煤炭股持續爆發

俄烏戰爭之後，全球能源格局大變，歐洲也考慮燃煤發電，煤價不斷攀升，在全球股市一片哀嚎聲中，煤炭股表現異常強勁，美股與A股相關股票更是漲勢驚人。最大煤礦公司美國的皮博迪能源BTU，一年漲幅已超過十倍，A股的煤炭ETF(515220)，一年漲幅也超過1.5倍。

今天A股指數全天走勢分歧，收盤滬指漲1.22%，深成指漲1.27%，創業板指跌0.02%。煤炭、新冠檢測、白酒、地產漲幅居前，港口航運、旅遊、物流逆勢走低，智飛生物（ 300122 ）跌15%領跌創業板指。兩市近3200只個股上漲，85只個股漲停，全天成交額8700億元。

隨著一季報的臨近，一季報行情正式拉開帷幕，煤炭股多數一季度同比大增，煤炭板塊較強，帶領整體資源板塊走強。而消費受到政策預期的正向影響，也有走強預期，並且一季報整體相比較其他行業也有較強的穩定性。目前市場整體處於一個築底期，多看少動為佳。

受煤炭行業處於高景氣週期中消息影響，今天A股煤炭板塊午後繼續拉升，截至收盤，安源煤業、神火股份、山西焦化、神火股份漲停，平煤股份（601666）漲超9%，山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）、潞安環能（601699）、晉控煤業（601001）、蘭花科創（600123）等股拉升上漲。

數據顯示，目前煤炭板塊已創出2021年9月底以來新高，今年以來累計漲幅26.89%，遠遠強於上證、深成指、上證50等等主要市場股指。從最新年報披露來看，目前已有19家發布2021年業績情況，除了雲煤能源（600792）小幅虧損外，其餘煤企淨利潤均超過3億元，業績爆棚。龍頭中國神華（601088）歸母淨利潤高達502.69億，緊隨其後陝西煤業（601225）、兗礦能源（600188）和中煤能源（601898）均在100億以上。行業處於高景氣週期中。

進口減量及供給約束，依然是基本面強勢的主邏輯

今年以來，煤炭需求整體表現平淡，但煤價表現不斷超預期，顯示供給偏緊，而供給端的瓶頸主要來自於進口減量。進口減量的主要因素是俄烏衝突下海外能源價格維持高位，進口煤價優勢消失。

按照海關總署公佈的數據，2022年3月份中國進口煤1642萬噸，同比下降39.9%；一季度進口煤量5181.2萬噸，同比下降24.2%。按照一季度的同比降幅測算，全年進口煤減量或在7800萬噸左右，佔全國煤炭消費量的1.7%，會對價格產生明顯的邊際推升效應。

目前海外煤價雖然較3月高點有明顯回調，但進口印尼煤在廣州港（601228）較中國煤溢價30元/噸，其他國家進口煤較國內煤溢價約150～180元/噸，進口動力煤價格依然無吸引力。對於焦煤而言，3月以來需求並未出現旺季特徵，整體維持低位，後續在疫情緩和及政策發力下，焦煤需求有望迎來新一輪擴張，在二三季度隨著旺季的推進，價格也料會呈現向上的走勢。

2022年煤價預期整體上移，業績增長確定性增強

按照各煤種一季度均價情況及煤價季節性特徵，我們預計動力煤價格4～5月份因淡季或略有走弱，但二季度均價依將高於去年平均水平，後續季度均價或逐季升高，全年均價同比有望上漲10%～12%。預計焦煤價格在二三季度還會有10%左右的提價空間，加之去年上半年的價格低基數，預計全年煤價漲幅在20～25%。在此煤價假設下，預計主流上市公司2022年業績對應P/E估值水平在6x左右，距離近幾年8～10x的估值平均水平，還有明確的提升空間。

現階段行業基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升，再考慮今年上半年業績高增的確定性，當前是逢低配置煤炭板塊的合理階段。繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。建議關注3條投資主線：一是低估值、高股息動力煤龍頭兗礦能源、陝西煤業、中國神華；二是兼具資源稀缺性和顯著成長性的平煤股份、盤江股份；三是國有煤炭集團提高資產證券化率帶來的外延式擴張潛力較大的山西焦煤及晉控煤業