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中國社科院李揚：中國金融改革和發展的新階段
“長安講壇”是中國經濟50人論壇創辦的經濟政策講壇。2021年-2024年，長安講壇獨家與騰訊合作。騰訊新聞將就該系列講壇提供獨家報導，敬請關注。
要點速讀
- 要推動金融資源真正集聚到高品質發展的戰略方向、重點領域和薄弱環節上來，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾金融服務需求，是否贏利應放在第二位考慮。
- 堅持服務實體經濟，減少金融壓抑，同時防止過度金融化，防止金融業墮入自我服務的泥沼。
- 中國金融業增加值佔比，較其他國家高，表明我們的流通成本還有壓縮的空間。在整個製造業、實體產業基本上沒有利潤，甚至虧損的情況下，金融業依舊賺得盆滿缽滿，這是不合理的。
- 中國金融體系規模已經很大，但資金組態不均衡，融資結構不合理，可以說不缺資金缺本金，關鍵是提高融資效率，重點解決資金‘苦樂不均’和‘錢多本少’、‘耐心資本’不足等問題。
- 40餘年來，中國金融機構的規模擴張很快，2008年中國資產總額僅及美國1/5，現在已達70%，這是中國金融實力提高的主要標誌。
編者按：
李揚，經濟50人論壇成員，中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長。
李揚長期研究金融、宏觀經濟、財政等領域前沿重大問題，曾五次獲得“孫冶方經濟科學獎”。
在長安講壇第412期，李揚受邀發表演講，他的主題為《中國金融改革和發展的新階段》。李揚認為，2023年中央金融工作會議之後，中國金融改革發展的基礎邏輯、主要任務、發展方向、發展重點都發生了變化，要推動金融資源真正集聚到高品質發展的戰略方向、重點領域和薄弱環節上來，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾金融服務需求，是否贏利應放在第二位考慮。
在與美國金融實力對比方面，李揚認為，中國在金融機構規模、財富總量、對國際金融體系的影響力等硬實力和軟實力方面都有了明顯的發展。我們建設金融強國的前途是光明的。
下面是李揚演講全文：
中國金融改革和發展的新階段
一、導言：中國金融進入高品質發展新階段
（一）未來金融改革和發展的基本遵循
從思路上說，這一輪金融改革是從2023年7月24日政治局會議開始的。那次會議對於中國經濟有了一個比較新的判斷，就是明確承認需求不足，要讓消費成為經濟增長的主要力量，而消費發揮作用的前提是提高收入。這樣的表述就把基本經濟邏輯理順了。
2023年10月30日中央金融工作會議召開，12月11日中央經濟工作會議召開。2023年12月，中央金融委員會辦公室在《求是》發表重要文章——“堅定不移走中國特色金融改革之路”。2024年1月16日，省部級主要領導幹部“推動金融高品質發展專題研討班”開班，習近平總書記在開班式上發表長篇重要講話。隨著這些重要的講話、重要會議和重要文章的密集推出，中國未來金融改革的基本架構已經勾畫出來。大致概括起來，就是八個“堅持”、五篇“文章”、六個“強大”、六大“體系”、四個“必須”。
可以看到，金融發展的基礎邏輯發生了變化。黨中央對於金融業的要求，首要的是履行其功能，即服務實體經濟、支援科技創新、支撐“一帶一路”、支援產業政策。要推動金融資源真正集聚到高品質發展的戰略方向、重點領域和薄弱環節上來，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾金融服務需求，是否贏利應放在第二位考慮。
我們是國內比較早的從事金融研究的研究者，從歷史來看，我們一直沒有特別明確的金融發展邏輯。因為金融是舶來品，中國這塊土壤沒有生長出現代金融。山西票號雖然搞得很熱鬧，但並未在此基礎上產生現代金融體系，非常重要的一點是，它只是創造出一種代幣，一張棧單，並沒有創造出作為現代貨幣供應主體的帳戶來，而帳戶在現代金融體系中具有重要地位和作用。
回顧近幾十年的歷史，我們的金融改革和發展路子基本就是學習發達國家特別是美國的經驗，底層邏輯就是：凡是發達國家有的，我們原則上都要有。這個邏輯現在顯然需要重新思考，因為，在“百年未遇之大變局”下，包括美國、歐洲這些老牌發達國家在內的所有國家，都在對自己的金融發展道路進行反思，特別是本世紀以來，尤其是07/08年金融危機以來，這體現在大量新的政策安排甚至體制變動不斷推出，比如超低利率乃至負利率的長期施行，顛覆了我們所知的金融運行的基本邏輯。再如政府干預問題，2008年前後，美國財政和聯儲不惜以國有化的手段來干預房地產市場，這些都是過去難以想像的。
