一、中國市場1、2025年，中國主要省份和城市接待的境外遊客數量出現顯著增長，其中北京、江蘇和廣東省的增幅均達到約40%。得益於鄰近香港的地理優勢，廣東省接待的境外旅客超過9000萬人次，相關消費額超過2000億元人民幣，較2024年激增54%。同期，訪問北京的境外遊客消費額達到創紀錄的506億元人民幣，同比增長45%。2、根據國家外匯管理局的資料，2025年前三季度，入境旅遊為中國帶來了創紀錄的382億美元資本流入。該資金流動源於國際訪客將外匯兌換為人民幣以支付酒店、餐飲及購物等費用，這筆支出在中國國際收支平衡表中被記為服務貿易項目。儘管入境游帶來的資金流入規模可觀，但中國居民出境游的支出規模更大，同期達到1900億美元。3、自2021年以來，中國上市公司的海外收入佔總收入比重從約13%升至2024年的15%，創下新高。相比之下，出口占GDP的比重則在長期下行通道中徘徊於18%左右，遠低於十年前約24.5%的水平。這一現象的核心機制在於中國企業全球化策略的轉變，即從傳統的商品出口，轉向通過在新興市場建立本地化生產與營運體系來獲取收入，這一模式使得企業海外營收的增長不再完全依賴於中國本土的出口規模。4、摩根士丹利表示，當前宏觀基本面並不支援人民幣顯著升值，儘管有觀點認為升值或有助於中國經濟從出口驅動向消費驅動轉型，但鑑於第四季度實際GDP同比增速已降至4.5%的三年低點，且經濟預計在2026年仍將處於通縮狀態，政策層面並無必要允許匯率出現明顯走強。若允許人民幣升值，反而會強化負面的價格與工資循環——升值將首先對生產者價格構成壓力，這將進一步削弱企業本已疲弱的利潤增長；為維持利潤率，企業將持續壓低工資增速，此舉最終會抑制國內消費，並給整體經濟帶來額外的通縮壓力。5、中國產業演進面臨兩種可能路徑：一是高效企業通過競爭勝出，最終在市場整合後恢復定價能力；二是弱勢企業在補貼等支援下持續存活，導致整個行業陷入低利潤的資源耗盡狀態。當前的資料表明後一種情形正在發生，其特徵是中國殭屍企業數量的快速累積。殭屍企業的定義為息稅折舊攤銷前利潤不足以覆蓋利息支出的公司，截至2024年，這類企業在中國上市公司中的佔比已升至12.2%，幾乎是全球平均水平6.6%的兩倍。該問題在綠色科技等新興行業尤為嚴重，可再生能源領域近三分之一的公司符合殭屍企業標準。要轉向高效企業主導的市場格局，需要允許大量缺乏生存能力的公司破產退出。6、基於對中國上市公司的成本加成率分析，企業定價能力自2019年起呈現由穩定轉向下降的趨勢。在2014至2018年間，該比率的中位數與均值穩定在1.17至1.19，即企業平均有17%至19%的利潤空間。然而，這一趨勢在2019年後發生逆轉，並在2021至2022年間加速下滑。其中，盈利能力排名前25%的企業加成率相對堅挺，而排名後25%的企業處境艱難，其加成率在2022至2024年間已降至接近1.0的水平，意味著售價幾乎與成本持平，利潤空間幾近於無。這些競爭力較弱的企業得以持續經營，一方面是希望通過消耗戰勝競爭對手，但更關鍵的原因在於地方政府為優先保障短期經濟與就業穩定而提供的隱性補貼，這種支援使得市場競爭壓力無法有效淘汰落後企業。7、高盛：自疫情以來，中國消費者信心指數仍然較弱。8、受中國股市1月顯著上漲影響，上海證券交易所資料顯示，2026年1月A股新開戶數達到491.58萬戶，創下2024年10月以來新高，同比增幅約213%，環比增長近九成，其中個人投資者佔比達99.8%。9、公告補繳稅款的中國A股上市公司數量自2025年8月起呈現明顯攀升態勢，該趨勢在今年也出現延續。資料顯示，2026年截至2月4日，已有19家公司公告補稅，而去年8至12月累計約70家，佔全年總數的近八成。加強對上市公司的稅收合規性監管被視為緩解財政收入壓力的方式之一。補稅對相關公司業績與現金流構成顯著衝擊，例如五礦資本補繳稅款及滯納金超2億元，廣匯能源補繳逾4億元，均對其利潤造成較大影響。10、A股非金融企業的收入增長與中國名義GDP增長存在相關關係。基於該關係，瑞銀預測，隨著中國名義GDP增速預計從2025年的3.9%改善至2026年的4.3%，非金融A股的收入增長也將在2026年出現溫和回升。（註：收入增長不代表利潤也能增長）11、香港股市在今年1月創下歷年來最活躍的上市融資開局，共13家公司掛牌，合計融資約50億美元。目前，香港交易所的IPO排隊企業數量已超過350家，其中包括保密遞交申請的公司。基於當前活躍度，畢馬威預測，今年全年香港上市融資規模可能達到450億美元，創下六年來新高。12、歷史資料顯示，周期型股票相對於萬得全A指數的六個月滾動超額收益，與中國規模以上工業企業利潤的同比增速之間存在相關性。當工業企業利潤增速進入上行通道時，周期型股票通常能取得顯著跑贏大盤的表現。瑞銀表示，這一聯動關係是該機構當前投資策略中，相較於防禦型風格而更側重於周期型風格的依據。13、對A股、美股和13個新興市場股市的比較顯示，只有A股市場的股票風險溢價仍高於其歷史平均水平。基於這一估值差異，並結合更明確的財政支援、企業盈利增長加速、居民儲蓄向股市進行再配置、長期資金流入、全球資本回流，以及市值管理改革的進一步推進等六大潛在因素，瑞銀預計A股市場將在2026年進一步上漲。14、受科技股估值及人工智慧商業化不確定性影響，疊加農曆新年假期消費預期，市場資金出現輪動。自1月底起，滬深300資訊技術指數持續下挫，跌幅接近10%，而主要消費指數則同步走高，漲幅接近10%。部分資本正從數字類股輪動至盈利前景更清晰、政策風險相對隔離的消費領域。15、主要PC代工製造商（OEM）——包括惠普（HP）、戴爾（Dell）、宏碁（Acer）和華碩（Asus）——目前正為非美國市場認證長鑫儲存（CXMT）的DRAM產品。這一舉措的背景是，三星（Samsung）和SK海力士（SK Hynix）等一線儲存晶片廠商正將產能轉向高利潤的AI用高頻寬記憶體（HBM），從而在消費級和企業級PC DRAM市場留下關鍵供應缺口。 中國供應商正在加速擴產：長鑫儲存計畫將其上海工廠的產能擴大至合肥基地的2–3倍，預計2027年開始量產。與此同時，長江儲存（YMTC）在利用較舊裝置突破出口管制後，已將其新建武漢工廠50%的產能分配給DRAM生產。 目前，中國儲存晶片廠商在全球DRAM市場的份額已達11%（預計到2027年將升至14%），NAND市場份額為12%。在三星、SK海力士和美光（Micron）全力追逐HBM高利潤率之際，中國廠商正積極承接本土化（localization）帶來的需求增長。本周更多市場相關研報見文末知識星球：二、美國市場1、在道指新高之際，川普發動態稱：預測道瓊斯指數將在其任期結束前達到100,000點。不過最後一句話才是關鍵。川普認為，要實現到2029年道指達到10萬點的目標，意味著年化漲幅需接近26%。如果這一目標未能實現，他不會歸咎於聯準會降息太慢——而會指責最高法院在2月20日（據稱）扼殺了關稅政策。