候，我會賣，但我由衷希望那一刻永遠不要到來。我對黃金也是如此。NBD：在你的投資組合中，白銀的倉位是否已經超過了黃金？吉姆·羅杰斯：老實說，我並沒有每天清算這些具體的數字。我擁有大量的白銀，也擁有大量的黃金。多年來，我的策略非常簡單：只要它們的價格下跌，我就嘗試買入更多。我不關心精確的配比，我只知道在貨幣貶值和債務高企的時代，實物金屬讓人安心。NBD：提到工業需求，銅價近期也創下了歷史新高。考慮到銅在電動汽車和基礎設施中的核心地位，你認為它的周期還能持續多久？吉姆·羅杰斯：現在的世界，幾乎每一處都在使用銅。從電動汽車到各類電子裝置，銅的重要性只會與日俱增。但與此同時，全球範圍內並沒有多少新的銅礦投入開採。需求在激增，供應卻受限，邏輯再簡單不過了。所以我對投資者的建議是：不要賣掉你的銅，不要賣掉你的白銀，也不要賣掉你的黃金。圖片來源：AIGC談危機：觸發點，通常始於微不足道的事NBD：如果將今天的情況與1929年大蕭條或2008年金融危機相比，你認為最大的“紅燈”訊號是什麼？吉姆·羅杰斯：最顯著的訊號就在於——美國已經是世界歷史上最大的債務國，而且這筆債務每天都在惡化。歷史規律非常清晰：當一個國家陷入這種債務境地時，最終都會遭遇嚴重的危機。美國也不例外。我是一名美國公民，但我清楚地預見到，我的孩子們將面臨極其嚴重的問題。100年前，英國曾是世界上最富有、最強大的國家，但短短50年後它“破產”了。我擔心美國正在走向同樣的道路。龐大的赤字和債務正將美國引向深淵，而且危險正離我們越來越近。NBD：目前美國國債規模已達38兆美元，美元作為全球主導儲備貨幣的地位還能維持多久？吉姆·羅杰斯：1926年，英鎊還是最重要的貨幣，因為英國當時是全球霸主。50年後（1976年英鎊危機），它跌落神壇。美元現在是頭號國際儲備貨幣，但正如我所說，美國作為歷史上最大的債務國，美元的麻煩已經顯而易見。人們開始意識到美元存在風險，並尋找替代品。這個處理程序已經開始了。但我目前還沒有看到一個明確的單一贏家。NBD：你預言下一次危機將是你一生中見過的最慘烈的一次。你認為觸發點會是什麼？吉姆·羅杰斯：我不知道確切的時間。但我知道原因：債務。因為全球各地的債務規模都已經達到了令人窒息的程度，不僅僅是美國，到處都是。至於危機觸發點，歷史經驗告訴我們，它通常始於一些微不足道的小事。某個偏遠國家的一家小公司倒閉了，或者一個小行業出了問題。起初沒人關注，但隨後它會像滾雪球一樣擴散，等它出現在新聞頭條時，每個人都會驚呼：“我的天吶！”現在我們已經看到一些小國家出現了一些苗頭，這些問題終將蔓延。NBD：你成功預測過多次危機。當你察覺危機臨近時，你看到的共同特質是什麼？吉姆·羅杰斯：是過度自信。當每個人都變得非常樂觀，當每個人都對你說“這次不一樣了”的時候，你必須感到極度的擔憂。人們會變得自滿，開始大量加槓桿。當你聽到“不必擔心，現在的規則變了”時，那就是最危險的訊號。NBD：對於年輕的投資者，你最重要的建議是什麼？吉姆·羅杰斯：一個詞：懷疑（Skepticism）。要對你讀到的、聽到的一切保持懷疑。當你看到每個人都心滿意足、每個人都看著窗外說“天是藍色”時，請務必親自去檢查一下。雖然我也想每天都開開心心的，但我的經驗告訴我，當每個人都沉浸在快樂中時，至少你應該開始提問，開始思考備選方案。吉姆·羅杰斯 圖片來源：視覺中國談中國：中國的韌性獨一無二，看好航空股NBD：自1984年以來，你一直是中國經濟的堅定看多者。在當前複雜的國際環境下，支撐你“中國未來論”的核心信念是什麼？吉姆·羅杰斯：這是一個基於歷史大局觀的判斷。