AI 最「純正」概念股，何時迎來價值回歸？
劃重點
① C3.AI 由企業軟體領域的老砲Tom Siebel 一手締造。一開始只是專注於能源產業，隨著技術愈發成熟和市場需求的變化，C3.AI 開始為多個類別企業開發AI 產品、提供AI 轉型方案和服務，知名競爭對手包括Salesforce 和Palantir。
② 伴隨AI 技術不斷演進以及大模型的迭代，其商業模式也在多元化發展。 C 端應用的典型代表包括微軟Copilot、Notion AI 以及先前RockFlow 投研團隊深入分析過的Adobe Firefly、Duolingo Max 等。而B 端企業和工具平台則有Salesforce、Palantir AIP 平台、Unity AI 解決方案Unity Muse，這也正是C3.AI 希望抓住的機會。
③ 自2020 年IPO 以來，C3.AI 的財務表現亮眼，收入持續成長，客戶數量不斷增加。雖然尚未盈利，但當它開始報告穩定收益（或相關跡象）時，市場將專注於並更加認可該公司的價值。
這波AI 熱潮中，伴隨OpenAI 和Google、Meta 等科技巨頭競爭白熱化，大模型本身吸引了大部分關注。但事實上，AI 的落地、對企業流程改善以及效率和決策能力的提升也同樣值得期待。
AI 如何更好發揮生產力工具的屬性、推動企業轉型以及獲利成長，將會在很長一段時間內引發持續關注，而這個領域也有望誕生新的垂類巨頭。 RockFlow 投研團隊認為，除了先前介紹過的Palantir之外，專注於為企業開發AI 應用和服務的C3.AI 也是一個潛力十足的標的。
上一季度，C3.AI 發布業績大超預期，客戶協議簽訂數量年增85%，隔天推動股價跳漲24.52%。本周三盤後，C3.AI 將發布最新一季財報，這次它是否會帶給市場新的驚喜？本文將為大家細緻分析C3.AI 的業務概況、競爭優勢和股價潛在催化劑。
另外，RockFlow 先前上線的「AI 新星」投研股單，為大家囊括了一系列專注於拓展AI 創新技術和產品的頭部優質公司，歡迎掃碼查看、追蹤它們的最新表現：
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1. C3.AI 是家怎樣的公司？
作為AI 產業中知名度不高但相當重要的公司，C3.AI 由企業軟體領域的老砲Tom Siebel 一手締造。他先前的新創公司Siebel Systems 於2006 年被企服巨頭Oracle 收購，當Tom Siebel 想要開啟下一段創業歷程時，C3.AI 應運而生。
2009 年剛成立時，它也叫做C3 Energy。 Tom Siebel 相信大數據和AI 將在優化能源管理、推動綠色能源發展方面大有可為，因此C3 Energy 早期主要透過收集和分析大量能源數據，幫助公用事業公司優化電力分配、減少能源浪費。
隨著技術愈發成熟和市場需求的變化，C3 Energy 逐漸將業務擴展到其他行業，如製造業、金融業、醫療和國防等。它也開始意識到，自己的平台技術在多個領域具有廣泛的應用潛力。
於是在2016 年，它正式更名為C3.AI，以反映其業務從單一產業解決方案轉型為通用的AI 和大數據平台的現狀。目前，C3.AI 專注於為企業開發AI 產品、提供AI 轉型方案和服務，知名競爭對手包括Salesforce 和Palantir。
C3 AI Suite 是C3.AI 的核心產品，作為整合化平台，它包含資料整合、資料管理、AI建模、機器學習、預測分析和應用程式開發等模組。除了這個通用的AI 平台，C3.AI 還提供多種預先建構的AI 應用程序，這些應用涵蓋了多個行業的業務場景，包括但不限於：