屆時，最高法院將成為川普新的“替罪羊”，而華許（Warsh）則得以脫身。2、高盛預計，2026年商業投資將成為美國GDP中增長最快的組成部分，全年增長率有望超過5%，這一數字是市場共識預測的兩倍。3、在Challenger裁員資料和JOLTS職位空缺報告發佈後，市場對2026年聯準會降息的預期顯著升溫。根據CME的FedWatch工具，2026年降息定價增加了10個基點，達到60個基點，為一個月來的最高水平。儘管市場仍不預期鮑爾任內會立即降息，但機率正在上升：3月降息機率升至25%（周三為12%，但遠低於1月6日的51%）；4月降息機率升至42%（周三為25%，此前1月6日高達63%）；首次降息最可能發生在6月（即凱文·華許上任後的首次FOMC會議），機率達79%（周三為58%）。4、歷史資料顯示，當美股新年的第一個月表現上漲時，接下來的11個月中有87%的時間股市會繼續走高。5、標普500成分企業中，銷售額同比增長的公司比例仍維持在80%左右的高位，但利潤率實現擴張的公司比例已降至50%以下。受此影響，實現淨利潤增長的公司比例也從前期高點回落，目前徘徊在55%水平。6、標普500指數成分股的表現正從頭部公司向後擴散。此前貢獻88%漲幅的前100家公司，近期貢獻已降至24%；而排名後400家公司的貢獻則從12%升至76%。7、標普500資訊技術類股內股價高於50日移動均線的成分股比例降至49%，而高於200日移動均線的比例為48%。科技類股是當前標普500指數中，唯一一個上述兩項關鍵市場廣度指標均跌破50%門檻的類股。8、“科技七巨頭”（Mag7）相對於能源類股的相對強弱比在2025年12月見頂，其高點恰好與2020年10月的水平一致——當時能源精選行業ETF（ XLE）觸底，並在此後兩年內上漲了250%……此後，“科技七巨頭”又繼續上漲了約12個月，但表現已開始落後於能源類股，而能源類股自身正突破走強。市場很少會如此簡單地重複歷史走勢，但價格正在給出確認訊號。9、微軟股價目前已完全回吐自2022年11月以來相對於標普500指數的所有超額收益。該股當前較其歷史高點已下跌30%。10、當前標普500各類股估值：資訊技術類股回落，目前已低於工業類股。11、過去三個月，標普500指數中近三分之二的成分股表現優於該指數本身。12、儘管近期“其餘493隻股票”表現優於大盤，但它們僅收復了過去一年相對於全球其他市場微不足道的一小部分落後幅度。13、儘管標普500指數接近歷史高點，但美國企業高管正加速拋售股票，1月有近1000名高管出售持股，推動內部人士賣出與買入比率升至五年來最高水平。市場擔憂主要集中在過高的股票估值、對人工智慧領域巨額投資能否獲得相應需求的疑慮。14、今年以來，美股類股輪動初現與2000年科技泡沫破裂前夕的相似跡象。自去年10月底科技股見頂後，能源、原材料和必需消費品等傳統類股顯著跑贏，而科技股回呼11.2%，拖累市值加權的標普500幾乎橫盤，但等權重指數已漲4.2%並創新高。這一分化格局類似2000年：科技崩盤後防禦性類股大漲，初期大盤未明顯下跌，但年末科技拋壓加劇，最終標普500全年跌13.4%，儘管多數個股仍上漲。歷史表明，市場可短期消化結構性輪動，但若主導類股持續深跌，整體指數終將承壓。2000年之後的2001年便是全市場艱難的一年，值得警惕。15、公共信貸市場中被動型基金的份額持續擴大，這種趨勢伴隨著信貸資產配置的日益集中。以投資級公司債指數為例，其近一半的風險敞口集中在三個行業。這種集中化現像是指數基金複製基準策略的結果，導致資金被動地分配給在公共指數中佔主導地位的大型發行人和行業。16、美銀（哈特內特）：當前市場正經歷一場由“三重峰值”驅動的健康且必要的去泡沫過程：倉位峰值（過度擁擠的多頭）、流動性峰值（降息預期減弱，甚至可能加息）、政治峰值（川普支援率低迷，其親股市政策未獲民意背書）。這導致華爾街“多頭組合”（如美股七巨頭Mag7、加密貨幣、貴金屬、私募信貸——見圖表4）承壓，而“空頭組合”（小盤股、必需消費品、能源）反而表現強勁。除非發生系統性風險事件（如美元指數DXY飆升至100並引發美債收益率崩盤），否則我們認為當前調整是一次必要、健康、幅度較大的“去泡沫”。我們的策略是：做多“主街”（Main St），做空“華爾街”（Wall St），直至川普政府的民調支援率因政策轉向（聚焦可負擔性問題，如住房、醫療、能源成本）而明顯回升。17、高盛：軟體領域的利潤池預計將向AI代理（AI agents）轉移。18、這個圖還挺貼切，可以看到ASML是整個現代科技世界的“地基”。因為每一個大語言模型（LLM）、GPU 架構以及先進晶片，都是使用其裝置製造而成。第二層：晶片製造商（Intel, AMD, NVIDIA GeForce）；第三層：伺服器與硬體廠商（Apple, Lenovo, Dell, HP）；第四層：Linux 基金會（開源作業系統） + DNS；第五層：雲服務商（AWS, Cloudflare）；第六層：現代 Web 技術堆疊；頂部：各類應用。19、目前，GitHub 上4%的公開程式碼提交（commits）由 Claude Code 生成。按當前趨勢推算，預計到2026年底，Claude Code 將貢獻超20%的日均程式碼提交量。就在你眨眼之間，AI 已悄然吞噬整個軟體開發行業。本周更多市場相關研報見文末知識星球：三、歐洲市場1、2026年1月，HCOB歐元區綜合PMI初值由51.5小幅回落至51.3，低於市場預期的51.8並創四個月低位，但仍為連續第13個月處於擴張區間；服務業PMI降至51.6、製造業PMI回升至50.5重返榮枯線上方，帶動私人部門產出溫和增長。分國別看，西班牙綜合PMI降至52.9的7個月低位，德國為52.1仍處2個月高位，義大利為51.4創2個月高位，法國49.1較初值48.6上修但仍為3個月低位。2、根據歐洲央行的銀行貸款調查，由於對企業前景和宏觀經濟的擔憂，以及自身風險容忍度的下降，歐元區銀行在2025年第四季度意外收緊了對企業的信貸標準。相較之下，針對住房抵押貸款的放貸標準在同期則出現了小幅放寬。3、歐元區對美國的經常帳戶平衡因愛爾蘭的稅務相關交易被嚴重扭曲。剔除愛爾蘭後，歐元區對美帳戶實為穩健順差；而整體帳戶所呈現的逆差，幾乎完全源自愛爾蘭在服務貿易與初次收入項下的大規模資金外流。4、歐元區邊緣國家（葡萄牙、義大利、西班牙、希臘）與核心國家（德國、法國）的10年期政府債券收益率利差大幅縮小，兩類國家的主權債務風險溢價已基本消除。在2012年主權債務危機頂峰時，兩者利差曾超過12個百分點。5、法國財政部資料顯示，2025年該國核心中央預算赤字從上一年的1563億歐元降至1247億歐元，為新冠疫情以來的最低水平，且赤字縮小幅度比預算目標多出143億歐元。此次財政狀況改善主要源於企業稅和銷售稅收入好於預期，以及一項針對大型公司的臨時稅收帶來了75億歐元收入，同時政府支出也因嚴格控制而略低於預期。