今年中國IPO市場的火爆程度空前，港股市場令一眾華爾街投行忙得不可開交。

進度條剛剛過半，港股IPO融資金額超過300億美元，雖然尚未達到2025年全年366億美元的水平，但僅用半年時間便完成了去年全年的近八成，而且去年的基數就已經頗高。優質企業赴港上市的意願依然強勁。

隨之而來的問題在於，在如今的上市制度和市場環境下，若不做基石，可能拿不到理想的配額。然而，港股2026年下半年整體迎來歷史性解禁高峰，6月至8月基石投資者解禁規模超千億港元。其中就包括了中國模型巨頭智譜和MiniMax。

除了港股市場，A股今年IPO募資規模仍遠低於歷史峰值。然而，下半年長鑫科技、宇樹科技、智譜等可能登陸，投資者開始擔憂流動性的擠壓。

究竟解禁潮如何影響市場？中美模型競賽何去何從？A股巨無霸IPO對流動性的影響如何？針對這三大最受關注的問題，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍與騰訊財經進行了溝通。

Dealogic資料顯示，至七月初，港股IPO融資額已超300億美元，而同一口徑下2025年全年為366億美元。高盛在2026年上半年中資香港股票市場融資領域位居榜首，而後依次為摩根士丹利、中金、中信、瑞銀、華泰等。

“如果下半年延續當前節奏，全年融資額有望打破2010年創下的歷史最高紀錄。”王亞軍指出，港股市場活躍度顯著提升，日均交易量已從過去十年約1000億港元攀升至2800億港元，投行展業強度同比大幅增長。

過去兩年，A股企業掀起赴港熱潮，俗稱“A+H”，赴港上市的一大優勢是更為便利的後續融資安排。王亞軍認為，港股上市並不是終點，而是“持續融資的起點”。A+H這一趨勢仍將持續。

在香港市場，企業再融資不需要漫長的行政審批，流程高度市場化。“在香港，發行人可以在很短時間內完成幾十億美金的再融資。”

資料也顯示，從結構上看，再融資（包括配售、供股等）依然是港股市場最主要的融資手段。2025年全年再融資規模達373億美元，2026年至七月初規模為193億美元，維持了與去年相當的熱度。

然而，對於每一個IPO而言，經歷一輪股價快速沖高的甜蜜窗口，第一座需要跨越的大山就是初次解禁。也有不少公司的股價再也難回巔峰。港股2026年下半年整體迎來解禁高峰。近期針對MiniMax、智譜兩大模型公司的解禁壓力備受市場關注。

王亞軍認為，從融資額、總市值佔比兩方面分析，此類解禁不會影響香港市場的整體走勢‌， “港股是國際市場，單家企業解禁不足以改變整體走勢”。對於近期出租算力、儲存擴產等供需端邊際變化，他認為市場無需過度解讀個別企業行為，AI產業長期上行邏輯並未改變。

據騰訊財經瞭解，7月9日，智譜宣佈以每股1588港元配售最多1978萬股新H股，預計募資約314.1億港元。前一日，智譜約2568萬股限售股解禁，七成基石投資者表態長期持有，股價上漲13.35%，市值突破8000億港元。

儘管如此，在前期浮盈較高的背景下，投資人獲利了結的意願仍強。由於熱門項目供不應求（單個項目常有四五百個意向投資者），以往不願接受鎖定期的全球長線基金也被迫參與基石投資，不做基石就拿不到足夠籌碼。不過，如今投行也可以清晰地看到，基石投資人的構成已經不斷最佳化，國際投資人的參與度提升。

不可否認的是，港股的表現今年跑輸全球，這與IPO的活躍度形成反差。對此，王亞軍表示，如果整體單看AI類股，年內漲幅可能已超過100%，但恆生指數、恆生科技指數表現平淡，主因是指數成分股調整滯後，目前無法反映AI主導的市場新趨勢。上半年港股IPO平均漲幅達80%-90%，其中AI相關企業貢獻了主要熱度，後續將有更多中國AI企業在港上市，類股代表性會進一步提升。

