近期，日本大型資管三井住友DS AM公開清倉全部法國國債。

他們把倉位都配置到了德國國債與日本短期債券。

不僅如此，日本的一些避險基金在法國國債期貨大舉建立空頭頭寸。

同樣都是美國核心盟友，日本竟然連法國都做空，這也算是“活久見”了。

作為全球便宜錢的重要來源，日本的這一做法，自然是極富訊號意義。

直接的結果是，法德10年期國債利差突破100基點，為歐債危機之後的高位。

甚至，作為經濟更牛逼的法國，CDS快速上行，甚至出現法國殖利率階段性高於弱雞菜鳥義大利的歷史性倒掛。

很明顯，這就已經不是簡單的日本做空、看空，而是，市場真的認為，法國這麼搞下去，要出事了！

眾所周知，法國是歐洲白左的大本營，是高福利的絕對高地。

基本面來看，法國債務/GDP接近120%，2026財政赤字5.4%，大幅突破歐盟3%約束。

其債務利息支出快速抬升，預計2027年利息支出接近910億歐元，利息開始擠壓政府常規預算空間。

如果不是可以長期從非洲法郎區無底線盤剝當地人，這個國家的財政怕是早就崩了。關鍵是，法國也在漸進式的去工業化，出口創匯的能力也大不如前。

此前，馬克宏是要削減一點點福利，結果是試一次，敗一次，連續3次沒有成功。

現在好了，2027年法國總統大選臨近，左右翼極端政黨民意支援率走高。

這其中，最棘手的是，不管左翼上調福利、還是右翼減稅，都會進一步惡化財政。

而這個時候，法國人內部的博弈，還極為瘋狂。

本年度預算談判僵持，議會已經完全分裂。

市場懷疑法國沒有能力落地真正的財政緊縮！

有關這一點，恰恰也是日本資管公開給出的核心理由：

對法國財政紀律執行能力失去信心

當然，法國普通老白男，才不管你這麼多。

他們可是拚命將高額的退休金節約下來，以便過幾年可以去泰國雇個老婆爽翻天。

這可是人家全部的念想啊，所以，怎麼削減福利？

當然，我們還要看到，中東戰事和俄烏衝突，都在強化高油價。

歐元區通膨再度反彈，歐洲央行短期很難降息，甚至保留繼續升息可能性，整體高利率環境放大債務利息壓力。

所以，對於日本而言，還不如將這些倉位，配置到更靠譜的德國，以及日本本土呢。

如果我們從全域來看，事情就更加複雜了：

在頭部日本資管公開清倉之際，這個動作本身會帶動全球其他跟隨型機構，形成自我強化的拋售循環；避險基金看到“基本面+資金面”共振，順勢開空期貨與CDS，放大波動。

到這裡，A森就要給大家說一下，為何法國國債市場的風暴，遠比歐洲其他國家的國債風暴，更加關鍵了。

眾所周知，美國學習大英帝國，在歐亞大陸的每一個具體類股，都會使用離岸平衡策略。

比如，中東地區，就是小以看管著所有阿拉伯王爺國。

在歐洲，這個平衡術，更具有立體、巢狀的味道。

整個歐洲，避險俄羅斯，這個是明牌。那麼，歐洲內部如何“再平衡”？除了英國平衡歐洲大陸外，充分利用法德之間的“再平衡”，是美元體系的關鍵一環。具體而言，就是冷戰開始後，西德是被美國欽定為歐洲的核心工廠基地、進出口的樞紐。但是，整個歐洲大陸的經濟、金融、貨幣的管理者，美國是欽定法國人來擔當。德國經濟再牛逼，法國人看管著，同時肩負對整個歐洲大陸的全權管理。到了這裡，大家就應該明白。法國是多麼重要了？！

插一個題外話，A森決定，這些天在【鐵粉圈】裡，就老美的"離岸平衡術"拆解，A森會陸續成體系地分析中東、東亞以及歐洲三個類股。圈友屆時可以直接對照著看。

法國如果出現歐債危機，那就相當於直接對著歐元區的心臟來上一波強力電擊。到時候，就算德國經濟再穩得住，也一定會被牽連的，沒有任何意外。從這個維度，日本做空法國國債，實則，就是做空歐元體系。至於部分倉位調配到德國國債，也不過是一種投機性的倉位配置策略。真的德國也被風險外溢到了，日本人的錢會加速往自己本國逃的。現實，就是這麼殘酷。顯而易見，法國目前大選的最新情況是，民意要求繼續高福利，形式可以再商量、再博弈。一個國家的人民，整天就想著吃福利，出了事，就是別的國家有壞蛋搞出來的。就算家底再厚，也絕對敗光。其實，美國人看著法國為首的歐元區如此，內心是歡快的。只要歐元區經濟不行，歐元兌美元就軟綿無力，美元再無信用那也是扛把子。在比爛的時代，別人比你更爛，那你就是最靚的仔。當然，由於近期俄羅斯的進攻開始牛逼起來了，美國也是擔心的。假設真的歐債危機2.0爆發，雖然金融端會有大量避險資金進入美國本土，美債危機可以暫時軟著陸，但是，歐洲以後的話事人就變成俄羅斯了，這還了得？  也因此，可控的歐債風險，不要完全暴露出來，但是，能夠確保歐元比美元軟得多，才是當前美國人想要的。尤其是川普，更是如此。也難怪，川普等MAGA分子，一直支援歐洲的右翼上台，就是想要獲得上面的結果。不過，我們也要看到，中東戰事仍有失控風險。A森此前反覆提示，全球能源危機的主升浪或在後面。以製造業立國的歐元區，如何面對？這就是走鋼絲，稍有不慎，就是萬劫不復。相對比，一天到晚鼓吹，老中的產能太多，是壞蛋，起碼歐元區對內有個交代。只是，現在老中也不是軟柿子可以隨意拿捏的。歐公子微操的空間越來越小，這個風險，或許遠比日本的套息交易縮小、中東戰爭更具長期的衝擊力度。說到這裡，真正的重頭戲來了。

法國這個雷一旦按劇本走下去，中歐博弈會出現三個連鎖反應：

❶ 老中手裡的歐元資產，下一步會怎麼動？

❷ 歐公子製造業被能源和債務兩頭擠壓，對我們出口到底是危還是機？

❸ 這輪歐債風暴，普通人的人民幣、存款和房子會被怎麼波及？

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日本，突然做空法國！