恆大造車留下的爛攤子，逐漸水落石出。儘管在恆大汽車港股公告中，曝出過743億的天量負債。但在恆大廣東、上海、天津三大基地公司的破產清算中，債權人申報的債權總額，還不至於這麼誇張——但也高達250億左右。最新的消息來自恆大天津公司。2月6日，恆大新能源汽車(天津)有限公司（下稱恆大天津公司）舉行了第一次債權人會議。該公司首批確認債權總額為54.07億元，暫緩確認債權為43.54億元。此前，恆大上海兩家公司，更早進入了破產清算過程。但其負債情況沒有被外界獲知。兩家公司的職工債權，分別為1557萬元和4265萬元。由於恆大上海公司工廠還在建設，總投資為25億元，因此其申索的債權不會太高。而恆大在廣東的兩家公司，破產重整程序已經終結，分別被申索76億元債權和53億元債權。三地已申報債權已超220億，若加上上海未公開部分，整體外部窟窿接近 250億等級。這麼大窟窿無疑是補不上的。以廣東為例，兩家公司幸運地有了接盤俠，但是，除了優先清償的建築工程債權、有擔保債權，60萬元及以下的普通債權，全額清償；超過60萬元的部分，清償比例只有0.7%。許家印畫下的造車大餅，不僅沒能將恆大拉出房產的大坑，還把許多新能源汽車供應鏈企業、建設施工企業和公司員工，拉進了陷阱。許家印不是花了數百億造車嗎？怎麼沒留下點好資產呢？01 恆大天津公司破產清算，資質不值錢？恆大暴雷之後，汽車業務也受影響。諸多供應商追債不成，接連起訴，根據不同地方的主體，由受理法院陸續判定進入破產清算。恆大汽車的主產地——恆大天津公司，節奏反而是比較慢的。一直到2025年11月13日，恆大汽車才公告，恆大天津公司進入了破產清算程序。在法院指定管理人接管恆大天津公司之後，開展了清算、盤點、債權收集和確認等工作。最受關注的肯定是債權和能否找到接盤俠。債權方面，如前所述，確認債權總額為54.07億元，其中有財產擔保債權是31.52億元，主要來自天津銀行的9.85億，以及中誠信託21.68億。另外還有優先權的建設工程債權1.56億。還有大量的屬於普通債權，為17.93億元。債權委員會對43.54億元申報債權暫緩確認。其中包含大量恆大關聯公司債權。比如恆大新能源汽車投資控股集團有限公司就申報了29億元債權，還有恆大的遼寧子公司、廣東子公司、產業園投資公司等等。債權委員會對這些債權的態度是“待進一步補充資料核實”。恆大關聯公司申請的債權，恐怕很難得到確認。至於接盤俠，也就是重整投資人，管理人已經發佈了投資人意向招募公告。等到審計和評估報告出具後，才會正式招募投資人。債權窟窿超過54億，資產方面呢？因為“持續經營”最久，所以恆大天津公司，也可以說被“掏”得最乾淨——公司名下17個銀行帳戶全部被司法凍結，只剩12.96萬元。為了維持一些基本運轉，管理人從天津高新城市服務有限公司借款400萬元來支付破產費用。固定資產方面，恆大天津公司最值錢的資產，是位於天津濱海高新區的工廠，包括47.75萬㎡的工業用地，18.03萬㎡房產，以及無證建築約11.87萬㎡。恆大天津公司是恆大唯一能產車的基地還有一些聊勝於無的資產，比如26輛機動車，大部分是恆大自己產的恆馳牌汽車，而且不少逾期未檢驗，還有96項專利、47個商標，但多是恆大天津公司前身國能新能源時期的遺留，“恆馳”甚至不在恆大天津公司名下。對於工廠中的裝置，也可能不屬於天津公司——債權人申報資料顯示，恆馳（廣東）、智能汽車（廣東）、恆馳研究院上海等關聯方，可能才是這些裝置的主人。最關鍵的問題來了：恆大汽車天津公司的生產資質，在管理人公告中根本沒有被提及，這不是很值錢的資產嗎？遺憾的是，恆大天津2022年9月正式量產，截至2023年12月31 日，共生產恆馳5汽車1700輛，未達相關要求。2024年6月起，因生產准入條件核查不達標，恆大天津公司被相關部門責令停止生產、銷售，並暫停受理新產品申報及產品合格證電子資訊傳送。這意味著該資質已被“凍結”，不具備實際使用價值。不過，目前在工信部查詢，恆大天津公司的資質仍然存在，也沒有違規懲罰資訊。如果有重整投資人接手，重新申請工信部審查通過，該資質還有重啟的希望，只是更為繁瑣，不確定性也較多。總體而言，恆大天津公司本該是恆大造車版圖中，最有價值的一塊，但因為產權不清，生產經營不善，在破產清算中，也恐怕很難有比較好的資產變現。如今的希望，還是重整投資人介入。02 廣東公司：60萬以上普通債權部分清償率0.7%恆大汽車廣東的主體，就“幸運地”迎來接盤俠。恆大汽車在廣東的兩家子公司【恆大新能源汽車（廣東）有限公司、恆大智能汽車（廣東）有限公司】，在2024年中就因被起訴而進入破產重整程序。