中國香港正在強化其作為全球主要財富管理及數位資產中心的地位。彭博的情景分析顯示，在資金流入的推動下，到2031年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模有望突破20兆港元（2.6兆美元），幾乎是2024年10.4兆港元的兩倍。據彭博計算，中國內地家庭財富將每年增長9.3%，2030年將達到580兆元人民幣。由於內地的利率較低以及房地產市場狀況，內地居民的資產配置將從銀行存款和房地產轉向股票、公募基金和海外投資。憑藉獨具特色的金融基礎設施（作為內地和國際市場的橋樑），以及旨在吸引富裕移民和家族辦公室的政策措施，中國香港有望成為全球最大的跨境財富管理中心。該圖片由AI生成表現和估值2025年1月1日至10月23日，由於資本市場交投活躍，香港和內地股市的金融類股分別上漲了39%和23%，漲幅高於MSCI全球金融指數的18%。第三季度，香港和內地股市的成交額以及陸股通和港股通成交額均創下新高。富途和恆生銀行領漲MSCI香港金融指數。富途是香港的主要零售券商，恆生銀行上漲則是受到匯豐私有化提議的刺激。彭博預計，香港的銀行將受益於強勁的財富管理資金流入，但面臨不確定的聯準會利率路徑以及商業地產風險。跨境銷售強勁也有望推動保險公司友邦和保誠的新業務利潤增長。香港的銀行、保險公司、券商和財富管理公司受益於內地居民對金融產品的需求激增以及強勁的跨境資金流入。中國中央政府的一系列刺激措施、AI發展計畫以及資本市場改革起到了推動作用，對跨境金融基礎設施的進一步最佳化或將給中國香港的財富管理行業注入新活力。值得關注的重要指標包括銀行的財富管理資金流動、保險公司的新單年化標準保費(APE)以及券商的財富管理業務收入、新客戶數量以及APP下載次數。資產管理規模展望由於資金流入強勁以及投資回報率從2021-2023年的負值轉為正值，2024年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模達到10.4兆港元。彭博的情景分析顯示，到2031年該行業的資產管理規模有望增長近一倍，突破20兆港元（2.6兆美元）。一個重要驅動因素在於，政策制定者和金融機構採取協調行動，吸引富裕移民和家族辦公室。疊加富裕內地投資者的興趣，香港有望在內地居民加大海外資產配置的處理程序中發揮更大的作用。香港私人銀行及私人財富管理行業錄得強勁資金流入的原因包括：香港監管方出台吸引財富流入的政策措施、跨境市場准入條件降低、香港的利率高於內地以及中國股市上漲刺激風險偏好回暖。香港證監會的資料顯示，2024年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模增長了15%，高於彭博在2024年10月首份專題報告中給出的CAGR預測（10%）。彭博對到2031年的CAGR預測保持在10%不變，並假設年度資金淨流入相當於期初資產管理規模的5%，與此前六年的淨流入速度相同。彭博還假設年均投資回報率為5%，雖然低於2024年11%的高回報率，但與2021-2023年的虧損相比已大幅好轉。根據香港證監會的資料，香港資產及財富管理業務的資產管理總規模為35兆港元，其中私人銀行及私人財富管理業務的管理資產約佔30%。值得注意的是，據彭博計算，到2031年香港和內地投資者可能約佔香港私人銀行及私人財富管理行業資產管理規模的73%，高於2024年的65%。這種集中度凸顯出中國財富的重要性。香港每吸納內地個人投資者境外投資的10%，其私人銀行及私人財富管理行業的資產管理規模就有望增長5%—6%。中國富裕階層是境內和境外資產管理規模的主要新資金來源。除此之外，內地居民赴港定居有望提振香港本地投資者的資產管理規模，而內地投資者的資產管理規模將受益於香港作為內地居民首選離岸財富中心的地位。存款規模2030年達2.9兆美元彭博行業研究的分析顯示，香港的存款規模料將每年增長4.8%，到2030年增至23兆港元（2.9兆美元），而2024年底和2025年6月分別為17.4兆港元和18.7兆港元。內地資金流入是香港存款規模增長的原因之一。由於港元和美元相對於人民幣的利率優勢有望保持到2030年，內地中產及富裕人群日益傾向於將資產轉移到香港（從各種互聯互通投資計畫的銷售激增可以看出）。其中更多的資金可能也會配置香港存款。在彭博的最樂觀情景下，2030年香港的存款規模有望達到25.9兆港元，主要受內地資金流入推動。投資者風險偏好上升，似乎受到與AI突破以及“反內卷”相關的樂觀情緒推動。根據彭博行業研究的一項私人財富管理調查，半數受訪者表示，儘管存在地緣政治緊張局勢、貿易爭端以及金融市場波動，但過去12個月私人銀行客戶的風險偏好有所上升。相比之下，41%的受訪者表示客戶的風險偏好與12個月前持平或下降，9%的受訪者認為客戶風險偏好兩極分化嚴重。從客戶對資產類別和地區的投資配置偏好來看，未來一年，客戶對較高風險資產的需求可能會進一步上升。具體而言，調查受訪者預計客戶將增加對股票、私募股權、數位資產和避險基金的敞口，增幅將超過其他任何資產類別，且大多數受訪者預計防禦性資產的配置比例不會改變甚至下降。防禦性資產包括現金、貨幣市場基金以及黃金/貴金屬。香港監管機構10月提議向散戶開放私募市場，這可能也利多另類資產管理公司。資金流入勢頭料將維持無懼經濟挑戰根據彭博的情景分析，到2030年中國內地家庭的可投資資產或將增至580兆元人民幣，年增長率為9.3%。