為什麼黃仁勳還成不了世界首富？

美東時間6月17日，輝達以3.34兆美元的市值，超越微軟和蘋果，成為全球市值最高企業。但在輝達登頂時，身為創辦人，並擔任CEO長達35年的黃仁勳，並沒有變成世界首富。

這天，黃仁勳以1,160億美元身價，排在彭博全球富豪榜11位，同一時間，馬斯克以2030億美元身價躍居第二——儘管當時馬斯克掌管的包括特斯拉在內的6家公司，市值全加起來，還不到輝達的三分之一。

黃仁勳的身價沒有大幅成長，主要因為他持股佔比僅在3.5%左右，跟馬斯克持有特斯拉近20%股份相差甚遠。一位網友對此感到疑惑：我們樓下菸雜店老闆再不濟，也是夫妻兩人各有50%股份呢？

為了證明黃仁勳對輝達的貢獻，華爾街的投資者發明了一個字眼－「黃仁勳溢價」。它代表著，如果沒有黃仁勳擔任CEO，輝達的市值會下降多少。

根據科技媒體historytools報導，一位分析師估計，「黃仁勳溢價」約為輝達當時市值的15%。也就是說，投資人願意為這家公司多支付1,300億美元，只因為黃仁勳是它的領導者。

不難想像，為什麼「黃仁勳溢價」如此之高。畢竟，在過去的35年裡，輝達創造過許多奇蹟，而黃仁勳是其中的關鍵角色。

創立至今，輝達至少有5次幾乎告別產業，但每次都能撐過至暗時刻，逆風翻盤。

創業初期，本來就沒什麼錢的公司，研發方向出現問題，是黃仁勳跟客戶談判，賒著客戶的帳及時糾錯，然後成功；輝達曾先後跟微軟、蘋果兩大客戶翻臉，股價大跌，黃仁勳又決心進入遊戲產業，又迎來了暴雪、索尼等新客戶。

公司發展仍不穩定時，黃仁勳決定每年投入10億美金研發CUDA平台，公司一度虧損，財報上出現負數，但多年後，以CUDA為核心的軟體生態，成了輝達晶片硬體業務的護城河。

在經歷遊戲、加密貨幣泡沫之後，AI的颶風刮起來之前，2015年，黃仁勳宣佈公司要向AI企業轉型，2016年，輝達就把全球第一個AI系統DGX-1，交給了OpenAI曾經的共同創辦人馬斯克－就是特斯拉的CEO馬斯克。用當時的眼光看，風險跟機會說不上那個更大，但7年後，輝達等來了大模型的風口。

黃仁勳被稱為“矽谷最好戰的男人”，熬死了200多家大大小小的晶片公司，拳打英特爾，腳踢AMD。 2000年，對標英特爾創始人之一戈登·摩爾的“摩爾定律”，黃仁勳提出“黃氏定律”，揚言輝達的產品每6個月升級一次，技術更新速度比“摩爾定律”快了1倍。到2016年的台北電腦展上，黃仁勳稱，輝達和AMD的差距是9跟0，他已經很久不看AMD的策略動向了。

對手在輝達的陰影下艱難維生。 2024年第一季，AMD的核心經營利潤僅4.15億美元，還沒輝達同期淨利148.8億美元的零頭多。截止到目前，AMD市值不到輝達的十分之一，而英特爾的市值又只有約AMD的一半。

在「地表最強男人」黃仁勳的帶領下，自1999 年上市以來，輝達的股價上漲了1000倍，從150億美元飆升至3兆美元。假如有人在1999年買了1萬美元輝達股票，到現在，已經是絕對的財務自由了。專門追蹤名人投資資訊的應用Autopilot披露，美國眾議院前議長佩洛西的丈夫依靠買賣輝達股票，在短短3個月裡賺到了180萬美元，這些錢差不多等同於佩洛西8年的工資。

美東時間2024年6月17日，輝達以3.5%的漲幅、135.58美元的股價、3.34兆美元的市值，一舉超越了微軟和蘋果，成為全球市值最高的公司。這是輝達締造的最輝煌的神話，是這家公司價值迄今的巔峰，也是AI和晶片產業的沸騰時刻。