當前，大模型仍是最受矚目的標的之一，下半年美國的兩大模型巨頭也可能陸續登陸市場。

在王亞軍看來，AI領域已實質性形成“中美G2”格局：美國、中國在全產業鏈佈局上領跑全球，韓國、台灣等地區更多是參與供應鏈局部環節（如儲存、代工）。對比各市場AI類股特徵，中國的全產業鏈，從大模型、半導體裝置到資料中心元件均有分佈，標的更為豐富，這也會在港股逐步體現出來。

針對大模型公司的估值邏輯，他認為大模型具有低使用者切換成本、“贏者通吃”的特徵，最終市場大機率會收斂至2-3家巨頭。但在勝負未定的現階段，投資者為分散風險，會廣泛佈局頭部候選企業，“不會因為押注單一標的而承擔全盤損失”。

他的這一邏輯也解釋了為何頭部大模型企業即使在盈利遙遙無期但ARR（年化經常性收入）持續大增的背景下，仍獲得了較高的估值溢價，且每一次新模型發佈都會引發股價大幅波動——產品不及預期則大跌，超預期則大漲。王亞軍認為，這一特徵將持續到行業格局固化。

轉視A股市場，近期上證綜指再度跌破4000點，這也導致市場更為擔心巨無霸公司IPO的 抽血效應。

下半年，國內可能將迎來長鑫科技、宇樹機器人等巨無霸企業陸續上市。最新公告顯示，長鑫科技新股網下申購日和網上申購日均為7月16日，各界預計估值或超2兆元。

對此，王亞軍表示，當前A股的IPO規模處於歷史低位，遠未到衝擊流動性的程度。2025年A股IPO融資額約180億美元，2026年至今約130億美元，和A股歷史峰值時期的融資規模相比，仍不可同日而語。

他認為，A股市場容量遠大於當前IPO供給規模。即便後續大型科技企業集中上市，也不會對整體流動性造成實質性擠壓。

亦有觀點認為，優質公司上市反而會積極推動散戶的參與度和全網投資教育 ，憑藉旺盛的基本面和較大的流通盤吸引更多場外資金入市。

事實上，相關IPO也像征著中國的增長核心動力全面轉向新興產業，國內高技術產業工業增加值增速已經達到普通製造業的兩倍。其中AI智能製造、光通訊、算力硬體、智能化裝置等細分賽道利潤增速爆發，同比普遍超過50%。這一背景下，A股結構性行情極度割裂，宏觀資料平淡、但科創賽道大漲，2026年科創50指數年內漲幅領跑全球，各界並不認為這種局面在下半年會根本性逆轉。 (每日天使)