- CRM－幫助企業優化客戶關係管理，提升銷售效率與客戶滿意度；
- Predictive Maintenance－用於設備的預測性維護，預測設備故障並提前採取措施；
- Energy Management－幫助能源公司優化能源管理，提高能源利用效率；
- Fraud Detection－用於金融和保險業的詐欺偵測，透過分析交易資料來識別潛在的詐欺行為。
從收入組成來看，C3.AI 目前90% 收入來自訂閱。它透過訂閱模式向客戶提供AI 平台和應用服務，客戶按需購買並根據使用量付費。這種模式確保了收入流的可持續性，同時為客戶提供靈活選擇。
剩餘10% 收入來自其提供的多項服務以及客製化解決方案。對於大型企業和複雜項目，C3.AI 提供客製化AI 解決方案。這種方式雖然周期較長，但能為客戶創造顯著的業務價值。該公司管理層預計，長遠來看，這部分將佔收入的10-20%。
鑑於其服務範圍廣泛，以及根據行業和需求客製化產品的能力，C3.AI 捕捉了企業對AI 的廣泛、跨部門需求。
根據先前的季度業績，C3.AI 近半訂單來自聯邦政府、國防和航空航天業，19% 來自製造業，9% 來自專業服務業，7% 來自能源和公用事業。
這還不是全部。如果考慮到其軟體試點或試驗的公司（即未來的潛在客戶），C3.AI 所瞄準的產業組合分佈則更加均勻。潛在客戶分散化的好處顯而易見，這將為其未來營收的穩定性帶來更多保障。
2. C3.AI 為何看好、如何抓住B 端機會？
伴隨AI 技術不斷演進以及大模型的迭代，其商業模式也正在多元化發展。 To B 和To C 雖然節奏有差異，但均有巨大潛力尚待挖掘。
對於C 端應用來說，目前許多剛需、高頻場景正在接入AI 能力，帶動產品的ARPU 及付費率提升。典型代表除了微軟Copilot、Notion AI 之外，還有先前RockFlow 投資團隊深入分析過的Adobe Firefly、Duolingo Max等。辦公室、數位創意、教育、社交、遊戲等皆是早期值得深入研究的領域。
此外一些垂類場景下，C 端原生AI 應用程式也在持續湧現，典型代表是Midjourney、Runway、Character.AI 等，它們的場景主要包括辦公室、影像影片工具等。
而在C 端之外，面向B 端的AI 解決方案和企業服務平台顯然是一塊廣闊藍海，典型代表就是Salesforce、Palantir AIP 平台、Unity AI 解決方案Unity Muse，而這也正是C3.AI 所希望抓住的機會。
如前文所述，作為C3.AI 的拳頭產品，整合化平台C3 AI Suite 包含資料整合、資料管理、AI 建模、機器學習、預測分析和應用開發等多種功能模組。該平台具有高度的靈活性和可擴展性，允許企業根據自身需求客製化AI 應用。
經歷C3.AI 多年的開發投入，目前C3 AI Suite 主要有這樣三類能力：
- C3 AI Suite 能夠從各種內部和外部資料來源收集數據，並進行資料清洗和轉換。
- C3 AI Suite 內建多種AI 建模和機器學習工具，支援使用者建置、訓練和部署複雜的AI 模型。
- C3 AI Suite 具備強大的預測分析能力，能夠幫助企業預測未來趨勢，優化決策過程。
除了本身俱備豐富的服務和強大平台，C3.AI 還透過與多家大型科技公司的策略合作，持續擴大市場覆蓋範圍，增強了平台功能和競爭力：
近期與微軟的合作顯然是重中之重：C3.AI 與微軟共同開發和推廣AI 解決方案，後者的Azure 雲端平台為C3.AI 的AI 應用提供了強大的基礎設施支持，增強了其平台性能和可擴展性。
