當比價成為“懸在頭上的一把劍”時，張宇有些不太適應。

以往京東內部也比過價，通常一周一次，且只是每天幾百封公司郵件中一個不起眼的要求，和員工績效也不掛鉤。

但在今年，比價成了常態，和張宇一樣的采銷員工每天都要面對比價績效排名。而且這個排名是逆向排名，主要依據所負責品類在部門中的佔比係數和價格情況，“上榜了就說明你的價格沒有優勢。”

比價工作最開始由人工完成，會有專人每天手動翻閱各大平台的價格進行對比，再整理出一份密密麻麻的價格表，周期以月為單位。之後比價工具就代替了人工，一個更加精確的考核系統形成了。

這種變化源於京東重拾低價策略。

2022年底，京東創始人劉強東在一場內部大會上，將“低價”列為京東零售未來三年最重要的戰略。零售部門內部也掀起了多項變革，而執行變革的重擔壓在了新任CEO許冉身上。

和上一任CEO徐雷相比，許冉加入京東的時間不過6年有餘，她此前的身份是集團CFO，自去年5月執掌這家大型電商平台後，外界一直在關注著她將交出一份怎樣的“低價改革”答卷。

從一季度業績來看，成績還算不錯，營收增長之時淨利同比提升17.2%，超出市場預期。財務出身的許冉確實展現了自己強有力的成本控制和財務管理能力，讓京東在多次補貼、大舉投放的情況下，依然做到了利潤增長。

正在進行中的618成為“低價改革”的又一試驗場。今年京東618於5月31日開啟，主要圍繞產品、價格、服務加碼。按照京東的說法，其“投入力度為全行業最大”。

員工可以切身感受到京東對此次618的重視。該公司總部大樓內滿是“戰鬥戰鬥，只做第一”的標語，部分班車延遲到凌晨3點，有會議室直接備好了行軍床、毛毯與洗漱用品，戰鬥狀態拉滿。

但硬幣的另一面卻是部分供應商的反彈。今年5月初，56家出版社發出聲明，聯合抵制京東618促銷。一位出版人士告訴介面新聞，當看到方案裡列出的“全品種”“價保30折”等條件時，她感到難以置信。

“京東這次提的是最苛刻的條件，靶子也都指向它了。”上述人士說。

對此，京東圖書采銷員工魏超在朋友圈公開回應稱：“我只是想賣更便宜的圖書，更好地讓利消費者；我只是想通過薄利多銷擴大銷量，給合作夥伴們創造收益；我只是想盡自己最大努力去促消費為社會創造價值。”

也有商家對京東的低價策略表示理解。一家飾品公司的負責人小柳告訴介面新聞，平台的價格建議大多數情況下是合理的，如果商家發現價格建議不合理，可以選擇不跟隨。

低價是京東應對市場和經濟形勢挑戰的必走之棋。其和淘寶曾是國內電商市場無可爭議的頭部，也都曾押寶消費升級。但在黑馬拼多多和直播電商崛起後，被京東和淘寶忽視的低價重新大殺四方。京東不得不用低價織起一張大網，以免自己在電商角逐戰中失利、下墜。

這張“網”織起來並不容易。對外，需要平衡好與大小供應商的關係，應對同行的猛烈攻擊；對內，將壓力向下傳導的同時還要設法激發員工士氣。

張宇和其他采銷並不清楚比價何時會結束，至少在見出分曉之前，“威脅”一直都在。

京東的危機感並非一直這麼強烈。

百聯諮詢創始人莊帥向介面新聞回憶，2017年，他和阿里京東兩家公司相關負責人交流時，對方的反應都差不多。其中一人的話很能代表他們當時的心態，“哪怕我放棄這個（下沉）市場，損失又有多大呢？”

兩家巨頭彼此形成心照不宣的共識：下沉市場存在消費升級需求，而拼多多的商品供給結構難以滿足，最後消費者還是會回來的。他們感受到了一絲威脅，但遠沒到生死存亡的時刻。

京東的底氣，來自於它對未來發展的預期和對電商格局的信心。在中國電商鏖戰的上半場，牌桌上甚至還沒有拼多多的名字，而淘寶、京東分別借助C2C、B2C的差異化模式快速脫穎而出。

從四平米的中關村攤位起家，到線上自營采銷體系建立，京東以高標準化的3C品類作為突破口，在自營物流的加持下，一步步坐穩頭部電商座椅。

2014年上市時，京東的增長潛力一片大好。一來，自營和開放平台並重發展，這條路徑已經被亞馬遜成功驗證；二來，從3C向家電、圖書、服飾等多品類擴張，同樣具備想像力。

京東近三年財務業績   製圖: 介面新聞何苗

直到“異類”拼多多闖入，國內電商的固有格局開始鬆動了。借助熟人間的拼團和強大的農產品、工廠產品組織能力，拼多多僅用五年時間就牢牢抓住了下沉市場數億消費者，市值逼近京東，成為中國電商的第三極。

低客單價的農產品是拼多多的大盤，在淘寶、京東過去的實踐中，這個品類“難做、成本投入高、難盈利”，理所應當地被認為不足為懼。未料真正讓兩家巨頭感受到“危險”的時刻很快來臨。

2019年上半年，拼多多祭出“百億補貼”這一殺手鐧，攻入一二線城市、深入京東天貓腹地。這一舉動瞬時改變了阿里、京東之前所認為的“拼多多在幫他們培養市場”的觀念。

也是這一年，拼多多創始人黃崢在內部講話中稱拼多多真實交易 GMV（成交額）超過了京東。更有第三方機構對三大電商巨頭近年來的業績和人效梳理對比，讓這場戰爭的火藥味愈發濃烈。

綜合各平台資料，2018到2023年，京東員工總數從17.8萬猛增至51.7萬，這個數字是阿里的2倍、騰訊的5倍、拼多多的30倍。但員工人均年創收金額卻逐年減少，從259.55萬元減少至209.8萬元。

相比之下，拼多多自2022年9月上線Temu後，員工增加得不多，營收增幅卻更快了。2023年該公司員工增加到1.7萬人，創收2476億元，單個員工一年至少撐起1450萬元收入。

