繼北京發布新一批總規模500億元的產業投資基金。上海也出手了，總規模890億的三支產業先導母基金於近期宣告成立。

• 450億規模的積體電路母基金，投向晶片設計、製造與內測、裝備材料及零件等領域；

•  215億規模的生物醫藥母基金，投向創新藥物及高端製劑、高端醫療器材、生物技術、高端製藥裝備等領域；

•  225億規模的人工智慧母基金，投向智慧晶片、智慧軟件、自動駕駛、智慧手機器人等領域。

三支母基金管理人均為上海國投，主要LP為上海市級投資平台、上海區級投資平台、上海國企、上海兩大券商公司。相關機構累計出資數十億至數百億不等。

與北京前段時間發布的產業基金策略不同，上海將依託這三支母基金，組成多元化的基金群。總計890億的資金，或將讓更多市場化GP參與上海的創投生態。

在過去的一年中，上海設立了不少產業/科創基金。例如上海國資母基金、上海交大-大零號灣科技創新基金、復旦科創母基金、張江燧鋒二期基金等。但市級的產業母基金遲遲未落地。

而在此之前，杭州設立了總規模3,000億的三支產業母基金，廣州設立了2,000億的產業母基金，北京在去年底和今年上半年設立了1,000億的8支產業基金。乍一看，金融之都上海的進度相對滯後了。

不過在今年3月，上海終於對外發布了重大消息：將圍繞積體電路、生物醫藥、人工智慧三大領域，設立總規模約1,000億的產業母基金。同時將為重點產業鏈新增2兆銀行授信，為重點招商項目打造1,000萬方智造空間。

這項宏大的投資計畫，在最近終於揭開面紗：450億投向積電路，215億投向生物醫藥，225億投向人工智慧。如果以政府引導基金平均4.5倍的放大效應計算，未來上海將帶動超4000億的資金投入以上三大產業。

在“十三五”末，上海在產業發展上提出了“3+6”的架構，這裡的“3”，就是積體電路、生物醫藥、人工智慧三大先導產業。很快，這個說法就被寫進了上海市先進製造業發展「十四五」規劃。

今年初上海市《政府工作報告》顯示，2023年，上海市工業戰略新興產業總產值佔規模以上工業總產值比重達43.9%，其中積體電路、生物醫藥、人工智慧三大先導產業規模達到1.6兆。

據CVSource投中資料顯示（不含併購），2019年-2023年，專業機構對上海的積體電路、人工智慧、生物醫療三大賽道分別投資了1,235.42億元、250.11億元、1,349.31億元。其中生物醫療、積體電路位居所有投資的前兩名。

我記得在2019年前後，社群媒體上流傳著一篇關於「上海錯失網路」的文章。指出上海沒有培養出BAT，浪費了網路的黃金時代。但今天回過頭去看，在那個時間點上，拼多多、小紅書、得物等還沒有徹底發力，而上海的產業鐘擺已經悄悄轉向，擺到了更具戰略意義的領域上。

參與投資的上海16個國資機構，包括上海市級投資平台，上海國盛、上海國投、上海國際等；上海區級投資平台，上海浦東創新投資、上海閔行金投等；上海市級國企上汽集團、上海國臨港等；券商系的國泰君安、海通創新。

其中，上海國經在三支母基金中，共計出資400億位居榜首，上海浦東出資137.5億；上海國投出資100億；國泰君安及海通創新，兩家機構各出資10億；其他國資出資數十億不等。上海把本地多數國有企業都充分調動了。

上海VS北京：不同路徑、不同選擇

如果我們把上述動作與北京比較，可以發現兩個城市在產業投資上的策略差異。

北京在去年底和今年上半年，總共設立了8支產業基金，每支約100億（其中兩支分別200億），共1000億。主要投向人工智慧、生物醫藥等8個產業。上海與之相比，至少有三點不同：

第一，上海產業母基金的投資方向更為聚焦。一是上海只設立了面向3個領域的產業母基金。二是在積體電路上出資450億，是生物醫藥、人工智慧的近兩倍。這意味著相比於北京產業投資的“均衡策略”，上海更有所側重，要鞏固在生物醫藥、人工智慧，特別是在整合電路上的領導力。

