1. 從三駕馬車來看，消費端，增長中樞偏低，城鎮弱於農村；投資端，出口改善支撐製造業投資，地產投資仍為拖累；貿易端，出口強於進口，對應外需強於內需；

2. 當前經濟主要矛盾仍為內部有效需求不足，供給能力的養成速度快於有效需求的恢復速度；

3. “供強需弱”格局下，價格長期低位運行，價格低位運行不利於市場微觀主體體感與預期修復；

4. 2024年上半年，民企佔進出口總值“半壁江山”。民企出口7.87兆元，增長10.7%，佔出口總值的64.9%；

5. 出口回升是“出口—民企投資—城鎮就業（民企貢獻80%城鎮就業）—居民收入—居民消費—民企投資”實現良性循環的一大關鍵；

6. 從經濟內生調節機制來看，海外已進入補庫存階段，2024年下半年出口將繼續對經濟形成一定支撐；

7. 2024年擴內需的兩大工作重心為“雙新”（新一輪大規模裝置更新和消費品以舊換新）與“兩重”（發行超長期特別國債支援國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）；

8. “雙新”工作中，今年擬制定、修訂的129項國家標準已全部立項，節能降碳、環保、安全、循環利用等領域標準正在進一步完善（重點關注必須執行的強制性標準，見下文）；

9. 發展新質生產力的大前提是因地制宜、因時制宜，首先需用新技術改造提升傳統產業；

10. 下階段需重點關注：二十屆三中全會將開啟進一步全面深化改革，建構高水平社會主義市場經濟體制；7月底政治局會議將分析當前經濟形勢及部署下半年主要經濟工作。

7月15日，國家統計局發佈資料，初步核算，上半年國內生產總值616836億元，按不變價格計算，同比增長5.0%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%。從環比看，二季度國內生產總值增長0.7%。

分產業看，第一產業增加值30660億元，同比增長3.5%；第二產業增加值236530億元，增長5.8%；第三產業增加值349646億元，增長4.6%。

從三駕馬車來看，消費端，增長中樞偏低，城鎮弱於農村。上半年，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%。城鎮消費品零售額204559億元，增長3.6%；鄉村消費品零售額31410億元，增長4.5%；

投資端，出口改善支撐製造業投資，地產投資仍為拖累。上半年，全國固定資產投資（不含農戶）245391億元，同比增長3.9%。分領域看，基礎設施投資增長5.4%，製造業投資增長9.5%，房地產開發投資下降10.1%。

貿易端，出口強於進口，對應外需強於內需。上半年，貨物進出口總額211688億元，同比增長6.1%。其中，出口121298億元，增長6.9%；進口90390億元，增長5.2%。進出口相抵，貿易順差30909億元。

整體來看，2024年上半年經濟運行總體平穩，但影響經濟持續增長的因素較以往更為複雜，主要矛盾仍為內部有效需求不足，供給能力的養成速度快於有效需求的恢復速度。

“供強需弱”格局下，價格長期低位運行。資料來看，2024年上半年，代表下游的消費者價格CPI同比上漲0.1%，代表中上游的生產者價格PPI同比下降2.1%，低於全年預期目標。價格長期低位運行不利於市場微觀主體體感與預期修復。

從經濟先行指標PMI來看，6月PMI錄得資料為49.5%，連續2個月處於收縮區間，顯示當前經濟仍存下行壓力。

2024年一季度經濟觸底回升，1至3月PMI為：49.2%、49.1%、50.8%。二季度再度降至收縮區間，4至6月PMI為：50.4%、49.5%、49.5%

從全球來看，2024年中國仍是全球經濟的重要增長引擎。根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新預測，中國經濟預計在2024年和2025年將分別增長5.0%和4.5%。與4月《世界經濟展望》的預測相比，兩年的預測值均上調了0.4個百分點。

IMF的4月《世界經濟展望》中，2024年全球經濟增速的預測值為3.2%，遠低於3.8%的歷史（2000-2019年）平均水平。其中，發達經濟體增速預計將從2023年的1.6%升至2024年的1.7%；新興市場和發展中經濟體增速預計將從2023年的4.3%降至4.2%。

出口改善是民企投資與居民消費恢復的關鍵。如僅看私人部門中的民企投資與居民消費，中國經濟並非三駕馬車，而是“一駕馬車拉動兩個輪子”。一駕馬車是出口，拉動的兩個輪子則是民企投資與居民消費，這代表著市場活性。

其原因是，自中國入世以來，大量民營企業是外貿型企業或產業鏈終端產品主要面向外部需求。

從資料來看，2024年上半年，民企佔進出口總值“半壁江山”。上半年，民營企業進出口11.64兆元，增長11.2%，佔外貿總值的55%，比去年同期提升2.5個百分點。其中，出口7.87兆元，增長10.7%，佔出口總值的64.9%；進口3.77兆元，增長12.3%，佔進口總值的41.8%。