分析師預計，考慮到中央財政的良好表現，2025年包含社會保障系統和地方政府財政的整體赤字可能介於5%至5.2%之間。6、大摩：面對歐元走強，歐洲市場中受負面影響最大的行業是製藥、菸草和航空航天，而受益最大的行業則是金屬與礦業、房地產、公用事業和銀行。本周更多市場相關研報見文末知識星球：四、日本市場1、2026年1月，標普全球日本製造業PMI終值為51.5，高於2025年12月的50.0，自去年6月以來首次重回擴張，改善幅度為2022年8月以來最強。新訂單自2023年5月以來首次回升且接近四年來最大增幅，海外訂單自2022年2月以來首次增長帶動產出創2022年4月以來最快擴張；用工以40個月最快速度增加，採購活動升至逾三年半最快但供應商交付表現轉弱。日元偏弱疊加原材料與勞動力成本上升令投入成本升至近一年最高，出廠價格漲幅為一年半多來最快，通膨擔憂令企業信心降至三個月低位。2、2026年1月，標普全球日本服務業PMI升至53.7，較初值和去年12月均有所走強，服務業活動已連續十個月擴張，增速為2025年2月以來最快，新訂單在行銷推進、新客戶增加和外需改善帶動下實現四個月來最快增長。同月，日本綜合PMI升至53.1，高於2025年12月的51.1，已連續11個月擴張，增速為2023年5月以來最快。3、在日本大選前夕，日經225指數隱含波動率已攀升至30.6%，這一水平為過去十年中所有參眾兩院選舉及自民黨黨首選舉前的最高點，僅次於2024年執政聯盟失去多數席位的時期。高市早苗發起的此次提前選舉旨在鞏固其領導地位，民意調查顯示其所在政黨有望贏得獨立多數席位。市場核心關切在於，若這一結果成真，可能為其推行大規模財政刺激政策提供更大空間，從而進一步加重日本已然龐大的債務負擔，這是引發市場不安情緒的關鍵因素。本周更多市場相關研報見文末知識星球：五、新興市場1、美元走勢的重要性遠超大多數人的想像。當美元指數低於其200日移動均線時，黃金與新興市場的平均年化回報率分別達17.7%和17.1%，遠超美元指數高於均線時的4.5%和1.4%。同樣，標普500指數的回報率也有近一倍的差異。2、在全球人工智慧投資熱潮轉向基礎設施的背景下，韓國晶片製造商三星電子與SK海力士的總市值已達到1.11兆美元，即將首次超過中國網際網路公司阿里巴巴和騰訊的市值總和。記憶體晶片已從個人電腦和智慧型手機的消耗性元件轉變為大型科技公司的關鍵戰略資產，其行業超級周期或將持續至2027年，高盛亦預計半導體行業將貢獻今年韓國股市約60%的預期盈利成長。3、韓國股市在市淨率（P/B）與淨資產收益率（ROE）的聯動關係上表現出明顯折價。與全球同類公司對比，當ROE達到13%水平時，國際公司的P/B普遍接近2倍，而韓國公司的P/B則僅為1倍。這種估值差距表明，若公司治理和資本效率問題得到改善，韓國股市仍可能存在較大的向上重估潛力。4、2026年1月，匯豐印度服務業PMI下修至58.5，仍高於2025年12月的58.0這一近11個月低位，服務業在產出和新業務加快增長的帶動下維持強勁擴張。同期綜合PMI錄得58.4，較12月的57.8回升，製造業與服務業動能同步改善，新訂單增速升至兩個月高點，就業在12月停滯後重新實現溫和增長。5、在美印貿易協議的推動下，印度盧比創下七年來最大漲幅，市場分析師普遍預期印度儲備銀行（RBI）將利用此輪升值窗口，從此前賣出美元支撐匯率的立場，轉向買入美元以重建外匯儲備。此舉背後的動因是印度儲備銀行需要回補其龐大的美元空頭頭寸，資料顯示其截至12月的淨空頭遠期合約高達624億美元，且在2025年已淨賣出495億美元。6、根據印度儲備銀行的資料，截至1月中旬，印度銀行業的信貸同比增長率為13.1%，超過了同期10.6%的存款增長率。自2025年第四季度以來，信貸增長持續快於存款增長，兩者之間的差距在2026年初進一步擴大。在經濟保持較快增速的背景下，貸款需求強勁，而家庭儲蓄轉向股票等其他投資管道，削弱了銀行的傳統資金來源，給銀行維持信貸供應帶來了挑戰。這導致了印度銀行業通過三個月期存單進行短期融資的成本正在上升，其利率已達到6.98%，顯著高於同期限政府國庫券的收益率。7、為應對外國機構投資者持續的資金外流，印度政府宣佈放寬對海外印度居民投資本土股市的限制。新規將單個海外機構對單一公司實收資本的投資上限提高一倍至10%，並將所有此類投資者的合併持股上限從10%大幅提升至24%，同時允許其直接持有上市公司股份。此舉旨在應對全球基金因企業盈利擔憂及其他市場回報更具吸引力而撤離的局面。資料顯示，繼2025年淨流出超過180億美元後，2026年1月全球投資者再度撤資逾30億美元，已導致印度盧比承壓。8、為抑制市場投機活動，印度政府已提議提高股票衍生品交易稅，將股票期貨交易稅從0.02%上調至0.05%，同時將期權和期權行權的稅率分別提高50%和20%。由於稅費佔高頻交易策略成本結構的重要部分，此次上調將顯著提高其盈利門檻，並將削弱印度市場上偏好衍生品交易的外國資本的競爭力。這項稅收政策出台前，印度監管機構已採取一系列措施整頓市場，而包括簡街（Jane Street）和城堡證券在內的多家高頻交易公司在上一財年均實現了顯著的利潤增長。9、歷史資料顯示，泰國基準的SET股指在歷次大選後的市場表現並不一致。儘管資料顯示過去三次選舉後一個月內股指平均上漲3.3%，但投資者普遍認為，任何選舉後出現的反彈都更可能是戰術性的而非結構性的。頻繁的政治領導層更迭往往難以帶來能夠提升生產率和改善投資環境的實質性改革，因此，選舉後市場出現的早期上漲行情通常會消退，難以形成投資者信心的持續轉變。10、2026年1月，標普全球巴西製造業PMI降至47.0，較2025年12月的47.6進一步走弱，創近四個月最低；需求疲軟令新訂單繼續下滑，出口訂單同步減少；中間品和投資品收縮更為明顯、消費品僅小幅回落。訂單減少帶動產出大幅下降，採購活動轉弱，就業連續第二個月下滑。（註：利多提升降息預期）11、受MSCI對印尼股市可投資性提出擔憂所引發的連鎖反應影響，印尼政府債券的需求已降至一年來的最低點。在最近一次國債拍賣中，儘管政府售出了36兆印尼盧比的債務，但衡量市場需求的投標覆蓋率已降至2.32，為2025年1月以來的最低水平。印尼10年期國債收益率今年以來已上漲約25個基點至6.31%左右。本周更多市場相關研報見文末知識星球：六、商品1、彭博社：銅價連續多日下跌，投資者重新聚焦中國需求前景。在中國現貨市場，由於價格過高抑制了下游加工商採購，銅需求顯現疲態。周三倫敦金屬交易所（LME）亞洲倉庫庫存大幅增加，進一步印證需求走弱跡象。供應方面壓力也在加大：上周，銅貿易商利用上海期貨價格短暫跑贏倫敦基準價的套利窗口，將額外的非洲現貨銅運往中國市場。中國有色金屬工業協會預測，2026年中國精煉銅產量將同比增長約5%，繼2025年10%的強勁增長之後繼續擴張。儘管加工費因產能持續擴張而暴跌，但本地冶煉廠（佔全球精煉銅產量的47%）仍表現出韌性。