5月20日美國通過了《穩定幣統一標準保障法案》，5月21日中國香港通過了《穩定幣條例草案》並於8月1日生效。穩定幣成為大家關注的焦點。北京艾利艾網際網路科技股份有限公司李未檸董事長在主編的新書《加密貨幣與金融大變局》中認為穩定幣是“加密世界的法定貨幣錨”。企業應該如何認識穩定幣、用好穩定幣？《企業家》雜誌就企業家關注的一些話題與李未檸進行了對話，探討穩定幣的商業價值。李未檸 北京艾利艾網際網路科技股份有限公司董事長一 穩定幣的底層邏輯與當前格局《企業家》：您在新書《加密貨幣與金融大變局》中提到，穩定幣是“加密世界的法定貨幣錨”。能否用通俗語言解釋穩定幣的核心機制？李未檸：截至目前，穩定幣的核心邏輯可以類比為“數字世界的美元現金”。第一類是“法幣抵押型”，比如USDT或USDC，每發行1枚代幣，發行方就在銀行或託管機構存入1美元現金或短期國債，使用者隨時可1:1兌換回美元，類似“區塊鏈上的美元存單”。第二類是“演算法型”，它不依賴真實資產，而是靠智能合約自動調節市場供需：當幣價高於1美元時系統增發，低於1美元時銷毀，試圖用程式碼代替央行。但2022年Terra的UST崩盤證明，這種模式在擠兌時極易失控。第三類是“加密資產抵押型”，如MakerDAO的DAI，使用者需把價值150美元的以太坊鎖進智能合約，才能借出100美元的DAI，靠超額抵押和清算機制維持錨定，去中心化但資金效率低。這三類機制各有優劣，適應不同的市場需求和風險偏好。《企業家》：當前主流穩定幣（USDT、USDC、DAI等）的競爭差異在那裡？那些類型更適合企業級應用？李未檸：三者的差異本質上是“流動性、透明度與合規性”的權衡。USDT像“街頭最認的美元現金”，市值1531億美元、交易對最多，但儲備審計不透明，適合高頻交易場景。USDC則是“華爾街標準”，100%美債儲備、月度審計，剛隨美國《GENIUS法案》獲得聯邦背書，企業跨境結算更放心。DAI更像“去中心化樂高”，靠超額抵押維持，適合DeFi抵押品，但波動時需補倉。對企業而言，什麼最優選，仁者見仁，智者見智。法幣抵押型合規穩定幣既能接入傳統銀行體系，又滿足審計和反洗錢要求。對於企業級應用而言，合規性和穩定性是關鍵，因此USDC或香港新推出的合規穩定幣（如京東的港元穩定幣）可能是不錯的選擇。《企業家》：5月20日美國通過了《穩定幣統一標準保障法案》，5月21日中國香港通過了《穩定幣條例草案》並於8月1日生效，您認為推進穩定幣爆發的關鍵因素是什麼？李未檸：兩大監管落地像“擰開了合規的水龍頭”。美國法案強制1:1美元儲備+聯邦牌照，直接讓USDC發行方Circle在紐交所上市，傳統銀行（如摩根大通）開始組團發幣；香港則通過“沙盒-牌照”雙軌制，允許京東、渣打等機構試點港元穩定幣，並預留人民幣穩定幣介面。更底層的是技術成熟——Solana等高速鏈把單筆成本打到0.001美元，PayPal、Visa已整合穩定幣支付。當監管、技術、傳統金融三方達成共識，我們大膽預測：爆發就只剩時間。二 穩定幣的商業價值與企業家關切《企業家》：您認為穩定幣對實體經濟（尤其是中小企業）的核心價值是什麼？企業應如何平衡政策紅線與創新機會？李未檸：舉個例子說，對中小企業，穩定幣是“跨境支付的支付寶”。傳統SWIFT匯款需3∼5天、手續費3%∼7%，而USDC轉帳5秒到帳、成本0.1%，土耳其、奈及利亞的商家已用它規避本幣貶值。政策紅線很明確：境內企業不能發幣、不能直連境內銀行，但可通過香港合規通道使用——比如在天貓國際賣貨後，用香港持牌交易所把港元穩定幣兌換成離岸人民幣再入境。關鍵是把穩定幣當“結算工具”而非“融資工具”，不碰儲備金池、不向公眾募資，就能留在安全區。《企業家》：據有關消息，京東、螞蟻集團在香港推進穩定幣項目，傳統企業若想接入穩定幣支付或結算，需要那些基礎設施和準備？