金價從1月的歷史巔峰跌去四分之一，投資者一片慘淡，但有一群人卻在廢墟裡瘋狂掃貨。

世界黃金協會（WGC）最新報告顯示，三季度全球央行淨買入黃金321噸，創下2024年底以來的最快增速。

更耐人尋味的是，其中近三分之二的買入根本沒有公開記錄，“神秘買家”仍在暗中攪動金市。跌得越狠、買得越凶，這場央行與市場的對賭，誰會笑到最後？

WGC周二（11月3日）發佈的報告顯示，截至9月的三個月裡，全球央行淨買入黃金321噸。在經歷了2026年初的緩慢開局後，今年以來的累計購金量達到675噸，略高於去年同期。

這一數字的份量在於：央行正是本輪黃金多年牛市、並於今年1月沖上歷史紀錄高位的核心推手。

如今市場轉冷，他們非但沒有撤退，反而成了金價最重要的“壓艙石”。

據行業機構統計，自2022年以來，全球央行年均購金約1000噸，遠高於2010至2021年間473噸的平均水平。

國際金價此輪跌幅令人咋舌。自2月底伊朗戰爭爆發以來，國際金價已跌去約四分之一，能源成本高企推升了市場對貨幣政策收緊的預期，對不生息的黃金構成直接壓制。

據路透社對30位分析師和交易員的調查，國際金價已從1月約5600美元/盎司的紀錄高位跌至4000美元（約850元/克）附近，正邁向11年來最大年度跌幅。

戰爭沒有點燃黃金，反而澆了冷水，傳統避險邏輯被油價、美債殖利率和強勢美元徹底顛覆。

報告中最具懸念的一筆是：估算的央行購金量中，近三分之二並非貨幣當局自己披露。

WGC的資料由諮詢公司Metals Focus結合公開資料、貿易統計和實地調研測算得出。這意味著，有大批央行正悄無聲息地在市場上買金。

至於買入動機，WGC高級市場策略師John Reade給出了兩層解釋：其一，季度內金價走弱，恰好為央行提供了“打折上車”的機會；其二，美元走強讓看空美元的央行更願意把儲備挪進黃金。

“如果你認為美元長期要跌，手裡持有的短期美債到期了，那你可能就會拿這些'昂貴的美元'去買黃金，”Reade說。

此前，WGC美洲區CEO兼全球研究負責人安凱（Juan Carlos Artigas）在接受財新採訪時也表達過類似判斷：金價高低不是央行購金的決定性因素，購金計畫由長期儲備戰略決定。

04  中國和波蘭領銜，俄羅斯逆勢拋售

在公開披露的買家中，中國和波蘭是三季度的兩大“金主”，分別增持63噸和41噸。俄羅斯則是唯一的主要賣家，當季拋售19噸。

中國的購金腳步一直在加速。據財新報導，截至9月末，中國央行黃金儲備達7747萬盎司，環比增加74萬盎司，連續第23個月增持，且單月增持規模達到本輪最高。

據Kitco援引WGC資料，波蘭國家銀行年內已購入98噸黃金，穩居各國之首，距其700噸的儲備目標僅一步之遙。

央行們的熱情還遠未見頂。WGC《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，45%的受訪儲備管理者預計未來12個月內將繼續增加黃金儲備。

05  ETF創紀錄湧入，金飾需求25年最差

三季度的黃金市場呈現出罕見的分裂圖景。一邊是資金的狂潮：黃金ETF持倉量暴增211噸至歷史新高。

據WGC資料，三季度全球實物黃金ETF吸金約310億美元，創下單季紀錄，即便在金價單月下跌8.5%的9月，仍有100億美元資金逆勢流入。

另一邊卻是消費的寒冬：金飾需求驟降17%至313噸，創WGC自2000年有資料以來的最差三季度。

印度和中國的稅制變化疊加高金價，把消費者推向了更輕、成色更低的飾品。

報告中還有一組反差強烈的資料：全球金條金幣需求整體下滑19%至268噸，但中國逆勢增長7%至79噸，年內累計買入量已達393噸的歷史新高。

回收金供應也降至314噸，為2023年以來最低，持金者惜售，等待更好的價格；礦產金產量則同比增長3%至1071噸，創三季度紀錄。

路透社調查顯示，分析師將2026年金價預測中值下調至4495美元，但2027年預期反而上調至約4650美元，市場普遍押注，央行購金和中印的實物需求終將成為金價的“接盤俠”。

這場“越跌越買”的豪賭，答案或許不用等太久。    (鳳凰網財經)

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