一家一季度淨賺57億的公司，要去香港圈走540億港元。

2026年一季度，中際旭創淨利潤57.35億元，同比增長262%。

單季盈利已經超過了2024年全年。

帳上現金流33.68億元，海外營收佔比超過90%。

就這麼一家印鈔機等級的公司，偏偏要跑港股去二次上市。

據外媒援引知情人士報導，中際旭創計畫最早7月中旬啟動香港IPO，募資目標從最初的50億美元被投資者硬生生推到了最高70億美元，約合546億港元。

如果按這個規模完成發行，它將超過寧德時代2025年赴港上市時的410億港元，成為近年來港股規模最大的IPO之一。

不過70億美元只是市場消息，並非最終發行規模。

截至7月3日，中國證監會公佈的境外上市備案企業名單中尚未檢索到中際旭創，所謂7月中旬上市依然存在變數。

但不管最終數字是多少，一個核心問題繞不過去。

都賺成這樣了，還去融什麼資？

答案不在利潤表裡。答案在產業鏈上。

光模組在AI基建裡，到底值多少錢？

要理解中際旭創為什麼需要70億美元，得先搞清楚光模組這個賽道到底有多大。

先看AI資料中心整體成本結構。

根據行業專家訪談與模型測算，建設一個1GW規模、採用輝達GB200/NVL72配置的AI資料中心，總成本約350億美元。

電力裝置（發電機、UPS、變壓器）佔15%。

網路裝置佔13%，這裡面交換機約佔3%，剩下的大約10%是光模組、銅纜、光纖等互聯器件。

但放在350億美元裡，就是一個45億美元的網路裝置盤子。

LightCounting的資料顯示，2025年全球乙太網路光模組銷售額將達到170億美元，同比增長60%。

而中際旭創2025年光模組業務收入374.57億元，相當於整個市場超過30%的份額被它一家吃掉了。

慧博智能投研的報告更直接，光模組在光通訊系統成本中佔比超過50%，是物理層最核心的基礎單元。

高盛的預測模型則提供了一個更大尺度的圖景，全球AI算力資本開支當前約7000億美元一年，預計2030年達到1.5兆美元。

如果網路裝置維持13%的佔比不變，到2030年，AI資料中心網路裝置就是一個接近2000億美元的市場。

中際旭創董事長劉聖在5月的一次行業論壇上給出的判斷是“光模組在AI算力投資中佔比5%，未來提升至7-8%”。

不過這一說法後被公司闢謠稱系杜撰內容，僅可作為行業參考口徑。

但從產業鏈趨勢來看，GPU叢集規模越大、互聯頻寬需求越密集，光模組的佔比確實在往上走。

這就是中際旭創敢去港股“要錢”的底氣。

一家不差錢的公司去大規模融資，其實就是，現在不去融，以後就融不到了。

更準確的說法是，現在不融，以後融的成本會高很多。

中際旭創卡在一個非常特殊的時點上。

光模組行業正處在有史以來最瘋狂的擴張期，錢要花的地方太多了。

中際旭創的在建工程從2025年一季度的1.56億元，暴漲到2026年一季度的23.6億元，翻了14倍。

錢花在那兒了？泰國工廠。美國工廠。

新易盛的泰國工廠一期、二期已經投產，月產能翻倍到50萬隻，三期還在建。

中際旭創的泰國工廠同樣在擴產，目標是獨立滿足北美客戶的全部交付需求。

美國工廠2026年中投產，直接服務北美雲廠商。

但問題來了，A股融資拿的是人民幣。

海外建廠需要的是美元、泰銖、港幣。

自2026年7月1日起實施的新規，對境內資金出境監管越來越嚴。

通過港股直接拿到外幣，走通“海外融資、海外建廠、海外交付”的閉環，一步到位。

還有一個被忽略的成本，匯兌損失。

新易盛96%的收入來自海外，財務費用從2025年一季度的支出3309萬元，變成2026年一季度的支出5.22億元，暴增1687%。

核心原因就是美元、泰銖、人民幣三個幣種來回波動，企業利潤被吃掉一大塊。

港股募的是港元和美元，海外採購、營運支出直接用外幣支付，天然避險匯率風險。

光模組的迭代周期已經從3-4年縮短到1-1.5年。

1.6T在2026年是全球商用元年，中際旭創市佔55-60%，是唯一批次供貨北美雲廠商的中國廠商。