第二，在北京1000億的產業基金中，北京產業引導基金是作為單一LP出資，而上海三大產業母基金的LP更為豐富。如前所述包括上海市級投資平台、區級投資平台、市屬國企、券商機構等。

不過，最大的不同還是第三點。北京的路子，更願意選擇一家GP來管理一支巨無霸基金進行直投。而上海則更傾向於以「基金群」的形式進行投資。

上海國投先前就對外宣佈說，「上海國投公司將加快建立全產業、全周期、全類型的多元化基金群，努力成為政產研各方面資源的連接者和放大器，協助上海建立創新鏈、產業鏈、資金鏈、人才鏈深度整合的協同創新生態。

從最近上海國投的動作也可以看出這一點。上海國投在前段時間與部分國資機構，米哈遊、B站、商湯科技等合作設立了超5億元的元創未來基金；最近又發布消息，將聯手商湯科技設立AI產業基金和算力基金。不出意外未來這890億，還將讓更多市場化的GP參與上海創投生態。

當然，如果還要再歸納出一點差異的話，那就是兩家管理人的差別。

北京的管理人北京國管，成立於2008年，是較成熟的市級國資管理平台。而2021年設立的上海國投公司，就顯得頗為「年輕」了。設立時期不同、發展階段不同，或許也是決定兩者打法差異的原因之一。

上海國投成立於2021年3月，由上海市國資委全資控股及直接監管，註冊資本為100億元。主要經營業務包括：實施國營資本戰略性持股管理及資本運作，承擔市場競爭類重大產業項目投資，並進行市場化、專業化股權投資基金營運。

2022年1月，上海國投公司為第一大股東，聯合臨港集團、上汽集團，寧德時代、嗶哩嗶哩，中信資本、博裕資本、武岳峰資本、博遠資本等公司及機構，設立了孚騰資本。其業務範圍不僅有PE/VC直投基金，還包括母基金和S基金。

2023年，上海國投與中國國新、中國誠通等聯合發起設立了上海國資國企綜改試驗基金，佈局多個國資國企混改項目。發起設立了總規模500億元（首期200億）的上海國資母基金，上海交大科創基金、元創未來基金等背後都有這支母基金的影子。

年輕進取、投資能力強、資源調動能力強，這是上海國投給外界的直觀感受。今年上半年，上海國投又與上海科創投集團合併重組，管理規模、投資能力更上一層樓。

上海科創投集團是中國最早，也是上海唯一專門服務早期科創投資的國資平台。管理資本規模1,200億元，參股創投基金162家，參股基金投資項目2000餘家，投資培育上市企業近200家，是國內實力最強的國有投資集團之一。這兩大國資平台的合併，被外界視為打造「上海版的淡馬錫」。

在前幾天召開的2024商湯科技人工智慧論壇上，上海國投公司董事長袁國華在致辭中就講到了對產業投資的思考。

他說，科技金融供給要滿足兩種創新需求，一種是國家使命驅動型的創新（如積體電路）需要國資引領、社會參與；另一種是市場驅動型創新（如新能源車），需要發揮市場資本的加速作用。不同的創新需要不同屬性的資本支援，對兩種創新的不同看法，促成了多元化基金生態的路徑選擇。

此外，袁國華不僅提到了「100-100萬」產業化階段的資金供給，更強調了「1-100」成果轉化階段和「0-1」基礎研究階段的資金服務。 “要強化天使風險資金供給，支援早期科創企業跨越死亡之谷”，還要“能夠看到技術的市場前景和市場模式，善於發現顛覆性技術、前沿技術等重大信號源。”

對產業來說，這指向了尋找「創新策源地」的難點；對國資而言，更指向了當下國資風投，盡職免責、寬容失敗的管理難題。

今年不少地方國資已經在投早投小的免責機制上探索嘗試。例如，山東在前幾天也發布了相關管理辦法，提出對早期結構的虧損項目進行補貼。武漢市則提出要健全創新盡職免責減責機制，在程序合規的前提下，對探索性失誤不予追究。

引導、補償、免責，已成為各地國資探索早期投資的關鍵詞。上海未來能不能再向前邁進一步，走出一套體系化的早期投資與管理模式？這無疑是市場最期待的。  （投中網）

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