2、摩根大通：從戰術層面看，我們認為黃金從關鍵的中期支撐位（包括4500附近的50日均線，以及4264–4381這一2025年第四季度形態突破區域）展開的初步反彈，很可能在接近5000以及5100–5140區域的阻力位時逐漸乏力（見圖表形態）。我們相信，上述支撐與阻力位有望在未來數周乃至數月內界定黃金的交易區間。 但從長期價格形態、與1970年代末貨幣貶值周期終局階段的對比，以及標普500指數/黃金比率圖表中的動態來看，當前這輪長期的貨幣貶值周期似乎尚未結束。摩根大通：我們認為布倫特原油將在其多年交易區間的上沿區域形成一個新的短期震盪區間。近期的漲勢在接近60美元上方密集阻力位時逐漸乏力。儘管圖表上尚未出現明確的短期看跌反轉形態，但我們認為未來幾周市場難以持續突破70美元上方。 戰術性支撐位於63.70的內部趨勢線（見圖5）。布倫特原油在達到2025年第四季度基於技術形態的初步目標後，已在多年交易區間的上沿遇阻停滯。我們認為，原油仍處於一個穩固的震盪區間內，但鑑於其他周期性市場仍保持其看漲趨勢動能，油價在接下來幾周有望繼續持穩於61.75–62.18這一2025年第四季度底部形態的突破支撐區域之上。本周更多市場相關研報見文末知識星球：七、其他(衛斯李的投研筆記)

市場研究公司JATO Dynamics周四公佈的資料顯示，2025年，福斯汽車在歐洲純電動汽車銷量上超越特斯拉。對特斯拉而言，這顯然又是一記打擊。此前，中國車企比亞迪已在去年將特斯拉拉下全球電動汽車銷量冠軍的寶座。JATO表示，福斯品牌在歐洲的純電動車（BEV）銷量較2024年大增56%，主要得益於新款ID.7車型強勁銷售的推動。相比之下，特斯拉同期在歐洲的汽車註冊量下降了27%。根據JATO資料，2025年福斯在歐洲共售出274,278輛純電動車，而特斯拉的銷量為236,357輛。與此同時，歐洲電動汽車整體正在擴大。JATO Dynamics表示，2025年電動汽車在歐洲實現了“顯著進展”，純電動車註冊量同比增長29%。相比之下，2025年歐洲整體汽車註冊量僅增長2.3%。這份報告涵蓋了28個歐洲國家的資料，包括非歐盟成員國挪威、瑞士和英國，但不包括保加利亞和馬耳他。從2025年開始，特斯拉在歐洲市場的份額便不斷萎縮。特斯拉車型陣容較小且逐漸老化，正面臨來自傳統歐洲車企以及不斷崛起的中國競爭對手的激烈競爭。除了產品本身競爭力下降之外，特斯拉汽車銷量下滑還和政治因素密切相關。特斯拉CEO伊隆·馬斯克曾多次為歐洲極右翼勢力站台，例如德國選擇黨（AfD），因此在歐洲遭遇了一定程度的消費者反彈。特斯拉上周公佈的財報顯示，公司2025年全年營收同比下降3%，首次出現年度營收下滑。馬斯克早已改變了特斯拉的敘事重點，從電動汽車轉向自動駕駛計程車（Robotaxi）和人形機器人Optimus。特斯拉計畫在今年上半年將Robotaxi服務擴展到美國另外七個市場。此外，該公司還稱，本季度將推出第三代Optimus。 (科創日報)

減肥藥巨頭遭遇猛烈拋售。今晚（2月4日），美股開盤後，三大指數漲跌不一，歐洲減肥藥巨頭——諾和諾德股價大幅跳水，一度跌超5%。在歐洲交易時段，其歐股股價一度暴跌近20%。消息面上，該公司在最新發佈的財報中表示，預計2026年銷售額、營業利潤均將下降5%至13%，下滑幅度遠超預期。與此同時，多家華爾街機構近期下調了全球減肥藥市場規模增長預期。其中，高盛分析師預計，到2030年全球肥胖症藥物銷售額將達到1050億美元，低於此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。歐洲巨頭暴跌2月4日，歐洲股市開盤後，諾和諾德歐股股價重挫，盤中一度暴跌近20%，截至發稿，跌幅超18%。受此影響，丹麥哥本哈根OMX20指數 (OMXC20) 大幅跳水，跌超6%。美股開盤後，諾和諾德股價亦大幅走低，盤初一度跌超5%。前一交易日，其美股股價大幅收跌14.64%。消息面上，諾和諾德於丹麥股市（公司主要上市地）收盤後發佈了2025全年銷售額以及2026年展望報告，公司預計2026年銷售額、利潤都將下降。具體來看，2025年全年，諾和諾德的銷售額增長6%至3090.6億丹麥克朗，按固定匯率計算增長10%，略高於分析師預期的3076.2億丹麥克朗。2025年營業利潤為1276.6億丹麥克朗，同比下降0.5%，按恆定匯率計算增長6%；淨利潤為1024.3億丹麥克朗，同比增長1.4%。如果不計入約80億丹麥克朗的公司轉型成本，營業利潤將增長6%，按恆定匯率計算增長13%。2025年第四季度，該公司的銷售額為791.4億丹麥克朗，同比下降7.6%，但高於分析師預期的769億丹麥克朗。其中，口服減肥藥Wegovy貢獻的銷售額為218.6億丹麥克朗，超過預期的210.7億丹麥克朗。展望2026年，諾和諾德預計，按排除匯率影響的固定匯率（CER）計算，2026年全年銷售額將較2025年下降5%至13%，遠超分析師預期的下降1.4%。這一超預期下滑的指引引發市場劇烈反應。諾和諾德指出，2026年的業績指引反映了國際業務的銷售增長預期和美國業務的銷售下滑預期。諾和諾德首席執行長Mike Doustdar表示，2026年諾和諾德將在競爭日益激烈的市場中面臨定價壓力。雖然全球GLP-1市場預計將繼續擴張，但美國總統川普推動的“最惠國價格”政策，以及司美格魯肽在多個國際市場專利到期的影響，將對營收造成顯著衝擊。回顧2025年，受多次下調業績指引、管理層動盪以及競爭加劇影響，諾和諾德歐股股價累計跌幅接近49%，2025年成為該公司史上股價表現最糟的一年。面對疲軟的股價表現，諾和諾德試圖挽回投資者信心。最新發佈的財報顯示，諾和諾德董事會決定啟動一項規模最高達150億丹麥克朗（約24億美元）的新股票回購計畫。Doustdar表示，公司對Wegovy口服版在美國上市後的早期接受度感到非常鼓舞，並對未來幾年推動銷量增長保持信心。華爾街：大幅下調有分析認為，隨著全球兩大巨頭禮來、諾和諾德在美國降低GLP-1類藥物的價格，以及自費消費者市場競爭加劇，全球減肥藥市場的增長預期正面臨較大的不確定性。另外，新藥即將上市以及仿製藥競爭的加劇，快速變化的市場格局正促使投資者重新評估減肥藥市場的峰值規模以及達到峰值的時間點。Bellevue Asset Management投資組合經理、禮來股東Terence McManus表示：“市場峰值被下調了一點。”傑富瑞此前將其對減肥藥市場峰值的預測下調20%，從之前預計的2030年超過1000億美元，調整為800億美元。高盛分析師同樣下調了預期，該行預計，到2030年全球肥胖症藥物銷售額將達到1050億美元，低於此前1300億美元的預測，原因是價格侵蝕幅度加大以及消費者使用模式發生變化。匯豐銀行分析師Rajesh Kumar表示：“價格下滑相當明顯，因此銷量必須大幅提升才能彌補。”他尚未調整其長期市場預測，並認為2026年將是觀察消費者需求的關鍵一年。Rajesh Kumar稱，若銷量無法實現顯著提升，該領域最樂觀的市場預測將 “岌岌可危”。他預計，到2030年底，全球減肥藥市場規模將超過1200億美元。另外，市場研究機構也下調了相關假設。IQVIA近期將全球減肥藥市場規模達1300億美元的預期時間，從2028年推遲至2034年。TD Cowen分析師Michael Nedelcovych指出，若直接面向消費者的銷售量能抵消價格下滑，其所在機構對減肥藥市場規模的預測（1390億美元）仍有上調空間。晨星分析師Karen Andersen認為，減肥藥銷售額很可能突破1000億美元，但定價壓力使得收入下滑的衝擊提前到來，大多數人此前認為這一影響會在2027年出現，而非2026年。 (券商中國)