此前，C3.AI 與能源巨頭貝克休斯的合作讓雙方建立了良好關係。雙方共同推出的C3 AI Suite for Energy 專注於能源數據的管理和分析，是C3.AI 早期AI 服務能力和水準的最佳證明。
除了以上兩例，C3.AI 與雷神科技公司的合作則代表了前者在國防和航空領域的實力。雙方的合作項目涵蓋了供應鏈管理、設備維護和安全監控等多個業務場景，也為C3.AI 進一步拓寬客戶類別打下了牢固基礎。
簡言之，這些合作關係不僅使得C3.AI 為客戶提供了更廣泛的技術選擇和支持，還幫助C3.AI 提高了自身知名度，成為撬動更多企業客戶的敲門磚。
3. C3.AI 財務表現與未來催化劑
自2020 年IPO 以來，C3.AI 的財務表現亮眼，收入持續成長，客戶數量不斷增加。該公司已在多個行業累積豐富的客戶基礎，業務遍及全球。
從收入端看，C3.AI 的年收入連年增長，特別是在AI 和大數據需求旺盛的背景下，增長勢頭穩定；而從客戶基礎來看，如前所述，C3.AI 的客戶涵蓋多個產業（能源、製造、金融、醫療和國防等），全球數百家客戶中不乏大型企業和跨國公司。
C3.AI 將於周三美股盤後公佈最新季度財報。市場預計，該公司最新季度營收8,440 萬美元，年增17%；每股收益-0.75 美元，年減29%。
RockFlow 投資團隊認為，憑藉強大的AI 技術和廣泛的產業應用，C3.AI 仍具有良好的發展潛力。未來的股價催化劑可能包括：
1）技術創新與產品升級。鑑於C3.AI 始終致力於技術創新，並不斷提升其AI 平台和應用程式效能。透過持續的研發投入和技術更新，C3.AI 預計將在快速變化的AI 市場中保持領先地位。
2）市場擴展與客戶獲取。 C3.AI 正透過以下三條途徑執行其獲客策略：
新市場拓展—特別是亞太地區和歐洲市場。這些地區的企業對AI 和大數據的需求不斷增長，為C3.AI 提供了巨大的市場機會；
- 產業垂直化－C3.AI 深入挖掘各產業的業務需求，提供更垂直化和客製化的AI 解決方案；
- 滲透中小企業市場—除了大型企業，它也在積極拓展中小企業市場，為其提供經濟、高效的AI 解決方案。透過降低技術門檻和提供靈活的訂閱模式，幫助更多中小企業實現數位轉型。
3）地緣政治與政策支持。類似Palantir，全球的地緣政治變遷與政策支持也將對C3.AI 業務發展產生重要影響。目前各國政府對AI 和大數據技術的支持政策可望推動其業務的發展，而地緣政治的不確定性可能進一步刺激部分類別企業對C3.AI 產品的需求。
需要指出，C3.AI 的業務也存在一定風險。雖然營收仍在成長，且與政府客戶等一系列業務顯示出未來獲利可能穩定的跡象。但在過去數年，C3.AI 收入快速成長的同時，淨虧損也在同步成長，這導致其毛利率持續下降。因此它需要更嚴格的降本增效措施來提升獲利水準。
此外，隨著C3.AI 在國防、情報和政府部門的業務佔比持續提升，它可能會發現在不穩定時期的資源分配在企業利益與國家、國際安全之間發生衝突。這意味著，C3.AI 與政府客戶的關係比較微妙，雙方進一步合作可能不總是有利於公司業務。
4. 結論
上一季度，戴爾股價在財報發布後飆升近20%，原因是其受益於與輝達積極合作，AI 優化的伺服器訂單增長近40%，「積壓訂單幾乎翻了一番」。而C3.AI 同期業績也大超預期，客戶協議簽訂數量同比增長85%，企業AI 面對“壓倒性的需求”，推動股價跳漲24.52%。
此次財報，投資人將主要關注C3.AI 的營收成長速度、指引和利潤率變化，以及是否有更多的廣泛合作關係。
C3.AI 尚未獲利，RockFlow 投資團隊認為，這為投資人提供了一定的機會。當它開始報告穩定收益（或相關跡象）時，市場將專注於並更加認可該公司的價值。(RockFlow Universe)