內地的財富創造力來源於技術實力和AI能力、資本市場改革，以及通過行業“反內卷”行動遏制產能過剩的政策措施。對AI創新的支援以及刺激措施，加上有利的貨幣政策和資本市場改革，可能很快推高投資者的樂觀情緒，照亮中國內地的財富創造之路。彭博的情景假設中國內地家庭的可投資資產將每年增長9.3%，從2024年的339兆元人民幣增至2030年的580兆元人民幣。該增速僅略低於2018年—2024年期間的9.9%，當時經濟和房地產市場面臨的挑戰更加嚴峻。彭博的模型使用了以下市場普遍預期：2025年—2027年中國名義GDP增長4.9%—5.3%、M2貨幣供應量增長7.5%—8%，以及中國家庭儲蓄率為32%。隨著家庭減少對房地產和銀行存款的配置，中國內地股市、公募基金和境外投資可能吸引更多財富管理資金的流入。內地利率較低令161兆元人民幣零售存款的回報率承壓，而房地產市場依然受到結構性問題的拖累。對於高收益、高風險資產的需求應會上升，助推因素是投資者對內地AI發展以及針對過度競爭（一直對企業盈利能力構成拖累）的“反內卷”政策的樂觀情緒，而境外投資和金融產品銷售也將受益，因為政策制定者正在擴大跨境市場准入。合格境內機構投資者(QDII)機制提供參與境外投資的機會，可能需要監管機構提高額度才能維持增長。滬深港通、基金互認安排和跨境理財通等其他跨境投資計畫也是內地投資者購買香港金融產品的受監管管道，有望獲得更多來自新老投資者的資金流入。由於回報高於定期存款，以及不再隱含保本承諾的淨值型產品興起，對中資銀行境內理財產品的需求已從2023年下半年的低谷回升。財富管理公司可以預期內地居民的大部分境外新投資將流向香港。根據彭博的情景分析，這些投資料將以每年10%—20%區間中段的增速。根據招商銀行與貝恩聯合發佈的財富報告，2022年—2024年期間，中國內地居民的離岸投資可能每年增長16%，而配置在境內市場的可投資資產增速僅為8%-9%。胡潤財富報告同樣顯示，香港銀行業將迎來財富管理業務增長機遇。2024年可投資資產不低於600萬元人民幣（84.1萬美元）的內地家庭有185萬戶，其中7.8萬戶家庭的可投資資產規模達1億元人民幣或以上。胡潤調查顯示，受訪者計畫將16%的可投資資產配置於離岸市場，以股票、外匯及保險產品為主。2024年內地家庭的銀行存款增加14.4兆元人民幣，有充足的現金儲蓄可用於投資收益更高的資本市場產品。從現金和存款向金融投資產品的結構性轉變也有望受益於以下因素：伴隨人口老齡化而來的退休金需求以及政府針對資本市場的全面改革，包括加大投資者保護力度和提高透明度。散戶投資者情緒自2024年第四季度以來回暖，也有望推升對高風險資產的需求。中國內地家庭的金融資產（不含房地產）有62%為現金和存款，高於日本的51%、歐元區的32%和美國的12%。根據國際貨幣基金組織和世界銀行的資料，2023年中國內地對全球儲蓄的貢獻率為28%，以46%的總儲蓄率在主要經濟體中位居首位。受投資者進行多元化配置和追求更高收益的推動，這一龐大的財富池必將尋找投資機會。彭博行業研究的調查也表明前景可期。調查顯示，未來三到五年內地將成為最大的新客戶來源，新客戶中有30%可能來自內地，而目前內地客戶佔比為26%。內地監管機構可能擴大跨境資本市場准入。潛在的政策放寬提供額外助力，例如最佳化香港“跨境理財通”機制，包括提高投資限額、開放較高風險產品以及擴大合格投資者範圍至大灣區以外地區。與其他市場的投資者相比，內地投資者的海外資產配置明顯偏低。香港的保險行業是另一個蓄勢待發的增長領域。內地高淨值客戶對儲蓄和長期財富積累產品的需求比較強勁，2025年香港壽險公司的新單APE有望在此類產品的帶動下增長25%，達到210億美元。而市場普遍預期顯示，友邦和保誠香港壽險業務的新單APE將增長20%。若香港股市進一步回暖，疊加Hibor下行刺激保費融資活動回升，財富效應有望進一步推升銷售。由於內地遊客及來自香港以外地區的高淨值客戶青睞香港保單更高的收益潛力，面向這些客戶群體的銷售料將保持強勁。指數型萬能險(IUL)的發展或將吸引財富管理需求，而2023年初以來湧入香港的人口也會提振銷售。中國香港或超越瑞士成為全球最大的非居民財富管理中心中國香港或將很快超越瑞士，成為全球最大的跨境財富管理中心。彭博認為，中國香港快速崛起的原因包括亞洲財富的日益增長、政策支援以及地緣政治風險下富裕群體不斷增長的多元化投資需求，這些因素都可能吸引資金流入。此外，中國內地拓寬跨境金融市場投資管道也有望提高香港的非居民資產規模。在多年來保持不可撼動的跨境財富管理中心霸主地位後，瑞士可能不得不將這一頭銜讓給中國香港。彭博基於Boston Consulting Group (BCG)的資料進行的測算顯示，到年底中國香港管理的非居民財富有望達到2.9兆美元。中國香港憑藉其跨境金融基礎設施（如滬深港通和跨境理財通），在吸引資金進出內地方面得到中央政府的支援，並利用其作為金融中心的固有優勢，成功瞄準了這一重要的富裕群體。新加坡雖能吸引尋求在大中華區以外實現財富多元化的成熟內地投資者，並在服務南亞及東南亞客戶方面具有優勢，但香港與內地的獨特聯絡提供了無與倫比的機遇。在中國政府優先擴大跨境市場准入的同時，中國香港有望憑藉其無與倫比的金融架構，保持在促進內地與全球其他地區資本流動方面的主導地位。2024年上半年，香港市場已佔內地離岸股權投資的一半以上，以及離岸債務組合投資的18%。同年4月，中國證監會宣佈了多項利多香港的新政策，包括放寬滬深港通機制下合格產品範圍（納入國際股票權重較大的ETF）、將房地產投資信託基金納入滬深港通、支援人民幣股票交易櫃檯納入港股通、最佳化基金互認安排以及支援內地企業赴港上市。這應會為港交所和其他金融機構創造機會。(作者係彭博亞太多元金融分析師。)（證券市場周刊）