由於各平台的經營模式存在差異，京東總人數包含物流配送等數量龐大的一線配送人員，這樣的人效對比不算公平。但這也讓京東重新審視自己與品牌、商家、使用者的關係，重新思考下沉市場的意義。

劉強東很快開始帶頭“補課”。2019年初，他提出了“三大核心戰役”，低線市場排在前列，甚至親自帶隊在內部創業，推出對標拼多多的拼購業務“京喜”，並進入微信一級入口。但那時的京東仍未舉全公司之力投入。

疫情帶來的消費降級在造成需求結構性變化的同時，也進一步助推京東走向“低價”。

著名經濟學者香帥將這種變化定義為“微利社會”的到來，經濟增長放緩帶來社會平均投資回報率下降，社會平均利潤從“暴利”轉向“微利”。

2023年顯然是“微利社會”的重要分水嶺。據香帥觀察，很多企業放低了姿態，原來懶得做的項目、小市場、小品類，都開始卷，畢竟“蚊子肉也是肉”。

當時代產生激烈變動時，基於歷史的預期就成了包袱，大象轉身越來越難。曾經，強調品質消費的京東，押注消費升級才是未來。而近一年來，它不得不全力投入價格戰的浪潮。

對於京東員工而言，低價不是做不做，而是如何做的問題。

在前京東員工張宇的回憶中，京東做低價是一場自上而下的閃電式變革，明確的號角吹響於2023年1月初一場在周末召開的內部大會上。

這次會議專門面向京東零售一線業務團隊召開。除集團管理層外，到場的主要是自營采銷與POP（第三方商家）商家營運、行銷業務員，全國各地分會場同步以線上會議連線參加。張宇作為3C數位家電事業部下的一名自營采銷參加了該會議。

極少在基層員工會上露面的劉強東通過遠端視訊接入，時任京東零售CEO的徐雷及其他高管依次上台與其連麥發言。張宇明顯感受到現場氣氛並不輕鬆，在場的大多數人都曾看過之前媒體曝光的劉強東在高管培訓會上的講話。

在那場培訓會上，他痛批高管團隊執行效率低下，稱高管中“拿PPT和假大空詞彙忽悠自己的人就是騙子”，並且大談價格在京東電商模式中的重要性，嚴厲地指出“京東已經讓一些消費者有了越來越貴的印象”。

現在，劉強東不只希望高管重視低價，更要對零售一線業務員工喊話京東要做低價，“重拾低價武器”。早在2010年代中期開始，京東就不斷通過各種方式降低成本、提升效率，強調對“低價”策略的重視，但很少在戰略層面明確和系統化地推進低價策略。

劉強東拍板的低價改革很快貫徹至整個集團。張宇記得，“大會是周六開的，下個周一零售旗下各個品類線的高管老闆就召開了部門小會討論怎麼落實低價。”一個星期後，家電3C、服裝等各個品類部門針對供應商的一系列基礎促銷政策就有了一套“行動大綱”。

整個電商業務為低價改革醞釀的一系列戰略陸續浮出水面。

1月，推出“春曉計畫”大力扶持中小商家入駐京東平台；3月，上線“百億補貼”頻道；4月，在京東內部的一場經營管理會議上，劉強東親自主持並確立了最新的組織架構變革框架，變革的核心目標是全面打通自營與POP兩大商家體系，由統一的品類負責人管理，內部統一盤貨、流量平權，實現自營和第三方平等對待。

京東平台商家體系   製圖: 介面新聞何苗

在POP模式中，京東扮演“零售平台”的角色。POP商家利用京東實現商品的流轉銷售，京東從中抽成。POP店舖的具體營運工作由商家自己的營運團隊完成。按照京東的邏輯，要實現低價，需要依靠第三方商家，也就是要爭取更多的中小商家入駐京東。

小柳所在的飾品公司正是京東希望拓展的一類中小商家。這家公司位於番禺珠寶小鎮，此前是面向企業端的生產型廠商，去年6月通過京東“春曉計畫”招商正式開啟電商之路，主要銷售金飾品和銀飾品，包括金戒指、項鏈、手鏈等。據她所述，入駐四個月，公司就做到了自負盈虧，體量也在慢慢增長。

談及當下各大平台的價格戰，小柳認為，惡意低價競爭是自尋死路，低價競爭需要良性循環。”我們低價的意義是讓消費者受益，同時保證商家的利潤，我們不能每單都虧損。”她對介面新聞強調。

這也是京東想要實現的多方共贏的低價。即使是對白牌中小商家，京東也有控價機制，包括一個月的價格保護期，使得商家不能隨意調整價格。但平台的流量推送與價格有關，低價商品可能會獲得更多的曝光和流量。

小柳表示，平台會通過海量資料庫為商家提供價格指導，幫助提高買家的成交率。商家根據後台的價格指導來調整產品價格，實踐後發現銷量確實有所提升，“這對我們來說是一個正向的反饋。”

她還提到，如果某個產品的成本上升，比如金價上漲，而平台的價格力仍然很低，可以選擇不參與低價活動。而對於有利潤空間的銀飾品，將會繼續執行低價策略。

京東低價策略執行一年多以來，小柳覺得是相對合理的。她認為平台的“百億補貼”政策對商家和消費者是雙贏的，商家能借此獲得更多的流量和轉化。

儘管京東有強烈意願扶持中小商家，但目前營收利潤貢獻最大的仍是自營業務，佔比達70%，而POP為30%。要撐起低價改革，自營業務同樣重要。京東主打的自營模式注重品牌合作和品質的把控，在商品流通環節扮演零售商的角色。

張宇所在的采銷團隊在京東內部一直被視作“戰鬥部隊”。采銷最早是根據京東的自營模式設立的崗位。職能上將採購、銷售兩項工作合二為一，一頭負責從供應商處採購商品，另一頭負責商品在平台上的銷售。這一團隊曾經歷過京東與噹噹、蘇寧的電商大戰，這次也是低價改革的實際執行者。為了鼓舞士氣，繼去年給采銷漲薪後，劉強東日前再次宣佈全體采銷漲薪20%-100%。