在這種背景下，中國繼續以往的思路來推進金融改革顯然是不合時宜的。我們在繼續學習國外先進經驗的同時，更要考慮中國特色，考慮中國傳統，把兩者密切結合起來。
可以認為，自從中央金融工作會議之後，中國金融改革發展的基礎邏輯變了，主要任務變了，發展方向變了，發展重點也變了。我們必須跟上這個變化。
中央金融工作會議系統闡述中國特色金融發展之路的本質特徵，強調“八個堅持”：
第一，堅持黨中央對金融工作的集中統一領導。
第二，堅持以人民為中心的價值取向。過去雖然沒有明確地宣稱金融是為富人服務的，但是實際的結果確是如此，現在，我們則強調金融要為人民服務。
第三，堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨。企業的日子不好過，利潤很低，有的在虧損的邊緣徘徊，但是服務於企業的銀行和其他金融機構卻卻賺的盆滿缽滿，這是不合理且不能容許的。
第四，堅持把防控風險作為金融工作的永恆主題。金融是為了防範風險而產生的，但金融也在發掘和管理風險的過程中得到發展。金融的任務就是先發現風險，然後創造一種工具或者安排來管理風險，最後從風險發生人那裡獲得收益。但是，金融的發展也會為社會帶來新的風險，我們必須管理好這些風險。
第五，堅持在市場法治化軌道上推進金融創新發展。這個意思很清楚，就是金融必須在市場化和法制化的基礎上發展，這一表述讓人們看了很放心。
第六，堅持深化金融供給側結構性改革。
第七，堅持統籌金融開放和安全。中國發展到今天，眼界自然要越出國境，我們需要開放，需要參與國際規則的制訂，在這個過程中，安全當然十分重要。
第八，堅持穩中求進工作總基調。穩中求進看似一個普通的表述，但是這個提法的背後有很多經驗教訓，我的印象，這個提法首次推出，還是上世紀末，但是頗有爭論。
（二）中國特色現代金融體系：“六個強大”和“六大體系”
金融強國應當基於強大的經濟基礎，具有領先世界的經濟實力、科技實力和綜合國力，同時具備一系列關鍵核心金融要素，有六個方面：擁有強大的貨幣，強大中央銀行，強大的金融機構，強大的國際金融中心，強大的金融監管，強大的金融人才隊伍。
建設金融強國需要長期努力，久久為功。必須加快建構中國特色現代金融體系，也有六個方面：建立健全科學穩健的金融調控體系，結構合理的金融市場體系，分工協作的金融機構體系，完備有效的金融監管體系，多樣化專業性的金融產品和服務體系，自主可控安全高效的金融基礎設施體系。
中國特色金融發展之路，既遵循現代金融發展的客觀規律，更具有適合中國國情的鮮明特色，與西方金融模式有本質區別。
（三）金融強國的中國特色：政治性
政治性，即加強黨中央的領導。要完善黨中央領導金融工作的體制機制，發揮好中央金融委員會的作用，做好統籌協調把關。發揮好中央金融工作委員會的作用，切實加強金融系統黨的建設。發揮好地方黨委金融委員會和金融工委的作用，落實屬地責任。要堅持政治過硬、能力過硬、作風過硬標準，鍛造忠誠乾淨擔當的高素質專業化金融幹部人才隊伍。要在金融系統大力弘揚中華優秀傳統文化，堅持誠實守信、以義取利、穩健審慎、守正創新、依法合規。要加強金融法治建設，及時推進金融重點領域和新興領域立法，為金融業發展保駕護航。
（四）金融強國的中國特色：人民性
從字面上看，人民性指的是金融要為人民服務，但從功能上分析，金融的人民性就是要助力公平分配。我們可以從如下四個方面來理解金融的人民性：
第一，堅持服務實體經濟，減少金融壓抑，同時防止過度金融化，防止金融業墮入自我服務的泥沼。
金融發展究竟是助長不平等，還是減少不平等，其影響機制非常複雜，無論是金融壓抑，還是金融過度發展，都可能產生加劇不平等的影響。70年代後半期至今，我們的主要任務是解除諸如利率管制、外匯管制、資本項目管制等金融壓抑，因為金融壓抑的存在，讓市場不能夠充分發揮資源組態的基礎性作用，減少金融壓抑，為的是發展市場經濟。發展至今，應當說，中國的金融壓抑已經不那麼顯著。
但是，另一種現象，即經濟的金融化，乃至於金融過度發展，在中國已現端倪。自2008年全球金融危機以來，經濟的金融化以及金融業的自我服務問題，已經在國際社會被熱烈討論。