人工智慧（AI）對傳統商業模式的威脅正在股市蔓延，從軟體公司擴散至更多行業。財富管理類股成為最新的“受害者”。美東時間10日周二，金融軟體供應商Altruist Corp.周二推出一款用於制定稅務策略的AI工具，可幫助理財顧問為客戶制定個性化策略，並生成工資單、帳戶對帳單及其他檔案。這一功能直指傳統財富管理公司的核心業務。Altruist發佈的工具立即引發市場對傳統財富管理公司業務前景的擔憂。周二盤中，嘉信理財（SCHW）一度跌9.5%，收跌7.4%，Raymond James Financial Inc.（RJF）和LPL Financial Holdings Inc.（LPLA）午盤曾分別跌逾9%和11%，分別收跌近9%和逾8%，Stifel Financial Corp.（SF）盤中曾跌超7%，最終收跌3.8%。彭博行業研究分析師Neil Sipes表示，“此次拋售似乎與市場對AI顛覆理財諮詢和財富管理模式的擔憂有關”。投資者可能主要擔心效率紅利因競爭而消散，長期費率壓縮以及潛在市場份額轉移。Sipes指出，當前投資者的關注點集中在效率提升帶來的競爭壓力，以及可能導致的長期費率壓縮和市場份額轉移。這種擔憂反映出市場對AI工具取代人工服務能力的重新評估。財富管理股暴跌前一天，保險經紀類股剛剛經歷類似重挫。上周，AI初創公司Anthropic發佈的新工具更是引發了軟體股大規模拋售潮，暴露出市場對AI顛覆傳統行業的深層焦慮。保險經紀股周一受重創在財富管理股暴跌前一天，保險經紀類股剛剛領教了AI工具的衝擊。標普500保險指數周一收跌3.9%，創2025年10月以來最大單日跌幅。Willis Towers Watson PLC當日跌幅達12%，創下自2008年11月以來最大跌幅。Arthur J Gallagher & Co.下跌9.9%，Aon PLC跌9.3%。彭博行業研究保險業分析師Matthew Palazola表示，拋售可能與私營線上保險購物平台Insurify推出的新AI工具以及Anthropic的新工具有關。Insurify的應用使用ChatGPT比較汽車保險費率，輸入車輛資訊、客戶信用記錄、駕駛記錄等細節即可完成比價。該應用於2月3日上線。Palazola指出，"這些應用可能對保險經紀公司的部分諮詢業務構成威脅，但我們認為它們更像是效率放大器，而非生存威脅。"Anthropic引爆軟體股拋售潮市場對AI應用顛覆多個行業的擔憂上周大規模湧入股市，導火索是AI初創公司Anthropic發佈的新工具。這些工具旨在自動化從法律服務、資料服務到金融研究等領域的工作任務。消息公佈後，投資者拋售大量股票，從Expedia Group Inc.到Salesforce Inc.，再到倫敦證券交易所集團均未能倖免。在上周五隨著抄底資金入場而股價反彈之前，廣受關注的軟體類ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）上周前四個交易日累跌約12%。加拿大上市的湯森路透股價上周暴跌20%，創該司上世紀90年代上市以來最大單周跌幅。金融研究公司Morningstar Inc.經歷了自2009年以來最糟糕的一周。軟體開發商HubSpot Inc.、Atlassian Corp.和Zscaler Inc.跌幅均超過16%。媒體統計顯示，軟體、金融服務和資產管理類股的164隻股票上周市值合計蒸發6110億美元。顛覆威脅成為市場新現實Futurum Group首席執行長Daniel Newman上周末評論稱：“事態每周、每天都在發展。可能受到AI影響的公司範圍每天都在擴大。"自2022年底OpenAI的ChatGPT問世以來，AI的顛覆潛力一直是熱議話題。但直到上周之前，市場注意力主要集中在受益者身上。隨著數千億美元投入算力建設，投資者熱捧晶片製造商、網路裝置公司、能源供應商和材料生產商等被視為受益方的企業股票。這一策略回報豐厚。自2022年底以來，追蹤半導體相關股票的指數漲幅超過兩倍，而IGV上漲61%，標普500指數上漲81%。但Anthropic、OpenAI以及Google等公司將新工具快速推向市場，使長期以來理論上的顛覆顯得更加迫在眉睫。僅在過去一個月，Google就憑藉一款可通過簡單圖像或文字提示建立沉浸式數字世界的工具衝擊了視訊遊戲股。而Anthropic發佈的基於Claude編碼服務的工作助手則引發軟體股暴跌。KeyBanc軟體分析師Jackson Ader表示：“如果你的業績和指引不達標，就會讓人質疑：我們對整個類股還能有什麼信心？”傳統軟體製造商受到的打擊尤為嚴重。Salesforce較2024年12月的歷史高點下跌48%，ServiceNow自2025年1月觸及峰值以來已下跌57%。據高盛主經紀商資料，軟體是今年以來所有類股中淨賣出最多的類別。截至2月3日，避險基金對軟體的淨敞口降至不到3%的歷史低點，而2023年時這一比例曾達到18%的峰值。不過，彭博行業研究彙編的資料顯示，華爾街分析師對利潤前景的看法實際上在改善。分析師預計，標普500軟體和服務成分股2026年的盈利將增長19%，高於幾個月前預測的16%增幅。Boston Partners全球市場研究總監Michael Mullaney表示：“人人都在假設營運指標會見底。我對此持懷疑態度。即使存在顛覆，利潤和利潤率最終可能也會保持良好。如果我是成長型基金經理，我會逢低買入。” (華爾街見聞)

