一年前，應用光電（AAOI）的股價大概在 23 美元左右，過去一年的高點大概是 223 美元，這樣計算，股價差不多翻了 10 倍，雖然它的市值不高，卻吸引很多投資人關注。

股票市場上，最吸引大家的就是成長股，畢竟成長股潛力大，報酬率高！

2024、2025 財年，應用光電的營收分別是 2.49 億美元、4.56 億美元，分別成長 14.57%、82.75%；

2026 財年 Q1 營收同比成長 51.36%，來到 1.51 億美元；

公司業績飆升、股價跟著飆升不是正常的麼？有啥可質疑的？

股價這麼猛，難道是啥高科技公司？我看到應用光電的毛利率有點兒不對呀，2026 財年 Q1 的毛利率是 29.1%，2025 財年的毛利率為 30%；

可以看到，應用光電的毛利率只有 30%，可能不是啥科技公司。

應用光電是一家具備垂直整合能力的光纖網路產品供應商，產品主要面向四個網路終端市場：網際網路資料中心、有線電視（CATV）、電信以及光纖到府（FTTH）。

需求驅動力來自於聯網裝置、影音流量、雲端運算以及線上社群網路成長催生的龐大頻寬需求。

2025 財年，應用光電的自由現金流為 – 3.53 億美元，這根本不正常，因為這一年的營業額只有 4.56 億；

2025 年末，應用光電的應收帳款是 2.44 億美元，占到營收的 53.5%，意味著，賣出的產品，有一半沒有收到回款，這正常麼？

2025 年末比 2024 財年，存貨增加了約 1 億美元，占用應用光電自己的錢；

2025 財年，淨利為 – 0.38 億美元；

賣出去產品收不到回款、存貨增加、再加上利潤虧損，共同造成了自由現金流為巨大的負值，賣出去產品收不到回款是最嚴重的問題。

2026 年 Q1 結束，應收帳款為 2.99 億，同比成長 74.9%，應收帳款的問題並沒有變好。

最後要說的是，訂單的增加，只是讓營收在帳面上好看，應用光電根本就不賺錢，沒有現金流，所以，營收的飆升可能是個陷阱！

這隻十倍股可能是個坑！應用光電（AAOI）營收暴漲暗藏重大財報危機


Adobe在新一輪下跌中，再創新低，股價收在225.35美元，市值為910.86億美元。
adobe在修圖領域是龍頭公司，並且具有相當大的統治地位，隨著對於AI恐慌的加劇，股票價格崩潰式下跌，很多投資者擔憂，它的業務會被AI搶走，如果真如這些投資者擔憂的這樣，這家公司將面臨滅頂之災。

不看好這家公司的投資者認為，這家公司的訂閱價格太貴，而它的競爭對手的訂閱服務更加便宜，專業用戶正在逃離這家公司；還有對AI的擔憂，他們認為AI會完全取代這家公司；

不過，我對這家公司還是比較看好的，看法如下：
我在論壇上觀察到的，雖然有一些專業人士表示，它的軟體太貴了，去使用更便宜的軟體去了，但是，更多的專業人士表示，他們離不開這家公司，並且，在相當長的時間呢，這家公司仍然有很大的優勢；

AI會搶走Adobe的業務？我認為目前並沒有對adobe造成很大的負面影響，AI衝擊了Adobe股價，但是，從財報上看，恰恰相反，近期的財報結果都非常好，2026財年，全年營收237.7億，同比增長11%，FCF達到了80億美元左右。並給出了2026年的預期指引，2026財年全年預期營收259-261億美元，預期年增9-9.8%。 2026 Q1的營收達到64億美元，年成長12%，也是非常強勁，並沒有看到衰弱的跡象。我估計，2026年adobe的FCF（扣除股權激勵）能夠達到90億美元左右，如果達不到，接下來幾年應該也能達到。

CEO卸任，還是會擔任董事會主席，我沒有那麼悲觀，我覺得管理階層似乎很樂觀；
2025財年，adobe回購股票112.8億，2026年q1 回購股票24.78億；
Adobe的軟體是比較複雜的，網路上有大量學習指導，能夠引導新人學習；

它的軟體屬於生產資料，使用者群體是專業人士，能夠創造更多價值的人群，很多業餘愛好者並不是它的主要客戶，營收的持續增長至少表明，一是它的用戶變多了，二可能是adobe的產品提高了更多價格，在AI大敘事下，這更能說明公司產品的競爭優勢；

目前市值在900億美元左右，以FCF 80-90億美元，大概相當於自由現金流的10倍左右；
Adobe產品的遷移成本或許是比較高的，大家都使用相同的軟體才能互相協作，如果學習其它軟體，成本會增加；

同樣，Salesforce的股價也很難看，今天下跌了3.45%，到了164.96美元，市值降至1522億美元，也是受到AI的衝擊。

Salesforce是最大的客戶管理解決方案供應商，這對許多公司來說，是不可缺少的，能夠效率，從商業模式來看，客戶黏性較大，遷移成本較高，是個很好的產業。

雖然想到salesforce會下跌，沒想到這麼慘。
看空者：這家公司沒有護城河，AI的成本很低，可以輕鬆複製它的軟體服務；
在我看來，這家公司是不該跌的這麼慘的，理由如下：
首先，上面說過，遷移成本很高，很多公司不使用它的軟體服務，切換別的，這個成本怎麼算？如果出現閃失，這個損失可能更大；

2026財年營收達415億美元，年增10%；營業現金流為150億美元，年增率15%；FCF是144億美元，年增16%；向股東返還143億美元，其中包含127億美元的股票回購和16億美元的股利；綜上所述，這家公司非常強大，並沒有看到下滑的徵兆。

Salesforce宣布了500億美元的回購計劃，這是非常大的一筆錢，如果公司受到AI的打擊，把這筆錢花到競爭上面才對，在公司層面，面對ai的壓力沒那麼大，所以，這才會大規模回購；
目前市值1,500億美元左右，扣除股權激勵的FCF是109億美元，相當於FCF的14倍，2026年全年的FCF會增加，股票價格會更便宜；

艾司摩爾（ASML）於 2026 年 7 月 15 日公布了其 2026 年 Q2 營運成果，營收為 93.27 億歐元，優於分析師預測的 89.33 億歐元，淨利為 29.18 億歐元，超過市場預期的 26.63 億歐元，財報發布後，股價小幅上漲 2.23%。

執行長 Christophe Fouquet 表示，人工智慧相關領域的持續投資和技術的持續發展推動先進邏輯和儲存晶片需求飆升，我們的客戶在不斷的擴產，這推動艾司摩爾產品組合的銷售成長。

基於強勁成長動能，公司預計未來兩年的產能將持續成長；

2026 年 Q2 營收為 93.26 億歐元，年增 21.3%；

淨利為 29.2 億歐元，年增 27.5%，淨利率為 31.3%；

本期毛利率為 54.0%，略高於 2025 年 Q2 的 53.7%；

公司預計 2026 年的銷售額為 430 億‑450 億歐元之間，按照淨利率 30% 計算，淨利預計為 129 億‑135 億歐元，相當於 147.9 億‑154.8 億美元。

2026 年淨利按照 150 億美元計算，按照 30 倍本益比，合理估值約 4500 億美元。

3 年之後，淨利達到 240 億美元，按照 30 倍本益比，合理估值為 7200 億美元。

當前，艾司摩爾的市值為 6972.5 億美元，股價向上的空間似乎並不大。

先進晶片需求提振 ASML 獲利，預估 3 年後淨利 240 億美元，現在布局艾司摩爾合適嗎？

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