世界能源市場正在加快切換。目前，日韓等地區已率先顯現切換煤炭的態勢。亞洲地區動力煤基準價格——紐卡斯爾煤炭價格，已經逼近150美元/噸的整數關口，較衝突前漲幅約27%。國外動力煤價格的持續上漲，已經普遍高於國內價格，中國進口量正在大幅萎縮，國內動力煤市場“淡季不淡”。中金公司認為，若中東供應風險推動油價和氣價的進一步上漲，或將看到日、韓、歐洲等地更多的煤炭採購，進而推升海運煤價格。而國內煤炭將繼續承擔能源供應壓艙石的角色，預計旺季到來以後沿海動力煤價將進一步上移。中東基本“斷油斷氣”霍爾木茲海峽這條全球能源“大動脈”——在可預見的未來重新開放的希望日益渺茫。第三方的統計顯示，過去一週，船舶經由霍爾木茲海峽的通行量仍處於極低水平，較2月28日美伊戰爭爆發前下降95%。根據船舶經紀公司克拉克森（Clarksons）24日發佈的最新資料，截至3月23日的一週內，霍爾木茲海峽的日均通行船舶僅約4艘，而衝突爆發前日均約為125艘。過去一週，僅有10艘油輪通過霍爾木茲海峽駛離中東海灣，總裝載量約1200萬桶；在正常情況下，該海峽通常承載約250艘船舶通行，運輸規模接近3億桶。目前通過海峽的船舶中，僅有極少量超大型LPG運輸船。3月22日有2艘通過，3月23日另有2艘（均與印度相關）通行。自伊朗威脅將對使用該水道的任何船舶採取行動以來，LPG船舶通行量已較正常水平下降約80%。克拉克森指出，目前約有1100艘船舶位於中東海灣內（不含本地貿易船舶）。其中包括約300艘油輪，佔全球原油油輪運力的6%、成品油油輪運力的4%；此外還包括全球4%的超大型氣體運輸船（VLGC）運力，以及約1%的集裝箱船和干散貨船運力。摩根大通分析報告表示，截至23日，霍爾木茲海峽的關閉已使每日石油供應減少1600萬桶，雖然隨著更多石油通過管道輸送，以及美國及其盟友釋放戰略儲備，這一缺口可能在下個月縮小，但全球經濟每天仍將面臨1000萬桶的短缺。日韓已經開始上演搶煤大戰這場衝突的影響已遠遠超出原油天然氣市場的範疇，波及全球能源體系。由於亞洲地區超過半數原油天然氣從中東進口，所以亞洲地區國家不得不增加煤炭發電。長江證券測算，若霍爾木茲海峽長期封鎖，僅煤電替代需求一項即可年化拉動全球電力耗煤8486萬噸。3月20日，全球動力煤基準——洲際交易所（ICE）紐卡斯爾煤炭期貨次月交割合約交易價格收於每噸146.50美元，進一步逼近150美元/噸的整數關口，較衝突前漲幅約27%。與此同時，全球煤炭供應面臨進一步收緊的壓力，各國均在加強能源儲備。泰國政府已經命令燃煤發電廠滿負荷運行。韓國也採取了類似措施，重新啟動舊有的燃煤發電廠。而亞洲地區重要產煤國家——印尼，為穩住市場、提高煤價，增強國際市場定價話語權，決意大幅削減煤炭產量計畫配額，同時要求煤炭生產商優先保障國內需求。在澳大利亞，生產動力煤的重要地區——新南威爾士州宣佈禁止新的煤炭開採申請。國泰海通證券分析認為，當前日韓等地區已率先顯現切換煤炭的態勢，從澳洲的煤炭發運方向已經可以看到其搶煤趨勢，全球短期能源切換正在發生。中金公司報告認為，從當前油煤氣熱值比價來看，衝突後煤價漲幅明顯低於油、氣，氣煤比值雖處於2023—2025年波動範圍的偏高區域，但仍遠低於俄烏衝突後的峰值。歐洲氣煤發電平價圖顯示，當前氣價剛剛突破煤電廠經濟性的上限，按照當前比價可能尚不足以支撐大規模的氣煤轉換，但若供應風險推動氣價的進一步上漲，或將看到日、韓、歐洲等地更多的煤炭採購，進而推升海運煤價格。國產煤價或將開啟新一輪上漲隨著國際動力煤價格的持續走高，進口煤性價比持續走低，國內動力煤市場“淡季不淡”。目前，進口煤到岸成本維持高位，與內貿煤價倒掛幅度在持續拉大。市場對於國產煤預期持續改善，資金也在加大流入相關板塊，跟蹤中證煤炭指數的煤炭ETF國泰（515220），連續5日淨流入超8.3億元，年內漲幅超23%，最新規模已達106億元。根據鄂爾多斯煤炭網統計，目前，進口印尼3800大卡華南到岸價較同品種內貿煤價格高出60元/噸，進口澳洲5500大卡華南到岸價較同品種內貿煤價格高出28元/噸。這使得部分終端使用者採購策略發生轉變，為拉動內貿煤價提供了堅實的底部支撐。海關總署資料顯示，2月我國進口煤及褐煤3094萬噸，環比下降33%，同比下降10%。市場多數人士預計，3月份煤炭進口量仍有望繼續實現同比、環比雙下降。中金公司認為，在海外能源價格大漲的情況下，國內能源安全的重要性將相應凸顯，煤炭將繼續承擔能源供應壓艙石的角色。當前煤炭庫存基本充足，國內動力煤在基本面相對轉緊的情況下，將帶來有限的價格上行壓力。在海外油氣價格保持高企的情況下，預計旺季到來以後秦港煤價可能逐步上移至800-900元/噸的運行區間。若發生極端風險情形，國內動力煤價格或有進一步上行風險。中信證券認為，此輪中東衝突對全球煤炭供給收縮的影響向價格傳導是漸進式的。油氣價格維持高位有望帶動全球高卡煤消費增加，推升亞太地區煤價中樞，利好國內煤價預期持續改善。