引言：中國財富管理行業邁入新階段隨著中國經濟的持續發展與居民財富的不斷積累，中國財富管理行業正邁入一個全新的發展階段。2025年中央經濟工作會議指出，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，經濟發展前景十分光明。然而，面對全球經濟格局的深度調整以及國內居民財富管理需求的日益多元化，財富管理行業既迎來了前所未有的機遇，也面臨著諸多挑戰。在這一背景下，高淨值人群的財富管理需求呈現出顯著的多元化與精細化特徵。從客戶群體來看，高淨值人群不再侷限於傳統的實業家，而是逐漸向“新創業一代”與“守業一代”並存的複合型格局演進，涵蓋傳統行業、現代服務業以及先進製造業等多個領域，客群的多元分化使得精細化服務成為必然選擇。財富管理機構需要深入瞭解不同客戶群體的特徵與需求，提供更具針對性的解決方案。在資產配置方面，高淨值人群展現出“境內求穩，境外多元進取”的策略。境內資產配置以穩健為主，理財產品、存款及保險等安全保障類資產成為核心配置，構成了資產組合的安全基石。與此同時，境外資產配置則更加注重收益性與多元性，股票類和另類資產配置比例相對較高，且呈現出明顯的進取態勢。這種境內外資產配置的差異化策略，反映了高淨值人群在不同市場環境下的風險偏好與收益預期。此外，財富管理的服務邊界也在不斷延伸，綜合需求日益凸顯。高淨值人群的需求不再侷限於單一的資產增值，而是涵蓋了財富代際傳承、企業金融支援、醫療健康、子女教育、法律稅務諮詢等多維度的綜合服務。財富管理機構需要整合多領域的專業資源，提供一站式、定製化的解決方案，以滿足客戶日益複雜的需求。客群多元分化，精細化服務成為必然高淨值人群在行業、職業、代際等維度上呈現出清晰的分化格局。傳統行業仍是高淨值人群的主要來源，但現代服務業與先進製造業的佔比也在不斷擴大。從年齡結構來看，傳統行業高淨值人群年齡整體偏大，而現代服務業對年輕人才展現出較強吸引力，呈現出年輕化特徵。這種多元分化使得高淨值人群在資產配置偏好、機構選擇標準以及服務需求風格上存在顯著差異。例如，70後、80後高淨值人群處於事業成熟和財富積累的峰值階段，風險承受能力相對較強，更傾向於穩健的資產配置策略。而90後及更年輕的群體，部分財富來源於家族傳承，風險偏好相對較低，更注重資產的安全性與流動性。此外，不同代際的高淨值人群在服務需求上也存在明顯差異。60後和70後更看重真誠的服務態度與長期穩定的關係維護；80後及以後人群則更關注客戶經理的綜合素質和溝通表達能力，尤其是90後群體對數位化體驗的關注度更高，期待“一鍵觸達”的便捷服務。面對這種多元分化的需求，財富管理機構必須轉向精細化服務戰略佈局。通過建構差異化的客戶經理匹配機制，針對不同代際、不同行業的客戶群體，提供定製化的服務方案，以滿足其個性化需求，提升客戶體驗與滿意度。資產配置境內求穩，境外多元進取高淨值人群的資產配置策略呈現出“境內求穩，境外多元進取”的特點。境內資產配置以穩健為主，理財產品、存款及保險等安全保障類資產佔比最高，構成了資產組合的安全基石。這種穩健的配置策略反映了高淨值人群在境內市場對風險的謹慎態度，以及對資產安全性的高度重視。與此同時，境外資產配置則更加注重收益性與多元性。股票類資產和另類資產在境外配置中的比例相對較高，且呈現出明顯的進取態勢。例如，在境外配置中，股票類資產佔比達到47.7%，另類資產佔比為30.2%，而安全保障類資產比例相對境內較低。這種多元進取的配置策略，使得高淨值人群能夠在境外市場捕捉更多的增長機會，實現資產的長期增值。此外，高淨值人群在境外資產配置中還呈現出明顯的區域偏好。中國香港（62.0%）、美國（33.2%）、新加坡（31.2%）成為境外資產配置的首選地區。這種區域選擇的集中化，反映了高淨值人群對成熟金融市場的偏好，以及對不同地區市場優勢的精準把握。通過在香港承接保障與離岸人民幣配置，在美國獲取權益及另類回報，在新加坡實現穩健保全，高淨值人群實現了境外資產的差異化佈局。服務邊界延伸，綜合需求凸顯隨著高淨值人群財富管理需求的不斷演進，財富管理的服務邊界也在不斷延伸，綜合需求日益凸顯。高淨值人群的需求不再侷限於單一的資產增值，而是涵蓋了財富代際傳承、企業金融支援、醫療健康、子女教育、法律稅務諮詢等多維度的綜合服務。例如，傳承規劃已成為高淨值人群的重要需求之一。隨著中國民營企業進入大規模代際傳承階段，高淨值人群對子女教育、家業傳承規劃、企業新一代領導人培養表現出更高的關注度。財富管理機構需要提供專業的傳承規劃服務，幫助客戶實現財富的安全傳承與家族價值觀的延續。此外，企業家作為高淨值人群的重要組成部分，其需求也推動了財富管理服務的綜合化。企業家不僅需要個人財富管理服務，還需要與企業經營相關的綜合金融服務，如股權融資、授信服務、環球投資及全球資金管理等。財富管理機構需要整合多領域的專業資源，提供一站式、定製化的解決方案，以滿足企業家的“家企聯動”需求。