港股交易情緒持續低迷 市場應該如何應對？

近期港股市場持續回呼。對此天風證券指出，市場波動率與成交額均處低位時，港股上行動能或較為有限。

根據天風證券的研報，當市場處於波動率與成交額雙低狀態時，投資者悲觀情緒常反映的更為明顯，股指受其壓制而缺少亮眼行情。

天風證券在研報中指出，2021年以來在恆指跌超30%的挑戰下，風險控制策略取得6.3%的累積正收益，尤其是2023年後的表現更為亮眼。考慮到目前市場情緒相對較弱，港股短期勝率或較為有限。

天風證券指出，往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較為顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面資料與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。

該券商指出，近期需關注股息率較高的公用事業、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也有望在該環境中提供可觀的相對收益，而以半導體、網際網路為代表的科技行業仍將是產業轉型的主抓手，有望從政府支援以及國產替代中受益。

中金公司在18000點附近或有支援

除了天風證券看好港股後續表現之外，中金公司給出類似觀點。該券商指出，內外部不確定性的增加不排除在短期給市場帶來擾動、甚至更大壓力。但相比近期回呼中不斷增加的擔憂情緒，倒並不過於擔心，恆指在18000點附近將有一定支撐，即便因為意外衝擊而短期承壓，再介入的勝率也相對較高。

不過中金公司指出，港股依然不乏結構性機會、且大機率好於A股。

相比來看，港股的優勢在於：

• 外資倉位與籌碼出清較為充分。EPFR各類主動基金對中資股的組態比例已從2020年10月14.6%的高點降至年初5%的低位（5月底小幅抬升至5.7%）。

儘管這一低位不能作為外資大舉回流的依據，但從這個水平的進一步衝擊和壓力也比從14.6%的高點降至5%的衝擊程度要小得多。

• 估值出清較為充分。港股估值仍低於過去十年均值1.7倍標準差，且作為港股“核心資產”的網際網路經過三年調整後，也已經較為充分，具備比較優勢。恆生綜指資訊科技行業的動態市盈率已經從2021年初61.9x的高點降至當前的22.1x，回呼幅度接近70%。其中部分重點個股，如騰訊與阿里巴巴等，動態市盈率較2020年底與2021年初高點也分別回落超過55%。

相比而言，A股“核心資產”如消費板塊估值回落幅度相對較淺。以A股某消費類“核心資產”為例，當前動態市盈率為21.0x，較2021年初高點32.2x的回呼幅度約為34.8%。

• 盈利受益結構差異更有優勢。今年以來上游周期與網際網路板塊盈利表現較好，這也恰好也是港股權重較大的板塊，而地產鏈與中游製造等A股佔比較大的板塊盈利則普遍承壓。

這一點在最新公佈的1-5月規模以上工業企業利潤分項中也有所體現，今年1-5月利潤同比增長3.4%，較前四個月的增速下降0.9個百分點。其中，上遊行業利潤繼續恢復，同比增長6.1%，而下游利潤增速有所放緩從4月的13.9%下滑至4.5%，中游製造業利潤增速從4月的13.5%轉為-1.5%。 (新浪港股)