輝達的名字最初只有兩個字母：NV，源自於1993年，黃仁勳在Denny's 餐廳一個角落的座位上，跟兩位頂級工程師Chris Malachowsky、Curtis Priem一起籌備創業的時候，用給新項目命名時常用的兩個字「Next Version」（下一代）當作公司的名字。後來，在拉丁文字典上，黃仁勳找到了一個有這兩個字母的單字：invidia。拉丁文裡，它的意思是羨慕、嫉妒──到了今天，再來看這個命名，會有一種寓言感。

如今，輝達果真成了所有公司都嫉妒的名字，黃仁勳也跟著被加冕為「史上第一個觸達兆美金的華人企業家」、「第一個創業30年做到兆市值還在CEO位置上的創業家」。

但相較於1300億的“黃仁勳溢價”，輝達市值第一時，黃仁勳實際上以1160億美元身價，只排在彭博全球富豪榜11位。

黃仁勳沒能成為首富。這幾年輝達股價的暴漲，也沒讓他擁有更多的財富。 2023年，輝達成長240%，市值增加了8,637億美元，相當於漲出了1.4個特斯拉，但黃仁勳個人資產只增加了298億美元。

298億美元，聽起來很多，但要是跟馬斯克對比，少了不是一星半點。雖然直到現在，馬斯克掌管的包括特斯拉在內的6家公司，市值全加起來還不到輝達的一半，但2023年，特斯拉股價累計上漲超100%，馬斯克增加了1084億美元財富。輝達市值第一的6月17日，馬斯克以2,030億美元身價躍居世界第二位。

沒能沾上輝達太多光，本質上是因為黃仁勳持有輝達的股份非常少。根據2023年年報的數據，黃仁勳作為其創始人兼CEO，只持股3.5%，馬斯克持有特斯拉近20%的股份。

黃仁勳既是輝達創辦人，又擔任CEO長達35年，把公司帶到了市值第一，成績斐然，竟然只有這點股份。一位網友感到疑惑：我們樓下菸雜店老闆再不濟，也是夫妻兩人各有50%股份呢。

那黃仁勳，為什麼只持有輝達3.5%的股份呢？

黃仁勳的持股，是一個關於放棄的故事。

2023年，在面向台大畢業生的演講上，黃仁勳提到，輝達曾經多次陷入絕境，每一次面臨危機，他都是依靠放棄、撤退、轉向重新獲得成功。他最終總結：對在座聰明且成功的畢業生來說，撤退並不容易，然而，策略性的撤退、犧牲、放棄，才是成功的核心。

某種程度上，這句話也是黃仁勳創立、經營輝達數十年的核心邏輯。

1993年1月，創立輝達的時候，黃仁勳還是個創業新手，不知道該怎麼成立一家公司。他只好去律師事務所找律師幫忙，對方問：「你口袋裡有多少錢？」黃仁勳掏出了200美元，於是，黃仁勳和另外兩位聯合創始人每人拿出200美元，並各自獲得了20%的股權。

光有這些錢肯定是不夠的。他們的創業計畫－做3D影像晶片，解決電子遊戲裡複雜的運算問題，就跟今天的晶片產業一樣，極端燒錢，他們需要一個大型的研發部門，需要花錢去尋找人才、購買設備、租賃辦公室。

不知道如何成立公司的黃仁勳，當然也不知道怎麼找錢。他臨時去書店買了一本《如何寫商業計劃書》，書一共450頁，翻了沒幾頁就合上了，他很有自知之明，「等我讀完它的時候，公司估計都倒閉了」。

沒有成熟的商業計劃書，黃仁勳跟著創始團隊硬著頭皮去找投資人。有6個月，他們每天都跟投資人見面，除了聊天共進午餐什麼也沒做。 6個月，也是黃仁勳銀行卡里的錢能支撐一家人生活的時間。走投無路的他，找到了前東家LSI Logic（當時最好的半導體公司之一）的CEO Wilfred Corrigan。

Wilfred Corrigan跟黃仁勳聊完，完全沒聽懂這是個什麼項目，「這是我聽過最爛的創業推銷之一」。即便如此，出於對前優秀員工的信任，他還是給紅杉資本的創始人唐·瓦倫丁打了個電話，說：「我要給您送個小伙子過去，希望您能給他投資，他曾是我們最棒的員工之一。

最終，紅杉資本與另一家薩特·希爾資本（也曾是LSI Logic的投資公司），分別投資了125萬美元，讓輝達拿到了250萬美元的天使輪融資。

這筆錢來之不易，紅杉資本的唐·瓦倫丁在會議上對黃仁勳說：“你要是賠了我的錢，我殺了你。”