在張宇看來，為推動低價改革，京東采銷主要做了三件事：給供應商做低價戰略宣貫、給業務線定比價績效指標、壓縮供應商供貨成本和制定支援政策。

劉強東曾明確提及，京東做低價不是簡單粗暴的全網最低價，而是追求平台、消費者、商家三方共贏的“高品質低價”。落實到執行層面，就需要面對與商家利益的重新分配。

張宇舉了一個例子，原來商家按50元供的貨，平台賣60元，平台可得10元利潤；現在平台要按50元賣，且還要維持毛利不變，就需要商家按40元供貨。

平台通常會與自營商家簽署“毛保”協議來保證自己的利潤。由於京東自建物流與倉儲，將這部分費用折算，再加上其他費用統計總成本後，無論一件商品最終以什麼價格成交，都要保證平台固定比例的毛利潤。

基於這樣的規則設定，平台與商家存在一個長期的博弈：一開始，由於集團重視低價改革的成效，各部門立項之初急於落地低價改革方案，采銷向商家宣傳低價戰略時，會告訴對方按照原來的供貨價採購，至於做低價虧的部分由平台打破毛保來承擔。但一段時間後，平台若發現利潤過低，需要和商家重新談判降低供貨價。

京東以自營起家，以高門檻篩選入駐商家確保品控，因此吸引了各個行業領域的大品牌，例如蘋果、聯想、歐萊雅等等。這些大品牌背後都有一套完整的管道銷售網路，品牌方需要統一管理旗下各管道商的進貨價格。與拼多多、抖音平台上佔更大比例的中小型白牌商家相比，品牌商家對平台的依附性不那麼強，配合平台做低價時擁有一定的話語權，越頭部的品牌商在與平台談判時話語權越強。

一家國產手機的管道商告訴介面新聞，由於京東一直保持著行業公開透明的價格體系，他所服務的品牌方都是拿“京東價”作為控價的標準。

現在京東要改變這套價格體系，平台與品牌商家的談判變成了話語權的博弈，關鍵籌碼在於“誰更需要誰”。

相對不知名的中小型品牌商則會面臨更多的挑戰。一位剛入駐京東平台的自營商家報名參加促銷活動時發現，除固定毛保外，參加活動的另一項必須條件是，“要由商家來承擔配合平台促銷降價及相應優惠劵所產生的成本”。最終算下來，店舖參加活動後產生的這一部分虧損還是由商家自己承擔。

張宇每天要面臨的比價更令平台與商家之間的降價博弈進一步升級。采銷及他們所在的品類部門每天都會統計出一份比價排名榜單內部公示，最終的比價結果與部門及個人的績效指標直接掛鉤，這些都是低價改革後出台的新政策。

不只要在內部比價，還要與競爭對手爭奪“全網最低價”。去年4月，京東首次上線了五星價格競爭力指標，根據同類產品的價格競爭力（按歷史價格、最新價格、平台外的價格綜合計算）按一至五星評級，獲得五星價格力的商家將獲得最大程度的平台流量曝光，且價格競爭力星級每隔兩個小時即時更新。

比價的“壓迫感”仍在持續蔓延。兩位京東平台的商家告訴介面新聞，為與拼多多、淘寶、抖音競爭，采銷會直接要求商家提供全網最低價，在雙11、618這樣的大促活動中更甚。

如果說低價是劉強東口中 “過去成功最重要的武器，以後也是唯一基礎性武器”，直播則是這家公司為落實低價策略大力開闢的“新戰場”。

直播對於京東的意義，很大程度上是流量入口的增加。“京東的根本問題還是增長的問題，主要源自流量獲取困難。”關注京東的海豚社創始人李成東對介面新聞表示，抖音憑藉短影片吸引流量，拼多多則通過低價搶流量，甚至侵蝕京東和阿里的使用者存量，這迫使京東和阿里進行一系列“傷筋動骨”的改革。

京東宣佈低價改革後，采銷被分配的一項長期要做的工作就是開拓新的流量。近幾年來，電商市場的新增使用者大部分都被抖音直播電商、拼多多瓜分。

京東早在2016年便上線了直播功能，進行商品推廣和銷售，但在內部始終游離於電商體系的核心業務之外。即使是淘寶直播、抖音、快手為代表的直播電商崛起，並連續以三位數的增速成為電商市場的新勢力後，京東彼時對直播電商的重視依然不足。

在外界的印象裡，京東以供應鏈為核心的電商模式與直播電商是“不一樣的生意”。前任京東零售CEO辛利軍在接受介面新聞等媒體採訪時曾表示，“他們（直播電商）是內容平台，而我們是零售的供應鏈公司。”

真正的轉變發生在去年雙11。就在京東與李佳琦直播間爆發“底價協議”事件後，京東集團內部連夜開始籌備采銷直播間。

張宇記得，當時京東3C數位事業群的高管半夜在微信群內臨時通知，“我們要做一個由京東采銷做主播的直播品牌，采銷人人上播。”

第二天，京東采銷直播間開播，首播主題直接定為“價格低過李佳琦，現貨9折起”。為了凸顯與李佳琦這類超級頭部主播的不同，京東還設計了“無坑位費、無佣金、無套路”的標語，強調采銷人員“更懂產品與價格”。

從10月25日首播到雙11收官，京東采銷直播間的流量與銷量都達到了一個小高峰，累計觀看人數突破3.2億，新商家成交單量環比上月同期增長超5倍。

京東近三年來市值變化  製圖: 介面新聞何苗

張宇在雙十一期間上過兩次直播。以他的親身經歷來看，京東做采銷直播間行動很快，由於許多采銷缺少直播經驗，京東還臨時從MCN公司請來了專業助播引導。

每個直播間的資料表現不一，像3C數位直播間帶貨華為Mate60手機時，最高時上播有50萬人線上觀看，一場能賣出幾千台，但像一些小品類家電直播，最高也只有10萬人觀看，播了一個小時只賣了20多台。

但京東並未因此放棄對直播業務的探索。

今年3月，京東零售公佈了2024年的三大必贏之戰，分別是內容生態、開放生態、即時零售。其中，內容生態主要指直播、短影片、圖文等京東站內板塊，采銷直播將成為建構內容生態的重點。

京東管理層連續註冊了多個“京東采銷直播間”“采銷直播”“京東采銷”商標，但目前內部對采銷直播的核心競爭力尚未達成統一共識，仍在高人氣主播和采銷當主播之間徘徊。

數字人直播則給京東直播帶來了新選擇，也成為京東“找流量”的新嘗試。最先開啟數字人直播的是“AI劉強東”，不到1小時，直播間觀看量超2000萬，整場直播累計成交額超5000萬元。