中國是世界歷史上唯一一個曾數次登上巔峰的國家。埃及曾經偉大過，但只有一次；英國也只有一次。當中國低迷一段時間後，總能重新崛起。雖然我無法精準解釋這種韌性的來源，但這種韌性是獨一無二的。NBD：你認為中國下一個突破口會在那裡？外部的技術限制對中國來說是阻礙還是催化劑？吉姆·羅杰斯：中國擁有大量受過良好教育的聰明人，特別是工程師，這種人才紅利是巨大的。當一個國家整體處於上升期時，幾乎所有行業都會向好。我特別看好中國的旅遊業。在過去，中國人出國旅遊並不容易，但現在他們想看世界，世界也想看中國。此外，我還看好農業，人們富裕後會希望吃得更好、更健康。關於技術，歷史證明外部壓力往往能激發出更強的創新。NBD：現在你在中國有具體的投資嗎？吉姆·羅杰斯：我持有很多中國公司的股票，比如航空股。正如我強調的，旅遊業及其相關產業在中國有廣闊的前景。NBD：你最近有關注中國的人工智慧（AI）應用嗎？吉姆·羅杰斯：AI正在全球範圍內爆發，中國也身處其中。但我還沒親身測試具體的AI應用程式。我曾經把AI比作電力的發現。在電力普及的過程中，很多人賺了錢。現在的AI也會改變我們所知道的一切。NBD：你目前居住在新加坡，當初為什麼決定搬到這裡？吉姆·羅杰斯：我希望我的孩子能說普通話。在紐約的時候，我們嘗試過，但這並不容易。我意識到，如果想讓她們真正掌握中文，必須生活在一個她們“不得不”說中文的環境裡。我熱愛中國，但我自己不會說中文。新加坡是一個完美的平衡點，這裡既說英語，也說中文。現在，我的大女兒已經從哥倫比亞大學畢業，在紐約工作了，小女兒也即將步入大學。 (每日經濟新聞)

美元貶值、美股新高、聯準會主席換屆……四十年前的歷史正在重現，「黑色星期一」會捲土重來嗎？今年以來，隨著川普重返白宮，美元匯率持續走弱，美元指數累計下跌近10%，美元兌主要貨幣匯率一度跌至近三年低點。同時，在寬鬆預期升溫、貿易局勢緩和等因素的驅動下，標普、納指已屢創歷史新高。而歷史上，在1985年「廣場協議」簽署後，美國市場也經歷了一段「美元大跌、美股大漲」的相似歷程。根據追風交易台消息，野村證券首席經濟學家Richard Koo在近日發布的研報中指出，1985年的「廣場協議」開啟了一段美元急劇貶值、美國股市卻屢創新高的反常繁榮，這和當前美股的繁榮景象「非常相似」。報告顯示，在「廣場協議」簽署後的17個月內，美元對日元下跌36.5%，對德國馬克、法國法郎和義大利里拉等主要歐洲貨幣下跌30.8%至36.6%。儘管各國實體經濟被迫進行重大調整，但美國股價卻如同今日持續衝上歷史新高。這種看似矛盾的繁榮，很大程度上得益於當時市場對通膨並未失控的判斷，尤其是當時的聯準會主席保羅·沃克爾（Paul Volcker），其卓越的抗通膨聲譽為市場提供了信心支撐。然而，這種樂觀情緒在兩年後隨著聯準會領導層的更迭和政策應對的遲疑而迅速崩塌，最終在1987年10月以「黑色星期一」的股災收場。如今，在聯準會主席同樣面臨「換屆」、政策利率路徑前景趨於複雜之際，美股市場是否會再次走上40年前的「老路」？「廣場協議」後的繁榮：美元下跌與股市狂歡報告指出，「廣場協議」的核心是讓美元有序貶值以糾正貿易失衡，但沒人能預料到美元跌勢的深度。在龐大的不確定性面前，包括日本在內的各國出口商為了保住在美國的市場份額，選擇壓縮自身利潤空間，盡量避免提高出口價格。這項策略的結果是，在協議生效後的一年半左右時間裡，儘管美元匯率大幅下挫，但美國的進口價格並未顯著上漲。同時，恰逢國際油價大幅走低，進一步有效遏止了整體通膨的壓力。在這樣的宏觀背景下，儘管全球經濟因匯率波動而經歷不確定性與焦慮，但道瓊工業指數卻持續創下歷史新高，股市呈現出一片繁榮景象。