結語：以客戶為中心，推動行業轉型在新的發展階段，中國財富管理行業面臨著前所未有的機遇與挑戰。高淨值人群的財富管理需求呈現出客群多元分化、資產配置境內求穩境外多元進取、服務邊界延伸綜合需求凸顯等新特點。財富管理機構必須以客戶為中心，深入瞭解客戶需求，提供精細化、定製化的服務方案，以滿足客戶日益複雜的需求。同時，財富管理機構還需要不斷升級自身的專業能力與服務水平，整合多領域的專業資源，搭建全場景、全周期的專業化服務生態。通過專業能力的提升、服務邊界的拓展以及數位化工具的應用，財富管理機構能夠在新的市場環境中實現高品質發展，為高淨值人群提供更加優質、高效的服務。未來，財富管理行業的發展將更加注重客戶體驗與長期價值創造。只有堅持以客戶為中心，不斷推動行業轉型與創新，財富管理機構才能在複雜多變的市場環境中行穩致遠，實現與客戶的“雙向奔赴”，共同書寫中國財富管理行業高品質發展的新篇章。 (TOP行業報告)

比特幣大持有者正在將其財富從區塊鏈轉移到華爾街的資產負債表上新一代 ETF 為加密貨幣富豪提供一種新穎的方式，讓他們將自己的數字財富納入受監管的金融體系——無需出售，而是通過貝萊德等大型資產管理公司管理的基金今年夏天的一項監管變化為大型投資者打開大門，可以將比特幣交給 ETF，換取基金份額。這被稱為實物交易，適用於大多數 ETF，但直到今年 7 月才獲准用於比特幣產品。美國證券交易委員會在迅速幫助數位資產轉變為美國市場的主流資產監管機構批准了兩項關鍵改革：一是簡化加密貨幣基金的交易方式，二是擴大投資者押注加密貨幣的管道。綜合來看，這些舉措預示著更大的變化——一個曾經對加密貨幣保持距離的機構，如今正鋪設管道，將其進一步引入華爾街美國證券交易委員會批准加密貨幣 ETP 使用實物創設和贖回機制，這與此前強制要求的純現金模式相比，是一個重大轉變。SEC 還批准將貝萊德公司旗下 iShares 比特幣信託的期權持倉限額提高十倍，此舉被視為滿足日益增長的機構需求和深化加密貨幣期權市場流動性的關鍵雖然現金與實物贖回是一個神秘的話題，但已經成為加密貨幣社區的一個熱門話題 ，特別是考慮到根斯勒領導的美國證券交易委員會 不願意允許經紀自營商處理加密貨幣實物贖回是傳統 ETP（例如持有股票或債券的 ETP）的常見機制，允許授權參與者（通常是機構投資者或做市商）直接與發行人交換大量 ETP 份額，以獲得基金持有的一籃子標的資產。雖然這種機制在傳統資產類別中相對簡單，但在加密產品中，由於託管、安全和結算方面的挑戰，它要複雜得多總而言之，這只是一項技術調整，但它標誌著數位資產朝著融入金融主流又邁進一步。短期內它不會對終端投資者產生影響，但對於 ETF 專業人士來說，監管部門的批准消除了加密貨幣二流地位的跡象。該流程通常稅收中性，無需現金交易，也無需記錄銷售。結果，波動性較大的數位資產成為經紀商報表上的一項——更容易進行抵押借款、作為抵押品或傳給繼承人據貝萊德稱，貝萊德已促成超過 30 億美元的此類轉換。現在每天都有投資者諮詢如何將他們的持股轉移到財富管理平台。流動性提供商 Galaxy 的特許經營交易主管表示，該公司迄今為止已處理少量轉換比特幣持有者開始意識到“能夠在現有財務顧問或私人銀行關係中保持風險敞口的便利性”，這也是他們轉換比特幣的原因之一這是全球最大加密貨幣的最新一次重塑。比特幣誕生於一場對主流金融機構的去中心化反抗，如今正悄然被主流金融機構吸收。比特幣的反建制持有者們開始接受這樣一種觀點：通過傳統體系可以更好地獲取某些金融領域通過將比特幣兌換成 ETF 份額，投資者可以保留其持有的加密貨幣份額，同時將其轉換為金融系統可識別的形式。在經紀帳戶中，這些持有的比特幣可以作為抵押品 、抵押借款或納入遺產計畫——而當資產存放在私人數字錢包中時，這些操作會變得繁瑣、危險，甚至無法實現。ETF 的包裝提供合法性和便捷性，將曾經不為人知的財富變成了銀行和顧問可以處理的對象“將資產納入傳統金融體系仍有好處。”Bitwise 於 8 月與 BITB ETF 進行首次實物交易。舉了一個例子：一位投資者在財富管理平台上擁有 100 萬美元的投資組合，並在帳本上單獨持有價值 500 萬美元的比特幣“你的財富管理平台把你當成 100 萬美元的客戶，如果你把價值 500 萬美元的比特幣投入比特幣 ETF，並在你的財富管理平台上持有，你就有資格享受更高水平的服務。”貝萊德拒絕透露其公司在 IBIT ETF 中處理的具體交易數量，但表示，進一步的監管明確性將擴大交易量，並吸引大型銀行的參與。他表示，客戶諮詢的對象範圍廣泛，既有希望將 20% 的比特幣轉換為 ETF 的投資者，也有希望完全轉向 TradFi 的持有者“有一部分人只是全力以赴，說‘以這種方式鞏固一切，這是我繼續前進的最簡單的方法’。”與此同時，華爾街可能很快就會有更多的公司尋求利用這些實物交易。貝萊德表示，儘管目前只有非銀行經紀自營商才能處理全部交易，但銀行在促成這些交易方面已經發揮了有限的作用——尤其是在 ETF 建立環節“在傳統金融領域，生活變得更加輕鬆——我們花了一個世紀來完善整合、訪問和安全。比特幣愛好者終於意識到了這一點，當然，最大的諷刺在於，比特幣誕生的初衷是為了逃避傳統金融——而現在，它的最大持有者正試圖回歸。”（子禾智視界）

