港股暴漲的四重邏輯
港股已從先前的「牛夫人」變成現在的「小甜甜」。2023年外資流出港股、房地產惡化等影響下，恆生指數累計跌幅近14% 。不過，隨著利好政策頻出、自身估值處於低位、日圓貶值等多重因素下，2024年的港股否極泰來。
多年來，港股總以「下跌」為主基調，為眾投資人帶來信心層面的持續承壓。而近期，港股的再度強勢使得各路投資者紛紛」踴躍「分析背後的上漲邏輯。
4月26日，港股兩大股指均收出5連陽。截至收盤，恆生指數收漲2.12%，四月累計漲幅已超6.7%；恆生科技指數上漲4.61%，四月共漲近6.9%。
深度剖析發現，本輪港股行情聚集了」資金回流」、」政策發力「、」經濟穩定「在內的多維度正面要素。
具體來看，外資與南向資金是本輪港股行情的重要抓手，對行情起到了推波助瀾的作用；而中國證監會與香港資本市場的多項合作措施出台以及香港經濟的企穩，亦支撐港股行情展現延續性。
更重要的是，從估值角度著眼，無論是縱向對比自身，還是橫向對比全球市場，港股估值的」吸引力「非常突出。
誰在爆買港股
近期的港股表現引得萬人空巷。
4月26日，港股延續了先前的強勢，恆生科技指數尤為亮眼，收漲4.61%。成份股全數大漲，具體到個股上，商湯、小鵬汽車、蔚來等漲幅居前，截至收盤分別漲43.37%、8.8%、7.24%。
事實上，今年2月以來，港股的表現格外搶眼。 Choice數據顯示，今年2月初至今，恆生指數的變動幅度為13.99%，恆生科技指數的漲幅為23.7%。
港股上漲的核心原因係資金面的改善。中信建投在指出，去年下半年港股的最大壓制為外資系統性流出轉向日本，近期外資在亞太地區的配置重心重新由日本轉向港股，港股流動性大幅改善。
此前，資金目光轉向日本市場，或是押注日本貨幣政策正常化後的日股和日圓的雙重升值。不過，就在今年3月19日，日本央行宣布升息10個基點，將基準利率從-0.1%上調至0—0.1%，這是日本央行17年來首次升息。意外的是，日圓卻超預期貶值。這也讓先前下注的資金們紛紛逃離，同時將目光轉向性價比更高的港股。
從具體的資金來看，國泰君安先前在研報中指出，自3月26日以來的四周，南向資金持續不斷淨流入港股市場，累計超過789億港元。從業界來看，金融、能源和電訊等高分紅產業以及其他網路為主的優質資產是南向資金青睞的對象。其在研報中進一步指出，南向資金對醫療保健、資訊科技等產業的話語權已超過10%。
而在去年，港股還是資金棄之如敝屣的對象。整體來看，恆生指數跌幅為-13.82%。摩根士丹利指出，海外機構在香港股市的參與比例已從2020年的40%降至2023年8月底的25%左右。之後，資金更是加速撤離港股。 10月份，美債利率下滑，然而港股卻紋絲不動。眾所周知，恆生指數與美元指數有顯著負相關。
港股暴漲的背後
港股從“牛夫人”變成“小甜甜”，一方面是政策春風使然。
從4月來看，關於利好港股的訊息層出不窮。
4月19日，證管會發布了5項與香港資本市場合作的措施，包括放寬滬深港通下股票ETF合資格產品範圍；將房地產投資信託基金(REITs)納入滬深港通；支持人民幣股票交易櫃檯納入港股通；優化基金互認安排。
這能吸引更多的內地資金和機構投資者。
幾日後，香港金管局透過貼現口向銀行投放5.25億港元、5億港元流動性。事實上，自今年以來，香港金管局已多次動用貼現窗口向銀行投放流動性。具體來看，香港金管局分別為今年1月3日、1月9日、1月29日、3月18日、3月21日和3月26日進行了資金注入，涉及資金分別為17億港元、10億港元、21.14億港元、1.38億港元、2000萬港元、9億港元，累計金額約68.97億港元。
同時，香港的經濟也在穩定。據悉，香港在今年第一季的GDP成長率預計在2.5%至3.5%之間。同時港交所也表示，今年第一季現貨市場平均每日成交金額994億港元，較去年同期下跌22%，較上季上升9%。
身處「窪地」的港股
另一方面，港股「窪地」屬性較為突出。
截至2024年4月26日，恆生指數滾動本益比為8.89倍，位於近十年14.97%分位數；市淨率低於1，僅0.9倍，處於近十年8.73%分位數。
值得一提的是，當下恆生指數股利率已達4.08%，高居近十年89.06%分位；風險溢酬率亦達9.55%，同樣高於近十年95.08%分位。
因此縱向對比自身來看，目前的港股除了估值較低以外，相較過去十年還顯著呈現出「紅利回報豐厚、潛在報酬率可觀」的狀態。
另外，橫向比較全球股市，港股絕對估值及估值分位數均明顯偏低。
亞太市場方面，日經225指數滾動市盈率為17.28倍，處於近十年31.52%分位；台灣加權指數滾動市盈率為21.14倍，處於近十年95.2%分位；韓國KOSPI200指數滾動18.29倍，處於近十年95.2%分位；韓國KOSPI200指數滾動18.29倍，處於近十年95.2%分位；韓國KOSPI200指數滾動18.29倍，處於近十年95.2%分位；韓國KOSPI200指數滾動18.29倍，處於近十年95.2%分位；韓國KOSPI200指數滾動18.29倍，至近十年83.79%分位。
而歐美市場方面，美國道瓊工業指數滾動市盈率25.21倍，處於近十年78.31%分位；英國富時100指數滾動市盈率14.81倍，處於近十年47.02%分位；法國CAC40指數滾動市盈率16.02倍，處於近十年47.02%分位；法國CAC40指數滾動市盈率16.02倍，處於近十年47.02%分位；法國CAC40指數滾動處於近十年24.9%分位。
那麼，港股這塊「窪地」是否最終得以被填平呢？
梳理研報觀點發現，多數機構基於國內地產及海外通膨等因素，仍「看淡」港股短期反彈空間。
長江證券表示，在國內地產銷售和消費數據明顯改善前，預計港股企業盈利預期暫時缺乏向上彈性；而對美元流動性寬鬆的期待短期或難以實現，疊加地緣摩擦的擾動仍在持續，維持對於港股震盪格局的判斷。
國泰君安認為，國內經濟持續向好，港股市場獲利預期改善，但通膨及地產銷售表現仍偏弱，結構性有待牢固，後續經濟修復的動能仍需時間，上漲空間有限；美國通膨黏性超市場預期，海外降通膨前景增加不確定性，擾動聯準會2024年降息節奏。預計港股進入震盪，短期內空間有限。 (環球老虎財經)