3.2T預計2026年底送樣驗證，2027年規模量產。

可插拔光模組在功耗和頻寬方面正在接近物理極限，行業已經在探索三條新路線。

LPO（線性驅動光模組，低功耗低成本）、NPO（近封裝光學模組，功耗降30%）、CPO（光電共封裝，光引擎與ASIC晶片一體整合，預計2028年規模化落地）。

每一條路都要提前2-3年投入研發。

中際旭創2025年的研發投入同樣在快速攀升。

下一代技術需要的資金只會更多。

這不是錢夠不夠花的問題，是有錢也不一定搶得到的問題。

光模組最核心的瓶頸不是組裝，是光晶片。

200G EML雷射器、CW DFB雷射器、矽光晶片，這些高端光晶片全球自給率不足20%，被美國和日本企業壟斷。

上游磷化銦襯底、MOCVD裝置的供需缺口高達70%以上。

中際旭創2026年一季度預付款14.88億元，是2025年底的11倍。

這些錢說到底是在光晶片產能上“提前買票”，付訂金，鎖定排期到2028年的供貨。

70億美元落地後，這筆錢可以直接用於800G/1.6T/3.2T高端光模組產線擴建、海外研發中心建設、上下游產業鏈併購、以及全球化市場拓展。

趁自己最不差錢、AI光模組也最值錢的時候，用資本市場給的錢，把未來三年的產能、技術、供應鏈全部鎖死。

從全球競爭格局來看，中國光模組產業已經打了一場漂亮的仗。

根據LightCounting發佈的2025年全球光模組廠商排名，中際旭創排名全球第一（整體市佔約25%），新易盛反超美國Coherent升至全球第二。

全球Top10廠商中，中國企業佔了七席。

“易中天”三家（中際旭創、新易盛、天孚通訊）在800G及以上的高端光模組市場，合計市佔率超過70%。

Coherent雖然也有1.6T光模組能力，但在技術指標（功耗、速率）和出貨節奏上，落後中際旭創12-18個月。

Lumentum既是中際旭創的上游光晶片供應商，又在光模組領域追趕，處於一個微妙的競合關係中。

光晶片，200G EML、矽光用的CW DFB雷射器、DSP晶片，才是光模組行業真正的“糧倉”。

卡住光晶片，就能卡住全球光模組的供應節奏。

還有一個不可忽視的風險，地緣政治。

中際旭創的客戶集中在北美，輝達、Google、亞馬遜、微軟、Meta。

一旦出現更嚴的出口管制或供應鏈限制，海外產能就成了生命線。

泰國工廠和美國工廠，不是錦上添花，是必須有的“保險”。

所以中際旭創去港股，說到底是在買一張全球化船票。

港股英文財報和全球機構投資者的覆蓋，是一張面向北美大客戶的“信用名片”。

講到這裡，有一個容易被忽略的產業事實，光模組只是AI資料中心互聯體系的一半。

資料從一塊GPU出發，到達另一塊GPU，走的是這樣一條路。

從GPU到網路卡，到交換晶片（封包調度路由），到光模組（電轉光），到光纖，再到對端光模組（光轉電），再到交換晶片，再到網路卡，再到GPU。

“這裡的人活在2050年，這裡是全球科技最強的城市。”這不是深圳旅遊宣傳片裡的廣告詞，而是英國博主Joel和Emillia在深圳拍攝vlog後，對著鏡頭說出的原話。他們製作的《深圳——全球最先進城市的48小時》視訊，迄今已吸引461萬次觀看。來深圳之前，他們一直把東京或首爾視為“未來之城”；體驗了深圳的科技元素後，他們徹底改寫了心中的排名。

從“製造工廠”到“全球科技最強”

在深圳科技館，Joel和Emillia試穿了外骨骼助力腿，興奮地說“這對老人會很有幫助”；體驗機器人咖啡機時，他們驚嘆“它真的會拉花，而且不會像人一樣犯錯”。還有機器人按摩床和意念控制賽車，每一項都讓他們目瞪口呆。

他們體驗了社交媒體上瘋傳的無人機外賣——看著無人機靈巧地避開樹木把冰淇淋送到面前，他們邊吃邊讚歎：“我的天空冰淇淋”。坐上無人駕駛計程車後，他們感慨：“這個城市很安靜，因為少了很多汽油車；無人駕駛的計程車已經是可以享受到的公共服務。”