人們注意到，現在，幾乎所有商品都具有了金融屬性，黃金自不待言，舉凡石油、天然氣、各類大宗商品、稀缺元素等，都成了金融投資的對象。過去，房地產由於流動性極差而沒有被納入金融範疇，但是，當證券化進入房地產領域之後，這個市場的流動性迅速提高，致使房地產金融化也非常突出。在這種情況下，如何界定金融與實體經濟？金融服務實體經濟的目標如何實現？都是新的問題。今後，我們要防止金融業自我服務，去年中央金融工作會議上就有代表提出，以後我們要搞簡單的金融，現在的金融太複雜。
第二，促進房地產市場健康發展，特別要發揮政府在住房保障方面的作用，實現廣大人民住有所居。現在房地產市場形勢堪憂，還沒有一個完備的、周全的、能夠跨越若干周期的改革方案。但無論如何，今後房地產市場要服務於住房保障，其服務對象包括新增大學畢業生、進城農民工和城市新增移民，以及一些農村新型經濟合作組織，這是金融為人民的具體體現。
第三，落實農民土地財產權利，縮小城鄉差距。根據撰寫了《21世紀資本論》的法國經濟學家皮凱蒂的研究，從世界各國收入分配不公平的程度來看，中國排名比較靠前。皮凱蒂的研究沿著馬克思的思路，對二次大戰以來的資本主義世界進行了重新研究，發現收入分配不公平問題日漸突出。
我們在編制國家資產負債表的過程中與皮凱蒂有過合作，我去拜訪過他，並與他共同主持過研討會。他告訴我，根據他們團隊的研究，中國和美國是世界上兩個最大的收入分配不公平的國家。造成中國收入分配不公平的原因是什麼？40%可以由城鄉分割來解釋。換言之，如果中國的城鄉差別被消滅，收入分配不公平的程度就會迅速下降，中國將成為世界上收入分配相對平等的國家。城鄉收入差別表現在很多領域，其中非常重要的問題是，農民手中的土地不能成為農民的財產，不能為他們帶來財產性收入。
黨中央早就看到這一問題，從上個世紀末開始，中央就提出要規範城鄉統一市場，讓農民守住“三塊地”，即承包農用地、宅基地和農村集體經營性建設用地，要讓這三塊地流轉起來。只要農民手中有了土地財產，收入就不會落在城裡人後面，就可以縮小收入分配差距。但在過去多年裡，這方面的進展並不順利。農民的土地之所以有增值潛力就是因為城市化和工業化，這兩大歷史處理程序都會大規模提高土地的增值。但是，土地增值部分長期以來被地方政府佔有，被開發商分享，並由此衍生出中國經濟的另一個難題——土地財政。
第四，發展普惠金融，提升低收入群體和小微企業的金融可得性。大家在討論普惠金融的時候常常提及資金價格，其實，資金的可得性才是第一位的，因為後者涉及到有無問題。
第五，發展合作金融。追根溯源，發達經濟體的金融業的源頭之一在教堂，無論銀行還是保險，起初都有互助性質，做金融，掙錢絕非重要目的。現在看，中國金融體系中最缺乏的是互助機制和互助精神，因此，現在中央提出金融功能優先、盈利其次是恢復金融的本來面目。金融的功能就是資金融通，媒介資源組態的問題解決了，經濟就會增長，人民的生活水平就會提高。
由上分析可見，金融強國的人民性不是一句空話。要實現人民性，需要進行大量的體制機制改革。我們要發掘社會主義市場經濟的豐富內涵，融化在金融改革和發展的過程之中。
（五）未來五年——基本形成中國特色現代金融體系的總體框架
包括：現代中央銀行制度更為完善；金融機構佈局更加合理；直接融資比重穩步提升；金融監管權責清晰，機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管的能力和有效性明顯增強；大幅壓降存量風險，有效防住增量風險；金融法治建設明顯加強；金融基礎設施更加完備；人民幣國際化穩慎紮實推進。
（六）到2035年——建成具有“高度適應性、競爭力、普惠性”的中國特色現代金融體系
在引進吸收發達經濟體的理論和政策實踐過程中，經常被討論的一個問題就是，我們是引進最先進的制度還是要引進最適應的制度？發展經濟學給出答案是適應性優先。在5000年文明歷史和深厚的傳統的基礎上，我們建立了自己的經濟制度，這套制度是很獨特的，因此，很多在美國行之有效的東西在我們這裡並不適應。鑑此，中央提出中國特色現代金融體系首先要有高度適應性，另外則須具備競爭力和普惠性。這個表述與過去有顯著不同，現在更強調適應性和普惠性。
中國特色現代金融體系包括：形成科學穩健的金融調控體系，結構合理的金融市場體系，分工協作的金融機構體系，完備有效的金融監管體系，多樣化專業性的金融產品和服務體系，自主可控安全高效的金融基礎設施體系，金融治理水平全面提高，人民幣國際地位明顯上升，金融業綜合實力持續增強。
（七）一個值得討論的概念