中國領導人最近迎來了密集的西方訪客。1月中旬，加拿大政府首腦馬克·卡尼（Mark Carney）到訪北京；緊接著，英國首相基爾·斯塔默也開啟了訪華之旅。而就在2月，德國總理弗朗西斯·梅爾茨（Friedrich Merz）也計畫對中國進行國事訪問。無論是加拿大、英國還是德國，這些到訪者的核心目的只有一個：改善經貿關係。用卡尼的話說，這些西方的“中間力量”正在全球尋找新朋友，甚至不惜走向此前的系統性競爭對手——中國。導致這一轉變的推手只有一個：川普。他正用懲罰性關稅折磨盟友，甚至還沉溺於收購格陵蘭島的幻想。被激怒的盟友們開始反擊。兩周前，卡尼在達沃斯世界經濟論壇上定下了基調：“中間力量必須共同行動。如果我們不坐在餐桌旁，就會出現在菜單上。”美德貿易驟降：當“裁判”棄場而去中國正重新進入視野。儘管在政治上仍是複雜的夥伴，但現實壓力逼人：加拿大已與中國簽署貿易協議並開放電動車市場；歐盟則在歷經20年談判後搞定了印度，90%的貿易關稅將取消；與南方共同市場的協議也進入衝刺階段。瑞士洛桑IMD商學院的貿易經濟學家理查德·鮑德溫（Richard Baldwin）形象地比喻道：這就像一場足球賽，美國裁判中途離場了。球員們要麼在爭吵中散夥，要麼自己選出裁判繼續比賽。鮑德溫對此表示樂觀，因為球場上的人依然熱愛踢球。然而，沒有霸權的全球化能否持續？回顧歷史，19世紀有英國，二戰後有美國，總有一個“霸主”在維持自由貿易。基爾大學經濟學家克里斯托夫·特雷貝施（Christoph Trebesch）的研究顯示，當霸主動搖時，國際協議的數量就會銳減。目前的資料觸目驚心：2025年11月，歐洲對美出口額同比下降了20%以上。靈活聯盟：不設盟主的“抗震”模式鮑德溫認為，美國僅佔全球貿易總額的15%，剩下的85%足以建構一個有序市場。一個典型的例子是，儘管美國長期阻撓世界貿易組織（WTO）的申訴機制，但其他成員國已自行建立了多方臨時上訴仲裁安排（MPIA）。這種“非正式、靈活、無明確領導者”的聯盟雖然推進緩慢，但比依賴單一超級大國意志的舊秩序更具韌性。務實與清醒：歐洲的“平衡木”當然，實際操作極為複雜。德國工商總會（DIHK）外貿主管沃爾克·特賴爾（Volker Treier）直言，這是一種平衡行為：既要結交新朋友，又要儘可能維持與美國的關係。曾長期代表巴斯夫（BASF）駐華、現任諮詢公司合夥人的江洛洋（Jörg Wuttke）則發出了警告：中國絕不是那個能把歐洲拉出泥潭的夥伴，因為中國本質上是“重商主義”的，只想出口卻不願開放市場。利益避險：中國AI能成為歐洲的“解藥”嗎？華盛頓美國大學教授阿米塔夫·阿查里亞（Amitav Acharya）提出了更樂觀的觀點。他認為，川普堅信美國沒從全球化中獲益，但中歐都受益於此，利益一致。而且隨著美國關稅高牆聳立，中國比以往任何時候都更需要歐洲市場保持開放。一個令人意外的機會點是人工智慧（AI）。目前最強的模型來自美中。中國企業（如深度求索 DeepSeek-R1）採取的“權重開放”模式，允許歐洲企業在本地運行模型而無需資料外流。數字政策專家安塞爾姆·屈斯特斯（Anselm Küsters）指出，雖然中國模型可能帶有系統性的宣傳滲透，但過度依賴美國科技巨頭同樣危險。如果歐洲能同時利用美中兩國的模型，就能降低被任何一方勒索的風險。冷峻的利益政治：歐洲的生存之道減少對美中的單一依賴，是歐洲的新邏輯。這不僅能應對川普的敲詐，也讓歐洲在面對潛在的地緣衝突時擁有更多迴旋餘地。正如卡尼所言，歐洲必須成為規則貿易的堡壘，拉攏印度和拉美，同時對美中這兩個不守規則的超級大國採取冷峻、務實的利益政治。 (德國派)

“一國首相竟然擔心在紐約的監獄裡醒來？比利時首相德韋弗的這句‘玩笑’，讓全場哄堂大笑，卻讓歐洲政壇脊背發涼。這不是黑色幽默，而是阿爾斯通高管們曾經歷過的血腥現實。”2026年2月2日，比利時首相德韋弗用一種近乎自嘲的方式，扯下了歐美盟友關係的最後一塊遮羞布。在痛斥川普的“帝國主義”行徑後，他補了一句：“我剛意識到把筆記留給了川普……如果明天早上我在紐約的監獄醒來，你們就知道原因了。”台下在笑，但台上的人心裡在滴血。對於歐洲人來說，這絕非玩笑，而是基於歷史經驗的生理性恐懼。德韋弗清楚地知道：在川普2.0時代，美國為了吃乾抹淨，早已不再講究什麼外交豁免，每一個不聽話的歐洲人，都可能成為下一個“阿爾斯通囚徒”。“紐約監獄”的隱喻：從阿爾斯通到歐洲脊樑德韋弗為什麼會聯想到“紐約監獄”？因為在美國的霸權工具箱裡，“司法陷阱”是專門用來對付盟友的。他一定記得法國阿爾斯通的高管皮耶魯齊。當年，為了肢解這家法國的“工業皇冠”，美國司法部就是利用“長臂管轄”，在甘迺迪機場逮捕了皮耶魯齊，把他扔進監獄，以此作為籌碼逼迫阿爾斯通將核心能源業務賤賣給美國通用電氣。德韋弗的恐懼在於，他看穿了美國的本質，不再有“價值觀盟友”，只有“獵物”。今天的美國，面對歐洲的競爭對手（無論是空巴、大眾還是阿斯麥），隨時可能祭出“反腐敗法”、“國家安全”的大棒，將歐洲的高管或政要扣押。德韋弗的玩笑，揭開的是一個殘酷的真相，在美式帝國主義面前，歐洲領導人的人身安全，甚至不如一個普通美國公民。“19世紀80年代”：從盟主變回了強盜德韋弗那個“我們回到了19世紀80年代”的比喻，極具歷史穿透力。19世紀80年代是什麼？是列強瓜分世界的狂潮，是“炮艦外交”的巔峰，是赤裸裸的“強權即公理”。在那個時代，沒有所謂的“基於規則的國際秩序”，只有叢林法則。川普對歐盟的敵意，源於一種“封建領主”的心態。他討厭歐盟這個“工會”，因為一個團結的歐盟有議價權。他喜歡27個分散的國家，因為那樣他就可以像對付“朝貢國”一樣，各個擊破，逼迫它們簽訂不平等的雙邊條約。美國不再需要一個繁榮的歐洲作為展示“民主櫥窗”的模特，美國現在需要的是一個“血包”。通過高價能源、強制軍售、加征關稅，將歐洲的財富吸乾以回補美國空虛的國庫。這已經不是“收保護費”，這是“抄家”。戰略受虐狂：防著送水的，跪舔下毒的然而，最令德韋弗感到悲哀，也最讓我們感到諷刺的是，即便已經被美國欺負到了這個份上，歐洲依然在患一種嚴重的“戰略精神分裂症”。就在德韋弗痛斥美國的同一時期，歐盟布魯塞爾的官僚們還在忙什麼？他們在忙著以“國家安全”為由，全面清除華為和中興的裝置。