BNY財富管理公司的首席投資官解釋了她看好科技、金融和公用事業類股的原因。大型科技股是否太貴了？BNY Wealth的首席投資官Sinead Colton Grant表示，如果不只看公認較高的市盈率，答案是否定的。“我們仍然認為科技類股是非常值得投資的領域，”這位來自愛爾蘭都柏林的高管說道。上周末，她在接受Barron's顧問版採訪時，解釋了自己為何整體看好股市，尤其是科技、金融和公用事業類股。她還談到了美國經濟在關稅壓力下展現出的驚人韌性，並指出如果通過施壓聯準會降息來刺激經濟，可能會適得其反。她還就加密貨幣是否應納入客戶投資組合發表了看法，並對另類投資有望進入401(k)退休帳戶領域表示讚賞。Barron's：你來自那裡，又是如何進入這個行業的？Sinead：我來自愛爾蘭都柏林。我的家人大多是教師、護士，沒有人在金融行業工作。有一年夏天，我找了一份暑期工作，我們正計畫一次女生義大利之旅，大家都在攢錢，非常興奮。當我去銀行把愛爾蘭鎊兌換成義大利里拉時，拿到的里拉比我預期的多了很多。我問櫃員是不是弄錯了，她向我保證沒有問題。後來我才知道，原來義大利剛剛讓里拉貶值，那段時間正好是“黑色星期三”，英鎊被踢出匯率機制，也就是歐元的前身。這件事讓我對金融產生了興趣：這裡面到底發生了什麼？Barron's：你的職業生涯是從那裡開始的？Sinead：有趣的是，我最初是在貨幣市場開始的職業生涯，在交易大廳裡從事最基礎的外匯和期權交易。很快我就轉向了資產管理領域，專注於主動型貨幣管理。我很幸運能在摩根大通工作，這家公司是主動貨幣管理的開創者之一。經過多年的積累，我的工作從貨幣擴展到了更廣泛的資產配置，這也引領我走向了如今專注於整體投資組合配置的方向。回頭來看，很有意思的是，這一切的起點其實是那次女生旅行。Barron's：美國經濟真的像表面上看起來那樣，經受住了川普貿易戰的衝擊嗎？Sinead：過去幾個月讓很多市場參與者感到意外的是，和四五月份時許多人認為的情況相反——當時調查資料非常悲觀——實際的硬資料並沒有朝那個方向發展。展望未來，我們認為經濟表現得相當不錯。我們看到零售銷售增長強勁，消費者的表現也還算穩健。就業增長依然較為強勁，雖然比去年略有減弱。失業率基本保持在4%到4.2%之間，比較穩定。我們還關注了家庭資產負債表：在過去五年半的時間裡，家庭資產增加了超過50兆美元，同時，家庭槓桿率處於近50年來的最低水平。因此，有很多跡象表明消費者的狀況還不錯。當然，低收入家庭面臨的壓力更大，但總體來看，消費者的表現足以繼續支撐經濟的整體增長。所以我們認為全年經濟增速大約會在1%左右。在企業層面上，確實有一些行業受到了關稅的影響，但遠沒有達到市場在四月初所預期的全面衝擊。工業產值增長今年以來平均每月略高於1%。我們持續看到大量人工智慧基礎設施帶來的生產力提升。而且通膨並沒有明顯上升——我們對年底的通膨中值預期是3%。從歷史來看，當通膨處於3%到4%區間時，股市的表現通常也不錯。雖然通膨在0%到2%區間時，股市表現會稍好一些，但2%到4%的區間同樣可以接受。總體而言，我們認為經濟表現相當不錯。Barron's：關稅最終會對經濟造成多大拖累？Sinead：關稅可能通過多種方式對經濟產生負面影響。關稅成本可能會轉嫁給消費者，或者如果企業選擇自行承擔部分成本，也會影響企業盈利。但總體來看，10%到15%的關稅水平市場還是能夠相對較好地消化的。我們目前已經達成了一些協議，這一點非常積極。而現有的關稅水平對經濟增長來說只是略微帶來一些阻力。例如，今年我們原本預計美國經濟增長會接近2%。所以，關稅確實對增長產生了一定影響。但關鍵在於接下來會怎樣。你必須關注基本面。對於股市來說，歸根結底還是要看企業盈利和利率：一切都需要從這個角度來審視。我們也會提醒客戶，不要讓政治立場影響投資決策。無論那種政府執政，市場都有可能表現良好。Barron's：川普對聯準會施加了前所未有的壓力，要求其降息。投資者對於聯準會獨立性受到威脅應有多大擔憂？Sinead：市場普遍認為中央銀行的獨立性非常重要，因此我們對此高度關注。如果市場對任何一家中央銀行的獨立性失去信心，這最終會反映在收益率上。10年期國債收益率對大多數消費者實際感受到的利率影響最大。因此，儘管中央銀行可以下調官方利率，但實際上決定整體經濟利率的還是市場。 (Barrons巴倫)

香港財富更新！資產管理總規模35兆港元，每天約19億港元湧入香港！2025年香港資管業"成績單"2025年7月，香港證監會發佈了《2024年資產及財富管理活動調查》報告：規模：一年增加4兆截至2024年底，香港管理的資產規模突破35兆港元（約4.5兆美元），增長了13%，相當於2個廣東省全年GDP。去年香港淨流入7050億港元，增加81%——相當於每天有19億港元湧入香港。其中，資產管理及基金顧問業務規模達25.96兆港元，同比增13%；私人銀行及私人財富管理業務規模達104040億港元，同比增15%；信託持有資產規模達57350億港元，同比增11%。從資料可以看出，以高淨值客群為代表的私行業務表現最為突出。錢從那裡來？以2024年資料為例，香港資產及財富管理業務規模中的37%來自香港、23%來自北美地區、14%來自亞太及其他地方（含澳洲和紐西蘭）、11%來自歐洲（含英國）、9%來自中國內地以及6%來自其它地區。特別是，趨勢上看投資者地域分佈似乎沒有明顯變化。這些錢都投到那裡去了？從私行業務來看，香港私行業務的客戶來源更多來自中國香港和內地，2024年佔比分別達到48%和17%，合計達到65%（遠高於香港資產管理及財富管理業務整體的46%）。