歐盟擬效仿美國，縮短證券結算周期！

當地時間11月18日，歐洲證券和市場管理局（ESMA）發佈了最終報告，對縮短歐盟（EU）結算周期進行了評估。ESMA建議，到2027年底，歐盟將證券交易結算時間從兩天縮短到一天，即從T+2將變T+1。

根據ESMA的評估，轉向T+1結算將進一步提升交易後流程的效率和彈性，降低流動性風險，同時還可以增強當地資本市場的競爭力。此舉將使歐盟與美國步調保持一致，今年5月份，美國、加拿大將股票交易結算周期從T+2變成了T+1。英國也已表示，將在2027年底前採取行動。

歐洲證券和市場管理局（ESMA）當地時間18日發佈最終報告稱，轉向T+1結算將提高交易後流程的效率和彈性，這將有助於實現進一步提高歐盟結算效率的目標，促進市場一體化和儲蓄與投資聯盟目標的實現。ESMA建議所有相關工具同時遷移至T+1，並在2027年第4季度實現。

根據報告，ESMA呼籲在2027年10月11日將結算周期從T+2轉向T+1。美國、加拿大在今年5月底做出了轉變，英國計畫在2027年最後一個季度做出轉變。

該機構補充說，歐盟資本市場等交易和交易後環境的複雜性意味著該項目將需要實施具體的治理。ESMA現在將繼續其與修訂結算效率規則有關的監管工作，並將與歐盟委員會和歐洲央行一起解決T+1治理問題。ESMA補充說“金融系統的所有參與者都需要努力實現協調、標準化和現代化，以提高結算效率”。ESMA還建議與歐洲其他司法管轄區（即英國和瑞士）採取協調一致的方法。

關於成本和收益的量化方面，ESMA評估的要素表明，T+1在降低風險、節省利潤和降低因與全球其他主要司法管轄區不一致而產生的成本方面的影響，將為歐盟資本市場帶來重要利益。然而，ESMA指出，這一變化也將意味著一些挑戰，包括修訂《中央證券存管條例》（CSDR）和結算紀律框架，以獲得法律確定性，並促進交易後流程的必要改進，從而成功過渡到T+1。

此前10月中旬，歐洲各銀行和基金管理公司敦促布魯塞爾方面就縮短歐盟股票和債券交易的結算周期做出公開承諾。目前美國和英國都在推進各自的市場現代化計畫。代表18個市場遊說團體的一個工作組10月14日呼籲歐盟當局就改革結算時間做出“正式承諾”。由歐洲金融市場協會（AFME）牽頭的該工作組還呼籲歐盟設定一個時間框架，以便行業進行準備。

分析指出，隨著全球金融市場的發展，結算周期的有效性日益成為投資者關注的焦點。傳統的T+2結算周期雖然在過去幾十年內為市場提供了穩定性，但現今不斷變化的環境要求更快捷的資金流動和降低市場風險。在這個背景下，ESMA的提案不僅是對市場運行效率的直接回應，也是對全球主要市場（如美國）在這一領域實踐的跟進。

根據ESMA的評估，轉向T+1結算將進一步提升交易後流程的效率和彈性，降低流動性風險。這一變革將促進市場全過程的數位化，加快資金流動，尤其在高頻交易和機構投資方面更為明顯。這一點尤為重要，因為資產管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高淨回報。

有外媒稱，T+1意味著更高的效率、更大的流動性和更強的風險緩解。隨著政策制定者專注於加強資本市場，採用T+1對所有主要金融中心都至關重要。

採用T+1將加強歐洲資本市場，降低交易對手風險是其核心原因。目前，交易執行和結算之間的兩天間隔造成了交易對手在交易完成之前違約的風險。在市場波動期間，這種風險尤其顯著。轉移到T+1可以減少這種風險，為投資者提供更好的保護，並創造更穩定的市場環境。

此前，為了降低波動期後未結算交易的風險，自5月28日起，美國股票交易結算周期從T+2變成T+1。而關於“T+1”的好處，美國證券交易委員會表示，較短的結算窗口意味著買賣雙方在交易完成前違約的可能性降低。這一轉變意味著經紀商的保證金要求降低，並且高交易量或波動性迫使經紀商限制交易的風險也將降低。

在美國新的T+1制度下，約95%的交易在交易日當天得到確認，與2024年1月的73%相比有了顯著改善。結算“失敗率”僅為2%，與T+2下的數字一致。清算基金的保證金每天下降30億美元，比之前3個月的平均水平下降23%，每年為經紀交易商騰出7500億美元用於其他地方。這些結果展示了更短的結算周期如何創造一個更高效、更有彈性的市場。這也是歐盟跟進T+1結算的主要原因之一。 (券商中國)

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