新創公司得到融資，創辦人的股權就會被稀釋，這次，黃仁勳跟另外兩位創辦人放棄了一部分未來的利益，換來了救命錢。在黃仁勳看來，放棄是必須的，新創公司等於快倒閉的公司，「我創立輝達的時候，每融資一輪之後就立刻開始融資下一輪……生存非常重要，現金為王。作為CEO，要嘛賺錢，要嘛省錢，要嘛籌錢。

拿到投資後，輝達接到了第一個訂單，為日本遊戲廠商世嘉生產一款更節省電腦記憶體成本的圖形晶片——NV1。就像它的名字一樣，這是輝達的第一款晶片​​。

晶片研發的周期很長，時隔兩年，NV1終於面世，但此時行業變了，電腦本身的內存成本下降，為了省內存成本而花重金研發的NV1，就像撿了芝麻，丟了西瓜，世嘉完全可以花一樣的錢，去買性能更好的晶片。同時，這款產品無法與主流Windows相容。 1996年初，輝達失去了大客戶，只剩下庫存裡10萬塊沒賣出的晶片。

貨交不了，客戶的錢也沒賺到，或許是輝達史上最關係到生死存亡的一次危機。

黃仁勳果斷地放棄：放棄NV1，放棄110名員工中的70名，其中包括所有銷售人員。他硬著頭皮請求世嘉支付全部款項，沒想到當時世嘉的CEO入交昭一郎被他打動，說服了高層向輝達注資700萬美元，繼續研發下一代晶片NV2。

但NV2也因為某些並未揭露的原因流產。黃仁勳再次放棄一部分股權，並向另外的資本尋求更多資金。 1996年6月，輝達獲得紅杉資本和Sierra資本第二輪650萬美元融資。

一年後，輝達的第三代產品Riva 128（NV3）推出。它的處理速度比市場上其他晶片快400%，贏得了戴爾和Gateway等PC製造商的青睞。到1997年底，它的出貨量達到了一百萬顆，大獲成功，輝達起死回生，之後上市，世嘉公司把手裡的輝達股票賣掉，賣了1500萬，投資回報比超過100%。

因為融資，黃仁勳的股權一再被稀釋，1999年，輝達上市時，持股較多的包括紅杉資本（10.6%），薩特·希爾資本（7.3%），紅杉資本的合夥人Mark Stevens （10.8%），前薩特·希爾資本董事Tench Coxe(7.9%)。

至於創始團隊，當時黃仁勳持有的股份佔9.9%，另外兩位合夥人分別佔10.3%和10.5%。

根據財經新聞網站Benzinga統計，2005年-2009年期間，黃仁勳曾多次賣掉股票、套現。 2011年是他購買股票、行使最頻繁的一年，共有24筆交易。

在之後的年份裡，買進和賣出交替發生，2018年，黃仁勳賣掉43.9906萬股，套現5468萬美元；2023年，黃仁勳累計賣出股票116次，僅在9月12日至13日期間，就拋售了總計59376股股票，價值2690萬美元。整個2023年，黃仁勳套現超過4,280萬美元。

到最近幾年，黃仁勳擁有輝達股權的比例，約3.5%浮動。

輝達上市後，紅杉資本與特希爾創投逐漸退出，另外的兩位創辦人也相繼套現離場。輝達聯合創辦人Curtis Priem，曾經是第一任CFO，他很早就賣掉了手上的股票，目前個人的財富大約價值3000萬美元。根據《巴倫周刊》計算，如果他一直持有輝達股票，到今天，他的身價將超過700億美元。

在二十多年的時間裡，投資人和機構跟著輝達一起在市場中沉浮。如今，輝達最大的三位股東，分別是美國老牌投資基金公司先鋒集團，持股比例8.28%，資產管理集團貝萊德，持股比例7.67%，波士頓富達管理與研究公司，持股比例4.9 %。

三家大股東都是公募基金，投資門檻低，面向的是一般民眾、投資人。以先鋒集團為例，它在全球擁有超過3,000萬名投資者，管理超過7.2兆美元的資產，而波士頓富達管理與研究的母公司，跟先鋒集團並列為美國兩大基金管理公司。

黃仁勳以約3.5%的持股排在第四位，排在他後面、位於第五位的自然人股東是投資機構S-Cubed Capital的合夥人Mark A.Stevens，他曾在擔任過輝達的董事，持股只有0.17%。他之後的其他股東，持股比例都在0.15%以下。

