近日，B2B跨境貿易支付平台XTransfer向港交所遞交了招股書，申請在主機板上市。

2017年，鄧國標從螞蟻集團離職，和另外5個同樣在阿里系公司工作多年的同事一起，在上海創立了XTransfer。這是一家專注於B2B跨境貿易的金融科技公司，主要為全球中小外貿企業提供收款、資金匯兌、轉帳及提現等支付與結算服務。

截至2026年3月31日，XTransfer服務註冊中小企業客戶達89.7萬家，擁有全球規模最大的中小企業客戶群體，覆蓋全球200多個國家和地區。同期合作金融機構171家，包括摩根大通、星展銀行、德意志銀行等。

根據灼識諮詢的資料，2025年XTransfer以超過600億美元（約人民幣4000億元）的支付交易額（TPV），成為全球最大的B2B跨境貿易支付平台，市場份額達到5.1%。

過去三年，XTransfer收入從2023年的1.15億美元增長至2025年的2.48億美元。同期經調整淨利潤分別約為1120萬、530萬、4770萬美元。毛利率持續維持在90%以上，2025年毛利達2.29億美元。

成立至今，XTransfer完成了7輪融資，估值從天使輪的1200萬美元一路漲到E輪的30.2億美元，翻了250多倍。

IPO前，高榕創投持股12.83%，是最大機構股東。其餘主要投資機構持股分別為：雲啟資本11.24%、D1 Capital Partners 9.78%、阿里巴巴旗下eWTP Capital 6.81%、招商局創投6.32%、Titanium Ventures3.28%、零一創投2.64%。

創始人、董事會主席兼CEO鄧國標持股19.91%；其餘4位聯合創始人分別持股：首席風險官姚偉春7.13%、首席技術官劉豔芳5.63%、聯席首席增長官鄧先亮4.65%、聯席首席增長官鄭凱4.58%。上述5人同時擔任執行董事，並作為一致行動人，合計控制公司41.89%投票權。聯合創始人孫霄谷擔任首席財務官。

創業邦2023年就關注到XTransfer（延伸閱讀→6個阿里人離職創業，5年做成跨境支付獨角獸，服務30萬出海企業），當時公司正處在“第二個五年計畫”的開端：深耕國內已經做完，下一步是出海。三年後的現在，XTransfer的海外業務處於高速擴張之中，即將叩響資本市場的大門。

2017年4月，在螞蟻金服工作了7年的鄧國標決定辭職創業。在阿里濃厚的創業氛圍裡，他看到原同事在共享出行域做出成績，“我想應該見賢思齊，行動起來。”

鄧國標的職業軌跡決定了這個選擇的必然性。他是個80後，本碩均在復旦大學完成。2007年復旦碩士畢業後，他加入Visa工作，並在2008年親歷Visa登陸紐交所。2010年到2017年，在支付寶和螞蟻金服做過定價總監、集分寶負責人、國際B2C支付業務負責人。

其他5位聯合創始人也都來自阿里系。其中，鄭凱在阿里雲和螞蟻金服累計工作超過12年，深度參與阿里to B國際業務初創全過程，在阿里即打造過“直銷鐵軍”團隊。他和鄧國標在阿里是同事，倆人有過業務往來，之後也一直保持著聯絡。後來，鄭凱也打造出了專屬XTransfer的“XT鐵軍”。

姚偉春兼具PayPal與螞蟻集團的雙重風控背景，負責公司的全球風險政策與商戶風險管理。劉豔芳曾在PayPal參與即時風險偵測系統的搭建，後擔任阿里巴巴B2B業務高級技術專家。鄧先亮擁有螞蟻及阿里的業務拓展經驗。CFO孫霄谷則來自螞蟻集團國際事業部財務團隊，曾主導跨境支付與全球錢包的財務體系搭建。

“我們都是一樣的人。”鄭凱這樣形容這個團隊，“這樣的團隊，很容易做成事。”

2017年5月，XTransfer正式註冊成立。2個月後，就拿到了高榕資本等機構投資的295萬美元種子輪投資。

但最開始，XTransfer算得上“一窮二白”，連辦公室都沒有，創始團隊加上第一個員工Summer擠在姚偉春家裡或者附近咖啡館“游擊辦公”。

2018年2月14日情人節當天，XTransfer和星展銀行合作推出了一個全球收款帳戶，以解決企業的收款難題。這也是XTransfer推出的第一款產品，自此邁出了服務出海企業的第一步。

這一年，企業數字錢包也同步推出。這是一個綜合性數字金融帳戶體系，涵蓋全球及本地收款帳戶、外匯兌換、資金管理、風險控制等多種跨境金融服務。

產品的上線時間選得講究，但市場擴展並不浪漫。由於是行業首創的創新型產品，潛在客戶會擔心公司資質，有時候一線銷售人員跑一天也談不下來一個客戶。鄭凱的辦法是親自鑽進客戶微信群，第一時間解決售後問題。半年後，客戶數量開始迅速增長。

資本也看到了XTransfer的價值。首個產品上線當年，XTransfer又拿到了招商局創投、零一創投、高榕資本等機構的581萬美元A輪融資。

2019年，企業數字錢包移動版本——XTransfer APP上線。同年，XTransfer完成1087萬美元B輪融資。本輪由eWTP Capital領投，招商局創投、零一創投、高榕資本等跟投。eWTP Capital由阿里巴巴與馬雲公益基金會等聯合發起，旨在支援“一帶一路”區域企業的創新和全球化。

此後，XTransfer又陸續完成了多輪融資。2021年D輪融資後，其估值超過10億美元，躋身獨角獸行列。到2026年2月的E輪融資完成時，估值進一步升至30.2億美元（約206億元人民幣）。