李未檸：傳統企業若想接入穩定幣支付或結算需要做好三件事。錢包、通道、審計。錢包端，可接入Fireblocks等託管方案，支援USDC在以太坊、Solana多鏈收發；法幣通道需掛靠香港持牌交易所（如HashKey）或銀行（渣打已支援USDC兌港元）；審計上，儲備金必須由四大會計師事務所做月度披露（香港條例強制）。京東的測試場景很典型：用港元穩定幣給東南亞供應商付款，5分鐘到帳，再自動兌換成當地貨幣發工資，全程通過香港沙盒合規完成。《企業家》：有企業家將穩定幣視為“美元替代品”進行資產配置。您如何看待這種策略？其流動性、收益性和風險性如何評估？李未檸：企業家把USDC當“數字美元”是合理的，但需認清三件事：一是流動性。USDT/USDC日交易量超500億美元，贖回無門風險極低；二是收益性。穩定幣本身零利息，但可質押到DeFi賺5%~8%年化（如Aave USDC池），本質是貸款利息；三是風險在監管——美國若限制USDC用於DeFi，或歐盟封禁非歐元穩定幣，可能瞬間鎖倉。建議配置比例不超過流動資產的20%，且只選合規幣種，遠離匿名團隊發行的“高收益穩定幣”。三 風險與監管的冷思考《企業家》：智能合約、RWA（真實世界資產代幣化）等新技術會如何擴展穩定幣的邊界？法律合規是否會扼殺創新？李未檸：穩定幣正在成為RWA的“結算貨幣”。黑石集團已發行10億美元美債代幣化基金，用USDC申購贖回，結算時間從T+2縮短到T+0。智能合約則可程式設計支付——比如迪拜房產代幣化後，租金自動以USDC按日分發。合規不會扼殺創新，而是劃定跑道：香港要求儲備資產100%隔離託管，美國禁止演算法穩定幣，反而倒逼項目方用真實資產抵押、提升透明度。最終留下的都是“可審計、可贖回”的優等生。《企業家》：您認為企業家應該以何種姿態擁抱或警惕穩定幣？是否有“不可為”的紅線？李未檸：企業家應該採取擁抱策略，把穩定幣當“更高效的美元”，而非“顛覆美元的革命”。但在運用過程中要注意，有三條紅線碰不得：一是境內直接發幣（違反《中華人民共和國人民銀行法》）；二是用部分儲備模式（如發行100萬美元穩定幣只存80萬美元）；三是為制裁國家提供服務（如俄羅斯商家用USDT買晶片）。總之，穩定幣運用的安全姿勢是通過香港持牌機構間接參與，用穩定幣做跨境結算，資金不落地境內銀行系統。四 穩定幣將走向何方？《企業家》：普通使用者和企業如何識別“偽穩定幣”？若聯準會發行數字美元（CBDC），是否會對現有穩定幣形成“降維打擊”？李未檸：識別偽穩定幣看三點：一是看團隊是否匿名；二是看儲備有無即時審計（USDC每月披露，USDT季度披露）；三是錨定資產是否含非流動性標的（如房產代幣）。聯準會CBDC短期不會消滅USDC——數字美元僅限境內使用，且聯準會無意營運全球節點；跨境支付仍需USDC這類“離岸美元”。但長期看，若CBDC允許境外銀行託管，可能擠壓USDC份額，屆時勝負取決於誰的生態更開放（USDC已接入以太坊、Solana 25萬+應用，CBDC暫無鏈上生態）。《企業家》：您在書中稱穩定幣將帶來世界金融秩序的下一場巨變。您認為穩定幣將扮演什麼角色，是過渡性產物還是終局形態？是否會成為人民幣國際化的新工具？李未檸：穩定幣不是過渡品，而是美元體系在數字世界的延伸。它把傳統銀行的“美元”變成了程式碼，讓任何人用一部手機就能持有美元，這比紙幣、SWIFT都更貼合網際網路商業。未來形態很可能是“多元穩定幣並存”——美元穩定幣主導跨境貿易，歐元穩定幣服務歐盟內部，而人民幣國際化最現實的路徑是發行離岸人民幣穩定幣：通過香港金管局沙盒，讓數位人民幣+港元穩定幣雙軌結算，既繞開SWIFT，又把人民幣嵌入全球電商（如Temu中東站用CNH穩定幣結算貨款）。最終，誰的應用生態更豐富，誰就擁有下一代貨幣霸權。(企業家雜誌)