比特幣合約槓桿需求急劇增加，市場擔憂或引發連鎖清算危機

比特幣在3月11日首次突破7,2,000美元大關，與上週相比成長了9.5%。這次反彈期間，上週曾經歷過劇烈的價格波動，在3月8日漲至70055美元增長了4.8%，但隨後又下降了5.9%至65935美元。持有比特幣的投資者在慶祝新高點時，也需要保持謹慎的態度，特別是考慮到比特幣期貨合約中使用的槓桿率需求激增。

市場分析師提醒說，比特幣期貨的需求激增，但這並不完全是看漲的訊號。358億美元的比特幣期貨尚未結算的合約帶來了風險，因為交易者往往過度依賴槓桿交易。這數據雖然說明了投資人的興趣，但並不能完全被視為看漲的訊號，因為在期貨市場中，持有多頭和空頭合約的交易者數量總是相符的。這種情況可能導致價格波動而非單一方向的趨勢。

芝加哥商業交易所在比特幣期貨市場上擁有最大的市場份額，其交易量和參與度超過了其他一些知名的加密貨幣交易所，如幣安、Bybit和OKX等。但是，這種市場領導地位並不是一成不變的。

舉例來說，2021年11月，比特幣期貨市場的未平倉合約達到了歷史高點，當時比特幣的交易價格接近69,000美元。但在接下來的30天內，比特幣的價格經歷了劇烈的下跌，跌幅達到了31.5%。這說明即便是在市場看似最活躍、價格處於高位的時候，市場情緒和價格也可能會發生快速而劇烈的變動。

高槓桿交易風險非常高，而且它對市場穩定性的潛在威脅極大。當用比特幣來計算時，目前的未結算合約量仍比2022年10月的高點低27%。目前495380個比特幣的期貨未結算合約量已足夠大，能夠在比特幣價格發生波動時引起市場價格的劇烈波動。3月4日就是一個明顯的例子，當天因為槓桿過高的比特幣多頭和空頭頭寸被迫平倉，導致的損失高達3.25億美元。

透過檢查比特幣的期貨月度合約，可以評估比特幣期貨市場上槓桿需求。這些合約的交易價格通常會比現貨市場價格高，這種價格差被稱為溢價，主要是因為賣方需要額外的資金來延遲交割。在正常情況下，比特幣期貨的年化溢價率應在5%到10%之間，這種現像在金融市場中很常見，並被視為期貨市場的正常特徵。溢價率可用作判斷市場對未來價格預期的一個指標，高溢價可能表明投資者預期價格將上漲，而低溢價或負溢價可能表明預期價格將下跌。

最近的數據顯示，槓桿式做多比特幣的需求激增，溢價率在四周前突破了10%的關卡。最近溢價率達到了23%的峰值，這是18個月來的最高水平，而目前21%的水平通常反映出過度樂觀的情緒。考慮到比特幣價格在過去兩週內飆升了40%，現在認為當前的期貨溢價率不可持續還為時過早，特別是在之前的牛市中，溢價率超過了45%的情況下。

散戶以超過72,000美元的價格購買可能會引起額外的波動。3月11日，比特幣期貨永續合約的資金費率達到了18個月來的最高水平，為每週2.1%。散戶通常更喜歡這種合約，因為它們能夠更緊密地追蹤即期市場價格，但它們的一個特點是變動的槓桿費用，即融資費率。從本質上講，正的融資費率意味著，交易者預期價格上漲而藉錢買入。

看好比特幣價格上漲的投資者透過向交易所交易基金注資來獲得利益，而Microstrategy這種鐵粉玩家在價格飆升還在購買更多比特幣。如果一般散戶也模仿這種行為，在比特幣價格高時投入資金購買永續合約(高槓桿金融產品)，可能會造成市場價格的巨大波動。市場做市商和套利交易者可能會利用這種高槓桿率的情況獲利，因為他們可以預測並利用市場的不穩定性。

雖然大型機構或大戶投資者不太可能長期壓低比特幣價格，但散戶投資者為了維持自己預期比特幣價格上漲的投資，每週需支付2.1%的借貸成本。當比特幣價格下跌時，可能會導致散戶的投資被強制平倉，從而承擔實質的損失。

現在比特幣交易所交易基金仍在持續吸引資金流入，僅基於槓桿交易的角度來預測肯定是不全面的。決定價格的因素眾多，槓桿交易只是其中的一環。投資者在做出投資決策時，應全面考慮各種因素，並採取謹慎的投資策略。（IT資訊奏鳴曲）