一個在他們印象裡做製造業的城市，不知從什麼時候起，已經成為“中國的矽谷”，很多創新企業成長為世界科技巨頭。

不止他們——全球頂流扎堆深圳

英國博主Jason的帳號Living in China擁有近67萬粉絲，他拍攝的深圳崗廈北地鐵站vlog播放量已達312萬次。“在這裡坐地鐵不像在通勤，更像在參加一個科技展。”視訊火了之後，評論區成了大型“比慘”現場——一位美國網友留言：“紐約地鐵裡只有老鼠、垃圾和尿騷味，深圳這個地鐵站像藝術館。”

2025年4月，美國頂流網紅“甲亢哥”IShowSpeed在深圳直播，見證比亞迪仰望U8浮水行駛時全程震驚高呼；在華為門店一次性購入三台折疊屏手機；看著無人機從天而降送外賣，他感慨“這裡和世界其他地方完全不一樣”。夜晚數千架無人機光影秀落幕，他由衷感嘆：“深圳的科技，獨一無二。”這場直播YouTube播放量近800萬。

2025年9月，全網超2.59億粉絲的TikTok頂流“無語哥”Khaby Lame到訪深圳，連稱震撼。2025年11月，土耳其億級美食IP“微笑哥”Burak Özdemir考察後，決定將個人全球高端餐飲品牌落地深圳。

2026年5月，坐擁近7000萬粉絲的“中東第一網紅”阿波哥來到深圳。從英歌舞非遺展演到AI智能裝置沉浸式體驗，從無人機外賣到乘直升機俯瞰前海，一路所見徹底顛覆了他對中國的想像。他多次在鏡頭前坦言“捨不得走”，直言深圳的科技實力“在當下幾乎沒有對手”。一個有趣的小插曲：體驗無人車出行後，習慣了打賞小費的他執意要給這輛沒有司機的車“塞小費”。

科技不是噱頭，是深圳的日常

全球網紅為何偏愛深圳？答案藏在這座城市的日常裡——高密度、常態化、可實拍、可驗證的前沿科技落地場景。

機器人產業是深圳最具辨識度的名片之一。2025年深圳機器人產業總產值達2426億元，同比增長20.56%，穩居全國第一。優必選Walker S系列人形機器人實現規模化商用；眾擎機器人的互動舞蹈機器人多次成為海外網紅拍攝熱點。阿波哥在深圳灣與榮耀智慧型手機器人同台勁舞——這並非定製表演，而是深圳公共空間的日常場景。

低空經濟領域，深圳集聚1900家以上產業鏈企業，消費級無人機全球市場佔有率超70%。美團無人機外賣、城市低空配送、常態化空域應用，讓海外網紅直觀看見：深圳的未來科技，不是概念，是生活。

結語

從“甲亢哥”到“無語哥”，從英國博主到中東頂流，來自不同大洲、不同文化、不同受眾圈層的創作者，留下的情緒高度統一：驚喜、認可、眷戀。

2026年APEC落地深圳，讓這座城市站上官方國際舞台；而活躍在社交網路的網紅鏡頭，則提供了另一種更柔軟、更真實、更具穿透力的全球觀察維度。“China in the future”——正在成為YouTube上不少外國人抵達深圳拍攝vlog的常見標籤。

當世界的目光一次次投向這座科技之城，當越來越多的海外博主用腳步丈量、用鏡頭記錄——我們看到的不僅是硬核技術的崛起，更是中國城市走向世界、收穫認可的底氣。 (娜娜漫遊記)