故出口回升是“出口—民企投資—城鎮就業（民企貢獻80%城鎮就業）—居民收入—居民消費—民企投資”實現良性循環的一大關鍵。

在內需不足的環境下，代表私人部門體感的民企投資與居民消費實現回暖則更有賴於外需回升。

這也是為何市場對處於疫情第二年（2021年）的經濟體感好於疫情放開第一年（2023年）的一大原因。以美元計價，2021年出口同比增長29.9%，2023年出口則同比下降4.6%。

以美元計，上半年出口同比增長3.6%，較2023年同比下降4.7%已顯著改善。筆者認為，從經濟內生調節機制來看，海外已進入補庫存階段，2024年下半年出口將繼續對經濟形成一定支撐。

2024年擴內需的工作重心：“雙新”與“兩重”

如果說出口帶動民企投資與居民消費的恢復，是市場這只“無形的手”在起作用。那麼，“雙新”（新一輪大規模裝置更新和消費品以舊換新）與“兩重”（發行超長期特別國債支援國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）則是當前政策這只“有形的手”實現擴內需穩經濟的關鍵。

1. 新一輪大規模裝置更新和消費品以舊換新：支撐企業投資與居民消費

首先，“雙新”工作兼具短期與長期市場機遇。

從今年3月印發的頂層方案檔案《推動大規模裝置更新和消費品以舊換新行動方案》來看，多項工作要求目標定製2027年，這代表裝置更新和消費品以舊換新為未來3年的一大經濟工作重心。如：

1. 到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域裝置投資規模較2023年增長25%以上；

2. 規模以上工業企業數位化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、75%；

3. 報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%等。

其次，涉及範圍廣。截至目前，政策體系已經建構完成，7大領域裝置更新、消費品以舊換新、循環利用、標準提升等4個方面行動方案已經全部出台，31個省（區、市）都印發了本地區大規模裝置更新和消費品以舊換新實施方案。

最後，政策力度強。《行動方案》中明確實施標準提升行動的“倒逼機制”。其中包括四大方面：加快完善能耗、排放、技術標準；強化產品技術標準提升；加強資源循環利用標準供給；強化重點領域國內國際標準銜接。

市場監管總局等部門已於4月10日出台《以標準提升牽引裝置更新和消費品以舊換新行動方案》，以清單形式明確了今明兩年標準提升的重點領域。其中，完成制修訂294項重點國家標準，有74項為強制性國家標準（強制性標準必須執行，見下圖）。

目前，今年擬制定、修訂的129項國家標準已全部立項，節能降碳、環保、安全、循環利用等領域標準正在進一步完善。

同時，“雙新”的資金支援政策同步加快落實。如：

1. 國家發展改革委安排中央預算內投資等資金，支援裝置更新以及節能降碳、回收循環利用重點項目；

2. 財政部預撥中央財政資金64.4億元支援汽車以舊換新，下達5億元支援老舊農機報廢；

3. 中國人民銀行會同有關部門落實科技創新和技術改造再貸款政策，正在開展項目稽核推送（規模5000億元，利率1.75%，期限1年，可展期2次）；

4. 財政部等4部門印發通知實施裝置更新貸款財政貼息政策（中央財政對經營主體的銀行貸款本金貼息1個百分點）。

筆者認為，伴隨著“雙新”工作政策體系完善及各地區各部門加快落實，其將成為下半年經濟擴內需的重要工作，對企業部門投資與居民部門消費形成支撐。

2. 超長期特別國債：支撐政府部門基建投資

4月30日，政治局會議指出，“要及早發行並用好超長期特別國債”。

5月13日，國務院召開支援“兩重”建設部署動員視訊會議指出，“發行超長期特別國債支援‘兩重’建設，是黨中央著眼強國建設和民族復興全域作出的一項重大決策部署，是推進中國式現代化、推動高品質發展、把握髮展主動權的重要抓手”。

1. “兩重”建設事關全域和長遠，要加強統籌協調提升綜合效應。要統籌做好今年和未來幾年的重點任務安排。今年要根據戰略重要程度、急迫程度和項目成熟程度，科學做好項目篩選，爭取早開工、早見效。今後幾年的重大任務要與“十四五”規劃落實相結合，與“十五五”發展需求相銜接，分步實施、有序推進。

2. 要統籌用好常規和超常規的各項政策，加強財政和貨幣金融工具協同配合，引導更多金融資源進入實體經濟。

3. 要更好統籌政府投資和民間投資，更大力度引導民間資本參與“兩重”建設，把民間投資活力充分激發出來。

根據國家發改委近期消息，截至7月，2023年增發國債1.5萬個項目已全部開工建設。下一步，國家發展改革委將會同有關部門繼續做好實地督導檢查工作，加快推進項目實施，在年內形成更多實物工作量。