據許冉透露，“AI劉強東”之後，將有數百位總裁數字人在618活動期間直播。目前京東正探索數字人直播在企業客戶市場的應用，已在全國多地招聘以支援業務增長。

許冉自己也參與了一場與周鴻禕對談的真人直播。這是她自去年上任CEO以來，首次長時間地公開露面。當天直播彈幕不停有人問，“這是誰”？畢竟除了“掌舵人”劉強東，京東高管對外露面的機會並不多。

在很多重要事件的決策上，劉強東始終是那個拍板的人。他也曾嘗試放權，但很快意識到組織效率下滑的問題，遂重新回歸。

此次親自操刀低價改革之時，劉強東不止一次地擔憂京東因“大公司病”而陷入疲態，並放出狠話，“業績不好，又從來不拚搏的人，公司一個都不能容忍。”

他還重新定義了“兄弟”的概念，認為不拚搏的員工不是兄弟，也不應該在一起共事。“你的存在，對於拚搏的兄弟來說，是不公平的。”

的確，對於一家剛過26歲生日的網際網路電商公司來說，還遠沒到休養生息的時候。強敵環伺之下，所有人都要重回戰時狀態。

此時距離618開啟已過去半月時間，京東交出了部分成績單：截至5月31日24點，同比增長超5倍的品牌超過1萬個。首次參與京東618的新商家中，成交額超100萬的新商家數量環比增長45倍。

而在京東的新戰場直播間內，618首日4小時直播觀看人數同比增長460%，京東采銷直播訂單量較2023年11.11同期增長300%。

618收官之時，也將決定著京東是否能獲得更多的資本去應對下一輪低價角逐。 (介面新聞)

今年以來，高端酒類製造商貴州茅台、豪華汽車經銷商中盛集團控股有限公司以及耐克分銷商滔搏國際控股有限公司的股價均下跌了約10%或更多，抵消了股票基準的漲幅。分析師將這些股票表現不佳歸因於消費趨勢的下滑，端午節期間的消費乏力以及618購物節早期跡象的疲軟。

      儘管採取了諸如以舊換新等措施來刺激消費，消費仍然保持低迷。雖然提供經濟實惠產品的公司表現優於奢侈品同行，但對經濟復甦力度的懷疑讓投資者對整體消費類股票的興趣減弱。

       上海城州投資管理有限公司董事項曉天表示：“這種高端品牌的低迷趨勢尚未觸底。只有經濟和房地產市場在2025年開始穩定，我們才會看到一些改善。”目前，貴州茅台的外國持股已經跌至2月以來的最低水平。

隨著消費者的變化，高端品牌正在努力尋找可行的策略。一直以來，中產階級推動了奢侈品的銷售。而現在，茅台的的股票在2024年下跌了9.9%，而大陸股價的CSI 300指數上漲了3.2%。

百威啤酒公司和中盛集團是今年恆生指數上表現最差的公司之一，兩者的股價都下跌了約三分之一。

不僅是本土公司受到了影響，一些外國奢侈品牌也因消費下滑在中國市場提供了大幅折扣。Jefferies Financial Group Inc.的分析師指出，儘管各大電商提前進行了618促銷活動，但5月份服裝和電器的銷售依然放緩。該公司警告稱，耐克在中國的分銷商滔搏和寶勝國際控股有限公司的定價策略可能對消費者來說過於昂貴。

       彭博社的一項調查顯示，5月份的零售額預計僅增長約3%，這可能會加強對更強有力措施的需求。

       新加坡Invesco Asset Management的策略師David Chao表示，支出的最大催化劑將是繼續放鬆房地產措施和刺激消費的努力。

雖然高端品牌在最近的股票拋售中首當其衝，但整體消費類股票也未能跟上市場的反彈。摩根士丹利公司MSCI中國消費指數今年下降了近12%，而基準指數卻上漲了超過6%。

       瑞銀集團本月調整了投資策略，從國內消費股票轉向半導體裝置和房地產，原因包括收入增長乏力和高公用事業成本等因素。拼多多控股公司的股價波動也顯示了價格戰的加劇如何讓投資者感到擔憂。總部位於廣州的預算零售商名創優品集團控股有限公司儘管在海外擴張，但今年香港的股價幾乎沒有變化。

       Chanson & Co.的董事Shen Meng表示：“由於經濟形勢的不確定性，總體上存在一種觀望的態度。中高端品牌提高了生產能力，但市場需求卻在減弱，這種差距可能會損害利潤率並給股價帶來壓力。”

茅台市值13天蒸發超千億股價創一年半新低。 6月以來，貴州茅台股價持續下跌，截至13日收盤市值已經跌破兩兆元。“五大巨頭”除了貴州茅台外，五糧液市值蒸發979億元，山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份分別蒸發552億元、615億元和149億元。

茅台價格繼續大跌，考慮社會庫存在一億瓶級 別，可能會引發幾千億等級的白酒庫存和管道商崩盤，相當於幾個理財和信託整體跑路，近期買酒一定當心。看跌勢還處於有價無量的階段，必然持續，飛天作為一類穩定資產，養活了不少人，這次對管道的打擊非常慘烈。專家稱2000元是茅台警戒線！6月14日，根據第三方平台資料，500毫升53度飛天茅台散瓶批發參考價下跌至2230元/瓶，單日跌190元，下跌速度較前幾日加速。 醬酒專家權圖表示，結合當前消費形勢，2000元是警戒線，1500元是生死線，所以說2000元的價格是要守。 (發比利斯)

6月14日上海二手房成交1059套，成功突破1000套，成交面積88555.73平方米，超越剛剛創下的996套，成為年內成交新的最高紀錄！

1000套不僅僅是數字上的突破，而是在市場信心的重塑和恢復方面有著重要的意義！

突破了這一道檻，或許就會一路“狂飆”！

端午節後，11-14日上海二手房成交套數分別為861套、945套、996套、1059套，日均成交高達驚人的965套。整個6月過半，成交套數已經達到11207套！日均成交800套，環比5月日均598套提升34%！

