澄世在解讀最新發佈的《歐洲科研成果孵化企業報告（2025-1）》（Dealroom European Spinouts Report）時發現，歐洲在深科技和生命科學領域的科研成果孵化方面正進入加速期。過去十年裡，歐洲的科研孵化企業總體估值增長了七倍，創造了16.7萬就業崗位，並孵化出3家獨角獸。這得益於歐洲長期積累的科研底蘊、持續穩定的R&D投入，以及龐大的STEM人才儲備——這些科學實力正不斷通過“科研成果孵化企業”被推向市場。然而，在從“科研成果”走向“商業價值”的最後一公里上，歐洲卻並未掌握定價權。真正享受成果轉化高溢價的，卻往往是更擅長資本化與全球化推進的美國機構。當技術在歐洲誕生、卻在美國完成價值收割，這背後到底出了什麼問題？歐洲科研成果良好的孵化基礎先看歐洲的科研孵化硬實力，作為科研成果孵化企業初創的沃土，其相關孵化企業已形成亮眼成果。深科技&生命科學領域科研成果孵化企業價值a. 總估值：約3980億美元b. 加速增長：企業價值十年間增長了7倍，39%的價值是由2015年以來成立的科研成果孵化企業創造的。c. 就業：歐洲總部深科技&生命科學領域分拆公司提供超過16.7 萬個工作崗位自2019年以來增長了3.4倍。科技與生命科學領域科研成果孵化企業漏斗歐洲深度科技與生命科學領域的科研成果孵化企業已形成“初創 - 成長 - 成功” 的完整漏斗，在2019至2024年期間統計資料如下:a. 新增初創企業以每年200+家的速度增長；b. 4300家早期初創融資額低於1500萬美元；c. 880 家成長型企業，融資額在1500萬至1億美元之間；d. 187 家企業融資額超過1億美元的“規模化企業”；e. 約71 家企業為營收在2500萬至1億美元之間的“新興”企業；f. 76家“成功企業”的收入超過1 億美元或價值超過10億美元；g. 3家“超級獨角獸企業”估值超100億美元。資本的“介入”與價值的“外流”資本層面的資料更顯火爆，2025年以來歐洲該領域風投已籌79億美元，融資速度超2024年，是2019年疫情前的兩倍，年底有望衝破91億美元，大額融資集中在 AI 與自主系統、量子技術、航天等前沿賽道。然而，深入分析融資結構與退出機制，一系列問題浮現出來：融資階段的資本來源差異：在早期融資階段（融資金額低於1500萬美元），約86%的資本來源於歐洲本土；但進入後期融資階段（融資金額超過1億美元），情況發生顯著變化，超過50%的資金來自歐洲以外地區，其中美國資本佔據主導地位。退出環節的價值流向：2025年預計將成為該領域歷史上第二活躍的退出年份，有望實現高達60億美元規模的項目退出，當前，併購已成為主要的退出路徑，自2021年以來，首次公開募股（IPO）幾乎銷聲匿跡，值得注意的是，在退出環節所產生的大部分價值，最終被美國買家獲取。歐洲科研成果孵化對中國的啟示歐洲“前期培育強、後期價值弱”的困境，也為中國科研孵化發展提供了參考：築牢本土資本“全周期”支撐：歐洲早期依賴本土資本、後期被美國資本滲透的問題，警示中國需完善更長遠發展周期和更深入行業的基金鏈條，尤其強化對成長期、規模化企業的資金支援，避免核心企業因資本缺口被外資掌控。打通成果“留存轉化”通道：歐洲大量價值通過併購被美國拿走，啟示中國需最佳化退出機制 —— 既要推動優質科研孵化企業本土IPO，也要引導本土龍頭企業、產業基金參與併購，將技術價值和產業話語權留在國內。聚焦優勢賽道“精準發力”：根據歐洲在牛津、劍橋等高校孵化案例以及瑞士孵化人均價值領先的案例，提示中國的頂尖高校強化與區域產業的繫結，在 AI、量子、醫療裝置、氣候技術等優勢賽道集中資源，打造 “高校孵化 + 區域特色”的標竿模式。重視STEM人才“留存與活用”：歐洲充足的STEM人才是科研轉化基礎，中國需進一步完善STEM“人才培養、就業、創業”的銜接機制，通過政策扶持、產業配套，讓高端人才留在本土科研孵化產業鏈，避免人才與價值雙重流失。 (澄世諮詢)