有一個指標經常被大家拿來討論，就是金融增加值佔GDP的比重。按照公式，收入法增加值=勞動者報酬+生產稅淨值+固定資產折舊+營業盈餘。其中，生產稅淨值簡單地說就是各種間接稅，中國稅是以間接稅為主的國家，生產稅和收入稅的一個重要區別就在於生產稅可以轉嫁。最典型是中國課徵於房地產市場的各種稅，政府認為房地產公司利潤過高，於是便對房地產公司加稅，然而，大家都沒有注意，政府向房產商加稅，房產商轉手便給房子加價，毋庸置疑，最終，政府的新增稅負都由消費者承擔了。
在中國，為什麼金融增加值高？原因之一就是加諸金融業的生產稅高，而金融業的稅負會很容易轉嫁給實體經濟部門。從固定資產折舊來看，金融企業蓋一座大樓固然可以彰顯雄厚實力，吸引消費者來購買產品，但高樓大廈的折舊也大，這也算是金融業的增加值。再看營業盈餘，銀行營業額規模很大，銀行家獲得豐厚利潤。這又是金融業增加值過高的因素之一。對金融業增加值進行如此分解之後可以看出，用增加值來衡量金融業對經濟的貢獻是有問題的。
從國際比較來看，2022年底，中國金融業增加值佔GDP之比是8%，略高於美國（7.8%），也高於OECD成員國的平均水平（4.8%），更高於歐盟成員國平均比重3.8%的水平。相比起來，中國金融業掙的錢太多了一些。為什麼我們不主張金融業掙那麼多錢呢？金融的本質是流通中介和資源組態載體，其功能就是讓資金能夠順暢地流通，藉以引導資源組態。顯然，作為非生產部門，當然是流通成本越低越好。而金融增加值高，表明資金流通成本很高。中國金融業增加值佔比，較其他國家高，表明我們的流通成本還有壓縮的空間，這顯然與中國最近這些年的金融過度發展，而且常常自我服務有關。在整個製造業、實體產業基本上沒有利潤，甚至虧損的情況下，金融業依舊賺得盆滿缽滿，這是不合理的。
最近大家在討論，息差已經降到1.6%以下，而中國的銀行業大概60-70%的收入來源於息差，所以今後銀行業如何賺取利潤都是問題。當然，銀行業依賴息差是長期形成的，與金融壓抑密切相關。降低實體經濟的成本也不能讓金融業活不下去，所以我們的任務是高度複雜的，金融改革和發展的困難是很大的。
二、做好中國金融發展的“五篇大文章”
“五篇大文章”凸顯了金融的功能。金融是“國之重器”，在中國式現代化建設全域中發揮著重要作用。要牢固樹立正確經營觀、業績觀和風險觀，平衡好功能性與營利性的關係，堅持功能性是第一位的。所謂功能性，就是支援科技創新、支援“一帶一路”、小微企業、收入分配公平等。
2023年12月1日，中央金融委員會辦公室、中央金融工作委員會在《求是》發表題為《堅定不移走中國特色金融發展之路》的文章。文章指出，順應經濟社會發展的戰略需要、階段特徵和結構特點，因勢利導調整完善服務實體經濟的重點方向和方式方法，著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，推動金融資源真正集聚到高品質發展的戰略方向、重點領域和薄弱環節上來，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾金融服務需求，以金融高品質發展為強國建設、民族復興偉業提供堅實支撐。
（一）科技金融
科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術企業形成、高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新性安排，是由科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分。
科技金融主要有三種形式。一是科技財政資源——通過政府撥款、財政降稅免稅、財政貼息和政府信用擔保等方式，以及成立政策性風險投資基金和政策性金融機構來支援科技企業發展；
二是科技貸款——通過商業銀行、政策性銀行、小額貸款公司以及民間金融為科技型企業發放貸款，今年央行設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，為科技貸款提供了強大的支援；
三是風險投資市場——科技金融的主要內容，在專業投資機構（VC、PE等）的運作下，以控制高風險為基礎，通過股權投資方式對高新科技企業進行投資，並在適當的時機進行股權退出，獲得投資回報。
