AI泡沫論割裂了幻想

人工智慧的普遍狂熱、大科技公司的企業支出、創投基金的資金投入以及消費者對人工智慧的前景展望之間出現了越來越大的分歧。

烏塔姆·戴寫道：「越來越多的投資者和行業觀察家正在回顧1990年代的網路泡沫，並對當今人工智慧投資的過度資本化表示擔憂。」我就是其中之一。

我認為人工智慧狂熱帶有網路泡沫的影子，有著危險的壟斷資本主義操縱。像輝達、微軟和OpenAI這樣規模龐大的公司，創造了超高額的利潤，但如果它們崩潰了，將會產生不可估量的後果。如果這種狂熱對大多數參與者都不具有盈利性，那將是一個巨大的警告。

泡沫到底是什麼？

Wedbush證券分析師丹·艾維斯預測人工智慧股票的派對才剛開始，但菲德斯特拉特的湯姆·李則更進一步地表示，隨著時間的推移，世界將用“矽片”取代「薪水工人」。

另一方面，阿波羅全球首席經濟學家托斯滕·斯洛克在他的研究報告中表示，「今天標普500指數中的前10家公司比上世紀90年代科技泡沫期間的前10家公司更被高估。

所有這些辯論都引出了一個根本性問題，這是理解人工智慧是否處於泡沫中的關鍵問題

--泡沫到底是什麼？

2015年，美國聯邦儲備委員會發表了一篇論文，將資產泡沫定義為「在一段較長時間內的價格上升，然後崩潰」。另一方面，Investopedia將經濟泡沫定義為“經濟週期，其特徵是市場價值的迅速增長，尤其是資產價格的增長”，這個概念與美國聯邦儲備委員會對泡沫的解釋相似。

根據這個定義，如果我們簡單地繪製一下被認為是AI浪潮受益者的幾隻頂級股票的市值，我們就可以得出關於AI泡沫的答案的一個版本。

另外，一些熱情的人工智慧擁護者也試圖透過將歷史視角應用於輝達的股價上升來得出相同的結論，透過分析輝達的股價走勢來比較輝達與上世紀90年代最受歡迎的互聯網股-- Netscape的情況。

這是否意味著我們處於泡沫中？嗯，直到它破裂之前我們是不會知道的。但這會回應阿波羅全球經濟學家托斯滕·斯洛克對高估值水準的擔憂，特別是與90年代科技泡沫作為基準進行比較時。

90年代的網路泡沫提供的線索

為了理解當斯洛克指出上世紀90年代中期的科技泡沫時他指的是什麼，看看導致上世紀90年代末互聯網泡沫爆發的節點（里程碑）是很有必要的。

Netscape是網路時代的第一家上市公司之一，於1995年上市。這實際上是互聯網時代的“大爆炸”，引發了一系列的IPO，最終這些公司的市值會變得過度膨脹。沿途還有一些在那些年裡取得成功的公司，今天仍以某種形式存在：亞馬遜、eBay、雅虎的殘餘以及其他一些公司。

美國在1995年至1999年之間的商業投資在短短四年內從2,500億美元增加到5,000億美元。所有這些都發生在利率上升並在網路泡沫破裂之前幾乎達到了7%的時候。

所有這些公司購買設備的目的是為了增加當時尚處於萌芽階段的互聯網技術的容量，以便更多的公司能夠利用更低的成本創建面向消費者的互聯網應用程序。該公司在1995年電信法通過以來的投資為使互聯網商業化提供了基礎技術，正是這些投資使亞馬遜、Uber、Google和Facebook等公司得以茁壯成長。
今天的人工智慧故事與此相似。

上圖中的所有技術公司都是輝達GPU產品的客戶，並且一直在大量投資於GPU和其他硬件，以增加容量，使他們的機器學習模型可以以大量數據更快地運行。例如，Meta Platforms告知他們的投資者，他們現在預計今年將花費的資金約比上季度預計的23%多，用於購買諸如GPU和資料中心基礎設施之類的物品，用於他們的人工智慧模型，而不是上季的23%。

到目前為止，由前7-10名領導的公司主導的公司競賽已經鎖定在擴展其運算能力和基礎人工智慧能力的競賽中，類似於90年代初至中期的商業投資，創造了幾乎無彈性的需求動態，並導致一些受益者的市值水準飆升，如輝達。但這種投資規模的快速擴張也存在風險。最大的風險是無法正確預測最終用戶人工智慧消費的需求，這將威脅到今天科技公司所做的容量和資本投資的利用率。如果泡沫破裂，那麼在最高估值泡沫達到頂峰時，他們將暴露在高風險之下。

畢竟，歷史總是驚人的相似，但不會簡單重複。

創投與人工智慧融資

儘管有關泡沫的所有討論，但創投公司的融資在去年並未顯示出減緩的跡象。 2023年是生成AI投資的創紀錄年。根據CB Insights的數據，2019年至2023年間，生成AI新創公司的投資成長了65%，2023年的創投成長速度至少是過去五年中任何一年的兩倍。

大型科技公司主導了去年大多數融資輪次。根據Crunchbase的數據，微軟領導了最大的融資輪次，並共同領導了第二大融資輪次。輝達、亞馬遜和谷歌領導了其他一些大型融資輪次。這使得許多創投公司處於獨特的位置，感覺被定價出局。其他創投公司也開始以不同的角度看待估值，並形成了共識，即目前的估值可能正在流失。

據報導稱，一些人工智慧新創公司的估值正在下降。投資者傾向於根據新創公司的成長率對新創公司進行溢價定價，但三個月前，這些研究注意到，由於新創公司的成長率正常化，估值正在下降。儘管研究指出，估值主要是因為新創公司的成長率正常化而拉回，但它也指出，相同的新創公司沒有吸引到與之前相同的投資資本，這是技術的承諾與現實之間衝突的強烈跡象。

通常情況下，當成本以很快的速度下降時，會導致創新的廣度，而目前所見的創新主要集中在新創新的基礎層，如生成式AI（這不是一個新趨勢）。在網路泡沫時期也是如此，當時大部分的投資和資本支出都主要用於建立互聯網的基礎層，然後移動到前端，互聯網內容層和電子商務層。

寫在最後（即將到來的泡沫破裂）

人工智慧泡沫不會破裂。儘管市場最近的震盪令人震驚，但最大的風險在於我們對人工智慧的消費模式的認知。這些模式無法準確預測，因為很多人不知道他們會在未來使用人工智慧做什麼。

目前的估值水準建立在一種假設之上，即未來的需求將維持與現在相同的成長水準。但如果這種成長無法實現，那麼股價就會下降。

最近市場的波動表明，市場對此存在擔憂，這並非沒有道理。但這只是一個問題的一部分。本文中沒有提到的其他關鍵因素還包括地緣政治風險、人工智慧的技術限制以及人工智慧的倫理和隱私問題，這些都可能導致未來人工智慧泡沫的破裂。 (人工世界Artificial World)