「通膨鬥士」沃克出手穩市報告指出，實際上，當時的市場信心在很大程度上依賴聯準會主席沃爾克的個人信譽。就在「廣場協議」簽署的五年前，沃克剛以鐵腕成功遏制了美國史上最嚴重的兩位數通膨。因此，市場普遍相信，只要沃爾克在任，通膨就不會成為嚴重問題。然而，這種信心在1987年3月底（日本財年年底）受到了嚴峻考驗。當時，美元兌日元匯率跌破了《羅浮宮協定》中設定的150日元下限。報告指出，這讓日本投資者感到被美國“欺騙”，認為美方無意遵守協議，於是開始大規模拋售美元及美元計價債券。此舉導緻美國公債殖利率飆升，而日本公債殖利率則暴跌。在了解到長期利率飆升的真實原因是來自日本投資者的拋售後，沃爾克主席立即發表聲明，稱已準備好加息以阻止美元的跌勢。這一表態迅速穩定了市場情緒，美元匯率重回150日元上方，美國公債殖利率應聲回落，市場再次見證了沃克個人信譽的巨大威力。致命的交接：格林斯潘的沉默與“黑色星期一”1987年8月，艾倫·葛林斯潘（Alan Greenspan）接替沃克成為新任一任聯準會主席。然而，關於「美元兌日元150是關鍵防線」這個市場默契，似乎並未有效傳遞給新的領導階層。當美元匯率再次跌破150日元時，葛林斯潘未採取任何行動。報告分析稱，這讓日本投資者再次感到被“背叛”，並重新開始拋售美元和美元債券。同時，另一個更為嚴峻的問題浮出水面：美國的核心CPI通膨率在4月至7月間飆升到3%區間的高位，到8月進一步升至4.3%，10月份更是加速至4.5%。這兩大因素的疊加，對市場造成了致命一擊。在短短兩個月內，30年期美國公債的殖利率急升了1.2個百分點。債券市場的劇烈動盪最終蔓延至股票市場，並直接引發了10月19日的「黑色星期一」股災。如果沃爾克仍在任會怎樣？1987年的案例對今天具有重要意義。報告甚至假設，如果沃爾克當時仍是聯準會主席，「黑色星期一」很可能不會發生。報告推斷，如果沃爾克仍在任，他不會對當年8月中旬美元再度跌破150日元關口的現象「坐視不管」。憑藉他過往的行事風格，他大概率會像之前一樣，明確宣布準備提高政策利率來捍衛美元和抑制通膨。考慮到沃爾克當時在市場中一言九鼎的地位，報告認為，這樣的表態足以安撫市場，避免長期利率出現如此劇烈的飆升，並有可能最終阻止「黑色星期一」的發生。換言之，聯準會主席的個人聲譽和市場對其政策承諾的信心，在關鍵時刻發揮了決定性作用。而當市場對央行抗通膨決心產生懷疑時，即使是相對較小的政策失誤也可能引發嚴重的金融市場動盪。(華爾街見聞)

在經歷清明假期後的劇烈市場波動後，港股與美股迎來了一波顯著下跌，港股單日暴跌超2700點，裂口高達1800點，市場恐慌情緒迅速升溫。這波「清明股災」並非偶然，而是貿易摩擦週期重複、節氣轉換與技術形態共振的結果。本文將深入分析港股、美股大跌的關鍵原因，結合江恩理論與節氣週期的市場邏輯，並展望穀雨（4月20日前後）的潛在走勢，為投資者提供實用建議。一、清明股災的技術信號：裂口與市場轉折清明假期後，港股與美股同步迎來劇烈調整，港股恆生指數單日暴跌超2700點，形成1800點以上的裂口。技術分析顯示，裂口通常預示市場情緒的劇烈變化，若連續出現三個裂口，則可能引發更大幅度的調整。我們早在二月便預測港股在24900點（±500點）可能見頂，並提醒20200點為牛熊分界線，跌破後需格外謹慎。美股方面，三週前的分析也指出納斯達克指數可能形成ABCD形態的大回調。如今，這些預測均已兌現。關鍵點：裂口形態與技術支撐位的突破，揭示了市場短期內的強烈賣壓。二、節氣週期的啟示：清明與市場共振根據江恩理論，時間與價格的和諧性是市場分析的核心，而中國傳統二十四節氣則提供了獨特的時間窗口。