科技金融有兩個要點。第一，促成科技的產業化。搞科技金融最終要落在實體經濟的發展上，不僅僅是做金融，也不著眼於激勵科技發展。第二，風險因素。科技發展促成的是“創造性破壞”，因而科技金融的本質是風險投資。世界在不斷創造的過程中發展，但創造的同時也在破壞，破壞舊世界，創造新世界。宏觀管理者對這個完整的過程要綜合考慮，不能偏頗。雖然有創新，但那些被破壞的產業、企業怎麼辦？我們不免要面對失業、不良資產、綠色發展等問題。
企業成長的不同階段需要不同形式的融資。下圖中，紅線之下是科技金融要討論的內容，紅線之上是已經發展起來的企業需要的融資形式，已經不需要特別關照。
我想指出的是，對於處在紅線之下的企業的融資問題，一定要是實事求是，不能一動錢就是金融，就要嚴加監管。很多民間金融比如高利貸存在合法性問題，我們可能要為高利貸正名。很多研究表明借高利貸多數用於周轉和投資，因為他看到更好的賺錢機會，有信心還高利貸。對於廣義的民間金融包括高利貸，我們要正確認識其存在的必要性。在現代金融業還未發展起來的時期，高利貸對於經濟發展特別是市場經濟發展起到了不可替代的作用。當然，借高利貸去消費是不可取的，因為這種借貸的目的不是生產和投資，從一開始就沒有還款來源。
中央金融工作會議敏銳地抓住並清晰地闡述了科技金融的顯著特點，而且尖銳地指出了中國金融體系的問題。“科技金融要迎難而上，聚焦重點。引導金融機構健全激勵約束機制，統籌運用好股權、債權、保險等手段，為科技型企業提供全鏈條、全生命周期的金融服務，支援做強製造業。中國金融體系規模已經很大，但資金組態不均衡，融資結構不合理，可以說不缺資金缺本金，關鍵是提高融資效率，重點解決資金‘苦樂不均’和‘錢多本少’、‘耐心資本’不足等問題。要發展多元化股權融資，發揮好創業投資、私募股權投資對科技創新的支援作用。”
科技金融遵循的是風險投資原則。科學技術產業化是一個充滿風險過程，因此支援科技產業化必須遵循風險投資原則。資本市場特別是VC/PE是支援科技金融的主要金融機制。但是，中國的這個市場一直髮展不快，近來年更是迅速下滑。現實地說，在中國，我們恐怕仍然需要依託銀行體系支援科創。然而，銀行本質上是“風險厭惡型”的金融機構。這意味著，依託銀行支援科創發展需要金融創新。
在歷史上，“打包貸款”就是一種可以支援有風險項目的金融產品創新，其要義就是將若干相互關聯的項目組合成為一個綜合性大項目，這些項目盈虧互見，但只要總體盈利，便可實施。成功的模式有“蕪湖模式”和“天津模式”。
最近被廣泛關注的“合肥模式”，在金融技術上也屬於打包貸款，只是根據目前的一些新的政治和經濟背景，特別強調了“容錯”機制。我以為，發展科技金融，除了產品創新之外，還可以考慮一種在中國討論很久但迄未解決的體制改革方案，這就是推進銀行進行綜合經營。如果可以推進這項改革，科創金融的前景是相當廣闊的。
（二）綠色金融
在“雙碳目標”引領下，發展綠色金融已經成為國家戰略的重要組成部分。所謂綠色金融，是指為支援環境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經濟活動，即對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資、項目營運、風險管理等所提供的金融服務。
從綠色發展框架的國際動態來看：1992年，《聯合國氣候變化框架公約》通過，首次推出降低溫室氣體排放，應對氣候變化的框架；1997年，《京都議定書》通過，確定“共同但有區別的責任”，強調由上而下施行；2016年，178國簽署《巴黎氣候變化協定》，強調國家自主貢獻；2016年，G20杭州峰會通過《二十國集團落實2030年可持續發展議程行動計畫》；2022年，G20印度尼西亞峇里島會議批准了《2022年G20可持續金融報告》（包括《G20轉型金融框架》等）。
國內氣候投融資與綠色金融政策體系的形成大致如下：
目前，綠色金融實施中存在的問題主要有五個方面。一是，實踐中減排活動難以計量、驗證；第二，資訊不對稱；第三，外部性難以內部化；第四，投融資管道缺乏；第五，商業可持續性弱。
要解決上述問題，人們首先想到的是用金融科技賦能綠色發展。首先，讓綠色金融活動可計量、可驗證。環境問題具有外部性，外部性導致市場缺乏價格訊號與激勵機制，市場機制失靈。傳統監管從企業端發力，這很難應對綠色金融發展遇到的複雜問題。
其次，開發基於巨量資料的風控系統，通過深入挖掘使用者資料、引入外部公共資料，全面判斷使用者信用情況，有助於金融機構在眾多魚龍混雜的綠色項目中，客觀、精準地甄別綠色項目，剔除“假綠”“染綠”項目，有效緩解資訊不對稱。