這些數字對於二手房什麼概念？

毫不客氣的說足以干翻所有的小陽春！

按照這個趨勢下去，6月二手房成交總量最終可能超越3月的20223套成為今年成交最多的月份！甚至有望向更高的目標發起衝擊！

要知道，6月份並非樓市旺季，端午假期，加上炎熱天氣，成交行情本該寡淡。事實卻是，非工作日二手成交量已經突破1000套了，如果接下來能夠穩定3個月，那上海就不是以量換價了。

自527“滬九條”實施後，二手房表現出了持續的熱度，回顧政策本身不難發現，527新政下，二手房能夠率先回暖本就是政策導向。

社保5年改為3年，放開外環內二手房，就是為了讓更加年輕的購房群體進入市區，這部分人進場後，最容易上車的當然就是老破小。

加上前期市場進入一段時期的低迷，二手房在價格上同樣出現了下調，近幾年出現的一些“價格倒掛”現像已經不如當初那麼耀眼，逐漸走入買方市場。

試想一下，一套300萬的房子，首付20%，只要60萬便可搞定，利率3.5%，等額本息30年月供10777元，加上市區的房子有著不錯的租售比，理想情況下，出租的租金可以抵去一部分房貸，還可以進一步減輕還貸壓力。

其次，放開企業購房針對的也是二手房，另一方面老破小房東以舊換新還能得到補貼。

賣舊房，買新房，何樂而不為！

當下樓市開始出現拐點，有2個原因：

最近3個月的二手成交，已經突破了過去3年最低迷的行情。

之前我們一直說量在價先，現在量已經悄悄漲起來了，如果再能持續3個月，房價就會漲起來。如果還有其他招數打輔助，這個時間可能就會進一步縮短。

最近上頭表態要加快開啟城市更新，背後的深意就是要加快基建，然後把貨幣定向投放到樓市，最終的目的是推動通膨救經濟。

6月12日，央行召開了保障性住房再貸款工作推進會。

最近這半年提及這麼多次收購商品房的事，說明上面很想盡快推進。

這一回的推進會目的很明確，加快國家隊下場收房的速度。調節供需關係，給市場多一些投資房產的信心。

另外，6月14日，世界銀行發佈最新一期的《中國經濟簡報：超越房地產的增長——周期性上升與結構性挑戰》

報告預計，2024年中國GDP增速為4.8%，較2023年12月的預測上調0.3個百分點。

一季度，中國國內生產總值同比增長5.3%，消費、投資、出口運行良好。

進入4月份，“穩”的基礎不斷夯實，“進”的勢頭愈發明顯。

面對複雜多變的國際環境，中國經濟有底氣、有力量破浪前行。

中國GDP高速增長的20年，房地產行業蓬勃發展，經濟發展的結果，是4億中產階層的財富積累和階層躍升。

而這4億中產的財富，佔比最大的就是房子，毫不誇張的講，中國私人財富的70%都與房子或者相關產業息息相關。

所以，當房價下跌，4億中產的私人財富嚴重縮水，這帶來的後果就是“防禦性儲蓄”和消費低迷。

只有房價平穩上漲，才符合大部分人的利益。有上漲的預期，才有下場的信心。 (上海樓市情報)

新能源、人工智慧、半導體行業湧現的獨角獸數量最多。新能源獨角獸受益於產業的快速發展，pre-IPO和IPO推進中的獨角獸數量多、規模大、質量高。人工智慧在2023年爆發，無人駕駛領域聚焦大量優質獨角獸，AIGC領域獨角獸的數量上迎來快速增長。半導體行業也迎來市場和需求的雙重催化，自主化取得進展，下游AI和智能駕駛帶動增長，獨角獸數量激增。

北、上、杭、廣、深五大城市聚集了主要的獨角獸，蘇州、成都等緊隨其後。北、上全面領先，新媒體、人工智慧等行業引領，杭州由兩大獨角獸支撐高估值，廣州獨角獸在總估值上超過深圳，兩城發展電商、物流成為新引擎。獨角獸企業基於城市區位優勢，建構全新的城市優勢產業。

前十大獨角獸主要來自社交媒體、電子商務、金融科技、遊戲、消費電子行業，具備業務創新化、市場國際化、佈局多元化特點。值得關注的獨角獸新領域還有健康科技、生物科技、軟體服務、人形機器人、航天航空等，以先進技術和新質生產力進步為代表，硬科技賽道將是未來十年獨角獸高速發展領域。

今年的獨角獸總量和總估值有所下降，主要是三個原因：一是當前資本市場環境處於修復期；二是上市退出等路徑不清晰，一級市場項目投資意願降低；三是海外對中資企業政策有不確定性，海外上市後也面臨估值下降風險。近年來獨角獸企業更青睞在A股、港股上市，但上市後如何維持估值水平，提升長期投資價值的問題值得關注。

獨角獸企業的快速發展不僅創造經濟效益、帶動就業、拉動消費，還給未來科技、細分前沿領域發展提供了新動能，推動各行業的國際競爭力進步。重視獨角獸的技術創新引領作用，重視未來經濟發展的新引擎。

一、獨角獸集中於新能源、人工智慧、半導體三大高增長行業

新能源、人工智慧、半導體行業獨角獸數量最多，分別為38家、32家、29家，總估值分別9056億、5093億、4859億。

新能源汽車、鋰電池、風電、光伏和能源服務等細分領域湧現出眾多獨角獸企業，數量眾多，規模龐大，而且代表先進技術，在資本市場獲得高估值。

新能源獨角獸遍佈整車、電池、風電等新能源產業鏈各部分、各環節。廣汽埃安早期通過網約車市場，快速成長為最被市場看好的新勢力車企和新能源獨角獸，估值達到千億。在2023年，第100萬輛新能源車出廠，完成了“AION埃安+Hyper昊鉑”的雙品牌矩陣建設。遠景在風電領域表現亮眼，2023年遠景能源全球新增風機訂單達155GW，創歷史新高。旗下分別有遠景能源、遠景動力、遠景智能三家獨角獸企業，估值分別為830億、500億、250億人民幣。蜂巢能源加速出海，進入行業前四，2023年獲得寶馬海外新能源重點訂單，2024年1-4月海外客戶裝機達到1.23GWh，佔比達到22%。