我們的研究顯示，節氣更替往往伴隨著市場情緒的轉換。例如：驚蟄（3月5日）：港股觸及階段性高點，隨後展開回調。雨水（2月19日）：美股納斯達克指數形成頂部形態。清明（4月4日）：港股與美股同步暴跌，市場進入恐慌模式。節氣不僅是自然界的標記，更潛移默化地影響投資者心理與市場行為。清明作為春季的重要節氣，標誌著能量場的轉換，這與市場頂部或底部的形成高度吻合。展望未來，投資者需密切關注**穀雨（4月20日前後）**的走勢，這可能成為下一個關鍵轉折點。關鍵點：節氣週期與江恩理論結合，為提前布局沽空提供了重要依據。三、貿易摩擦的週期性回歸這波港股、美股大跌的背後，貿易摩擦的週期性回歸是重要推手。2025年2月27日，特朗普在Truth Social發文，宣布對加拿大、墨西哥徵稅，並對中國商品加徵10%-20%的關稅。這一舉措與2018年貿易戰如出一轍，堪稱「七年週期」的重複。回顧歷史：2018年：貿易戰引發全球市場震盪，新興市場首當其衝。2011年：歐債危機導致全球股市劇烈波動。當前，美國可能通過高關稅與貨幣政策，吸引全球資金回流以緩解自身債務壓力。這一策略不僅重塑全球貿易規則，還加劇了供應鏈的洗牌，越南、柬埔寨等國可能因與美國達成協議而受益，而其他製造業國家則面臨挑戰。關鍵點：貿易摩擦的週期性回歸是市場調整的催化劑，投資者需警惕關稅政策的不確定性。四、美債與避險資金的流向股市暴跌為何對某些市場參與者有益？答案在於美債收益。當港股、美股等風險資產大跌時，全球資金迅速流向美債等避險資產，推高美債價格並壓低債息。這為美國的債務問題提供了暫時緩解，堪稱「讓全世界借錢給美國還債」的策略。此外，通過架空世貿組織與實施高關稅，全球貿易規則正在重塑，這進一步加劇了市場的不確定性。關鍵點：股市下跌推動資金流向美債，短期內緩解美國財政壓力，但長期問題仍存。五、港股與美股的聯動性港股與美股的走勢高度相關，鮮有長期背離的情況。雖然短期內可能出現分化，但美股下跌通常會拖累港股，而美股上漲則未必能即時帶動港股。這次清明股災中，港股與美股同步暴跌，台股、日股與A股同樣未能倖免，顯示這是一場全球性的調整。關鍵點：港股與美股的聯動性決定了投資者需以全球視角分析市場。六、穀雨前後的機會與風險儘管當前市場恐慌情緒濃厚，但危機中往往蘊藏機會。隨著部分國家可能與美國達成貿易協議，或特朗普釋放利好消息，港股與美股短期內可能迎來技術性反彈。特別是美國優質科技股，在估值調整後更具吸引力。然而，這波反彈可能是短暫的，投資者需警惕以下風險：港股支撐位：20200-20400點為關鍵支撐，跌破後可能進一步下探18000點。美股支撐位：納斯達克指數的17500點（黃金分割0.386）與16300點（0.5）是重要觀察點。長期不確定性：美國金融危機的深層問題尚未解決，短期內大幅降息的可能性較低。關鍵點：穀雨前後可能出現反彈，但投資者需謹慎操作，關注技術支撐位。七、投資者的實用建議保持冷靜，獨立思考：市場波動時，勿被恐慌情緒左右，依據數據與邏輯決策。關注技術支撐位：港股20200點與美股17500點是短期焦點。耐心等待時機：避免追高或盲目抄底，等待市場情緒穩定。分散投資，控制風險：保持現金儲備，降低單一市場的風險敞口。結語：節氣與市場的和諧共振清明股災的爆發，印證了節氣週期與貿易摩擦的強大影響力。通過江恩理論與技術分析的結合，投資者能夠在市場波動中捕捉機會。展望穀雨（4月20日前後），市場可能迎來新的轉折點，投資者應保持警惕，靈活應對。股市的漲跌是常態，真正的贏家是在波動中保持清醒並從中獲利的人。