最後，網際網路平台商業模式可提升全社會的綠色金融發展的參與度，通過網路平台，產生內生的間接網路效應和關聯定價效應，可以降低業務成本，降低信貸經營成本，提高金融機構經營可持續性。
綠色金融發展面臨很大資金缺口的主要原因是，目前綠色和可持續金融體系侷限於支援已經符合綠色和可持續金融界定標準的投融資活動，即“純綠”或接近“純綠”的經濟活動，而全球絕大部分經濟活動涉及的企業主體和項目實際上無法滿足這些綠色標準。這意味著，應對氣候變化不僅需要支援新能源、電動車等“純綠”項目，還應該支援目前還屬於高碳的行業、企業和項目向低碳轉型。
因此，需要建立一套新的投融資框架，促進高碳行業和企業設定可行與可信的減排目標及實現路徑，動員和鼓勵金融資本支援高碳行業和企業實施轉型。轉型金融應運而生。
轉型金融的要點有五：第一，提供可行的界定標準；第二，對轉型活動和轉型投資的資訊披露；第三、提供多樣化的轉型金融工具；第四，提供有效的激勵政策；第五，避免無序轉型，實行公正轉型。
（三）普惠金融
2013年11月，在黨的十八屆三中全會上，中國首次正式提出“發展普惠金融”。普惠金融是指立足機會平等要求和商業可持續原則，以可負擔的成本為有金融服務需求的社會各階層和群體提供適當、有效的金融服務。小微企業、農民、城鎮低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體是當前中國普惠金融重點服務對象。
2015年12月，國務院印發《推進普惠金融發展規劃（2016-2020年）》，將發展普惠金融正式上升為國家戰略。至今，中國普惠金融已實現了跨越式發展，成果令人矚目，基礎金融服務的覆蓋面不斷擴大，普惠金融貸款規模持續增長。在此次中央金融工作會議上，發展普惠金融再次被列為國家戰略。
中國普惠金融有了長足的發展。中國的大中小銀行都被調動起來投身普惠金融事業，這在全世界是絕無僅有的。通過這種模式，使得中國推進普惠金融目標的速度非常快，其廣度、深度都是其他國家所不可比擬的。金融科技賦能普惠金融。由於金融科技、數位技術的迅猛發展，一些難以被傳統金融服務覆蓋到的“長尾客戶”也能享受到及時便捷的金融服務。從數字支付到數字信貸，以及仍在持續探索的數字普惠保險等多種類型的普惠金融服務，都得到了不同程度的發展。全中國的絕大部分鄉村地區都建立了普惠金融的服務站和服務點，在相當程度上解決了普惠金融的“最後一公里”問題。政府廣泛的動員宣傳使得普惠金融的理念深入人心。對於進一步高品質地去推進普惠金融事業打下了非常好的群眾基礎和輿論基礎。
從現實看，中國的普惠金融沿著兩條線在發展：
一是基於銀行等金融機構。相對於傳統金融，銀行類金融機構中金融科技的發展可以從根本上解決資訊不對稱問題，有效降低供需雙方資訊搜尋成本、改善金融服務效率，提升客戶體驗感，增加金融產品和金融服務的可接觸性，擴大服務範圍，服務對象覆蓋社會各個階層和群體的使用者。金融機構中金融科技的發展，使金融服務更加安全、便捷、高效，提高了普惠金融覆蓋面和精準度，提升數字信貸規模和比重，進一步提高普惠金融的服務水平，形成金融科技的 “普惠效應”。
二是基於金融科技類公司。網際網路企業是隨網路技術的發展而產生的企業模式，其盈利模式、 商品銷售、成本構成等方面與傳統金融企業有著本質的區別。網際網路企業的優勢在於方便快捷，足不出戶就能完成交易、獲得線上服務，對傳統的金融模式有巨大衝擊。通過網際網路業務的積累，擁有大規模的客戶群體，並且具有得天獨厚的資訊優勢，憑藉其強大的資本實力，可以實現大量資料的橫向整合，將片段化、單價值的非金融資料，重組成系統化、高附加值的具有場景屬性的高品質資料。
今後，普惠金融應當包容性更強，層次更豐富。“包容”指的是把那些傳統金融機構服務不到的薄弱領域，以及在傳統金融體系下難以獲得金融服務，或者說處於弱勢的重點群體，例如中小微企業、農戶、新型農業經營主體、新市民等等包容進來，為他們提供合理且適當的金融服務。也就是說，普惠金融要服務好這些中小微弱群體。高品質的普惠金融生態體系主要的組成部分，除了我們一直強調的信貸的部分，還應包括保險、理財等方面。特別是保險體系，中國普惠金融研究院在全國各地的調研中就發現，對於微弱群體來講，普惠保險是非常重要的一個方面。基本的保險產品是這些人群和家庭的更重要的一種金融需求，但目前還沒有完全得到滿足。