獨角獸公司的發展伴隨著產業技術路線的不斷突破。比如新能源電池、儲能電池方面，高能量密度半固態電池、固態電池是未來重要技術路線，例如獨角獸清陶能源，從事固態電池領域技術研發，從材料到裝備，正加速產業鏈佈局。

也有一些優質新能源獨角獸在2023年成功IPO，為新能源賽道繼續注入活力。如極氪汽車2024年成功上市，2023年營收達到339億元，同比增長62%。瑞普蘭鈞在2023年底上市，2024年成為彭博評選的全球T1一級儲能廠商。

人工智慧行業獨角獸在2023年迎來了爆髮式增長。

無人駕駛作為AI領域的熱門賽道，吸引了眾多頭部獨角獸企業的關注。比如地平線科技是國內少有的智能駕駛晶片、核心軟體開發、一體化解決方案提供商。小馬智行、文遠知行、滴滴自動駕駛和斑馬智行等也是深耕高階智能駕駛的主流科技公司，憑藉其在演算法、軟體和出行服務方面的卓越表現，位居行業前列。作為中國智能駕駛解決方案供應商，獨角獸Momenta魔門塔與多家知名車企合作，提供技術支援，同時研發L2+輔助駕駛和L4自動駕駛技術，實現商業閉環。這些企業在L3政策放開和公眾對智能駕駛認知逐漸提高的背景下，拓展前沿市場，推動了無人駕駛技術的發展和應用。

人工智慧的另一面，在AIGC領域。雖然企業數量快速增長，但商業模式仍在探索之中。許多中國AIGC企業仍處於早期融資階段，估值相對較低。然而，隨著技術的不斷成熟和市場的認可，這些企業有望在未來實現快速成長。以Kimi Chat的母公司月之暗面為例，作為國內大模型商業化的成功案例，其在大模型研發領域具備較好基礎，憑藉2023年獲得紅杉、阿里、小紅書等重點企業融資，疊加在通用人工智慧方面的應用創新，月之暗面成功進入行業前十，展現出良好的發展潛力。還有獨角獸聚焦在AI算力方面，比如燧原科技同時經營AI雲端訓練和推理產品，已完成首款AI晶片"邃思"的研發量產。

半導體是市場長期關注的“卡脖子”領域。隨著新能源進入智能化下半場，人工智慧賽道搶先佈局，半導體發展也迎來催化：從成熟製程向先進製程的升級，從設計、封裝向EDA、晶圓的佈局都取得了一定自主化進展。前五大獨角獸：嘉立創、長鑫新橋、積塔半導體、歌爾微電子、摩爾執行緒，估值均超過200億元，分別在不同領域深耕。嘉立創聚焦PCB業務，通過立創開源硬體平台孵化自主的EDA解決方案，得到業內高估值認可。長鑫新橋作為國內DRAM儲存器龍頭廠商的子公司，已能實現國產儲存類晶片的完全替代。積塔半導體也是國內少有的聚焦先進製程晶片晶圓製造的廠商。歌爾微電子的MEMS聲學感測器已是全球T1等級，摩爾執行緒在國產GPU領域邁出關鍵一步，2024年通過千卡叢集完成3B參數大模型訓練。

二、北京上海領先，杭州估值高、廣州超過深圳

獨角獸集中於五大城市：北京、上海、杭州、廣州、深圳。2024年七城獨角獸數量佔整體比例達67.2%、估值佔比達80.1%。從區域省份看，長三角、珠三角、京津冀地區是獨角獸第一梯隊，在數量和規模上領先；長江中游城市群、長江上游城市群、山東半島城市群、關中城市群是獨角獸發展的後備力量。

北京獨角獸共66家，數量佔比23%，總估值2.87兆元，佔比33.9%，為全國第一。字節跳動、滴滴、京東科技三家排名前十的高估值獨角獸總部均在北京。北京獨角獸發展多元化，前五大領域企業數量佔比僅51.2%，其中人工智慧、電子商務、半導體獨角獸數量最多，佔比分別18.1%、10.6%、7.5%。

上海獨角獸共57家，數量佔比19.9%，總估值1.16兆元，佔比13.8%。人工智慧、半導體、新能源獨角獸企業分別佔比15.7%、14%、10.5%。上海在新能源高速增長時代孵化了一批高估值、硬科技企業；如積塔半導體、上汽智己汽車，禾賽科技也在2023年登陸美股上市。另一方面也在遊戲、軟體服務等新興領域佈局較早：米哈游2023年推出新游復刻原神出海高增速，小紅書也在2023年實現盈利，估值達到千億。

杭州獨角獸共20家，數量佔比7.0%，總估值1.06兆元，佔比12.6%。健康科技、金融科技和半導體是獨角獸數量前三領域，分別佔15%、10%、10%。但杭州獨角獸總體高估值有賴於螞蟻集團和菜鳥網路的行業地位，雖然螞蟻集團因利潤下滑而估值下降，卻仍然是5000億級的金融科技巨頭。菜鳥網路也在2024財年實現了28%全年營收增長，EBITDA經營利潤同比扭虧為盈。

廣州獨角獸共21家，數量佔比7.3%，總估值8526億元，佔比10.1%。數量上，人工智慧、電子商務、航天行業分別佔14.2%、9.5%、9.5%，廣州的優勢在先進製造、新能源和電商、物流領域。跨境電商巨頭Shein起家於廣州，通過商業模式創新和數位化升級將業務拓向全球。新能源領域廣汽埃安估值千億，在2023年實現了48萬輛銷量，同比增長77%。

深圳獨角獸共29家，數量佔比10.1%，總估值8119億元，佔比9.6%。金融科技、半導體、物流三大行業的獨角獸數量分別佔17.2%、13.7%、10.3%。深圳的優勢在於投融資市場成熟，企業IPO相對周期短，因此過去的獨角獸企業上市的多、存量獨角獸企業數量相對少。比如，人形機器人領域的優必選在2023年成功上市港交所，激光雷達獨角獸速騰聚創也已向港交所提交招股書。