2025年4月，兩家公司就完成債權申報和確認，以及資產評估。而廣東政府也準備了接盤之策。2024年10月廣州聚力現代產業發展有限公司成立，由廣州產投、南沙開發建設集團等6家廣州國企共同出資組建，前兩者股比都是三分之一，後面4家平均分剩下三分之一，是典型的專項產業整合平台。該公司作為唯一的重整投資人接手兩家公司，此後也沒有投資別的企業。對於分別為76億和53億的申索債權，對於有優先償債權的債權人、職工稅款和小額普通債權人，重整方案還算不錯。其方案為：1.建設工程價款債權在建設工程評估價值範圍內享有優先受償權，優先受償部分由恆大新能源公司自重整計畫被裁定批准之日起3個月內以現金方式一次性全額清償。建設工程價款債權超出建設工程評估價值未獲優先受償的部分按照普通債權的清償方案獲得清償。2.有財產擔保債權在擔保財產的評估價值範圍內享有優先受償權，優先受償部分由恆大新能源公司自重整計畫被裁定批准之日起3個月內以現金方式一次性全額清償。有財產擔保債權超出擔保財產評估價值未獲優先受償的部分按照普通債權的清償方案獲得清償。3.職工債權、稅款債權不作調整，3個月內以現金方式一次性全額清償。4.普通債權（1）每家普通債權人60萬元（含本數）及以下債權部分，100%在3個月內以現金方式清償。（2）每家普通債權人，超過60萬元以上的債權部分，按照0.7%在3個月內以現金方式清償。像上市公司上海金橋資訊股份有限公司就公告稱，該公司3608萬元債權被確認，因為其中大部分為確認為建設工程價款債權，償債率較高，實際可獲2119.87萬元清償。當然，廣州聚力是官方指定的接盤俠，以26.4億的出資，拿下兩家總註冊資本75億的公司。原股東恆大汽車已經被踢出，並且在公告中稱，並無收取任何現金代價。恆大恆馳上海公司在拍賣模具恆大在上海的兩家公司，恆大上海公司和恆大上海研究院，目前也在招募重整投資人。如果沒有強力接盤俠，兩家上海公司的債權清償前景也不會樂觀。許家印曾與多位地方大員商定新能源汽車產業園的大計萬幸的是，恆大原本計畫將“造車+土地開發”模式複製到全國各地，已經和很多地方簽訂了類似協議，甚至已經拿到了地塊，並且開始開發，但工廠落地目前就這三處，否則，其爛攤子還會更大。03 恆大汽車向關聯公司“財務資助”169億如前統計，恆大汽車在三個地方主要實體，申索債權250多億，尚在可以理解範圍內。但是在恆大汽車公告中，在2024年中報時，該公司就已經累計負債743億。其中包括265億的借款，以及466億的應付款。為什麼會有這麼多的借款和應付款？這自然和恆大集團創始人許家印的戰略有關，所謂戰略就是——“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”十五字真言。早在2020年業績發佈會上，時任恆大汽車總裁劉永灼介紹，恆大目前在新能源汽車產業累計總投入474億元。其中，在整車研發設計、動力電池、自動駕駛及智能網聯等領域的投入為249億元，工廠建設、裝置採購和零部件採購等投入225億元。2019年11月恆大汽車舉辦全球戰略合作簽約儀式，140家零部件企業和恆大汽車簽約對於這249億，有很多用於收購產業鏈的公司，比如電池、電機公司等等。恆大造車時，以公司年銷售7000多億，總資產2.3兆說事，證明其不差錢。但其實，恆大在汽車業務到處“買買買”之時，也並沒有全部都到位。就比如恆大天津公司，註冊資金41億元，但實收只有30.7億元。恆大天津公司管理還表示，要調查股東的資產情況，適時進行訴訟催收。另外，恆大關聯公司對於汽車業務，究竟是助力，還是“吸血”，也很難說。在恆大最後一次公佈的業績公告中，恆大汽車2024年上半年就淨虧損202.57億元，同比增虧194.73%。2024年上半年，恆大汽車就基本停擺了，怎麼還能虧出去這麼多？公告稱，當年上半年，恆大汽車的金融資產減值虧損淨額為人民幣169億元，而上一年同期僅僅虧損427萬。公告稱，主要原因是出於謹慎性原則本集團增加對中國恆大集團(清盤中）子公司及聯合營公司計提應收款項減值撥備。一家一直在巨虧的公司，怎麼會有這麼多的金融資產？公告中揭曉：恆大汽車到2024年6月30 日止，居然對恆大關聯公司，提供了“財務資助”約人民幣169億。在恆大暴雷之際，恆大汽車對此進行“減值撥備”，這169億資助，就灰飛煙滅了。這等操作，其中無疑有違法犯罪嫌疑。也正如此，包括恆大汽車的諸多高管在內，如今處在被刑事起訴過程中，其罪與罰尚未宣判。也許一開始，汽車業務就是恆大的金蟬脫殼之殼。因此，這個殼，註定金玉其外，敗絮其中。 (電動汽車觀察家)