普惠金融需要發展助貸。廣義上說，助貸是資金方和第三方中介機構（助貸機構）為目標客戶提供貸款服務的合作方式。助貸將有效彌合普惠金融的斷點。引流獲客是助貸的基本功能。有一定專業技術能力的助貸機構與持牌金融機構、類金融機構等資金方，通過商務合同約定雙方權利義務，由助貸機構提供獲客、初篩等必要貸前服務，由資金方完成授信審查、風險控制等核心業務後發放放貸資金，從而使借貸客戶獲得貸款服務的合作方式。從實踐上看，助貸的功能解決普惠金融的“最後一百米”，在發展普惠金融過程中，它們也是不可替代的。
（四）養老金融
中國的人口撫養比迅速提高，人口結構惡化對中國養老體系形成巨大壓力。
養老金融一般概念是：圍繞著社會成員各種養老需求，以及應對老齡化社會的挑戰所進行的金融活動的總和。養老金融包括養老金金融、養老服務金融和養老產業金融三方面的內容，現在討論較多的“三支柱”僅僅是養老金金融的一部分。
我們國家金融與發展實驗室（NIFD）正在做這方面的研究項目，初步勾畫，養老金融主要包括七個方面的內容：第一，養老金“第一支柱”，主要包括基本養老保險基金和全國社會保障基金。其中全國社保基金是中國特色，其他國家沒有。第二，養老金“第二支柱”，主要是企業年金和職業年金，所佔比重大概是20%。第三，養老金“第三支柱”，包括個人養老金和商業養老金。第四，非養老金的養老金融產品，涉及銀行、保險、（證券）基金業和信託業等。第五，為養老的金融服務。第六，支援養老的設施，針對老年人的金融服務、金融服務的“適老化”程度。第七，其他為老服務，包括照護、醫療、文化等。
完善中國養老金融的四個制度，包括四個方面：一是制度設計，要明確三大支柱的邊界與功能定位；二是養老金的籌集與投資，要推進漸進式延遲退休政策，建構養老金與資本市場協同發展體系；三是養老產業的發展，最佳化養老服務供給，推動老齡事業的高品質發展；四是養老模式的完善，大力發展智慧養老服務體系，保障老年人高品質、有尊嚴的退休生活。
（五）數字金融
市場以及社會經濟體系中實際產生的大量數字，已經成為一種重要的資源，成為繼自然資源、金融資本、人力資源及技術創新之外的又一核心生產要素。數位資源的創新與建構、集聚與整合、轉移與流通，使傳統生產要素的供給缺陷得以補充，也就是“生產要素結構”得以完善。由於數位資源的加入和發揮作用，傳統的生產要素重新凝聚或裂變出新的發展能量，使現代經濟體系創新發展獲得了新的動力。
持牌金融機構運用數位技術，通過資料開放、協作和融合打造智慧金融生態系統，精準地為客戶提供個性化、定製化和智能化金融服務的金融模式。一方面，數字金融依託數位技術最佳化了金融服務，革新了金融產品、流程及業務模式。另一方面，數位技術並未改變金融交易的本質，但運用數位技術可使金融體系的營運機制發生變革。
中國金融數位化已經歷了三個階段。改革開放伊始，中國便開始推行金融電子化。這可以稱作為數位化的開端，初步實現了“從手工到電子、從單機到聯網”的歷史性突破，逐步擺脫了手工操作的落後局面。
進入21世紀，重點圍繞資料集中化、管道網路化、管理資訊化等領域，大力推進金融業的資訊化發展。這是金融數位化的第二階段。
第三階段就是智能化。近年來，隨著網際網路、巨量資料、雲端運算、區塊鏈、人工智慧等新一代資訊和網路技術的出現，金融和技術呈現出進一步深度融合的趨勢，新的數位技術從根本上改造了傳統金融業存在方式和運作方式。客觀地說，絕大多數金融機構的數位化只是完成了前兩個階段，真正的數位化即智能化尚未展開。這意味著，在中國金融領域推進數位化，我們依然任重而道遠。
需要強調的是，發展金融數位化，不可忽略平台經濟的發展，因為平台是數字經濟發展的主要舞台。數字是數字經濟時代的關鍵生產要素。大家一定注意到，近年來的諾貝爾經濟學獎，有兩個授給了研究“公共池塘資源理論”的學者。公共池塘資源理論正是平台經濟的理論基礎。根據該理論，平台是數字經濟時代新的關鍵市場主體。平台作為數字經濟時代協調和組態資源的基本經濟組織，已成為數字經濟時代資料要素價值化的關鍵市場主體。平台具有市場的屬性，又具有政府（監管者）的屬性。
三、金融強國的共同要素：在中美比較中的分析
我們國家金融與發展實驗室曾經做了一個研究項目，比較中美金融實力的差距。我們進行了8個方面的比較，其中有6個是可量化的，還有2個是不可量化，但是可以從功能上加以描述的。
可量化的因素，即“硬實力”，包括：金融機構的規模及結構、金融市場的規模及結構、財富總量及結構、金融科技發展狀況、國際投資頭寸、貨幣的國際地位。
不易量化但可基於其功能加以描述的因素，即“軟實力”包括：金融基礎設施和對國際金融體系的影響力。