三、頭部獨角獸三大趨勢：技術創新快、國際化、多元化

1)獨角獸企業技術創新快，以資料、AI等技術為抓手、推動了業務和商業模式變革。

比如字節跳動，以資料為核心要素進行技術和商業模式的創新，通過對使用者行為資料的深度分析，基於結果再進行內容精準推送，形成資訊流，並以資料生產資訊促進消費，形成“飛輪效應”驅動業務發展，字節跳動通過重構短影片賽道的商業模式實現了業績的大幅增長，2023年營收1100億美元，同比上升30%，利潤超過400億美元，同比增長60%。

再如獨角獸微眾銀行，將傳統資料和區塊鏈、雲端運算、大模型等新技術進行結合創新，通過搭建分佈式銀行系統架構，降低綜合營運和帳戶管理成本，推動數字普惠業務增長。2023年微眾銀行淨利潤達到108億元，同比增長21%。

2)獨角獸業務國際化。中國獨角獸企業掀起了管理創新出海和品牌文化輸出的新潮流。

服飾、零售產品出海已經逐漸平台化、規模化。比如Shein，超過梅西百貨成為美國第三大線上服裝零售商，僅次於亞馬遜和沃爾瑪兩大傳統零售巨頭。在供應鏈管理中進行數位化創新，作為跨境電商平台打入北美市場。2023年Shein的美國線上零售業務實現了81億美元收入。再比如獨角獸PatPat，也是一家中國出海的跨境電商平台，專注於母嬰用品和兒童服飾，通過提供有吸引力的價格和高品質的產品，在海外市場迅速贏得了消費者的青睞。

再比如內容出海，已經成為出海潮中不可或缺的重要部分。2023年米哈游憑藉《原神》和《崩壞:星穹鐵道》兩款遊戲出海成為全球前十大遊戲廠商，盈利能力超過歐美遊戲巨頭暴雪和EA。從收入看，米哈游約69%營收來自中國以外地區，主要海外使用者集中在日本、美國、歐洲。2023年海外收入同比增長14%，是中國手游廠商第一。

3）佈局多元化，讓獨角獸企業保持高速增長。

一方面獨角獸企業出於將核心指標增長轉化為經營利潤的目的，需要通過佈局新業務將商業化模式變現、實現可持續經營；另一方面，企業或集團的主要業務面臨存量市場競爭，需要分散經營風險，通過佈局第二、第三增長曲線來擴大增量收入。

小紅書以軟體服務和網際網路內容平台起家，也在積極向電商模式進行多元化探索，提升直播業務地位的同時專注於拓展廣告領域收入。2023年小紅書實現營收37億美元，同比增長85%，淨利潤5億美元，扭虧為盈。

京東科技也是京東集團多元化佈局版塊之一，開拓to B和to G業務，應用人工智慧、巨量資料、雲端運算、物聯網為企業、金融機構、政府提供服務的新增長曲線。2023年初京東科技內部進行架構調整，整合原京東雲事業部，成立銷售、解決方案和交付中心，至今已成長為估值千億級的金融科技獨角獸。

四、A股、港股還是目前獨角獸上市首選，關注獨角獸上市後發展問題

獨角獸在A股上市超過港股，美股不再是上市首選。2023年至今成功上市獨角獸企業共54家，總市值1681.8億美元（上市日市值計算），平均市值31.1億美元。分市場看，A股26家最多，總市值801億美元；港股22家其次，總市值671億美元；美股僅6家，總市值209億美元。

從企業來看，美股上市獨角獸市值最高，平均市值34.95億美元；A股其次，平均市值30.8億美元；港股與A股基本持平，平均市值30.5億美元。從規模看，15~30億美元估值的中型獨角獸更青睞香港上市，其他規模的獨角獸更偏好A股上市。從行業看，不同領域獨角獸對A股和港股上市偏好不明顯，美股上市獨角獸主要是製造業和可選消費行業，值得注意的是，資訊技術類獨角獸沒有在美上市。

獨角獸上市後的長期價值維持和提升仍是關鍵問題。從上市後市值變化看，在A股上市的獨角獸中，92%的公司市值在過去52周交易內低於發行時市值，A股上市的獨角獸整體市值下降43.7%。在港股上市的獨角獸中，2/3的公司市值出現縮減，1/3保持上升，港股上市的獨角獸總市值下降了10.3%。相比之下，美股上市的獨角獸市值較穩定，上漲和下滑數量持平，總體下滑僅1.14%。

另外，還有部分企業面臨的情況是在海外私有化、或者退市後重新登榜獨角獸，比如58同城、瑞幸咖啡、滴滴等。瑞幸咖啡在2020年因會計醜聞從納斯達克退市後，通過重組和業務調整，重新獲得了市場和投資者的關注。近兩年，瑞幸通過強化其咖啡供應鏈、最佳化門店營運、以及推出新產品等措施，成功恢復了增長，再次成為估值超過10億美元的獨角獸企業。

導語：面對今天美國對我們的“卡脖子”和系統脫鉤，如何才能跨越“中等技術陷阱”呢？

0-10的技術創新中國目前的水平是4-7

無論是發達經濟體還是陷入中等收入陷阱的經濟體，它們的經驗都告訴我們，一個經濟體要想從中等收入水平提升為高收入經濟體水平，必須跨越中等技術陷阱，或者說，跨越中等收入陷阱的關鍵在於跨越中等技術陷阱。

一個經濟體在發展早期可以依賴技術擴散、依靠學習複製發達經濟體轉移出來的技術，但要實現高收入經濟體的目標，一方面需要依靠培養從0到1的原創性技術創新能力，另一方面則需要有能力在現有技術領域實現可持續的技術升級，即在1-10的技術刻度內，向最高水平進步。

在過去數十年間，中國被視為世界的製造業基地，“世界工廠”、“中國製造”甚至“中國創造”一度成為眾所周知的詞語。從絕對值來看，中國製造業在2021年的增加值全球佔比高達29.79%，接近美國、日本、德國、韓國、印度五國的總和（30.82%）。然而，與世界一流製造業強國相比，中國製造業體現為大而不強。

根據中國工程院2019年、2020年發佈的製造強國發展指數，中國製造業的技術強度仍然處於第三陣列，甚至面臨被第一、二陣列的美國、德國、日本等發達國家掣肘於中低端的風險。

除此之外，在關鍵技術上也受制於人，核心基礎零部件、關鍵基礎材料、基礎技術和工業等產業對外依存度在50%以上，積體電路的進口依賴佔比為80%，大型優質鑄鍛件的進口占比為90%左右，高檔液壓件、密封件的進口占比接近100%。