2024年，來自香港、中國內地、亞太其它地區客戶的私行體量同比分別增長13%、15%和23%。私行業務資產配置的特徵：風格更外向，偏重股票、基金和大中華以外的地區。從資產配置類別來看，2024年香港私行業務的39%投向了上市股票（較2023年上升2個百分點）、19%投向了現金及存款（下降1個百分點）、15%投向了私募基金（不變、7%投向了債券（下降1個百分點）、8%投向了公募基金（不變）。從資產配置區域來看，2024年香港私行業務的30%投向了香港（下降1個百分點）、29%投向了北美（上升4個百分點）、16%投向了歐洲（不變）、10%投向了亞太其它地區以及6%投向了中國內地。從資產管理業務來看：2024年香港資產管理業務（23.15兆港元）中的58%投向了亞太地區（和2023年一致）。42%投向了亞太以外的地區，同比大幅增長20%。其中，配置於北美、歐洲（包括英國）和其他地區的比例分別為19%、17%和6%，配置金額同比分別增長22%、27%和0%。顯然，2024年香港資產管理業務明顯加強了對香港本土、日本、北美和歐洲的配置，降低了對中國內地的配置。在資產類別來看，2024年香港資產管理業務降低了對股票的配置比例，加大了對債券、現金及貨幣市場等資產類別的配置。資產配置策略趨向多元化，傾向北美等增長穩定的區域，減少股票類高風險投資，這是應對急速變化的全球環境的“保守”決策。未來預期？和瑞士平起平坐，但增長更快現在全球有兩個地方最會管錢：瑞士和香港。2024年香港跨境財富增長2310億美元，為各地區之冠，按年增長9.6%，超越全球平均水平。截至2024年底，香港跨境資產總規模達2.7兆美元，與瑞士（約2.8兆美元）規模相當。根據發佈報告的波士頓諮詢公司（BCG）預計，若香港保持年均7.6%的增長速度，到2029年其跨境財富管理規模將達3.8兆美元，超越瑞士成為全球最大的跨境財富管理中心。也就是說，未來，香港有可能取代瑞士，成為全球最大的資產管理中心。香港為什麼能成為"全球財富管家"？人民幣"出海"必經之地香港握著全球最大的離岸人民幣"錢袋子"——處理全球80%的人民幣支付。內地企業想出海融資，國際資本想投資中國，都得經過香港這個"超級中轉站"。2023年光人民幣債券就發了7858億元，比上年多賺18%。在IPO方面，2025年上半年，港股主機板共完成42宗IPO，募資額高達1055億港元，半年募資額超過去年全年並超千億。其中就包括寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業、三花智控等，主推香港繼續坐穩全球融資中心桂冠。連結內地與世界的窗口香港與內地聯合推出了多想市場互聯互通機制，其中包括滬深港通、基金互認安排及粵港澳大灣區跨境理財通計畫，持續豐富香港的人民幣投資與資產配置工具，並促進離岸人民幣流通，進一步推動香港資產及財富管理業務的發展。隨著政策不斷推動內地與香港金融市場的連結，未來資金來往內地與香港將更加便捷，帶來更多財富增長可能。普通人如何享受香港資管業紅利？香港，之所以能在老牌資本主義的城市的激烈競爭中，仍舊達成這樣的實績，核心在於健全的法治、自由的資金流動、嚴格的監管以及與國際接軌的金融實踐。這些制度性紅利為資產的安全性和長期穩健增值提供了堅實基礎。那麼，有沒有一種方式，能讓普通人也能低門檻、便捷、安全地參與到香港這個充滿活力的國際資產管理中心，分享其紅利呢？香港保險，或許正是這把打開全球資產配置大門的“金鑰匙”！特別是在當前，地緣衝突、通膨反覆、貨幣政策分化，導致股市、匯市、債市聯動波動，散戶盲目跟風，導致“高買低賣”造成財富損耗。全球多數經濟體維持低息政策，銀行存款、國債收益率跑輸通膨，財富實際持續縮水。而配置香港保險，可以讓你的資金投資於全球優質增長機會。其投資策略的自由度相對較高，能夠實現資金的全球統籌與靈活配置，這為儲蓄型保險產品的穩健分紅提供了堅實的支撐，確保能夠享受到更為廣泛且穩健的投資回報。除股票外，保險公司投資的很多海外資產，普通人是根本投資不到的。但通過香港保險，投資者就能間接參與投資全球優質資產，從而有機會拿到更高的回報。從最具實踐性的案例來對比，香港的分紅型保單和內地的分紅型保單。先不考慮保單功能類，僅從保單收益來比較。內地分紅型保單收益普遍在2-3%左右，而香港的分紅型保單複利收益預期在6.5%左右，遠高於內地保單。其實，最底層的差距，就是資金投向的差異。因為底層資金配置不同，增長預期自然也不同。對於普通人來說，不缺投資想法，缺的是參與投資的機會。而香港保險，恰恰給了普通人參與全球財富增長的機會。如果你計畫做全球資產配置，歡迎加入我們的交流群，追蹤政經熱點，並且帶你把握其中的機會，邀請你現在加入。 (成竹香港)

