Labubu太火爆了。然而想要擁有一隻Labubu並非易事，搶購現場堪比“戰場”。據《瀟湘晨報》報導，由於需求火爆，近日倫敦的斯特拉特福德韋斯特菲爾德購物中心，甚至爆發了“大規模鬥毆”事件。現場視訊顯示，幾名男子拳腳相向，保安和其他顧客奮力阻攔。由於排隊時間長達五小時，加上安全風險上升，泡泡瑪特已宣佈暫停Labubu在英國的銷售，並計畫在6月前將該產品從英國門店全面下架。泡泡瑪特的股價還在繼續漲，它的同行們卻正在經歷“冰火兩重天”。截至2025年5月29日收盤，泡泡瑪特報225港元/股，上漲4.31%，總市值再創新高，已經成功邁入“3000億港元俱樂部”。同日，名創優品雖然也有2.49%的漲幅，市值僅為432.81億港元，與泡泡瑪特相去甚遠。泡泡瑪特、名創優品身後，更多蹭著“IP概念”的潮玩企業正在排隊上市。卡游、52TOYS等潮玩品牌目前也已經向港交所遞表，等待上市；今年上半年上市的布魯可股價仍在攀高，股價相比剛掛牌時也有七成漲幅。“穀子經濟”作為今年現象級的消費熱潮，吸引了諸多投資機構的湧入，但並沒有帶旺所有的上市企業。泡泡瑪特狂飆的底層邏輯，是經典IP Labubu風靡海內外。名創優品難以複製泡泡瑪特的增長神話，是因為它沒有獨具特色的自有IP，在授權模式之下沒有寬厚的護城河，更缺乏動人的資本故事。就算是泡泡瑪特，投資機構在如今的高點上也很難預判它的未來走向。市場上一種說法是，Labubu總有一天會“涼”，就如Molly已經沒有之前那麼火一樣。如果泡泡瑪特未能夠迅速找到新的IP來代替Labubu，泡泡瑪特也將泯然眾人。市場上的樂觀派卻覺得，泡泡瑪特的盲盒模式拿捏了人心，它的增長曲線將一往直前。無論泡泡瑪特去往何方，潮玩界都很難在短時間內出現下一個千億等級的公司。消費者對IP的喜好並不能被預測，就算是泡泡瑪特也很難保證自己永遠站在頂端。其他的潮玩企業不斷研發或者簽約新的IP，也都將面對一個不確定的未來。歐美明星隨身攜帶LabubuLabubu爆火不可預測事實上，Labubu並不是泡泡瑪特旗下新誕生的IP。2018年，Labubu被泡泡瑪特推向大眾市場，彼時的Labubu並不是最受歡迎的IP，那時候泡泡瑪特旗下最火的是MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等。21世紀經濟報導記者從泡泡瑪特歷年財報中發現，2022年，SKULLPANDA營收為8.5億元，同比增長43.1%；MOLLY在2022年的營收為8億元，同比增長13.8%；DIMOO營收5.8億元。那一年，Labubu所在的THE MONSTERS並未被泡泡瑪特作為主推的IP宣傳。2023年，泡泡瑪特營收貢獻比例前三的是SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO，分別實現營收10.25億元、10.2億元、7.38億元，同比增長20.3%、27.2%、27.6%。當年，Labubu所在THE MONSTERS貢獻的收入是3.68億元，同比增長39.9%。一位泡泡瑪特的早期玩家告訴21世紀經濟報導記者，“我入坑的時候玩的都是MOLLY，以前MOLLY很火。我喜歡的宇航員、睡蓮系列都被搶破了頭，但那會玩Labubu的人沒那麼多，都覺得有點醜。”2024年，泡泡瑪特旗下IP的座次大挪移。當年，THE MONSTERS瘋狂躥升，實現營收30.41億元。MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY則分別實現20.93億元、13.08億元和11.65億元的營收。也正是Labubu的爆火，將泡泡瑪特推上了高位。2024年上半年，泡泡瑪特股價常年在低位徘徊，隨著Labubu的爆火，泡泡瑪特股價一飛衝天，去年7月至今其股價漲幅超過500%。