（一）金融機構的規模
40餘年來，中國金融機構的規模擴張很快，2008年中國資產總額僅及美國1/5，現在已達70%，這是中國金融實力提高的主要標誌。在結構上，以銀行為主的格局，固然有利於迅速聚集資源“辦大事”，但保險、養老金和其他非銀行金融機構發展相對滯後（保險和養老金僅及美國的1/5，後者僅及30%），這不利於我們應對已經洶洶而來的人口老齡化帶來的挑戰，較難支撐創新發展戰略，同時也不利於中國資本市場中機構投資者的形成和發展。
（二）金融市場規模和結構
中國債務市場近年來發展迅速，2019年便位居世界第二，這是中國金融實力提升的又一標誌。但是，在整個債務市場中貸款比重過高，在債券市場中以政府債權為主的安全債券佔比過低，以及銀行間市場和交易所市場的分割，是主要缺陷。
從股票市場來看，中國股票市場發展緩慢。中美兩國上市公司的行業結構差別，更顯示出兩國市場的質量差距。2023年年底，美國市值最大的前10家公司，有6家資訊技術，兩家現代消費和兩家醫療保險。而中國市值最大的前10家，有1家酒業公司，7家傳統金融業，1家傳統資源業，1家電信業，而且基本上都是國有壟斷企業。這種上市公司重在傳統產業的結構偏向，是中國資本市場的主要問題。另外，中國金融衍生品市場發展嚴重滯後，不僅不利於保證中國利率和匯率政策的獨立性，也拖累了人民幣國際化的步伐。
（三）財富總量及結構
中國的總財富佔GDP的比重已於2019年高於美國。扣除負債，淨財富佔GDP的比重則早在2009年便已超過美國。在這個世界上，中國政府擁有的財富佔社會總財富之比最高。從金融穩定角度看，唯有淨財富才是一國真實的償付能力。在這個意義上，中國政府比美國政府掌握了更大比例的社會淨財富，因而具有更大的能力、空間和韌性來應對各類衝擊。
（四）金融科技發展
目前，美、英、中在金融科技發展方面位居前三。美國以技術領先、法制健全而穩居首位。英國以產權、資訊、隱私保護的制度健全、擁有“親創新”的監管體系而跟隨其後。中國位居第三，主要得益於龐大的人口基數帶來的客群需求，以及平台引流帶來豐富的應用場景。
（五）對外投資頭寸
經過四十餘年持續的對外開放，中國積累了規模較大的正的對外投資頭寸，居世界前列。這大大提高了中國在國際金融體系中的地位。然而，中國對外的資產負債結構顯然存在較大的偏頗：資產收益低，債務成本高，致使中國規模龐大的對外淨資產未能帶來應有的淨收益。美國則相反。儘管其對外淨負債，但因為負債成本低，資產收益高，其總體回報率卻要高於中國。顯然，最佳化對外資產負債結構，提高對外投資頭寸的收益，是中國面臨的一項嚴峻挑戰。
（六）貨幣的國際地位
一國貨幣的國際地位，可以通過該國貨幣在國際債務市場、外匯交易、全球支付和國際儲備資產等領域發揮作用的大小加以刻畫。在上述四個維度上，美元的國際地位都遠超其他貨幣，這使得美國幾乎掌控了全球金融運行的所有“總開關”。不過，2008年全球金融危機之後，美元在國際儲備領域顯示出一定的下降趨勢。同時，在所有標誌本國貨幣國際地位的領域中，人民幣的佔比均呈現出較大幅度的增長勢頭。
（七）金融基礎設施
廣義的金融基礎設施是指金融運行的硬體設施和制度安排，包括支付體系、法律環境、公司治理、會計準則、信用環境、反洗錢以及由金融監管、中央銀行最後貸款人職能、投資者保護制度組成的金融安全網等。中美在金融基礎設施方面的差距較大。中國完善金融基礎設施是一個長期過程。此次中央金融工作會提出的“六大體系”中，就有“自主可控安全高效的金融基礎設施體系”，可見這個問題的重要性。
（八）對國際金融體系的影響力
一國對國際金融體系影響力主要體現在五個方面：在國際金融機構中的話語權、在國際重要財經新聞機構和傳播管道中的地位、對他國金融機構經營能力的干預能力、對國際金融基礎設施的干預能力、國際金融產品定價權等。
作為組織制定二戰後國際經濟金融秩序的老牌發達資本主義國家，美國幾乎擁有所有的國際管道來對別國的金融活動和金融政策產生影響。中國作為最大的開發中國家，目前還只是“被動接收者”。但是，隨著“一帶一路”逐步深入人心、金磚國家、上海合作組織、亞太經合等以中國為首的或中國積極參與的國際組織安排的影響不斷擴大，這種狀況正在穩步改善。
總之，從中國特色角度來說，我們確實有很多過去忽略的優勢，有很多事情要做。這次中央金融工作會議是一個開端，開啟了中國金融改革和發展的新階段。為了實現這些目標，我們需要付出更大的努力，開展長期紮實的工作。我們建設金融強國的前途是光明的。 (騰訊財經)