香港證監會發表《2024年資產及財富管理活動調查》，截至2024年底，本港資產及財富管理業務管理資產總值升13%，至35.1兆元（約4.53兆美元），增長動力主要來自於7050億元（910億美元）的淨資金流入，按年增長81%。財政司司長陳茂波表示，基於宏觀外圍形勢及本地發展趨勢，預期香港財管業持續向好發展，有信心香港在兩三年內成為全球最大的跨境財富和資產管理樞紐。01. 去年增13% 規模與星洲相若香港的區域競爭對手新加坡亦旗鼓相當，當地金管局周二發佈《2024年資產管理調查》，新加坡管理資產總值升12%，至6.07兆坡元（約4.46兆美元），與香港的增幅及規模相近。該局指出，由於強勁的市場表現和更大的資金流入，去年淨流入資金增加50%，達2,900億坡元（2,132億美元）。整體港星兩地資管業務蓬勃，法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷分析稱，主因全球資產價格向好，以及9月中國市場悲觀情緒見底，更多資金返回亞洲。港星兩地優勢各有千秋，香港資產管理及基金顧問業務淨資金流入飆升571%，至3210億元；私人銀行及私人財富管理業務的分項，管理資產按年增長15%至10.4兆元。02. 認可基金淨流入急升88%基金是香港另一個成長的亮點，在香港註冊成立的證監會認可基金的淨資金流入按年急增加88%，達1,630億元。強勢延續至2025年，截至今年5月所錄得的淨資金流入為2,370億元。截至今年5月底，這些基金管理資產成長21%。香港投資基金公會行政總裁黃王慈明表示，不少國際基金管理公司過往不會計畫設立香港註冊基金，但現在也會考慮，推動因素包括基金互認和「跨境理財通」計畫，因這些計畫要求是基金必須在港註冊。她續說，基金公司看到計畫提供非常完善的管道，以滿足內地投資者資產配置需求。截至去年底，認可基金數目增至954隻，黃王慈明預期，愈來愈多的基金公司會成立香港註冊認可基金，並相信隨著政府推出各項措施，有信心資產管理行業繼續保持可觀增長。同時，內地機構進駐亦為香港帶來新動力。就香港的內地相關機構資產及財富管理業務的管理資產規模（AUM），去年增15%至3.09兆元，內地相關持牌法團及註冊機構的淨資金流入升68%至2560億元，從業員人數多5%。03. 香港資管總額本地客佔37%另一邊廂，新加坡私募股權和創投產年增20%，達7,890億坡元，私募信貸投資多21%。此外，當地避險基金管理資產上升37%至3,270億坡元的歷史新高，Citadel和Jain Global等均在新加坡拓展業務。不過，受全球主要市場利率上升和經濟衰退影響，房地產投資整體表現遇到挑戰。截至去年底，新加坡房地產管理資產下降6%至1,580億坡元，房地產投資信託基金（REITs）管理的資產規模跌15%至1,150億坡元。值得留意的是，兩地對前景預判不同，有別於香港官員對前景的雄心勃勃，新加坡金管局局長謝啇真（Chia Der Jiun）預期，未來金融業的增長速度不會像過去幾年那樣，因目前仍存在太多不確定性，包括關稅戰及潛在貿易衝突。以投資者依地劃分的管理資產，香港以本地最多，達37%，內地投資者管理資產則佔9%；新加坡資金來源則從亞太地區佔最多33%，新加坡本地佔23%。 （信報手筆）

摘    要私人銀行及私人財富管理業務對香港財富管理業務貢獻較大。2024年，這一領域管理資產同比增長15%至10.4兆港元香港作為國際資產及財富管理中心的地位逐漸攀升。7月16日，香港證券及期貨事務監察委員會（下稱“香港證監會”）發佈的《2024年資產及財富管理活動調查》顯示，截至2024年底，香港資產及財富管理業務管理資產總值達35.1兆港元，同比上升約13%。從資金增量來看，2024年，香港資產及財富管理業務管理淨資金流入達7050億港元，同比上漲81%。其中，資產管理及基金顧問業務淨資金流入漲5.71倍，至3210億港元。本次調查的結果與波士頓諮詢公司（BCG）近期發佈的《2025年全球財富報告》一致。BCG預計，2029年，中國香港將超越瑞士，成為全球最大跨境財富管理中心。從細分項來看，香港證監會的資料顯示，私人銀行及私人財富管理業務對香港財富管理業務貢獻較大。2024年，這一領域管理資產同比增長15%至10.4兆港元。從投資流向來看，香港全球化配置優勢凸顯。香港證監會表示，香港資產管理人所管理的資產中，59%配置到中國內地及香港以外市場，過去五年，非股票投資提升了13個百分點至59%，反映出資產配置策略趨向更多元化，以應對急速變化的全球環境。這與香港不少銀行的觀察一致。星展香港零售銀行業務及財富管理豐盛理財及分行網路業務主管容蘭芳此前對《財經》表示，在香港，投資者可投資中國香港、歐美等多個市場。對於風險偏好較高的內地投資者，他們對國際大型科技股票的參與度較高，其興趣更高過港股。除傳統的股債資產，瑞銀財富管理中國區主管呂子傑亦對《財經》表示，香港市場的產品較多元化，比如有結構性票據、保險、信託等。其收益率預期更高，但也要注意風險。香港一直是連接中外的“超級聯絡人”，在關稅戰的背景下這一特點更趨明顯。對於未來流入香港及中國大陸的資金增量，東南亞與中東被視作兩大來源。瑞銀的《2025年全球家族辦公室報告》稱，未來五年，30%的亞太區家族辦公室計畫增加對大中華區的投資，39%計畫增加對中國內地的投資。從資金來源來看，中東（45%）和亞太地區（30%）的家辦最有可能增加對中國大陸的投資。從中東的角度來看，據匯豐亞洲及中東地區聯席行政總裁廖宜建估計，中東北非地區主權財富基金管理的集體資產，將以7%的復合年增長率增長，到2030年或達8.1兆美元，這將滿足中國企業的融資需求。從資本市場角度來看，為便利中東企業赴港上市，香港交易所已將沙烏地阿拉伯、阿布扎比交易所納入認可證券交易所名單。在香港證監會投資產品部執行董事蔡鳳儀看來，受惠於強勁的資金流入、金融創新及持續壯大的人才庫，香港作為國際資產及財富管理樞紐的影響力正節節攀升。香港證監會致力透過拓展固定收益及貨幣市場，支援香港持續發展為提供全方位服務的國際金融中心及領先的離岸人民幣樞紐。 (財經五月花)