巴倫周刊：3月通膨數據不妙，聯準會下一步是升息？

投資人來說，通膨回到2%的道路變得更加漫長或許並沒有那麼糟。

週三（4月10日）公佈的3月美國通膨數據幾乎沒有包含任何能讓聯準會官員相信通膨正在持續朝2%目標下降的信息，相反，數據引發了人們對未來通膨軌蹟的質疑，並可能會促使決策者重新評估美國貨幣政策的前景。

3月美國CPI年增3.5%，剔除食品和能源價格的核心CPI較去年同期上漲3.8%。今年前兩個月的通膨數據都超出預期，3月的數據證明，今年以來物價漲幅一直在橫向波動，其中服務業通膨黏性尤其強。

貝萊德(BlackRock)全球固定收益首席投資長、全球配置投資團隊負責人里克·里德(Rick Rieder)評論說，3月數據是抗通膨努力的一個「挫折」。

最新公佈的數據暗示，聯準會最關注的通膨指標——核心PCE物價指數的年漲幅今年可能無法降至2.6%。 2月核心PCE物價指數年增2.8%，3月數據將於4月26日發表。

6月降息機率大幅下降，但談論升息為時過早

聯準會上一次升息是在2023年7月，目前聯邦基金利率目標區間為5.25%-5.50%。在3月召開的政策會議上，聯準會官員繼續預計2024年將降息三次，但預計今年降息三次和降息兩次的聯邦公開市場委員會(FOMC)委員的人數一樣。

許多聯準會官員在最近的演講中都表示，在同意降息之前，需要對通膨正朝著2%目標下降有更大的信心。

一些經濟學家預測，週三的通膨數據將把聯準會預期中的降息時間推遲到今年夏季之後，並可能促使聯準會官員將利率維持在當前水平，直到今年晚些時候，或更久。

在美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)公佈3月CPI後的幾個小時內，CME聯準會觀察工具(CME FedWatch Tool)顯示，6月降息的機率大幅從週二的56.1%降至16.5%。

當地時間週三下午，聯準會觀察工具顯示7月降息的機率為35.7%，低於前一天的50%以上。

PNC高級經濟學家 Gus Faucher認為，3月CPI數據可能會將首次降息時間至少推遲到7月底，不過，聯準會有可能在今年稍後或接近年底時首次降息。

聯博(AllianceBernstein)已開發市場經濟研究主管 Eric Winograd認為，鑑於第一季度就業市場再次出現強勁增長的勢頭，再加上物價加速上漲，他預計美聯儲今年只會在12月降息一次。

威諾格拉德說：“數據根本沒在朝著正確的方向走。”

由於過去三個月的通膨數據令人失望，威諾格拉德預計聯準會官員需要看到至少三個月表現令人滿意的數據後才能恢復信心，這意味著4月、5月和6月的通膨數據必須「要有建設性」。

威諾格拉德說：“通貨膨脹會逐漸下降，但聯準會的信心肯定受到了削弱。”

目前經濟的需求依然強勁，勞動市場也比預期更具韌性，這意味著未來三到四個月美國通膨可能會更熱。

儘管通膨方面的進展陷入停滯，但許多經濟學家和分析師認為，現在就預期聯準會考慮進一步升息為時過早。 PNC的福徹指出，如果聯準會重新考慮升息，不會僅僅出於讓通膨恢復穩定這一原因，聯準會官員也表現出了降息的傾向，部分原因可能是如果利率保持在高位，政府債務的融資成本將變得更高。

鮑威爾在3月底的訪談中說：「目前的貨幣政策可以應對一系列不同的數據路徑，這正是我們需要的，我們不僅要對基本情境做出反應，還要在抗通膨進展放緩或經濟走弱的情況下做出反應，目前的貨幣政策可以應對這些情況。”

過去三個月，核心CPI環比上漲0.4%，威諾格拉德認為，如果這個數字上升，官員將不得不認真考慮通膨再次加速上升的問題，他說：「如果通膨再次加速上升，那就是聯準會必須開始討論是否有必要進一步收緊政策的時候，我認為過去三個月的數據還不足以說明通膨已經開始再次加速上升。”

服務業通膨黏性強，僅靠利率工具難以下降

服務業通膨持續高企導致整體通膨朝2%目標下降的「最後一哩路」變得越來越困難。 3月服務業通膨季增0.5%，年增5.4%，自去年11月以來，年漲幅基本沒有變化。

3月不包括房屋和能源價格的核心服務業通膨季增0.7%，2月月增幅為0.5%。推動服務業通膨的最大因素仍然是房屋價格，不過，3月保險、醫療保健甚至交通價格都有所上漲。

美國銀行(Bank of America)美國經濟學家史蒂芬‧朱諾(Stephen Juneau)在研報中寫道：「房價仍居高不下，同時，非房屋服務業通膨繼續指向再次加速上升的風險。」朱諾認為，雖然醫療服務和汽車保險等服務業通膨的組成部分不會直接給核心PCE物價指數帶來影響，但它們表明服務業整體通膨依然具有黏性，可能會削弱聯準會對通膨什麼時候才能接近目標水平的信心。

貝萊德的里德說：「聯準會的工作比過去複雜得多。」他指出，事實證明，服務業中通膨居高不下的許多領域對利率並不敏感，因此很難通過政策利率這一生硬的工具來為這些領域的價格降溫。

對投資人來說，通膨回到2%的道路變得更加漫長或許並沒有那麼糟糕，即便週三美國股市因為10年期美債殖利率升至4.56%而大幅下挫。里德說：「如果你是投資者，或者正在為自己的投資組合增加固定收益類投資，那麼你可以在更長一段時間裡享受這樣的收益率，從這個角度來看我認為這是一件好事。”　（巴倫周刊）