AI牛市並非無跡可尋，利潤流到那裡，資本就湧向那裡。

7月8日，香港恆生科技指數單日暴漲4.97%，阿里巴巴暴漲12.21%，創下2025年9月以來的最大單日漲幅。

綜合市場消息，市場認為恆生科技突然“站起來”，或與摩根士丹利首席美國策略師邁克爾·威爾遜的最新一期周度報告有關。

報告中，他提醒投資者降低對半導體類股的超配倉位，轉而關注超大規模雲服務商。他認為，AI投資者們正從追逐上游硬體，轉向關注下游雲服務的商業化收益。

而恆生科技指數前十大權重中，阿里巴巴、騰訊、小米、百度等企業，幾乎全部深度參與AI模型、雲端運算和AI應用生態，在投行巨頭“點名“後，相關標的迅速獲得資金追捧。

一天後，高盛也“出手”了。7月9日，它發佈題為《Long China AI Value Chain》（做多中國AI價值鏈）》的報告。

如題所言，高盛認為，中國AI相關企業貢獻了全球約16%的AI產業收入，但產業鏈價值卻嚴重低估，當前正是佈局的絕佳時機，市場將其解讀為——高盛在暗示大家，部分資金有可能倉位從高位的韓國、台灣等市場，切換至中國AI產業鏈。

依然是在投行巨頭的金口“預言”下，7月9日當天，A股三大指數飆升，科創綜指大漲6.67%。

其實，細品這兩家投行的“力挺”動作，一條由來已久的“AI利潤搬家”假說浮出水面。

今年3月份，輝達CEO黃仁勳撰文，將AI架構比喻為五層蛋糕，自下而上依次為：能源、晶片、基礎設施、大模型和AI應用。

有業內人士據此進一步拆解，將AI產業分為上中下三游：

上游為負責提供算力、資料儲存與傳輸的物理硬體支撐。如AI晶片、光模組/光器件、AI伺服器及網路裝置。

中游為算力網路與模型建構層，即大模型廠商以及雲端運算廠商與算力中心營運商。

下游則是AI Agent與智能體、垂直領域應用（AI+）以及大模型應用。

從歷史維度看，在產業發展的不同階段，利潤會不斷向最稀缺、最具議價能力的環節集中，而資本市場的資金一路追逐利潤，從一個環節流向另一個環節，並總會流入AI產業鏈中利潤最高的那個行業。

“利潤搬家假說”由此形成。換句話說，AI牛市的主角並非一成不變，而是會隨著產業重心的遷移而不斷更替。

那麼，這條利潤傳導鏈，目前走到了那裡？——自然就是已經漲得盆滿缽滿的AI硬體和AI基建行業。

最突出的代表就是輝達的GPU。在AI基礎設施需求爆發的推動下，在近乎壟斷的市場環境下，輝達2027財年一季度淨利潤583.2億美元，同比激增211%，盈利水平領跑全球半導體行業。

隨後，利潤“搬家”到輝達機櫃裡的一系列AI硬體產品中，這些本來不起眼的配件，也在供需矛盾背景下，迎來了利潤率的飆漲。

最近，部分AI資料中心相關光通訊產品價格暴漲400%—650%，1.6T光模組部分產品漲價70%，HBM4記憶體價格翻了4倍以上，相關股票由此成為繼輝達之後，被資本追捧的對象，擁有它們的投資者，可謂“站在了光裡，走在了芯裡”。

事情還沒完，繼HBM高頻寬記憶體漲價潮之後，市場繼續推演：光有輝達的顯示卡和高頻寬記憶體還不夠，建設AI資料中心所需要的所有節點和商品，都可以成為新的利潤增長點。

於是，從今年開始，包括AI電力、算力用地、液冷等都受到了資本市場的追捧。AI時代的“賣鏟人”已經從輝達這類晶片供應商，拓展到了整個硬體基礎層。

國家一體化算力網路算力中心施工現場

但資本市場很快提出了新的問題：如果AI基礎設施建設持續擴張，那麼最終是誰來為這些不斷增加的算力買單？

於是，資金開始把目光從“賣鏟人”轉向“用鏟人”，關注點也逐漸從硬體基礎層，轉移至雲端運算廠商、大模型公司以及AI應用開發者。

根據摩根士丹利的分析，雲端運算廠商過去幾年花費巨額資金採購算力，充當了買單人的角色。如今，市場開始重新講究AI回報率，發現一部分雲端運算廠商已經將此前的巨額投資，轉變為收入和利潤的增長。