筆者認為，從工作節奏來看，因2023年國債1.5萬個項目已全部開工建設，發行並用好2024年超長期特別國債支援‘兩重’建設將成為下半年工作重心。具體項目將於今年三、四季度及明年一季度開工建設，逐步形成實物工作量，對下半年拉動基建投資擴內需形成有效支撐。

2024年上半年，代表新質生產力的高技術產業投資，尤其是其中的高技術製造業投資是經濟發展中的“亮點”。

高技術產業投資同比增長10.6%，其中高技術製造業和高技術服務業投資分別增長10.1%、11.7%。高技術製造業中，航空、航天器及裝置製造業，電腦及辦公裝置製造業投資分別增長38.3%、12.1%；高技術服務業中，電子商務服務業、科技成果轉化服務業投資分別增長24.1%、17.4%。

需注意，下階段各地區各部門發展新質生產力的大前提是因地制宜、因時制宜，首先需用新技術改造提升傳統產業。

2024年1月31日政治局第十一次集體學習關於發展新質生產力，明確在產業端要實現“三線並進”，強調“要及時將科技創新成果應用到具體產業和產業鏈上，改造提升傳統產業，培育壯大新興產業，佈局建設未來產業，完善現代化產業體系”。排序上“改造提升傳統產業”排在第一位，凸顯其重要性。

習近平總書記3月5日下午在參加他所在的十四屆全國人大二次會議江蘇代表團審議時強調，“發展新質生產力不是忽視、放棄傳統產業，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一種模式”“各地要堅持從實際出發，先立後破、因地制宜、分類指導，根據本地的資源稟賦、產業基礎、科研條件等，有選擇地推動新產業、新模式、新動能發展，用新技術改造提升傳統產業，積極促進產業高端化、智能化、綠色化”。

4月22日至24日，習近平總書記在重慶考察時提出，“支柱產業是發展新質生產力的主陣地”。

5月22日至24日，習近平總書記在山東考察時提出，“新質生產力的內涵，可以做更多深入探討。新質生產力，是否就等於新興產業？傳統產業改造升級，也能發展新質生產力。不能光盯著‘新三樣’，不能大呼隆、一哄而起、一哄而散，一定要因地制宜，各有千秋”。

6月18日至19日，習近平總書記在青海考察時提出，“堅持科技研發和成果轉化兩手抓，廣泛應用新技術，因地制宜改造提升傳統產業、發展戰略性新興產業，培育新質生產力”。

筆者認為，在改造提升傳統產業方面，其具像化工作抓手便是新一輪大規模裝置更新行動，並以節能降碳、超低排放、安全生產、數位化轉型、智能化升級為重要方向。

關於戰略性新興產業及未來產業具體商業機遇，讀者可重點關注2023年8月工信部等四部門發佈的《新產業標準化領航工程實施方案（2023─2035年）》（以下簡稱《方案》）。

《方案》中明確，“新產業是指應用新技術發展壯大的新興產業和未來產業，具有創新活躍、技術密集、發展前景廣闊等特徵，關係國民經濟社會發展和產業結構最佳化升級全域”。此外，《方案》中還明確了新興產業及未來產業標準化建設目標。

八大新興產業包括：新一代資訊技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保、民用航空、船舶與海洋工程裝備。

九大未來產業包括：元宇宙、腦機介面、量子資訊、人形機器人、生成式人工智慧、生物製造、未來顯示、未來網路、新型儲能。

因當前經濟主要矛盾仍為內部有效需求不足，價格長期低位運行，筆者建議，各地區各部門應將擴大內需作為下階段首要工作任務。

宏觀政策方面，用足用好超長期特別國債、地方專項債等擴張性財政政策；加速落地5000億元科技創新和技術改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款等結構性貨幣政策工具。經濟工作方面，落實好“雙新”、“兩重”及《關於打造消費新場景培育消費新增長點的措施》等相關擴內需政策措施。

同時，進一步加強擴內需增量政策儲備研究，以促進民企投資與居民消費為政策資源最終落腳點，從而啟動市場自發創造需求動能。

往未來看，二十屆三中全會將開啟進一步全面深化改革，建構高水平社會主義市場經濟體制，改革不合理體制機制，更好調動各方面積極性主動性創造性。7月底政治局會議將分析當前經濟形勢及部署下半年主要經濟工作。

對於市場主體及投資者而言，唯有以後天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策。看清當前政策方向，用好政策資源，實然主義謀發展，才能不悲觀，不迷茫，抓住長期的確定性。 (格上財富)

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