也就是說，輝達的股權非常分散，黃仁勳持股不多，但已經是輝達最大的自然人股東，擁有最高投票權，掌握著輝達的戰略決策和內部管理的最高話語權。

除了這些機構、個人，輝達的高階主管、員工也是輝達股東。

當年推出Riva 128時，並非一帆風順，由台灣供應商生產的晶片不良率約30%，跟行業平均水平5%相比，差距巨大，無法向客戶交貨，而輝達銀行帳戶中的現金餘額，最多能支撐公司再運作六周。

在一次氣氛緊張的會議上，有主管建議，讓大家手工測試每顆晶片，把無法正常運作的晶片跳出去。黃仁勳腦海裡冒出的第一個想法是：「這樣做會讓我們破產。」但他很快就接受了。從那開始，從黃仁勳到收發室工作人員，每個員工都在總部加班，把每顆晶片插入電腦、測試、移除，然後出貨。平均每顆晶片耗時五分鐘，上萬顆晶片，就是數千小時的人力勞動。

這個晶片測試的故事，至今還是輝達內部的傳說。它奠定了黃仁勳後來管理輝達的文化價值的基礎，人才為公司竭盡全力，跟公司共享命運，「它必須是一種文化，必須是一種我們做事的基本方式」。

所以，跟其他科技公司不同，輝達主要用股權來獎勵核心員工，而不是高薪。根據半導體產業觀察報導，OpenAI最新入職的工程師和研究人員的淨收入，是輝達的兩倍。

針對高階主管團隊，輝達採用「MY PSUs」的股權激勵方式，公司的「三年相對股東回報率」越高，高階主管拿到的激勵就越多。以2021財年至2023財年為例，輝達的三年相對股東總回報率為189%，所以高階主管可以最大限度地兌現激勵。根據《富比士》雜誌報導，2023財年，高階主管團隊裡收入最低的，也獲得了價值1,480萬美元的股權獎勵。

普通員工也有機會。上市後，輝達允許內部員工每個月用10%-15%的薪水以85折購買公司股票，有一位普通的中層員工在18年裡每個月都內購股票，到他離開輝達時，他持有的股票一度價值6200萬美元。有輝達員工說，表現最突出的員工，每年可以獲得基本薪資金額50%的等額股票。

根據量子位報導，就在今年4月，輝達透過「黃仁勳特別補助金」計劃，為工作年限或是業績符合要求的員工提供股票獎勵，數量相當於入職時獲得的25%，將在四年內逐步兌現。

黃仁勳堅信，公司會發展得越來越好，員工可以靠持股致富。這既是他對公司的信心，也幫助他把人才跟公司的綁在一起，以免被競爭對手用高薪挖走。

當年上市的時候，還有一部分股權被拿出來激勵員工，由12位人員組成的管理團隊總股權佔比達到了44.9%，輝達高階主管Jeff Fisher持有1.1%。不過，經過二十多年，到今年，黃仁勳的股權只剩下3.5%左右，17位創始團隊持股比例僅佔3.99%左右。

幾天前，黃仁勳漲薪了。

6月26日，在輝達舉辦2024財政年度股東大會上，最新的高階主管薪酬激勵計畫通過，身為CEO的黃仁勳，2024年的年薪是3,400萬美元，其中包括2,670萬美元的股票獎勵、400萬美元的現金獎金，以及250萬美元的保全、養老等費用。相較於去年，他的薪資增漲了60%。

在美國頭部科技企業CEO當中，黃仁勳的薪資不算高。蘋果CEO庫克2023年薪為6,320萬美元，2022年是9,940萬；微軟CEO Satya Nadella，去年總薪酬4,850萬美元。

根據騰訊科技報導，輝達薪酬委員會所設立的高階主管薪酬制度，每年都有很嚴格的上限。而就像給高階主管們股權作為激勵一樣，給CEO黃仁勳的薪酬裡，股票和選擇權才是大頭。

黃仁勳的薪資包裡有一項“SY PSUs”，與營運利潤掛鉤，以2023財年為例，他獲得了近5億美元的股權獎勵，這當中包括價值6180萬美元的輝達股票，還有通過行使選擇權獲得的4.428億美元的收益。

