“中植系”比恆大還狠

在2024年1月法院受理中植集團的破產清算案後，這個號稱中國最大的財富管理集團、兆“中植系”的資產重整，如今有了最新進展。

6月28日，中植集團官方微信發佈公告，稱公司管理人已向法院提交了申請，指出“中植系”企業之間存在複雜的關聯關係，財產分佈廣泛、負債金額巨大。

管理人調查發現，中植集團與247家企業存在高度關聯性，且法人人格高度混同。因此，管理人建議對這248家企業進行實質合併破產清算，以保障債權人的合法權益。

這意味著，中植集團即將退出中國金融行業的歷史舞台了。眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

中植集團由解直錕在90年代創立，自1995年成立以來，迅速在金融資本領域“高槓桿”激進擴張，成為中國著名的民營資本集團。另外，解直錕曾因與歌手毛阿敏的婚姻而受到大眾關注。

根據媒體分析，破產之前的“中植系”在金融板塊擁有6家持牌機構，控股/參股5家資產管理公司和4家財富管理公司；在實業板塊，“中植系”直接或間接持股5%以上的上市公司達到26家，解直錕就有19家。

若按照“中植系”巔峰時期3.6兆資產管理規模的1%銷售提成來算，中植系光佣金可能就有300多億。

但“中植系”自2021年底解直錕突發心臟病去世後，便逐漸失去了領導核心，企業經營開始每況日下。

2023年8月，“中植系”旗下四大財富管理公司（恆天、大唐、新湖、高晟）的金融產品出現大面積兌付違約，引發市場廣泛關注。

根據媒體分析，這些逾期兌付的產品基本上都是定融產品，但這類定融產品的融資方、受托方、以及增信方和擔保方，穿透後的控制人基本都是中植集團或其關聯公司。也就是說，產品發售的各個環節都是“中植系”自己人。

2023年11月，中植集團發佈《致投資者的一封致歉信》，承認資產減值嚴重，流動性枯竭，預計可回收金額低，債務規模巨大。截至2023年11月，中植集團賬面資產總額已降至約2000億元。

其實根據《財新》報導，2020年起證監會就在排查中植系風險。而在2021年9月，《證券時報》記者就曾發現中植集團旗下三方財富公司發行的固收理財產品存在問題，並直稱其為“偽金交所構成的地下融資產業鏈”。

據網路傳言，此次中植集團的破產影響了超過15萬戶300萬以上的投資者，其中最大的單一投資者損失高達50億元。這些投資者現在只能無奈地等待最終的裁決，希望能夠儘可能地減少損失。

中植系的核心資產是中融信託。

2002年，中植集團開始進軍金融產業成立中融信託，此後依靠中融信託觸達資本市場，完成了從實業到金控集團的轉型，也就形成了“中植系”。2009年，中融信託抓住了當時“4兆”的超級紅利，中植系從而迅猛發展。

後來，中融信託就愛那個第一大股東的身份轉讓給央企，也就獲得了國資背景，從而更方便地主攻地產信託。2011年末，中融信託的房地產信託資金規模達到528億元，佔比30.31%，規模僅次於中信信託。

然而，在“房住不炒”的調控思路下，地產投資趨緩。2018年資管新規出台後，房地產信託規模開始快速收縮，後來地產公司一波又一波地債務違約，中融信託也就成了踩雷王。

根據媒體報導，中融信託精準踩雷了恆大、佳兆業、陽光城、藍光集團、泰禾集團等數十家資金鏈出問題的地產商，一個雷都沒錯過。

另外，中植系參股上市公司採用了“PE+上市公司”模式，這本質上也是一種“資本套利”。簡單來說就是，中植系靠中融信託和四大財富平台募資，從而收購上市公司股份，成為第一或第二大股東，然後在往上市公司注入旗下資產，炒作拉高股價後進行出貨套現。

理論上，只要資金鏈不斷，這種模式原本是可以無限循環下去。然而中植系在選擇收購上市公司上也不短踩雷，比如2016年中植系舉牌康得新，但後來爆發了震驚資本市場的康得新財務造假案，中植系也只能割肉離場。

另外，中植系收購上市公司股份過於投機，並不注重扶持和培育上市公司業務，也沒有太多的管理營運能力，中植系此前控制的8家A股上市公司，有6家處於虧損狀態，有一半公司瀕臨退市，導致“PE+上市公司”這種模式內在風險巨大。

現在來看，中植系的倒塌，一方面是靈魂人物解直錕的突然去世，一方面是房地產違約潮的爆發，但抽離來看，其實還是民營資本高槓桿激進擴張、靠人脈套利的通病所致。

昔日兆級的中植系，從此在中國資本市場上便沒有了姓名。 (蔚然先聲)