今年最慘IPO誕生了

最大流血IPO出現了。

昨晚（3月21日），有著「美版貼吧」之稱的Reddit正式登陸紐交所，開盤34美元/股，以此計算公司開盤市值54億美元。最後收漲48%，市值80億美元，保住了上市首日的顏面。

而創投圈也許還有印象，Reddit第一次啟動上市時，估值高達150億美金（約1000億人民幣）。僅僅一年光景，估值就縮水了一半，堪稱2024至今最慘IPO。

Reddit被視為網路古時代獨角獸，可見市場有多嫌棄。站在今天，當初那個網路蓬勃、風投茂盛的時代漸行漸遠，曾經的天價估值，轉眼間無人買單，唏噓不已。

曾估值1000億，如今腰斬

那個古獨角獸IPO了

Reddit的故事，始於兩位大學室友。

時間回到2005年。即將從維吉尼亞大學畢業的史蒂夫·霍夫曼和阿里克西斯·瓦尼安一心創業，機緣巧合下，他們聽從著名的創業孵化器Y Combinator聯合創始人保羅·格雷厄姆的建議加入YC，並開始著手打造一款「門戶型」的產品。

簡單說，這款產品就是一個網路使用者論壇，類似當時美國一個社群新聞網站Slashdot，今天在國內常被稱為「美版貼吧」、「美國天涯」。在確定了創業方向後，充當程式設計師角色的霍夫曼埋頭寫代碼，他們在20天內建好了產品原型並發布。 Reddit就此誕生了。

儘管這個創業思維是按照彼時現有產品進行，但他們很早就意識到關鍵問題所在——推薦系統，因此首頁上推薦的是用戶分享最多的內容，而非由網站管理者挑選連結。

Reddit上線之初有些混亂難熬。因為沒什麼流量，創始團隊自己拼命創建帳號充當水軍，把網路上有趣的新聞、段子搬到Reddit，也因此招來了一些罵名。直到有一天，Reddit終於迎來了第一篇來自陌生人的發帖，霍夫曼甚至激動地稱這是「史上最大的轉折點」。

2006年，媒體巨頭康泰納仕集團以不到2,000萬美元的價格收購了Reddit，這也成為YC孵化史上最早成功離場的公司之一。那一年，瓦尼安和霍夫曼剛22歲。 2009年，他們兩人因分歧分別離開這家他們一手創辦的公司。

後來的故事兜兜轉轉。先是在2011年時，Reddit從康泰納仕剝離，開始獨立運作，也終於在被收購後有了更多的話語權；現在看來頗為有趣的一幕是，時任YC總裁、Open AI創始人山姆·奧特曼也曾做過8天Reddit的CEO。

命運總是那麼戲劇性。直到2015年，瓦尼安和霍夫曼再次回歸，分別擔任董事長和CEO。霍夫曼曾這樣解釋：“有人問我：你幹嗎跑回一棟正在著火的大樓？可我別無選擇，因為我真的、真的熱愛Reddit。”

2021年，Reddit曾大出風頭。彼時，美股資本市場掀起轟轟烈烈的“散戶大戰”，散戶們在Reddit論壇“華爾街賭局（WallStreet Bets）”集結，與知名對沖基金梅爾文資本為代表的華爾街機構展開激烈較量。在散戶抱團熱情之下，許多只相關股票暴漲暴跌，曾經在股市上呼風喚雨的空頭被打得丟盔卸甲。 Reddit名聲大起，一舉獲得數百萬的新增用戶。

有美股投資人戲稱這一幕：「就好像看到荷槍實彈的專業選手，突然被一群人用板凳打暈了一樣。」經此一役，Reddit成為美國人氣最高的新聞社區，估值一路上漲。 2021年，Reddit投後估值達100億美元，隔年，Reddit與摩根士丹利和高盛合作上市，估值高達150億美元。

但隨後資本市場環境急轉直下，Reddit經歷了估價危機。這次IPO刻意調低了發行價，效果立竿見影──開盤大漲，最後收漲48%。但相去曾經150億美元的估值，如今市值也是打了一個五折。

字節曾想收購，奧特曼投了

去年虧1.4億美金

在那個風投熱鬧的歲月裡，Reddit很快就聚集一群投資人。

首先便是有著「知遇之恩」的YC。在創業之初，YC向兩人提供了1.2萬美元的啟動資金，2014年，YC還與一眾矽谷大佬及VC機構，對Reddit投資了5000萬美元，那一輪Reddit估值5億美元。

