最近一份來自美國銀行（BofA）的資金流向報告，把“誰才是真正敢抄底的人”這件事，講得非常直白。你在圖裡看到的，是 2008 年以來，每當標普 500 指數單周下跌超過 1% 時，三類資金——避險基金、機構投資者和散戶——到底是誰在逢跌買入。結論有點顛覆傳統印象：1過去 18 年：最愛抄底的，其實是“韭菜”？先把圖讀清楚。藍色是避險基金，淺藍是機構投資者，橙色是散戶。縱軸是“在所有大跌周裡，有多少比例的周，這一類資金是淨買入”。過去 18 年裡，有這麼幾個關鍵點：機構投資者只有 5 年，是在股價大跌時整體淨買入的；更多時候，他們選擇“逢跌減倉”，而不是“逢跌加倉”。自 2020 年疫情之後，散戶連續 6 年成為最穩定的逢低買入力量，每年在大跌周裡，超過一半的時間都是“買買買”。避險基金則更像“牆頭草”，大部分年份在股價下跌時是淨賣出，很少扛著回撤硬往裡加倉。今年的資料更有意思：在 2025 年標普 500 每次單周下跌超過 1% 的行情裡，大概 60% 的時候，機構投資者是淨買入美國股票的——這是自 2019 年以來，機構第一次把“逢跌買入”的佔比拉回到 50% 以上，也是過去很多年都沒見到的態度變化。與此同時，散戶在類似的下跌周裡，幾乎是“每周都在抄底”，連續第六年佔比超過一半，避險基金則依舊沒有突破這個水平。一句話總結：過去十多年，真正堅持“逢低買入”的，是被人嘲笑為“散戶接盤俠”的那一群人；現在，專業資金開始慢慢向他們靠攏了。2最新一周：機構搶跑入場，散戶第一次“沒來”再看最新的周度資料。根據 BofA 最新一周的報告，在標普 500 指數下跌約 1.6% 的那一周，他們的客戶整體上還是在“買跌”：ETF 出現了約 43 億美元的淨買入，是自 2022 年 12 月以來最強的一周；個股卻被淨賣出 26 億美元，說明資金更願意通過“指數+ETF”這種打包方式入場，而不是挑單只股票。真正關鍵的是“誰在買”：機構客戶是唯一的淨買家，前一周他們還在賣；散戶客戶罕見地轉為淨賣出，這是自 9 月底以來第一次在大跌周裡“沒有跟進抄底”；避險基金繼續賣，已經連著幾周減倉。BofA 的分析師也直說了：自 2020 年以來，他們的散戶客戶是最穩定的逢跌買入力量，而今年開始，機構客戶正在加入這支隊伍。同一時間，其他機構也注意到一個苗頭：今年以來，一路扛著牛市向上跑的美國散戶，最近在幾次科技股調整里，並沒有像過去那樣狂衝進去抄底，有點“體力不支”的味道。換句話說，最新一周的畫面是：以往“衝在最前面”的散戶稍微歇了一下，專業機構開始頂上。3為什麼專業資金突然願意“學散戶”？專業機構向來被視為“聰明錢”，他們也不是突然覺醒良心，而是算了一筆帳。從金融危機之後，到今年之前，“逢跌買入”這套策略，在美國股市的短期回報總體不錯，尤其是疫情後的這幾輪下跌，基本上跌完就漲，誰敢扛波動，誰就賺。到了 2025 年，這幾件事疊加在一起：第一，大量資金通過 ETF、指數基金在市場裡打轉，指數成了“全球資產配置的中樞”。當大盤迴調、但整體盈利並未崩塌時，機構會更傾向於用 ETF 來“抄底”：一是分散風險，二是交易成本更低。第二，美股企業盈利資料依然強勁。標普 500、羅素 3000 等指數，今年的盈利增速在歷史上都算不錯，這給機構提供了“敢買”的底氣——他們看的不是今天跌了多少，而是未來一兩年的盈利曲線。第三，害怕踏空。當散戶在過去幾年一次次成功買跌後，機構也會被迫改變打法：如果每次大跌都是散戶衝進去、然後市場又被拉回去，那長期空倉或被動減倉的專業資金，反而容易“落後業績”。所以，今年你看到的現像是：機構開始通過 ETF 在大跌周裡持續買入，而避險基金更多是在做交易、做避險，只有散戶一部分還在“拚命加倉個股”。4對普通投資者來說，這不是什麼“穩賺訊號”看到這裡，有些人可能會產生一個危險想法：“既然機構也開始抄底了，是不是我該更猛地跟上？”冷靜一下。從這些資料裡，普通投資者能學的東西，不是“跟著機構抄底就一定賺”，而是三點非常現實的差別：第一，機構“逢跌買入”的底層，是資金體量、時間周期和風控能力。一次回撤 10% 對一隻個人帳戶可能是“心態崩潰”，對一個長期資金（例如養老、主權基金）只是一個正常波動。第二，這輪機構買跌，更偏防禦而不是冒險。從類股流向看，機構最近流入最多的是必選消費和醫療，反而在科技、通訊服務等高波動類股上減倉，整體風格是“防禦中抄底”，而不是“ALL IN 高科技”。第三，散戶的耐力正在被透支。今年以來，散戶在多輪調整中持續買入，但最近幾次科技股回呼，一些調查顯示他們沒有像以前那樣衝進去，而是開始“跳過這次下跌”，這說明此前那種“無腦買跌”的情緒已經在降溫。所以，對普通投資者來說，更合理的理解是：機構加入“逢低買入”的行列，並不代表風險消失，而是說明市場對“未來幾年盈利”仍有信心；散戶過去幾年抓住了趨勢，但也用掉了很多“運氣值”和“承受力”，接下來如果繼續無節制加倉，反而更容易在真正的大跌中出局。5給普通投資者的三個小提示華爾街正在“趕上普通人”的步伐，那普通人更需要學的，反而是機構的冷靜。可以參考三條簡單的原則：把“抄底”改成“分批建倉”。不要等市場暴跌了才一次性衝進去，而是提前設定好幾個價格區間，每跌一段買一點，把時間拉長，把運氣分散，而不是把命壓在某一個“完美低點”上。只在自己看得懂的標的上“逢跌加倉”。機構買 ETF，是因為他們知道“整體美國企業盈利”在什麼位置；普通投資者最怕的是：跌的時候盲目撿便宜，結果買到的是結構上有問題的“雷股”，跌完就再也起不來了。始終記得倉位比觀點重要。你可以相信“長期看多美國股市”“科技長期向上”，但這並不意味著你要任何時候都滿倉。真正把散戶拖垮的，往往不是方向，而是過度倉位配合短期波動。6華爾街在學散戶，還是大家都在學同一門課？回到最開始那個問題：華爾街是在趕上普通民眾的步伐嗎？是的。散戶這幾年用真金白銀驗證了一件事：在一個充滿流動性、且盈利沒有崩塌的環境裡，逢跌買入、長期持有，確實是有效的策略之一。但從更長的時間看，散戶和機構其實都在同一門課：那門課叫“在波動中活下去”。散戶需要向機構學的，是風險管理和節奏感；機構需要向散戶學的，是在恐慌時依然敢於壓注的勇氣。圖裡的顏色會一年年變，但一個原則很穩定：真正的贏家，從來不是抄在最低點的那個人，而是能熬過多個周期、還留在場內的人。 (capitalwatch)