Millennium Management正在以極快的速度，衝進避險基金行業一個非常少見的高度。據知情人士透露，Millennium目前管理的資產已經達到970億美元，是6年前的兩倍多。（1989年成立時只有3500萬美元左右，現在已經進入千億美元等級。公開資料目前也顯示其資產規模已經超過900億美元。 ）

隨著資產規模朝著1000億美元邁進，Izzy Englander旗下的這家公司已經超過了絕大多數規模最大的競爭對手——儘管這些競爭對手同樣都在管理創紀錄的資金——把Englander帶進了一個極少有避險基金能夠真正進入的領域。

Englander今年77歲，但完全沒有要放慢腳步的跡象。事實上，他正在進一步擴大一種非常不尋常的模式：給幾十家規模較小、未來可能成為競爭對手的避險基金提供啟動資金，讓這些基金發展起來，然後反過來為自己的公司增加更多可以管理投資者資金的“容量”。（所以Millennium真正厲害的地方不是“某一個天才基金經理”，而是把投資人才變成了一套工業化生產系統。）

10月1日，Millennium將完成新一輪220億美元資金承諾的募集。其中20億美元將在當天被正式呼叫，也就是說，這20億美元當天就會進入實際投資安排；剩餘資金則將在未來4年內陸續呼叫。

此外，Millennium還在考慮為一隻流動性較低的信貸基金再募集30億美元。考慮到這家公司通常每年的收益率至少能夠達到10%，如果未來幾年繼續保持這樣的表現，其總資產規模可能突破1300億美元。

這對於整個避險基金行業來說，正在成為一個真正的黃金時代。行業規模最大的避險基金AQR Capital Management，今年管理的避險基金資產已經超過1400億美元；DE Shaw & Co.目前管理的規模也已經達到約900億美元。

另外還有6家左右的避險基金，管理資產已經超過750億美元。這是歷史上第一次，有這麼多家避險基金同時突破這一規模門檻。但隨著這些最大的避險基金越來越大，一些機構投資者開始擔心：越來越多的資金集中停留在越來越少的大型基金手裡，可能會給整個金融體繫帶來系統性風險。

Ivy Invest聯合創始人Wendy Li表示，這些基金往往會進行相似的投資，因此一旦市場陷入危機，它們很可能會在同一時間賣出資產。

她說，判斷一隻普通的多空股票基金到底有什麼風險，相對來說比較簡單；“但對於大型量化基金或者多策略基金來說，你很難提前判斷到底會在那裡出問題，往往要等事情發生之後才能看清楚。”

巨型基金崛起

全球最大的9家避險基金在20個月裡合計增加了2240億美元資產

註：這裡的資產專門指避險基金資產管理規模（AUM），而不是整個公司的資產。Bridgewater和TCI的2026年資料截至12月，由With Intelligence整理；AQR的資料截至3月；Elliott和Man截至6月；DE Shaw截至7月；Millennium和Citadel截至8月。

來源：監管檔案、各公司網站、With Intelligence

Millennium以及其他大型避險基金如今都聚集在1000億美元附近，這件事本身就說明：過去幾十年裡，避險基金行業已經發生了多麼大的變化。30年前，避險基金的標準模式通常是：一個明星級基金經理，帶著一支規模很小的團隊，押注幾筆高風險、高回報的交易。但當基金規模超過200億美元之後，這種模式就很難繼續運轉。就連Julian Robertson和George Soros這樣的投資傳奇人物也沒能長期維持這種“橫衝直撞式”的交易模式。這兩個人曾經一度並列成為全球最大的避險基金掌舵者。2000年，Robertson在損失數十億美元之後，被迫關閉自己的Tiger Management；而在網際網路泡沫破裂之後，Soros也轉向了風險更低、投機性更弱的投資方式。

TD Securities負責主經紀商服務銷售業務的一位高管Lindsay Costigan說：“過去的避險基金就是一片‘狂野西部’——不太透明、高度集中地下注，想要一把沖上月球。”

但現在，客戶想要的已經不一樣了。她說，如今客戶更喜歡那些投資更加分散、能夠不管市場怎麼波動，都持續獲得穩定收益的公司。而Englander對這一變化的利用，可以說比任何人都更徹底。在所有那些大型多策略避險基金中，它們通常通過幾十個甚至上百個獨立的交易團隊，也就是所謂的“交易小組”（trading pods），把風險分散開來。而Millennium是其中資產增加速度最快、增加規模也最大的公司。它已經超過Steve Cohen旗下的Point72 Asset Management以及Dmitry Balyasny以自己名字命名的基金公司。這兩家目前管理的資產都還不到600億美元。

而在過去4年裡，Englander又超過了距離自己最近的競爭對手——Ken Griffin旗下的Citadel。Citadel目前管理約770億美元

Millennium在多策略基金資產競賽中逐漸甩開競爭對手

註：避險基金管理資產規模（AUM）資料截至每年12月，但Point72的資料截至次年1月；Elliott的2026年AUM截至6月；Balyasny和Point72截至7月；Millennium和Citadel截至8月。

來源：彭博報導、公司網站、監管檔案

許多其他避險基金已經停止繼續向客戶募集更多資金。還有一些公司，比如Citadel，甚至會在每年年底把賺到的利潤返還給投資者，因為它們擔心：如果自己管理的錢太多，反而會拖累收益率。

Bridgewater Associates曾經是全球最大的避險基金，也是全球第一家突破1000億美元管理規模的避險基金。但在多年表現不佳之後，它已經把避險基金資本規模大幅削減到了遠低於1000億美元的水平。“過去的避險基金就是一片‘狂野西部’——不太透明、高度集中地下注，想要一把沖上月球。”

