自以色列一周多前對伊朗發動空襲以來，石油價格已飆升11%，而標普500指數僅下跌1.3%。這使得期權交易員陷入兩難境地：如果賣出波動性，一旦出現波動性事件可能導致重大損失，如果買入波動性，則需持續支付溢價，回報不確定。中東局勢持續緊張，美股期權交易員面臨波動性兩難困境。美國對伊朗核設施發動攻擊後，中東緊張局勢進一步升級。當地時間6月21日，美國總統川普在其社交媒體“真實社交”上發文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設施的襲擊，並表示“伊朗的福爾多（核設施）已不存在”。儘管地緣政治風險正在放大，但美股市場反應平靜。自以色列一周多前對伊朗發動空襲以來，石油價格已飆升11%，原油波動率飆升至2022年俄烏衝突以來的最高水平；相比之下，標普500指數僅下跌1.3%。這使得期權交易員陷入兩難境地：是賣出波動性，冒著衝突升級帶來的意外衝擊風險；還是買入波動性，卻因市場實際波動有限而持續損失溢價？瑞銀全球財富管理策略師Anthi Tsouvali評論稱：“市場會有反應，但股市的反應可能仍然溫和。投資者還必須考慮油價上漲對通膨的影響。”期權市場呈現複雜格局當前環境下，期權市場的波動性交易正面臨獨特挑戰。一方面，隱含波動率較兩個月前的高點大幅下降。而另一方面，權利金並不便宜。彭博資料顯示，截至上周五，芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)相對標普500實際波動率處於自4月以來的最高水平，顯示期權價格仍偏貴。投資公司IUR Capital創始人兼董事總經理Gareth Ryan指出：“當前賣出波動性存在顯著風險，一旦出現波動性事件可能導致重大損失；而買入波動性則需持續支付溢價，回報不確定。”與此同時，期權市場對頭條新聞風險的敏感度也有所下降。早些時候，4月2日宣佈的關稅政策曾引發“伽馬衝擊”（指當標的資產價格快速波動時，期權價格對標的價格變化的敏感度也劇烈變化的現象），令部分波動性結構獲利豐厚。但如今，類似事件的盈利潛力已大幅減弱。市場走勢顯示，交易員對7月9日“關稅大限”（對等關稅暫停實施90天期限的結束日期）的反應趨於謹慎。市場擔憂加劇，交易策略轉向短期摩根大通策略師指出，在川普多次政策轉向後，投資者已出現疲勞情緒，7月9日的關稅截止日期可能被推遲，這將製造進一步不確定性並使得堅定交易變得困難。期權市場資料顯示，交易開始轉向近期到期合約：標普500期權成交量自5月以來下降，零日到期合約佔比達到新高59%。有跡象表明，股票交易員的擔憂有所加劇。Cboe VVIX指數（衡量VIX波動性的指標）也升至過去一年區間的高端，顯示出市場對極端波動的避險需求增加。與此同時，部分投資者通過“股票替代”等策略降低風險敞口，用期權替代直接持股。據報導，一位匿名交易員近期在2027年到期的看漲期權上投入高達30億美元，覆蓋多家美國大盤股公司，顯示出對長期市場上漲的信心。跨資產交易也成為熱點。美國石油基金相對於SPDR標普500 ETF的隱含波動率升至2020年疫情初期以來的最高水平，這促使銀行在石油和股票之間進行更多二元混合交易。美銀EMEA股票衍生品銷售和結構化業務負責人Alexandre Isaaz表示：“在這樣的地緣政治和宏觀環境下，混合型產品成為一種自然的工具，近期圍繞石油主題的活動通過方向性和波動性交易與股票（和外匯）進行避險。” (invest wallstreet)