發展到今天，XTransfer已經從最初提供單一收款工具的企業，長成了一家平台型公司。它的核心業務是幫助中小企業接收境外貿易款項，支援主流貨幣及多幣種本地收款。簡單來說，就是幫商家安全、低成本地收到海外貨款。

傳統跨境支付依賴SWIFT體系和代理行，一筆錢經過多個中間行，到帳慢、費用高。對此，XTransfer通過自建的全球結算網路X-Net，與171家金融機構API直連，在56個國家和地區實現付款行與收款行的點對點清算，把跨境支付轉化為本地清算，從而大幅降低延遲和手續費。

銀行接入X-Net後，可以用現成的風控框架和結算通道服務原本覆蓋不了的中小企業客戶，XTransfer則在這個過程中獲得更多的交易資料和流動性資源。

基於這張網路，XTransfer向企業客戶提供收款、匯兌、轉帳、提現的全鏈路服務。平台不向客戶單獨收取開戶費、帳戶管理費和入帳手續費，收入主要來自兩個部分：一是按交易金額一定比例收取的匯兌與提現服務費，二是客戶帳戶資金沉澱產生的利息。部分轉帳服務（如匯款至非XTransfer帳戶）則按筆收取固定費用。

XTransfer的業務模式和客戶資金流轉路徑 圖源：招股書

圍繞支付主業，XTransfer延伸出財資管理和軟體服務兩類增值業務。例如，向中國內地以外的客戶引薦貨幣市場基金產品，協助管理現金；2021年推出安信成CRM產品，幫助企業管理全球客戶關係和數位化營運。

不過目前增值服務的收入貢獻不到1%，公司超過99%的收入仍來自前述的支付服務以及客戶資金的利息收入。

但跨境支付的核心門檻並不只是通道能力，更在於合規與風控。反洗錢（AML）與反恐融資（CFT）要求企業對每一筆交易進行審查，核驗貿易背景真實性及資金來源。

早期XTransfer依賴人工稽核，風控人員一度佔比過半，但隨著交易規模擴大，這一模式難以持續。為此，公司開發了AI風控系統TradePilot，對稽核流程進行自動化改造。

TradePilot用多模態資訊抽取技術處理非結構化的合同、發票、物流單，再結合覆蓋約1900萬條貿易關聯關係的知識圖譜進行交叉驗證。此外，XTransfer將51個AI Agent嵌入稽核流程後，交易自動化稽核率達到98.5%，而傳統銀行不足50%；欺詐率控制在0.003%；客服自動化解決率從13%提升到超過88%；交易風險管理成本下降約50%。

同時，XRN、Captain、Eagleeye等配套支援平台的部署與維運體系保障了平台的高效穩定運行，確保每一筆交易都能低風險、低成本、高效率地完成。

在監管層面，公司已在英國、美國、新加坡、荷蘭等地設立分支機構，並持有中國內地、香港、英國、美國、新加坡、荷蘭、澳大利亞、加拿大等關鍵市場的支付牌照。

從經營資料看，公司仍處於高增長階段。2025年TPV達到603億美元，近三年復合增速超過80%；收入由2023年的1.15億美元增長至2025年的2.48億美元，但由於費率下降，收入增速低於交易規模增長。

XTransfer的銷售費用佔比長期較高，一度接近收入的一半。2025年銷售費用率降至39%，經營利潤轉正，達到4414萬美元。同時經調整淨利潤已連續三年為正。

值得關注的是客群結構的變化。2023年，來自中國內地以外客戶的TPV佔比只有24.5%，到2025年已提升至44.3%。XTransfer正在從一個服務中國出口商的平台，演變為全球中小企業的支付基礎設施。

B2B跨境支付是一個體量巨大但滲透率很低的賽道。

2025年，全球製成品B2B跨境貿易額約為33.2兆美元，其中中小企業貢獻接近12.7兆美元。但目前通過專門的B2B支付平台處理的交易額僅約1.19兆美元，滲透率約3.6%。灼識諮詢預計，到2030年滲透率有望提升至10.1%。

費率下行背後，是各方玩家都在加速湧向B2B跨境支付這個場景。其他跨境支付平台如連連數字、PingPong在持續加碼，綜合性金融科技巨頭如Airwallex、PayPal也在主動延伸B2B服務邊界。甚至原本以B2C為核心的企業也在向B2B遷移，比如納斯達克上市公司Payoneer、螞蟻國際旗下的萬里匯等。不同類型、不同起點的玩家紛紛將目光投向中小出口企業這一場景。

合規成本的攀升進一步加劇了壓力。中國《非銀行支付機構監督管理條例》落地後，註冊資本、資本充足率及反洗錢標準全面收緊；歐盟稅改、美國合規審查趨嚴。對此，部分平台嘗試用巨量資料和AI提升稽核效率，但這需要持續投入，並非所有玩家都能跟上。

宏觀環境也存在不確定性，WTO預計2026年全球貿易增速可能降至0.5%左右，單邊關稅與地緣政治持續擾動供應鏈。一旦TPV增長放緩，依靠規模攤薄合規成本的模式將受到更大衝擊，價格戰可能反而更加慘烈。

回到商業本質，跨境B2B支付本身是一個高頻觸達的入口，真正的價值在於延伸到財資管理、供應鏈金融、信貸等增值服務，以延長客戶生命周期。不過，從行業實際情況看，多數平台仍以支付為核心，收入結構相對單一。

少數頭部企業正嘗試嵌入客戶的ERP或財務系統，在提升粘性的同時沉澱更精細的交易資料。這或許才是真正意義上的護城河。

畢竟，牌照誰都能買，但能持續降低邊際合規成本的資料能力，以及鎖定使用習慣的系統嵌入，才是擺脫價格戰的可行出路。 (創業邦出海進行時)

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