他們在忙著配合美國的步調，對中國電動汽車加征關稅。他們在忙著把那些真正能給歐洲帶來廉價商品和技術的中國企業拒之門外。這是一幅極度荒誕的畫面，美國拿著刀（關稅和司法威脅）架在歐洲的脖子上，正在通過棱鏡計畫監聽歐洲領導人的電話（丹麥情報局醜聞），正在炸燬歐洲的能源管道（北溪疑雲）。而歐洲卻緊緊摀住自己的口袋，驚恐地盯著遠處的中國，大喊：“你不要過來，你會偷我的資料！”這種“防君子不防小人”、“防送水的卻跪舔下毒的”的行為，只能說明一個問題：歐洲的脊樑骨，早在二戰後就被美國抽掉了。他們已經習慣了在被虐待中尋找“安全感”。德韋弗的咆哮，或許是歐洲沉船前最後的清醒哨音。但可悲的是，這聲哨音很可能會淹沒在歐洲政客們對美國的諂媚聲中。就像德韋弗自己說的：“情況可能會好轉，也可能會更糟。”只要歐洲一天不敢切斷對美國的“依附性思維”，只要他們還把“獨立自主”當成一句空洞的口號，那麼德韋弗的那個玩笑就永遠懸在頭上——今天是在紐約的監獄裡醒來，明天可能就是在淪為第三世界的廢墟中醒來。 (大國知識局)

歐洲開罵了。雖然反駁川普的歐洲領導人，最近也不少；但比利時首相德韋弗，如果謙虛說自己是歐洲第二，那現在應該還沒有歐洲第一。我看了一下，他最近是這樣評點美國和川普的。他說：我們曾依賴美國的強大武力——而現在我們看到，擁有強大武力的人也可以用它來對付我們。我們以前從未見過這種情況：美國不再只是做我們想做的事，而是膽敢用強權威脅我們。這是一個轉折點。他還說：川普對歐盟理念抱有敵意。當他說他熱愛歐洲時，他實際上指的是27個不同的國家，這些國家要麼淪為附庸，要麼走向奴役。唯一足以與他抗衡的經濟體是歐盟——而他對此很不高興。他還說：我可能是你所能找到的最親美的一個人了，但婚姻需要兩個人共同維繫——你們需要彼此相愛。如果大西洋主義終結，全球化也將隨之消亡，而我們將成為其受害者。當然，如果聯盟內部存在暴力威脅，而你卻不劃清界限，那麼你又該如何劃清界限呢？所以我們禮貌地（向川普）傳達了資訊。我只能說這些。至於他對此有何反應，我就不說了。但我認為在不久的將來我不會收到白宮的邀請了。他還說：里根 1987 年曾說：“戈爾巴喬夫先生，推倒這堵牆。”我原以為我們會看到自由世界的領導人說：“普丁先生，請離開烏克蘭。”但我們沒有。我們看到美國政府表示：在普丁和澤倫斯基之間，我們不選邊站隊。那麼你就知道，你身處的不是20世紀80年代，而是19世紀80年代。這是一個帝國主義思維的新時代，以帝國主義半球和炮艦外交為特徵。川普之後，這層局面或許會消失，但我們不能就此下定論。情況可能會好轉，也可能會更糟。不知道您看懂了沒有？我個人的理解吧。1，發生了激烈的爭吵。一方是自信滿滿的川普總統，另一方則是愣頭青比利時首相。德韋弗的指控，尖銳如刀，可以說劃破了盟友間最後一層溫情面紗，估計川普會氣到咆哮。所以，德韋弗自己就預測，他最近不會再被邀請訪問白宮了。哦，德韋弗自己也開玩笑說，“我剛意識到我把筆記留給了唐納德·川普。如果我明天早上醒來，發現自己在紐約的監獄裡，你就會知道原因了。”全場哄堂大笑。權力面前，昔日的溫情面紗一旦撕去，剩下的便只剩赤裸裸的角力。2，歐洲終於明白過來。正如我昨天文章，引用一位前駐歐洲外交官的話說，歐洲失算了。因為過去很多年，歐洲國家一直在提防中國，總認為中國會危害他們，他們確實防住了很多中國企業，但結果呢，他們萬萬沒想到，他們最應該防的是美國。歷史最大的諷刺莫過於：你精心提防著遠方的巨人，卻對身後夥伴手中的匕首毫無防備。現在的歐洲，網際網路大廠都是美國的，天然氣資源都買美國的，但美國卻公然威脅歐洲，甚至是軍事威脅歐洲。歐洲終於明白，什麼才是背後一刀。3，美國想要一個虛弱歐洲。川普總是說，他熱愛歐洲，他是歐洲移民的後代。但德韋弗一針見血：他喜歡的是歐洲分拆為27個國家，這些國家，要麼淪為美國的附庸，要麼被美國奴役。川普的“歐洲夢”，應該是一個解體的、內部競爭的、便於各個擊破與控制的歐洲。一個團結、強大、能在談判桌上平起平坐的歐盟，是美國霸權敘事中最刺眼的異類。強者的世界裡，從不真正歡迎另一個強者——那怕它曾是最親密的伴侶。德韋弗以婚姻作為比喻，更道盡了歐洲的屈辱感——歐洲還幻想著與美國是親密愛人，那知道自己卻被頻頻家暴，被揍得鼻青臉腫、滿地找牙。4，美帝國主義又回來了。這真不是我們說的，而是歐洲人說的。即便川普下台了，但影響還在。用德韋弗的話說，情況可能會好轉，也可能會更糟。怎麼樣？罵得爽利吧。關鍵怎麼看？我個人的粗淺三點。第一，歐洲正在痛苦的戰略覺醒。不覺醒不行了。以前自以為是美國最親密的愛人，那知道，潮水退去才發現，現在自己既不是小甜甜，也不是牛夫人，反正，美國一高興就家暴，一通老拳伺候。被侮辱與被損害的歐盟，不得不尋找另外一條出路。德韋弗此前就警告，美國政府正在“跨越紅線”，如果它不改變方向，那麼持續80年的大西洋主義可能將走向終結。當然，“歐洲如今感到進退兩難，行動或不行動都是錯。”不得不說，歐洲還是有一些理性思考者的，至少比北約秘書長呂特要強，呂特對川普的諂媚，甚至公開稱川普為“爸爸”，看得歐洲人都目瞪口呆。依附者的膝蓋一旦跪下，便很難再挺直脊樑——這是歷史的慣性，也是現實的悲哀。第二，歐洲淪落也真是咎由自取。好歹也是世界的一極，算起來還擁有三個安理會常任理事國，卻被美國這樣摁在地板上摩擦。歸根到底，還是歐洲人自己不爭氣。當然，部分原因，歐洲人過去自己瞎折騰。德韋弗就說，歐洲的移民政策很蠢，我們需要移民，但我們最大的“專長”，是吸引那些實際上給社會體繫帶來負擔的移民。這還助長了極右勢力的抬頭。還有，歐洲曾固執地反對核能，這是本世紀最愚蠢的決定。但最糟糕的是，我們仍然在歐洲做出教條式的選擇。過去幾年，歐洲總喜歡批評這個，指責那個，最後才發現，最該批評最該指責最愚蠢的，其實是自己。這也不是我說的，是歐洲人自己說的。第三，這個世界，惡人自有惡人磨。歐洲要自立，歐洲要自強，中國以前說得少嗎？有那一個域外大國，比中國更希望看到一個強大的歐洲？但一些歐洲人的反應，卻認為中國包藏禍心，中國在分化歐美，一些歐洲國家，還欣欣然將傷害中國作為獻給美國的投名狀。結果呢？為美國兩肋插刀，最後先被美國插上兩刀。美國不僅要加征關稅，還干涉歐洲內政，更想吞併格陵蘭島。歐洲破防了。唉，這個世界，人教人教不會，事教人一教就會。但歐洲真醒過來了嗎？有些人可能半醒，但很多人還在迷夢，夢想著美國會回心轉意，自己再配合一點，美國享受完後又龍顏大悅，歐美一起繼續對東方大國下手。所以，都這個時候了，我看到，歐盟政客還在下令，以所謂“國家安全”為由，要全面禁止使用華為、中興等中國企業裝置。這像極了某些被家暴的受害者，一邊哭訴，一邊又下意識地為施暴者尋找藉口，並攻擊那些勸他獨立的人。這個世界，人在做，天在看，惡人自有惡人磨。這樣的歐洲，也就配川普吧。 (牛彈琴)