摩根大通在7月8日發佈研報稱，阿里巴巴即將公佈的2027財年第一季度業績有望超預期，主要基於三條線索：外賣與閃購投資虧損快速縮小，雲業務收入增速進一步加快且利潤率環比改善，以及剔除春節獲客支出影響後，其他業務虧損環比下降。

報告預計，其2027財年第一季度雲收入同比增長約45%，較上一季度38%進一步提速，全年增速預計達47%。它還指出，2026財年第四季度，AI相關產品已佔阿里外部雲收入約30%，且當前需求持續超過產能供應。

從利潤率來看，摩根士丹利還測算認為，阿里雲的雲EBITA（息稅攤銷前）利潤率，從上一季度的9.1%提升至12%。

投行們對阿里巴巴的樂觀預測給資本市場釋放了一個訊號：雲端運算廠商作為AI大模型算力基礎設施的供給方，利潤開始兌現。

營收和利潤起來了，相關個股的股價上漲，自然水到渠成。

雲端運算之後，資本市場同步把目光投向大模型廠商。兩者在技術上是共生關係，雲端運算為大模型提供算力基建，而大模型的質量又決定了雲端運算廠商能不能賣出Token。

那麼，大模型公司能夠賺錢了嗎？

我們先來看美國的頭部企業Anthropic。憑藉著Claude Code的爆紅，它率先實現盈利。2026年第二季度預計錄得5.59億美元調整後營業利潤；第三季度預計GAAP息稅前利潤（EBIT）超過10億美元。

再看國內，截至2026年3月，智譜MaaS（模型即服務）API平台年度經常性收入（ARR）已達約17億元，在過去12個月提升60倍，毛利率提升近5倍至18.9%，商業化效率明顯改善。

摩根大根研報預計，智譜2026年預計收入31.92億人民幣，同比增長340.6%，它認為公司將在2029年實現盈利。

以它們為參考，意味著中美相關大模型企業已分別在商業化和盈利方面邁進了一大步。

此外，同屬下游的另一個應用平台也正處於爆發期——Agent軟體。

根據科智諮詢發佈的《AI智能體賦能行業決策：趨勢與實踐白皮書》，今年中國企業級AI智能體市場規模預計達到449億元，至2029年有望突破3320億元，年複合增長率高達107%。

如果說過去三年的AI牛市，資金追逐的是“賣鏟人”；那麼到了今天，資本市場正在尋找那些真正能夠利用AI賺到錢的企業。

對於投資者來說，更為現實的一個問題是，若“AI利潤搬家”的假說成立，那是否意味著下半年，AI行情還有巨大潛力。

翻開幾大券商機構的年中展望報告，答案似乎是肯定的。

這些報告的高頻詞中，AI出現約355次，科技出現約108次，遠高於其他類別，其中，算力34次，半導體33次，擁擠55次，估值41次，AI依然是最強主線。

技術人員正在生產和檢測應用晶片產品

與此同時，當前，一些機構討論AI的方式已經發生了變化。

此前，讓市場興奮的是技術突破、模型能力和產業想像空間；而如今，中信證券、招商證券、中金公司等機構在展望下半年時，反覆提到幾個關鍵詞：收入、利潤、ROIC和現金流。

某種程度上，這恰好呼應了“AI利潤搬家”假說的核心觀點，關注利潤在產業鏈的走向，尋找下一批能夠承接利潤的公司。

不過，從實際操作而言，多家機構認為，下半年的市場會“難玩”很多，市場可能已經進入到波動加大、賠率下降的複雜階段。

換言之，牛市仍會繼續跑，但跑法會更加曲折。

對普通投資者而言，AI產業鏈上的利潤會搬家，但自己要不要跟著搬，這既考驗著他們在戰略上的決心，也考驗著戰術上的小心。 (吳曉波頻道)

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