“去年4元/W的光伏電站，今年賣3.2元/W無人問津！最後光伏3元/W能賣出去不錯了！”

“**公司甘肅的光伏項目，已經在低於成本甩賣！”

最近，多個負責前期開發的業務人員，反饋了光伏項目等新能源資產正在貶值的情況！

2024年6月，兩個已經穩定運行5年以上的風電場，在發行REITs時估值直接下降了7%！

6月21日，明陽智慧新能源REITs正式獲準註冊，這是全國首單陸上風電公募REITs。

在發行之前，上交所根據當前最新政策，對項目未來的限​​電情況、未來市場化交易的比例及電價情況進行了問詢。考慮到上述兩個原因，在回饋意見中，項目估值直接從13.25億元下調至12.32億元，下降幅度為7%

二、資產貶值主要原因：市場化交易導致的電價下降

風電、光伏資產的貶值，主要來源於兩方面：

1）裝置價格快速下降，導致電站系統成本下降；

2）實際結算電價下降，導致項目現金流變差。

上述兩個風電項目的貶值，就源於：市場化交易導致上網電價下降、進而導致項目現金流變差。

2023年，全國已經有47.3%的新能源電量參與市場化交易。其中，除了特殊類型項目（扶貧、特許權、低價項目）之外，存量的風電、光伏項目並未享有特殊政策，與新增的項目一樣，等比例參與市場化交易。

部分省份的風電、光伏的交易電價情況如下圖所示，個別省份採用新能源均價（風電、光伏平均電價）。

在之前的文章《2024年上半年，22省新能源交易電量、電價詳情！》中介紹了22個省份新能源電站參與市場化交易後，實際上網結算電價的變化。從結果來看，大部分省份項目的結算電價下降。如下圖所示

表：2024年上半年，部分省份風電、光伏交易情形（單位：億度、元/MWh）

因此，市場化交易帶來的上網電價下降，是新能源資產貶值最重要的原因。而從上面的成交電價來看，

1）不同省份的交易規則，對估價影響很大！

由於不同省份的交易規則不同，交易價格與煤電基準價對比變化幅度差異很大。因此，入市對資產價值的影響差異很大！在先前的文章中，曾介紹了部分省份的交易規則，可參考使用。

2）項目類型，對估值影響很大！

在市場化交易條件下，不同類型的項目，往往面臨不同的交易規則，

風電項目與光伏項目，交易規則不同；

集中式光伏與分佈式光伏項目，交易規則不同；

集中式光伏站中，特許權項目、領跑者項目、普通光伏項目，交易規則不同；

分佈式光伏項目中，光伏扶貧項目、戶用光伏項目、工商業光伏項目，交易規則不同；

上述的諸多不同，需要在做評估時，針對具體項目、具體情況進行分析，而不能一概而論！

三、資產貶值次因：主裝置價格快速下降、性能更好

除了市場化交易帶來的資產貶值之外，風電、光伏項目主要裝置成本快速下降，帶來的系統成本快速下降，是造成資產貶值的另一個重要原因。

即，投資企業可以用更低的成本，獲得品質更好、更有效率的風電、光伏場站！而且，成本越來越低。

2021年，光伏元件的價格一度超過2元/W；

2024年，含元件的光伏站EPC價格，甚至低至1.72元/W！

7月，中鐵十一局以4.09188億元的總價，中標湖南能源集團紅寺堡區新能源基地300萬千瓦光伏複合發電（第一期100萬千瓦）項目光伏場區第八區工程EPC總承包

項目，該項目交流側規模為198MW，直流側為237.9MWp，中標價折合1.72元/W，已經大幅低於2021年的元件價格！

湖南能源集團的項目，並非個案。 2024年3月，蒙能8.2GW光伏EPC中標情況公示，EPC中標價在1.76~2.15元/W之間。

從2021年~2024年，同一地區的並網項目，上網電價並未發生變化，目前均為部分煤電基準價，部分市場化交易電價。因此，項目運營之後的現金流相同。甚至，2024年新投產的光伏站，由於採用了N型雙面元件，發電量會明顯由於2021年PERC元件的電量，項目現金流應該會更好！

在此情況下，2021年的光伏站，該如何估值？毫無疑問，2021年的舊光伏站，將面臨嚴重的資產貶值！

而未來，光伏系統成本持續下降之後，2024年的電站，也將面臨貶值的窘境！

同樣的情況，也發生在風電項目上！

因此，由於新、舊電站採用相同的上網電價政策，風電、光伏項目一旦並網之後，隨著更高品質、更低價格的新裝置投產之後，就將面臨貶值！

市場化交易帶來新能源電站實際結算電價的變動。從結果來看，大部分省份項目的結算電價下降，導致項目未來的現金流變差，是新能源資產貶值最重要的原因。

由於光伏元件、風電整機價格快速下降，且性能不斷提高。對於存量的新能源項目，由於與新電站採用相同的上網電價政策，而新電站的系統成本明顯低於老電站，因此，風電、光伏項目一旦並網之後，就將面臨貶值！ （智匯光伏）

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