有了頂級機構背書，Reddit吸引了更多投資者的注意。 2017年8月，Reddit獲得2億美元C輪融資，由紅杉資本、矽谷風投安德森霍茨基金（Andreessen Horowitz）領投，寇圖資本（Coatue Management）、富達資本（Fidelity Investments）矽谷投資人羅恩康韋（Ron Conway）、VY Capital、山姆奧特曼等跟投。

事實上，Open AI創辦人山姆·奧特曼早在2014年就投資了Reddit的B輪融資，除了擔任過8天的CEO，他還曾在Reddit董事會擔任董事七年，任期至2022年。談及任CEO一事，山姆·奧特曼曾說：“在我非常短暫任期內，Reddit增加的用戶數量比Hacker News的用戶總數還要多。”

這當中還有一個插曲。那是2016年，彼時估值200億美金的今日頭條曾試圖透過換股的方式收購Reddit，以期發展為全球化媒體。不過，由於未能和大股東在價格上達成一致，這項交易並為達成，張一鳴的願望落空。

而看中Reddit的還包括騰訊。 2019年2月，騰訊領投了Reddit的D輪2億美元融資，後者估值達到30億美元。除了騰訊，這一輪的投資者還包括紅杉資本、Tacit和Snoop Dogg。那時，Reddit在美國市場的流量僅次於Google、YouTube、Facebook和Amazon。

到了2021年，Reddit更是連獲3輪融資，估值從年初的60億美元，在2021年8月富達4.1億美元投資之後，來到了100億美元。

根據招股書，IPO後，騰訊持股比例為9.7%，有9.4%的投票權；山姆·奧特曼持股為7.6%，有9.1%的投票權；史蒂夫·霍夫曼持股為2.6%，有3.3%的投票權。而另一位共同創辦人阿里克西斯·瓦尼安並未在持股5%或以上的股東名單中。

隨著Reddit的上市，這家公司的基本面也擺在大家面前。招股書顯示，Reddit在2022年、2023年營收分別為6.67億美元、8.04億美元；營運虧損分別為1.72億美元、1.4億美元；淨虧損分別為1.59億美元、9,082兆美元。

今年2月，Reddit已經與Google達成協議，將其平台上的內容用於訓練谷歌的AI模型，據悉Reddit與谷歌之間的合約價值約為每年6000萬美元。顯然，Reddit正在尋求新的收入來源。

落寞一幕：天價估值，無人買單

Reddit流血上市，成為全球網路時代落幕的一縷縮影。

正如Reddit的遭遇－距離籌備上市已經過了兩年多，美國IPO市場震盪。時過境遷，網路已成為資本市場的過氣明星，取而代之則是當下火爆的AI。

此時上市，Reddit如同絕大多數網路獨角獸一樣，市場和投資者不買賬，不僅估值砍半，還讓後入局的投資人出現浮虧。

今天，估值神話破滅的一幕屢見不鮮。猶記得去年11月，昔日3000億獨角獸Wework宣布破產，而在此之前，WeWork的IPO失敗被視為標誌著一個時代的結束——意味著這場對於高科技公司估值虛高的擠兌開始。

相似的命運還有去年美股最大流血IPO——Instacart。這是美國一家最大的雜貨配送平台，去年9月正式登陸納斯達克，上市首日市值93億美元，但難掩尷尬，對比兩年前這家公司估值390億美元，整整跌去近300億美元，縮水比例近七成。

我們把目光拉回國內，教訓同樣深刻：曾經的消費盛宴，一級市場醞釀出的巨大估值泡沫讓投資人看不清來路，但潮水很快退去；半導體、新能源產業，曾經過億元天使輪融資應接不暇，估值暴漲成為家常便飯；甚至還有火熱的AI大模型領域，也因投資人蜂擁而至越來越“貴”…

然而近兩年，一級市場正面臨嚴峻的退出之困，無論是A股還是港股，破發現象層出不窮，讓背後一眾VC/PE難掩失落——一二級估值倒掛上演，投資人甚至都虧到了B輪了。

對企業來說，市場瘋狂時，估值水漲船高，潮水退去後，他們不得不面對殘酷現實：融資越來越難，估值開始大幅縮水，甚不得不打折甩賣——不久前，曾估值1000億的「美版拼多多」Wish，出售給亞洲電商集團Qoo10，交易金額只有1.73億美元。

美麗的數字終究成為了鏡花水月。一級市場昔日的天價估值，無人買單。（天天IPO）