Englander自己其實也差一點走上了這條路。大約10年前，在經歷了一段收益率表現不佳的時期之後，這位出生於布魯克林的基金經理曾經考慮過，把自己當時管理的大約350億美元資金中的一部分返還給投資者。

一位瞭解相關情況的人士透露了這一點。但無論是什麼原因讓他最終改變了想法，Millennium在2020年都取得了公司歷史上表現最好的年份之一。從那以後，Englander決定徹底押注一件事：把公司做得更大，而且是大很多。即使疫情之後公司資產規模繼續快速膨脹，Millennium還是在2024年再次募集了100億美元。據知情人士透露，今年8月，Millennium已經把這筆資金池中的最後50億美元投入使用。這些知情人士都要求匿名，因為他們談論的是沒有公開披露的資訊。而現在，Millennium又準備在下個月再次把自己的資金池補滿。在這個過程中，Englander本人也變得富有得多。截至9月4日，他的個人財富估計已經達到320億美元，在彭博億萬富豪指數中排名第75位。彭博億萬富豪指數統計的是全球500位最富有的人。

Millennium成立以來的年化收益率大約為14%，雖然低於Citadel的19%，但投資者仍然願意不斷把錢交給它。原因很簡單：Millennium一直能夠非常穩定地實現每個月1%或2%左右的收益。從公司成立至今，它只有一年出現虧損，那就是2008年。當年它虧損了3.5%。因為Englander追求的是穩定的收益，而不是那種極度激進、一下子把收益率“拉爆”的投資回報，所以他有能力把投資風險進一步分散。

為了快速獲得優秀的投資人才，Millennium採取了一種非常少見的方式：給幾十家規模較小的外部避險基金提供啟動資金。而且很多時候，一出手就是幾十億美元等級的支票。Millennium還把一些已經建立起來的基金公司納入了自己的體系。其中一家就是Jain Global。這是一家規模50億美元的避險基金，擁有7條不同的業務線，由Bobby Jain離開Millennium之後創立。

另一家是Javier Velazquez旗下的Albar Capital Partners，目前管理約15億美元。Millennium在2018年就曾經為Albar提供啟動資金。這兩家公司後來都把自己的其他客戶清退了，轉而只為Englander旗下的Millennium管理資金。據部分知情人士透露，Millennium預計未來還會繼續進行類似的交易。Englander從一開始就把Millennium打造成為一家去中心化的公司。公司內部由一個個相對獨立的團隊組成，只要能夠賺錢，團隊基本可以按照自己的方式進行交易。但與此同時，公司的風險控制非常嚴格：虧5%，你的資金規模就會被砍掉一半；虧7%，你大機率就得開始找新工作了。

在Millennium長達37年的發展過程中，公司逐漸建立起一個巨大的平台，為旗下這些獨立交易團隊提供幾乎所有全球市場和投資策略所需要的監管、交易、技術和風險管理系統。這讓Millennium更容易不斷增加新的團隊，甚至直接把整個基金公司納入自己的體系。如今，Millennium在更多城市擁有更多投資專業人士，規模已經超過自己的多策略基金競爭對手。而為了保證自己擁有一個穩定的資金基礎，Millennium對投資者資金的鎖定時間也比競爭對手更長。客戶承諾投入資金後，這些資金可以在未來3到4年裡陸續被呼叫。而一旦資金真正投入到基金裡，投資者就不能在5年之內把錢拿走。相比之下，Millennium最接近的競爭對手通常只把客戶資金鎖定3到4年。

如今，避險基金管理的資金比歷史上任何時候都多。根據Hedge Fund Research的資料，今年年中，避險基金行業管理的資金已經達到5.6兆美元。與2024年底相比，增加了25%。

Millennium的兩位數收益戰績

這家避險基金在大多數年份都實現了至少10%的收益
註：2026年收益率統計截至8月。
來源：投資者檔案、彭博報導

AQR的避險基金策略規模可能已經超過1500億美元。其中一個重要原因，是它的“多空、稅務最佳化型”產品越來越受歡迎。這類產品的目標之一，是利用投資虧損來降低稅負。這一策略目前每周大約吸引10億美元的新資金，規模增長非常快。DE Shaw在今年7月達到900億美元的避險基金資產規模。它僅用了19個月，就增加了400億美元。其中大部分增長來自基金本身非常強勁的投資回報。

目前，DE Shaw旗下規模最大的兩隻基金已經停止接受新的資金。另一家量化投資公司Two Sigma Investments同樣吸引了大量投資者資金，並取得了不錯的投資收益，推動其資產規模達到800億美元。

而這一切發生的同時，公司的兩位億萬富豪創始人之間還在進行一場激烈的公開爭執。由Chris Hohn管理的TCI Fund Management也在繼續擴大規模。這是一隻高度集中的股票基金。它通常只押注15到20隻股票，而且平均持有每隻股票大約9年。截至今年8月中旬，TCI今年已經上漲6%。這一表現很可能進一步推高了它截至去年12月已經達到770億美元的資產規模。對於Millennium來說，富裕的個人投資者可能會成為未來繼續擴張的重要資金來源。Millennium是最早開始進入這一資金池的避險基金之一。如今，這類個人投資者的資金已經佔到Millennium總資產的30%到40%。

其他避險基金後來也紛紛開始進入這一市場。

過去只有極少數超級富豪才能接觸到的投資管道，現在正在越來越容易被普通富裕人群獲得。

Ivy Invest聯合創始人Wendy Li說：

“最大的基金公司擁有一個優勢，那就是它們可以通過銀行平台和註冊投資顧問，把產品銷售給普通的富裕投資者。它們的優勢來自自身的規模，以及過去成功的聲譽。”她說：“這會讓最大的公司變得更大。” (秋曉榮)

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千億美元俱樂部又來了：Millennium正在進入巨型避險基金的新時代