艾司摩爾（ASML）於 2026 年 7 月 15 日公布了其 2026 年 Q2 營運成果，營收為 93.27 億歐元，優於分析師預測的 89.33 億歐元，淨利為 29.18 億歐元，超過市場預期的 26.63 億歐元，財報發布後，股價小幅上漲 2.23%。

執行長 Christophe Fouquet 表示，人工智慧相關領域的持續投資和技術的持續發展推動先進邏輯和儲存晶片需求飆升，我們的客戶在不斷的擴產，這推動艾司摩爾產品組合的銷售成長。

基於強勁成長動能，公司預計未來兩年的產能將持續成長；

2026 年 Q2 營收為 93.26 億歐元，年增 21.3%；

淨利為 29.2 億歐元，年增 27.5%，淨利率為 31.3%；

本期毛利率為 54.0%，略高於 2025 年 Q2 的 53.7%；

公司預計 2026 年的銷售額為 430 億‑450 億歐元之間，按照淨利率 30% 計算，淨利預計為 129 億‑135 億歐元，相當於 147.9 億‑154.8 億美元。

2026 年淨利按照 150 億美元計算，按照 30 倍本益比，合理估值約 4500 億美元。

3 年之後，淨利達到 240 億美元，按照 30 倍本益比，合理估值為 7200 億美元。

當前，艾司摩爾的市值為 6972.5 億美元，股價向上的空間似乎並不大。

先進晶片需求提振 ASML 獲利，預估 3 年後淨利 240 億美元，現在布局艾司摩爾合適嗎？

Expedia (EXPE) 是全球性旅遊交易平台。全球旅遊市場是一個巨大的市場，產業研究機構 Phocuswright 預測，2026 年全球旅遊總支出（含特色民宿、當地體驗活動）將突破 2 兆美元。Expedia 的競爭對手包含Booking Holdings、Airbnb 等企業，競爭對手實力雄厚。以營運模式來看，我認為線上旅遊代理商（OTA）的競爭力來源之一就是分銷能力，Expedia 營運歷史較長、整體規模不小，競爭者若要搶佔其市佔率需要付出極高成本，具備一定程度的競爭護城河。

2023–2025 會計年度營收分別為 128.39 億、136.91 億以及 147.33 億美元，年增率依序為 10.04%、6.64%、7.61%，2025 會計年度營收相較 2023 會計年度成長 14.75%；

2023–2025 會計年度自由現金流分別為 18.44 億、23.29 億以及 31.10 億美元，2025 年自由現金流相較 2023 年成長 68.7%，也就是說，儘管營收成長步調緩慢，FCF 轉化效率極高，Expedia 真實的獲利能力相當強。

第一季營收 34.26 億美元，年增 15%，其中 B2C 業務成長 8%，營收達 21.28 億美元；B2B 業務成長 25%，營收來到 11.83 億美元；

本期淨損 0.12 億美元，去年同期淨損 1.97 億美元，虧損大幅收斂。

本期自由現金流 37.47 億美元，年增 35.96%，主因應為遞延商戶預訂金大幅增加；

截至 2026 年 3 月 31 日，遞延商戶預訂金達 150 億美元，高於去年同期 104.28 億美元，這筆資金能長期視為公司自有資金嗎？我認為難以做到，遞延商戶預訂金是旅客下單時預先支付給平台的款項，平台暫時保管，最終需結算給飯店、民宿等供應商。

展望 2026 會計年度全年，Expedia 預估全年營收區間 156 億–160 億美元，年增 6%–9%；預估第二季營收 41.1 億–41.9 億美元，年增 9%–11%；

Expedia 股價 268.69，市值 322.5 億美元，股價算便宜嗎？

2025 會計年度，Expedia 自由現金流為 31.10 億美元，股票酬勞 3.98 億美元，扣除股票酬勞後的 FCF 為 27.12 億美元，給予 20 倍估值，合理價值 542.4 億美元，以自由現金流角度評估，Expedia 股價仍有大幅上漲空間；

以股東回報來看，2025 會計年度股票回購 19.30 億、發放股利 2 億，合計 21.3 億美元，扣除 3.98 億股票酬勞後為 17.32 億美元，給予 20 倍估值，合理價值 346.4 億美元，就算採用保守估值標準，Expedia 股價依舊不算昂貴。

2026 會計年度粗估（數據不具絕對準確性），調整後 FCF 大約落在 30 億美元，若給予 20 倍估值，合理企業價值為 600 億美元。該採用自由現金流估值或是股東回報估值？我個人更偏好使用自由現金流估值，僅以股東回報估算會過度保守。

怎麼估 Expedia 合理股價？FCF 估值 vs 股東回報估值差異比較

耐吉（NKE）於 2026 年 6 月 30 日公布截至 5 月 31 日的 Q4 以及 2026 財年全年財報，Q4 營收為 109.72 億美元，優於分析師預期的 108.49 億美元，Q4 淨利為 10.69 億美元，高於市場預期的 1.89 億美元。儘管財報優於預期，耐吉在本季度的成本控制得宜，營收卻沒有出現上漲趨勢，盤後股價小幅下跌 2.47%。

管理層表示，公司在 2026 財年採取果斷的措施，鞏固了公司的基礎。

公司管理層說得不錯，Q4 業績確實出現一些變化，在成本控制方面獲得強化，Q4 的營收為 109.72 億美元，年減 1%；

Q4 淨利為 10.69 億美元，遠高於 2025 財年 Q4 的 2.11 億美元；本期稀釋 EPS 為 0.72，年增 407%；

淨利改善主要是因為銷售成本受到管控，2026 財年 Q4 的銷售成本為 55.79 億美元，2025 財年 Q4 則是 66.28 億美元，年減 16%，這也讓本期毛利率大幅上漲至 49.2%；

2026 財年全年營收為 463.98 億美元，和去年同期相比大致持平；全年淨利為 31.98 億美元，年減 3%；

以地區劃分，大中華區的銷售拖累耐吉整體業績，2026 財年大中華區營收為 58.47 億美元，2025 財年全年為 65.86 億美元，大幅下滑 11%；

2026 財年，大中華區的鞋類營收為 41.88 億美元，2025 財年為 48.05 億美元，下滑 13%；

北美等地區營收成長，只不過大中華區衰退幅度過大，無法抵銷下滑金額。

大中華區主要銷售市場就是中國，哪些因素造成耐吉在此區域業績表現低迷？若是總體經濟因素就得留意，該區域短期經濟展望偏弱，或許代表耐吉在此地的銷售量難以回升。

耐吉（NKE）2026 財年 Q4 財報解析｜獲利暴漲 407% 股價盤後為何下跌？大中華區營收衰退 11%

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