恆大吹哨人，被收拾慘了…

12年前，有一家機構說恆大要爆雷，也發布了57頁的報告，說得頭頭是道。

結果非常慘，先是各個頂尖投行說他們“缺乏常識”，一個靠研究賺錢的機構，被大佬說沒常識，基本就沒法混了。

然後恆大跟他們打了四年官司，他們花了好幾百萬應訴，最後輸了，被香港法院裁定，說是散佈虛假信息，被罰五年內不得進入香港市場，罰款160萬，可以說結局非常慘。

跟他們同期，我們看到普華永道連續14年給恆大出具了無保留意見的審計報告，但現在，我們的監管已經查出恆大兩年財務造假5600多億，直接打了普華永道的臉，但人家拿走了幾億的審計費，到目前為止啥事沒有，一言不發，安全上岸。

這就是典型的劣幣驅逐良幣嗎？

預警恆大暴雷的這個機構叫香櫞，他們的模式很簡單，就是在市場裡找到壞分子，一邊寫報告，一邊做空，報告出來股價大跌，他們賺錢。

但說實話，這種模式不太受歡迎，一方面有的做空公司為了賺錢惡意做空，容易把好公司冤枉了，另一方面，就算做空報告沒問題，但侵犯了很多人的利益，讓他們虧錢了，所以恨他們的人很多。

不過香櫞做空恆大這個報告，12年後看，還是非常準確的，堪稱恆大造假最早的吹哨人，可惜他的聲音被滾滾錢潮掩蓋了。

香櫞依據的，不是內部的線人，也沒有什麼高科技手段，依據的都是公開資料，核心原則就一個：事出反常必有妖。

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都有什麼反常呢？香櫞的報告說了很多，我們挑幾點說：

1.恆大資產增速是內地同業的5倍，這是不是有點太快了？

2.恆大當時拿地成本比同行業低了67%，香櫞認為很可能是透過賄賂手段才有這麼低的價格，事後這也被我們的反腐證明了；

3.恆大大量的股權合作項目，都簽了100%回購，這就是明股實債，這麼一來幾百億的債務就變成了股份，被巧妙地隱藏起來了，包括後來恆大準備借殼回A股，引進1,300億的戰略投資，後來證明也是明股實債；

4.最明顯的一點，就是銀行存款有問題。

怎麼看出來的呢？當時恆大存款利息，低的0.3%，高的0.45%，但是他的同行，存款利息都在1.1%左右，恆大不到行業平均值的一半，這就很反常，那麼大體量的資金，多0.5%的利息也是一大筆錢，為什麼放棄呢？

5.恆大一直強調現金為王，但它的經營性現金流一直是負的，同時他們還在市場上以25%的利息跟人借錢，正常公司不會這麼操作；

6.許家印花了25億投資足球啥的，恆大認為這些資產值160億，但以通用辦法測算，大概只有42億。

香櫞列舉了許多疑點，最後的結論非常明確：

1、恆大在做假賬

2.過高的槓槓已經讓他們無力償還債務了

3.暴雷只是時間問題。

但這是12年前啊，結果香櫞這個報告出來之後差點把自己弄死，最後他們只能認慫，甚至把商業模式都改了，只做多，不做空。

十多年後，事實證明，港交所、香港法院、那些頂尖大機構，都錯了。

當年恆大在跟香櫞打官司的時候，有一家機構幫他站台，起了不小的作用，這就是許家印的保護神，四大之一的普華永道（點擊閱讀原文）。

現在看，他們到底有沒有協助恆大造假是應該給個說法的。

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沿用香櫞最簡單的反常邏輯，最簡單的一條，審計一個公司在銀行到底有多少存款，這個科目經常是審計新人練手的項目，雖然說簡單簡單，說複雜也複雜，但以“四大”的能力，這點搞不清楚就太反常了。

而且2011年，財政部「會計資訊品質檢查公告（第二十一號）」公告也說了恆大的問題：

資產不實63.79億，負債不實55.54億，所有者權益不實6.94億，成本費用不實3.29億，利潤不實1.88億、少記長期股權投資2.51億，少扣繳個稅5033萬億等。

而在普華永道的報告都是無保留意見。

會計師事務所的立身之本，就是誠信。

1999年，當時「五大」之一的安達信，合夥人巴斯懷疑安達信服務的安然公司有一個交易是虛構的，要求調查，這個調查會讓安然的營收少5000萬美元，結果這個要求被拒絕了，後來他又提出安達信CFO在安然的子公司任職是不恰當的，兩週後，他被調職了。

之後安達信在安然造假這件事上越走越遠，在SEC宣布對安然進行調查後，2001年10月，安達信休斯敦事務所竟然將幾千份有關安然的檔案銷毀了…..

最後美國聯邦法院對安達信做出有罪判決，安達信做了89年的審計業務，完蛋了。

現在恆大造假的規模遠大於安然，當然，指望這事就讓「四大」變「三大」也是癡人說夢，畢竟你想收拾他，還有一堆親爹護著，但至少，在恆大這個事情上普華永道扮演了什麼角色，有沒有失職，參沒參與造假，總該有個說法吧？(功夫財經)