諂媚奉承、迂迴斡旋、老派外交——這些外交姿態如今已蕩然無存。如今，再沒有人叫唐納德·川普為“爸爸”。川普第二任期的行事風格愈發強硬，揚言要接管格陵蘭島，並威脅對阻撓的國家實施制裁，成了徹底激化矛盾的導火索。歐洲各國領導人耗費一整年的時間琢磨應對之策後，如今開始對川普無視國際法、覬覦歐洲領土的行徑說“不”。2026年1月20日，法國總統艾曼紐·馬克宏在達沃斯世界經濟論壇（WEF）年會上發表演講時做手勢。圖片來源：Fabrice COFFRINI / AFP via Getty Images格陵蘭島隸屬於北約盟友丹麥的半自治地區，川普重提美國“絕對”要統治格陵蘭島的威脅被歐洲視為越過了“紅線”。就連歐洲立場最為溫和的外交官，也一改往日以王室禮遇討好川普的態度，轉而發出嚴厲警告。英國首相基爾·斯塔默表示：“英國絕不會在支援格陵蘭島主權問題上讓步。”多位歐洲大陸領導人宣稱，歐洲不會因格陵蘭島問題受到脅迫。挪威首相約納斯·加爾·斯特勒強調：“盟友之間不應存在威脅。”歐洲方面強硬的外交表態並非唯一給川普帶來壓力的因素。美國國會選舉將於11月舉行，而美股持續走低，川普的支援率也不斷下滑。另外，除了歐洲領導人，聯準會主席傑羅姆·鮑爾此前已對川普的第施政形成掣肘。上周在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇上，川普對聽眾說：“我們為了全球安全想要這片冰原，他們卻不願交出。你們若答應，我們感激不盡；若拒絕，我們自會銘記。”儘管這位美國總統聽不得反對聲、向來睚眥必報，但歐洲精英階層從“姑息遷就”到公開對抗的戲劇性轉變，為那些想要對川普說“不”的國家提供了借鑑。經驗一：統一發聲近日，歐洲明確拒絕了川普包括格陵蘭島領土在內的諸多要求，如拒絕加入川普新設的“和平委員會”，駁斥加拿大總理馬克·卡尼所謂的“不實言論”，即北約的存在是為所有國家謀福祉，而非只為最強大的國家謀利。這一刻標誌著歐洲領導人歷經一年的努力終達成了團結。丹麥首相梅特·弗雷澤里克森表示：“當歐洲不再分裂，而是團結一致、堅定地捍衛自身利益時，成效自會彰顯。我們已從中汲取教訓。”弗雷澤里克森本人正是這一轉變的典型例證。一年前，她與其他領導人仍被動應對川普政府的各種要求。2025年2月，在美國副總統詹姆斯·戴維·范斯稱丹麥“不是一個好盟友”後，她曾不得不向媒體辯白：“我們並非糟糕的盟友。”川普是個徹頭徹尾的功利主義者，他1月向《紐約時報》坦言，自己對外交手段不屑一顧，也“無需遵守國際法”。這與崇尚協作的歐洲領導人之間存在根本分歧。薩裡大學政治參與學副教授馬克·沙納漢表示：“在川普首個任期內，歐洲各國摸不準他的行事風格，試圖沿用傳統外交規則與其周旋，期望秉持審慎的態度持續對話，讓川普融入國際秩序。但對於習慣基於規則體系、通過外交對話解決問題的領導人而言，轉變策略並非易事。”去年，川普就職五個月後，其針對格陵蘭島的威脅言論甚囂塵上，歐洲各國領導人已摸索出應對之策，成功在荷蘭召開北約成員國會議。會上，北約各成員國同意增加軍費開支，並將此歸功於川普推動北約的現代化改革。當時，素有“川普耳語者”之稱的北約秘書長馬克·呂特，甚至將川普在調解伊以衝突中的角色比作“爸爸”制止孩童鬥毆。經驗二：敢於說“不”，果斷抉擇傳統外交旨在維繫各方合作的可能性，因而儘量避免直接說“不”。但川普對格陵蘭島的野心是北約成員國對另一成員國的赤裸裸威脅，迫使格陵蘭島總理直言拒絕。1月5日，川普發表相關言論後不久，格陵蘭島自治政府總理延斯-弗雷德里克·尼爾森在一份聲明中直言：“到此為止。不要再施壓，不要再旁敲側擊，也別再做吞併格陵蘭島的白日夢。”這樣的表態定下了基調。丹麥領導人稱任何入侵格陵蘭的行為都將意味著北約的終結，並敦促北約成員國嚴肅對待。歐洲多國接連發表聲明反對威脅。上周末，川普在佛羅里達高爾夫球場作出回應，威脅將對丹麥、挪威等八國的商品加征10%的進口關稅，若6月1日前美國仍未達成“全面收購格陵蘭島”的協議，稅率將上調至25%。經驗三：拒絕霸權邏輯川普的挑釁言論讓齊聚達沃斯的各國領導人群情激憤，但他們察覺到，美國當下的整體局勢，讓川普陷入相當不利的處境。牛津大學和芝加哥大學國際關係學名譽教授鄧肯·斯奈德指出，川普面臨著諸多迫在眉睫的難題，包括美國最高法院即將就其關稅政策作出裁決，以及明尼蘇達州移民突擊行動引發的強烈反對。加拿大總理卡尼則以另一種方式表明拒絕立場。他並未將目光聚焦於格陵蘭島議題本身，而是追問是否已經到了歐洲各國凝聚力量、聯合對抗“強權霸凌”的時刻——他給出的答案是肯定的。卡尼沒有直接點名美國或川普，但直言歐洲應當拒絕大國的“脅迫與剝削”，並指出北約盟友間已發生“決裂”，而非簡單的階段性分歧。斯奈德稱，卡尼未明說的一點是，雖然未來修復裂痕可能頗為艱難，但調整規則後合作仍符合後川普時代的歐美共同利益。經驗四：謹慎行事川普尚未離開達沃斯講台時，立場已開始鬆動。他撤回了動用“武力”接管格陵蘭島的威脅，隨後又宣佈達成“框架協議”，使關稅威脅不再必要。川普向福克斯商業頻道透露，根據協議，美國將獲得格陵蘭島完全准入權，但沒有透露細節。弗雷澤里克森再次發出嚴厲警告，她在聲明中表示：“我們絕不會就主權問題展開談判。”換言之，答案只有一個：不。（財富中文網）

“歐洲國家們從二戰後持續80多年的、繁榮而優雅的夢境裡醒了過來，開始審視自身的困境，並重新規劃路線。”英國首相斯塔默結束了為期4天的訪華行程。在中國的最後一天，斯塔默在上海CityWalk，逛了逛豫園的花燈展，在上海街頭買了一盒蝴蝶酥，還頗有興致地觀賞上海大學生設計的花燈。英國首相斯塔默欣賞中國大學生做的花燈他非常喜歡其中一隻馬頭燈飾，紋樣是英國標誌性的蘇格蘭紅綠格紋。他曾向陪同的中國官員詢問“馬年”的寓意，對方解釋：“馬在中國文化中象徵著幸運與成功，寓意‘馬到成功、一馬當先’。”這是英國首相時隔8年再次訪華。路透社報導稱，英國與中國將尋求重啟21世紀初的兩國關係，那時被稱為中英關係的“黃金時代”。英國商貿大臣凱爾則對中國媒體表示：“我認為我們已超越‘黃金時代’的模式。我們曾陷於走走停停的誤區，而如今中國與英國進入了以長遠戰略視角推進雙邊關係的新階段。”中歐“破冰”不止於此。這是多年未見的一幕：不到三個月的時間裡，歐洲各國輪番出動，帶著浩浩蕩蕩的代表團來到中國。去年11月，西班牙國王費利佩六世攜王后來華，這是西班牙國王時隔18年再度踏足中國；幾乎同一時間，挪威外交部長艾德帶來了挪威的特產奶酪和雪蟹。12月初，法國總統馬克宏開啟任期內第四次訪華；緊接著，德國外長瓦德富爾來華，一改此前指責中國的態度，絲滑變臉並表態：德國願做中國的可靠合作夥伴。2026開年，愛爾蘭總理馬丁成為年內首位訪華的歐洲領導人，此時距愛爾蘭總理上一次訪華已過去了14年。隨後，芬蘭總理奧爾波與英國首相斯塔默先後抵達北京。2026年1月5日，愛爾蘭總理馬丁在北京到目前為止，有訪華計畫的歐洲國家領導人還有德國總理梅爾茨，預計在2月下旬。外媒報導稱，歐洲領導人們希望在4月川普訪華之前訪問中國，與中國就雙邊關係進行最高層溝通。歐洲頻頻來中國“打卡”有意思的是，在議事廳之外，歐洲領導人們心照不宣地配合起社交媒體時代的大國外交“潛規則”，毫不介意、甚至是幾近刻意地向民間釋放著積極訊號。