就中國的技術水平而言，無論從供應鏈、產業鏈還是價值鏈等維度看，目前大體上正處於中等水平。中國現在的情況是：

第一，缺失原創性技術，即缺少從0到1的技術創造；

第二，發展以應用技術為主，即使就應用技術而言，中國在1-10的刻度內也處於4-7的位置，缺少8-10的技術水平，或者說，在很多領域還沒有達到世界頂尖水平，許多核心技術及關鍵零部件對外依賴度依然很高；

第三，中國在某些應用技術領域趕上甚至取得了世界領先水平，但這些領域還處於零散的狀態，沒有形成系統，或者說，中國技術的整體水平還遠未達到全方位、系統性的強大。

面對今天美國對我們的“卡脖子”和系統脫鉤，如何才能跨越“中等技術陷阱”呢？在宏觀層面，開放政策是關鍵。我們無疑必須進行舉國體制式的回應。但是，我們強調的是“新型舉國體制”，它絕對不是關起門來自己創新，而是把大門敞開，在更開放的情況下進行舉國體制式的創新。

這就涉及我們對世界科技發展內在邏輯的理解。我們可以把近代以來的世界科技看成一座山，這樣就比較容易理解我們今天的處境。今天，世界思想市場上一些人在談論“一個世界、兩個中心”的概念，即一個以美國為中心，一個以中國為中心。

在科技領域也有人在思考，中國是不是可以建構一個獨立於西方科技之外的科技體系？無論在理論層面還是在經驗層面，世界科技只能有一座山，是世界所有文明、所有國家共同造就的，離開了這座山，任何一個國家都很難建構另一座山。

今天，美國對我們“卡脖子”的做法就表明美國不再允許中國繼續在這座山上攀登了，而“系統脫鉤”更嚴重，表明美國意圖把中國趕下這座山。中國未來的選擇不是離開這座山，而是要繼續待在這座山上，為這座山做出更多的貢獻。總有一天，不僅我們離不開這座山，這座山更離不開我們。

因此，我們今天提倡新型舉國體制，就需要在開放的狀態下搞科技創新，繼續為世界科技這座山貢獻中國的力量。

美國和一些西方國家恐懼中國的科技崛起，對中國實行全面打壓政策，但從長遠看，它們不會成功，因為它們踐行的是政治邏輯，而非資本邏輯、技術邏輯和市場邏輯。近代以來，發生在西方的幾波全球化就是資本、技術等生產要素衝破政治設立的邊界而形成的國際市場。

在這樣的情況下，我們必須用資本、技術和市場邏輯來回應。

第一，中國需要高水平開放。我們所說的“第三次開放”就是高水平開放。第三次開放就是以規則、規制、標準和管理為核心的制度型開放。

第二，更為重要的是，我們需要精準的單邊開放，尤其是在人才、企業和金融領域。開放是核心，沒有開放，就很難吸引所需要的生產要素。

基礎科研、應用技術、金融支援

那麼，具體到科技進步層面，一個國家該如何跨越“中等技術陷阱”？自工業化發生以來，世界經濟的發展就是一個持續創新的過程，這也被稱為“創新經濟”，其核心是技術創新。

新技術的產生對現存社會而言，往往是毀滅性的。新技術所帶來的新經濟利益打擊舊的經濟既得利益，改變現有的社會結構，迫使現存制度體系進行改革。因此，經濟學家熊彼特把這個過程稱為“創造性破壞”。

一個國家要突破“中等技術陷阱”必須具備三個條件，具備了這三個條件，就更有可能出現熊彼特所說的“創造性破壞”。我們也可以把這三個條件稱為科技創新的“三位一體”模式。這三個條件是：

第一，必須具有一大批有能力進行基礎科學研究的大學與科研機構。

科技創新“三位一體”模式的第一支柱是基礎科研。一個經濟體的基礎科研水平決定了其經濟狀況是屬於前沿經濟還是追趕經濟。相對世界先進水平而言，中國的基礎科研還相當薄弱。

諾貝爾獎的獲獎資料很能說明問題。在化學、物理學、生理學或醫學這三大基礎科研領域，諾貝爾獎得主最多的三個國家是美國、英國和德國。如果用人口數量作為標準化分母來衡量，這三個國家每1億居民的獲獎數量在50~100之間。目前為止，中國籍的基礎科研領域的諾貝爾獎得主只有屠呦呦一人，中國每1億居民的獲獎數量為0.07。

要想全面提升我們的基礎科研水平，就要找到中國基礎科研相對較弱的根本原因，通過系統性地重塑與之匹配的教育、管理和軟基建系統，為中國基礎科研的崛起創造有利條件。

確立科學人口培養系統。大學是培養科學人口的主體組織。在這方面，需要做好兩項主要工作：一是把“科學人口”的數量做大，讓越來越多的中國人有興趣且有能力去從事基礎科研工作；二是創造條件讓這些人去追求自己的興趣，發揮自身的能力。

建立與科學研究相適應的管理體系。在這個基礎科研的管理體系中，行政干預必須儘量減少，更不能用行政邏輯替代科研邏輯。提供開放式的實驗室，賦予科研人員足夠的自由，在不同區域的大學和實驗室之間建立橫向合作，形成基礎科學研究網路。

建設與科學研究相適應的軟基建。雖然基礎科研不是資本密集型的，但依然必須有足夠的金融投入，解決基礎科研工作者的薪資待遇、福利和保障等問題，即“軟基建”問題同樣重要。

第二，必須具有一大批有能力把基礎科研轉化成應用技術的企業或機構。

科技驅動“三位一體”模式的第二支柱是應用技術。一個國家應用技術系統的綜合水平決定了這個國家是否已經跨越“中等技術陷阱”。總的來看，中國的科技發展目前基本上還處於技術應用式發展階段，即通過發達國家的技術傳播和擴散，對其加以應用。

我們仍然缺乏原創性、突破性和顛覆性的技術創新。被一些人稱為“新四大發明”的高鐵、網購、移動支付和共享單車，這些技術或商業模式都不是我們原創的，我們只是利用我們的人口規模和國內龐大的市場，在改良和推廣這些應用上處於領先。