“浙江銀行學校優秀校友、前證監會主席：易會滿還會被稱為同志麼”？從已經披露的新聞來看，在他任期的證監會不僅呈現從上到下的大面積貪腐，而且其同學、親屬也大量涉及其中，可以說，其主政的5年中貪墨的每一分錢，都沾滿了股民、基民的血汗和心酸，也讓中國股市形成了長時間的熊市習慣，在國際市場中造成了極其不良的影響！2019 年 1 月至 2024 年 2 月，易會滿主政證監會期間A 股市場整體表現低迷，上證指數累計漲幅不足 10%，而同期新增上市公司數量高達1700多家（也有說1908家的，估計是包括了一些列重組、借殼、境外上市類標的），募資總額達 2.22 兆元。我們今天就來聊聊，其主政期間的一些列功過是非，並且看看在此期間的那些明星股，如今又是什麼模樣！一、易會滿，上漲難？易會滿在任內以註冊制改革為核心，推動資本市場快速擴容，儘管註冊制長期有利於最佳化資源配置，但短期內大量新股分流資金，疊加部分企業 “帶病闖關”，還是讓市場不堪重負。我們看到，在他任期的 5 年間 IPO 數量佔 A 股歷史總量的 35.43%，募資額佔比達 41.59%，日均一家公司上市的節奏導致市場供需嚴重失衡！市場成為抽血機，流動性嚴重不足，企業多減持，少分紅，市場預期遭受重大打擊，外媒甚至評價中國資本市場為“緬A”！甚至，在2024 年在其卸任後，A股退市公司數量達 52 家，創歷史記錄，其中有 38 家因股價跌破面值退市，而這些公司很多都在前面5年間進行了大額融資！在A股缺乏集體追償機制的情況下，這種把市場當提款機的行為，更加重了股民的負擔！此外，2019 年至 2023 年，中國經濟面臨中美貿易摩擦、大感冒疫情、房地產行業調整等多重挑戰。以非金融上市公司為例，2020 年至 2023 年淨利潤復合增速僅為 3.2%，顯著低於同期名義 GDP 增速（5.8%）。部分行業如教育、網際網路因政策調整陷入困境，而傳統產業如房地產、能源受周期波動影響，拖累了整體市場估值，中國開始出現“投資荒”現象，居民預防性儲蓄開始盛行，經濟基本面從CPI至PMI進入了躺平階段。同時，由於投資者結構與市場生態的失衡，A 股散戶投資者佔比超 99%，情緒驅動特徵明顯。註冊制下新股破發比例上升，2023 年主機板新股首日平均漲幅 155.3%，但上市一年後超額回報率為 - 34.5%，這種現象疊加外資因聯準會加息周期大幅流出，市場信心持續受挫。此外，這期間由於對減持行為的寬容，上市公司重要股東淨減持 3.01 兆元（2019-2024 年），進一步削弱了市場穩定性。當然，易會滿主政期間，也嘗試過對市場紀律的約束，但監管政策存在雙向擠壓效應，一方面，監管層加大對財務造假、內幕交易的打擊力度，2023 年立案調查上市公司 67 家，導致問題公司股價暴跌；另一方面，對新興行業的監管不確定性（如網際網路反壟斷）引發資金避險情緒。這種 “嚴監管 + 政策不確定性” 的組合，使得市場風險偏好長期處於低位。二、1700 家幸運兒如今情況怎樣？有一說一，發行了這麼多，易會滿應該也是帶著任務去做的，當年市場上不是一直有情緒說我們要在數量上超越美國股市的百年成就麼？所以，這1700多家幸運兒，也算抓住了時代的紅利！而且，易會滿批准了很多新興產業上市公司，如今看來，當下創業板、科創板、北交所的那一堆妖股和表現突出的類股，大部分成分股都是易會滿時期上市的，因此，大數法則下，其對市場今天也有一定的貢獻，頗有種大水漫灌下拔出尖子的味道，整體來看，現在翻倍的不少，那怕業績差，但不影響概唸好！其中，電子、電力裝置、電腦等行業市值佔比從 19 年的 16.95% 提升至25 年的 26.29%。以科創板為例，中微公司（688012.SH）淨利潤從 2019 年的 1.89 億元增至 2023 年的 10.11 億元（兩年增長 436%），容百科技（688005.SH）同期淨利潤增長 942%，很多科創板企業的研發投入佔營收比例普遍都超過了 12%，是主機板企業的 4 倍，其中寒武紀、中芯國際等企業研發投入佔營收比例超 20%。並由此形成了產業叢集效應：截至 2024 年，科創板企業超 500 家，其中積體電路、生物醫藥、高端裝備企業佔比超 70%，形成從晶片設計（中芯國際）、裝置製造（中微公司）到材料研發（安集科技）的完整產業鏈。而銀行、地產、能源等類股市值佔比從 24% 降至 16.66%，2024 年房地產類股市值僅 1.17 兆元，不足 2019 年峰值的 1/3！但同時，我們也看到，帶病闖關裡確實混入了不少欺詐上市的股票，比如2020年上市的紫晶儲存（688086.SH）是科創板首例欺詐發行退市股，在註冊制下，頭部企業強者恆強：市場資金也向高研發投入、高成長性企業集中。2024 年上市公司研發投入達 1.88 兆元，其中科創板企業研發強度中位數 12.6%，顯著高於主機板（3.2%）。而中小公司則陷入流動性危機，但也有不少依靠概念，脫離基本面受到了市場的持續爆炒，可總體爾雅嗎，超 40% 的新上市公司日均成交額不足千萬元，部分企業因業績下滑淪為 “殭屍股”。以 2020 年上市的天陽科技（300872.SZ）為例，2024 年扣非淨利潤同比下降 95.75%，股價較發行價下跌 68%。此外，註冊制改革，也推動了退市機制實質性落地。2019 年至 2024 年，A 股退市公司數量達 132 家，是此前十年總和的 2.1 倍，其中 52 家在 2024 年退市。退市企業主要集中在可選消費（13 家）、工業（13 家）、資訊技術（11 家），反映出市場對低效產能的淘汰加速。因此，易會滿主政期間的資本市場改革，本質上是通過註冊制打破 “IPO 堰塞湖”，推動資源向科技創新領域傾斜。其核心矛盾在於快速擴容與市場生態成熟度不足的衝突！並且，其配套的投資者保護機制、長期資金引入依然不足。當前，A 股已進入 “存量博弈” 階段，投資者需更關注企業基本面與產業趨勢。隨著全面註冊制深化、退市新規落地，市場生態正從 “重融資” 向 “投融資平衡” 轉變，在中國市場中，將會出現類似美國的，一個行業中幾家巨頭的局面，大量的中小上市公司，將越來越難跟上市場的巨額維護費用！(聞號說經濟)