國際大行更是堅定看好泡泡瑪特，摩根大通預計，THE MONSTERS系列銷售額將從2024年的30億元增長至2027年的140億元。其海外銷售額今年將同比增長152%，今年至2027年複合增長42%，佔2027年銷售額的65%。Labubu的神話還能延續多久？在潮玩界人士看來，Labubu的爆火或者熄火，並沒有規律可以遵循。“IP突然爆火是沒辦法被預測的，你不知道為什麼它突然就火了。假如說我知道，我可能會早幾年就囤這個IP的東西，但事實並沒有，因為這樣做很容易砸手上，假如火的不是Labubu而是別的呢？我的同行也多數沒有這個眼光，一般都是什麼火炒什麼。”一位潮玩直播間的主播告訴21世紀經濟報導記者。很多例子可以印證IP的生命力有限。潮玩產品總是很難擺脫“一陣風”的困境。上述主播舉例稱，Bearbrick也曾是紅極一時的IP，在火爆的時候需要溢價很多才可以買到，但現在1萬買的可能1000都賣出不去，“我早不玩了，但手上還有一堆賣不掉，多數型號都失去了流通性，是時代的眼淚無疑。”就像Supreme、Off white等潮牌一樣，這些城中達人曾經最愛的品牌如今已經過氣，Labubu的神話還能延續多久，也很難被預測。這也是泡泡瑪特的不確定性所在。就連泡泡瑪特自己，都很難預測Labubu的生命力，就像它也沒辦法讓MOLLY以及SKULLPANDA的增長曲線永遠陡峭向上一樣。在投資機構眼裡，這就是以IP為主要競爭力的企業最大的不確定性。一位消費行業的投資人告訴21世紀經濟報導記者，“以前很多人覺得泡泡瑪特能火，原因是它的盲盒模式非常令人上癮，現在就連頭部的投行都覺得是IP的推動力。盲盒的確會增加復購率，IP爆火也是真的，但是如果有一天這些IP都沒人喜歡了，那泡泡瑪特的競爭力在那裡？”“代餐+爆款”的冒險潮玩龍頭泡泡瑪特尚且如此，名創優品的處境則更難推斷。與泡泡瑪特不同，名創優品走的是另外一條道路：它建構了“聯名+原創”的雙引擎模式。通過與迪士尼、三麗鷗、chiikawa等全球知名IP的戰略合作，持續擴大品牌影響力；同時孵化了墩DUN雞、PENPEN、“吉福特家族”等多個原創IP，打造了完整的IP內容矩陣。目前，名創優品的原創IP並未誕生現象級的產品，而合作IP也很難保住名創優品的“榮華富貴”。一個很重要的原因是，合作IP十分考驗授權方對產品研發的走心程度，名創優品的模式更偏向於“快消”，流量路線註定它很難打造精品。再者，合作IP競爭對手眾多，授權方並不止名創優品一家，如何進行差異化的產品打造，名創優品也或許並沒有想好。“真正玩玩具的人，是很少把名創優品的東西拿來做收藏的。像Hellokitty，三麗鷗本身有自己的產品，精美程度並不是名創優品可以比擬，它註定只能是個代餐。”一位Hellokitty的資深玩家告訴21世紀經濟報導記者。從名創優品的財報中，也可以看到，它正在陷入IP授權的激烈競爭中。財報顯示，2025年一季度，名創優品的授權費用為1.05億元，同比增加39.6%；而去年全年，名創優品的授權費支出為4.21億元，同比增加29.5%。這種模式很難不被同質化的競爭沖垮，在名創優品身後，52Toys也是走的IP授權模式並勇闖港交所，早前上市的布魯可也憑藉奧特曼在玩具界闖出一番天地。名創優品投入大量的授權費，只是在賭手上的IP突然火爆，從而帶動業績的爆發式增長，這種模式本身就是一種冒險。上述消費投資人對21世紀經濟報導記者分析稱，“穀子經濟”說到底是一種情緒消費，企業需要不斷尋找刺激消費者購買的點。“參考成熟市場，這個賽道有很多可能性，但不代表這個賽道能容納很多龍頭企業，位居頭部的，一般只有一兩家，而且必須有長青的IP，就像迪士尼、三麗鷗，它們多數IP都火了很多年，並且還有新的IP火起來。潮玩企業能否撬動更大市場，關鍵看其IP營運能力。  ”該消費投資人表示。 (21世紀經濟報導)