比如，英國訪華團的抵京第一餐，斯塔默帶著隨行代表團在三里屯一家網紅飯店吃了一頓雲南菜，和眾多食客混坐在餐廳的公共區域，跟店員熱情合照。主廚對外透露，餐廳為他們準備了刀叉，但140人的訪華團全員用了筷子。另一邊，英國駐華大使魏磊在採訪中捲著舌頭，用標準的北京腔爆出金句：“我們要（和中國）一起幹事兒。”在北京聊完政務的馬克宏，開啟了一趟成都行。他在四川大學辦了一場文化講座，引用中國古詩詞信手拈來；還混在大爺大媽之中，穿著運動服在錦江邊晨跑。馬克宏訪問四川大學法國第一夫人布麗吉特則去了成都大貓熊繁育研究基地，在那裡探望了2017年在法國出生、六年後回到中國的大貓熊“圓夢”。愛爾蘭總理馬丁訪華期間，抽空去了一趟攜程上海總部，討論如何吸引中國遊客去愛爾蘭旅遊。在中國媒體的鏡頭前，馬丁熱情地說道：“諸多歐盟成員國已經與中國建立起穩固的雙邊關係，這一態勢無疑將繼續深化。”這場“訪華潮”並非突如其來。不久前舉辦的達沃斯世界經濟論壇上，曾被視為自由主義國際秩序代言人的加拿大總統馬克·卡尼，發表了一場堪稱討美檄文的強硬演講：“中等強國必須共同行動，因為如果我們不在桌上，我們就在菜單上。”這場演講得到的關注甚至超過了川普，對整個西方陣營與美國關係的鬆動產生了極強的煽動效應。而更具標誌性意義的是，在發表這場演講的前一周，卡尼正式訪問中國，成為2017年以來首位訪華的加拿大總理。2026年1月14日，加拿大總理卡尼抵達北京前加拿大駐華大使聖雅克對這次訪華的評價，也同樣是歐洲國家們的普遍心態：“反映出一種緊迫感。”帶回去的“經濟土特產”這些“破冰”等級的訪問，都指向同一個目標：經濟。歐洲國家們帶著龐大的企業代表團來，帶著明確的貿易合作政策和確定性的訂單走。英國首相斯塔默帶領了50余家英國大企業高管，訪華期間，中英兩國達成了總價50億英鎊（約合473億元人民幣）的貿易投資協定。泡泡瑪特宣佈將歐洲區域總部設在英國倫敦；英國隨訪藥企阿斯利康則宣佈，將於2030年前在中國投資150億美元，用於藥品研發與擴大產線。這是阿斯利康在中國最大規模的一筆投資計畫。法國總統馬克宏帶領了60餘人的訪華代表團，其中包括六個內閣部長和30多家企業。訪華期間，中法簽署了10項協議，預計將帶動數10億美元的新增貿易額。芬蘭總理奧爾波率領20多家企業抵達北京，期間與中國簽署了11項合作協議和6份諒解備忘錄，涵蓋能源合作、造紙、採礦、生物醫藥、肉類出口和旅遊等領域。2026年1月27日，芬蘭總理奧爾波在北京同屬西方陣營的加拿大也目標一致。卡尼訪華期間與中國達成的重要協議之一是，加拿大降低對中國電動汽車的關稅，以此換取中國降低對加拿大牛肉、菜籽油等農產品的進口關稅。在中等強國急需“獨立”的背景下，這些協定、合作和訂單也反映出歐洲國家們的真正需求，以及中歐經濟的諸多互補之處。集中體現在四個方面。◎ 一是貿易往來。長期以來，歐洲依靠來自中國的工業材料和零部件降低供應鏈成本。歐洲媒體曾分析，歐洲依賴從中國進口的64種材料和產品中，有45種是“極其關鍵的”，佔比達到70%。對中國而言，歐洲也是重要的海外市場。據海關資料，2025年，中國對歐盟貿易順差達到2兆元，同比增長19%。因此，緩和關稅摩擦、恢復貿易往來，成為近期歐洲國家集體訪華最大的目的之一。◎ 二是能源合作。中國的新能源供應鏈對於歐洲實現碳中和目標至關重要。據國際能源署資料，中國太陽能元件製造成本比歐洲低35%。中國太陽能電池板的價格比歐美產品便宜一半以上，且擁有極完整的供應鏈和強大的產能。近期來訪的歐洲各國都與中國就能源議題達成了不同程度的共識。其中，中英兩國達成合作，計畫在英國部署約6吉瓦的中國風電裝置，英國政府承諾提供12億英鎊的金融支援。在這次中英簽署的50億英鎊貿易投資協議中，新能源領域合作規模佔比達到40%。而對中國來說，歐洲市場的需求不再受地緣政治的束縛，也意味著確定性的海外增量市場，有利於國產新能源產業走出產能過剩的狀態。中歐班列從西安國際港站駛出◎ 三是對稀土與礦產的需求。美國地質局的一份調查顯示，歐盟98%的稀土元素供應、92%的稀土加工依賴中國，對稀土永磁體的需求幾乎完全依靠從中國進口。稀土卡脖子也是歐洲國家對華態度積極的關鍵原因之一。作為全球最大永磁體進口國的德國，這次訪華的核心議題之一，就是爭取解除稀土元素的出口管制。◎ 四是金融合作。斯塔默訪華期間，專程去上海考察了金融機構。中英就金融合作達成了一系列共識，比如證券市場互通機制“滬倫通”或將升級，中國將推動在倫敦發行更多人民幣計價的綠色債券，讓金融市場相互投資更通暢。對中國而言，倫敦作為全球第二大人民幣清算中心、西方首要的人民幣樞紐，也能助力人民幣國際化的處理程序。歐洲的夢醒時分其實相較於訪華本身，更不太常見的情形是，歐洲開始把權衡利弊寫在臉上。這意味著歐洲國家們從二戰後持續80多年的、繁榮而優雅的夢境裡醒了過來，開始審視自身的困境，並重新規劃路線。歐洲對自身經濟日漸孱弱心知肚明。德意志銀行的資料顯示，歐洲經濟自2008年全球金融危機以來幾乎停滯，德國作為歐洲經濟火車頭，2017年至2024年間經濟規模僅增長1%。2026年1月德國失業人數首次突破300萬據歐盟委員會，2025年歐盟整體政府債務率達到83%，歐元區為89.6%。債台高築導致巨額的利息支出擠佔了科研和國防預算。與此同時，過度監管讓歐洲變得笨重，難以從內部尋求突破。歐盟的數字預算大部分被用於建設和執行監管體系，嚴苛的規則不僅分走了研發預算，也阻礙了歐洲本土科技企業發展和外部技術流入。不爭的事實是，今日歐洲內憂外患，很難靠自己改變經濟滯後的局面。尋求突破的第一步，是向外看，重新學習怎麼交朋友。歐洲正在舊秩序廢墟之上建立新的相處之道。▶▷第一，地緣政治的規則傾塌，讓地緣經濟成為了新的“錨”。相較於依靠政治承諾或意識形態結盟來建立秩序，歐洲轉向用難以切斷的經濟秩序來與其他國家相互約束，形成一種去道德化的、功利但持久的利益捆綁。這也是歐洲選擇中國的原因。歐洲對華關係緊張程度較低，與中國加強經貿往來的阻力較小、潛在回報大，因而中國成為歐洲重建多元外交的頭號目標。▶▷第二，擺脫對單一大國的依賴，用與各大經濟體的“互相持股”分散風險。歐洲世界真正的共識不是親美、也不是親中，而是轉向歐洲自身，通過更複雜的相互繫結來降低對抗的風險。1月27日，歐盟與印度也簽訂了一項自貿協定，將取消或降低90%以上的商品關稅，將建立一個有20億人口的自由貿易區，預計覆蓋全球GDP的25%、全球貿易的三分之一。▶▷第三，將資金和要素在全球市場上重新分配。出於對川普朝令夕改的恐懼和分散風險的需求，歐洲的資金和資產正加速從美國市場撤出。近期，瑞典最大養老基金Alecta已清倉其持有的絕大部分美國國債，出售價值約在77億至88億美元的美國國債。這些舉措也意味著，新舊夾縫中的全球秩序，將進入一種高關聯、低信任、強計算的階段。那麼對於中國而言，重要的也並不在於是否真的被視為“盟友”，而在於，那個無法繞過的位置，已經站穩了。 (吳曉波頻道)