不過，他的薪水跟馬斯克比還是差太多了。

黃仁勳漲薪的13天前，特斯拉也舉辦了年度股東會。之前一天，馬斯克在X平台上透露，他提出的580億美元薪酬提案在股東投票中獲勝。

這個提案金額龐大到令人咂舌，最早是在2018年提出的，算是為馬斯克量身訂做。提案中表明，如果馬斯克能完成預定的經營目標，就可以獲得特斯拉12%的股票選擇權作為獎勵，相當於如今的3億股，總價值超過580億美元。 4年過去，馬斯克把特斯拉的市值從530億美元拉到了6,237億美元，漲了10多倍，獎勵也即將落入他的口袋。

論創始人身份、投入程度、業績成果，黃仁勳並不比馬斯克差，如果在2020年，輝達也有針對黃仁勳的激勵計劃，那此刻的黃仁勳也會拿到上百億，成為「歷史上第一位華裔首富」。

黃仁勳3.5%的股權跟馬斯克的20%，黃仁勳的5億股權獎勵跟馬斯克的580億，兩個數字的差距，代表兩家公司管理理念上的不同。

《富比士》雜誌撰稿人彼得‧柯翰（Peter Cohan）曾撰文，特斯拉是一個高度集權的地方，整個公司都是馬斯克來決策。這也意味著，雖然這兩年成長迅速，但一旦馬斯克決策錯誤，將由整個公司來承擔，有很高的管理風險。

例如馬斯克在2022年花了440億美元收購跟特斯拉、SpaceX都沒什麼業務關聯的推特，一年後，更名為X的推特，估值降到了190億美元。 250億美元，是馬斯克獨斷專行的代價。

而黃仁勳則信奉更透明和公平的扁平化管理，鼓勵員工參與決策。輝達只有3萬名員工，按照黃仁勳的原話，“是世界上最小的超級公司”，它的組織結構像神經網絡，而不是金字塔。 Alfred Wahlfors是ListenLabs的共同創辦人，他參加過黃仁勳領導力大師課，總結說：黃仁勳有55個下屬，不會進行一對一的單獨會議，只有小組會談；他喜歡任用新加入公司的畢業生，讓他們負責大項目，因為經驗不足就意味著沒有界限。

雖然黃仁勳掌握的股權太少，不能像馬斯克一樣，將自己的利益最大化，擁有巨額財富，但有失就有得，某種程度上，這也是保護自我的一種方式。

在矽谷，創辦人被資本趕走的案例很常見。去年OpenAI宮鬥，差點將創始人奧特曼掃地出門；賈伯斯身為蘋果的創始人，也曾被迫離開董事會，12年後才回歸救火。

馬斯克創立的X.com是PayPal的前身，他被董事會和高階主管背刺、離開，多年後，風水輪流轉，他收購了特斯拉，攆走了創辦人，自己成了CEO。如今，已經沒有人記得特斯拉創辦人的名字，他叫馬丁艾伯哈德。

黃仁勳在位35年，跟輝達股權的分散有關。假如輝達董事會想罷免他，依照流程，得超過三分之一的董事參加、超過一半投票同意。正因為股權分散，想達成這項條件很困難，更何況，不管是高階主管還是普通員工，都受益於黃仁勳領導的輝達，對黃仁勳，他們有足夠的忠誠和信任。

輝達曾向雅虎財經證實，目前直接向黃仁勳匯報的員工中，有七人在輝達工作了二十多年，四人在黃仁勳身邊工作了超過15年。招聘機構Glassdoor數據顯示，黃仁勳的員工支持率達到了98%。

不過，一部分輝達員工因為公司股票激勵、股價高漲，相繼財務自由，他們過於富有和快樂，可能會失去奮鬥的動力，很多人在輝達進入“半退休”狀態——這是硬幣的另一面，跟黃仁勳最初的理念幾乎完全相反。

至於黃仁勳，薪資沒讓他財富暴漲，還可以套現手上的股票。

公開資料顯示，6月13日至24日期間，黃仁勳減持超過84萬股，套現約1億美元。輝達的高層也在減持，財務長Colette Kress賣股票賺了1,270萬美元，執行副總裁Deborah Shoquist也賣出超過4,500萬美元的股票。

頻繁套現這段時間，輝達股價大跌。到6月24日收盤，輝達股價跌6.68%，市值蒸發超5,500億美元，跌至2.9兆美元。市值第一的位置還沒坐熱乎，就重回了第三。

不知道此刻的黃仁勳是否還會想起當年他說的那句話：“戰略性的撤退、犧牲、放棄，其實是成功的核心。” (每日人物)