【芝加哥期權交易所擬推長期限加密貨幣永續期貨合約】芝加哥期權交易所集團正推動將加密貨幣投機交易工具引入美國主流市場。該交易所透露，計畫11月10日推出長期限版本的比特幣與以太坊永續期貨合約，上線時間待監管批准。昨天納斯達克剛準備全面推行交易所內股票和產品的“數字代幣”化交易，今天芝加哥期貨交易所（CBOE）就推出了永續比特幣期貨合約！這標誌著傳統金融機構對加密貨幣衍生品市場開始深度介入，同時也反映了全球監管框架下的合規化趨勢！首先，永續合約是一種無固定到期日的期貨合約，其核心設計通過資金費率機制維持價格與現貨市場的聯動。具體而言，當期貨價格高於現貨時，多頭需向空頭支付資金費（反之亦然），以此激勵市場力量平衡價差。這種機制既避免了傳統期貨的展期成本，又允許交易者通過槓桿持續押注價格波動，無需實際交割代幣。當前，永續合約。其實已成為加密貨幣市場的交易主力。截至 2025 年 6 月，其佔比特幣總交易量的 68%，日均交易額達 100 億 - 300 億美元。幣安等離岸平台通過高槓桿（如 125 倍）和低手續費佔據市場主導地位，但 CBOE 的入場將引入受監管的替代選擇。不同於穩定幣，被禁止CBDC化，未來交易所是國家控制還是民營主導，目前並無定論！首先，本次CBOE 的合約名義期限為 10 年，但通過每日按現貨價格現金結算的機制，既規避了傳統期貨的展期流程，又符合美國商品期貨交易委員會（CFTC）對永續合約的監管要求。這種設計使合約在保持長期工具屬性的同時，通過高頻調整降低價格偏離風險，例如若比特幣現貨價格為 10 萬美元，那合約價格就將每日強制向此基準收斂。而交易通過 CBOE 旗下清算所集中清算，相比離岸平台的去中心化模式，提供了更高的資產安全性。例如，當市場劇烈波動時，清算所可呼叫風險基金承接平倉頭寸，避免穿倉均攤風險。此外，合約設計限制了個人投資者的最高槓桿（如頭寸名義價值低於 5 萬美元方可使用 125 倍槓桿），降低了散戶投機風險。根據當下新聞看，CBOE的這款產品與 Coinbase 今年推出的永續型期貨類似，均通過受監管的合規路徑滿足市場需求。這與新加坡交易所（SGX）3 月推出的機構專屬比特幣永續合約也很類似，國家隊正在共同推動加密衍生品從 “監管盲區” 向 “規範化市場” 轉型。而美國 SEC 與 CFTC 也在近期正討論永續期貨的監管細則，CBOE 的產品可能成為規則制定的參考範本。而CBOE、納斯達克之類傳統交易所直接入局加密貨幣生態，將直接加速機構入場與市場分化！傳統交易所的入局，比如會吸引更多機構資金。比如，CBOE 的受監管環境更易獲得養老金、避險基金等長期資金的青睞。這可能導致市場分化：短期投機仍集中於幣安等平台，而機構避險需求轉向 CBOE 等合規管道，保住機構，就能剪刀差散戶，各國金融市場大抵如此。目前，衍生品佔加密市場總交易量的 75%，而永續合約是其中增長最快的細分領域。CBOE 的加入將加劇傳統交易所與去中心化平台（如 XBIT，貝萊德的，有和合規牌照）的競爭。民營如XBIT，他們的優勢是通過零知識證明技術將交易延遲壓縮至 0.3 秒，且支援 12 種資產保證金等，特點是快且便宜，但其合規性仍遜於 CBOE，且CBOE 的每日結算機制可能降低永續合約的價格溢價，其風險儲備還能避險極端風險。所以，未來市場可能呈現 “雙軌制”：CEX 主導機構業務(中心化），DEX 服務高風險偏好者（去中心化）。但是，儘管 CBOE 通過每日結算調整價格，可市場對於其 10 年期合約的長期流動性仍存疑。若市場深度不足，大額交易可能引發滑點，影響價格發現效率。此外， CFTC 雖然已批准 Coinbase 的全天候期貨交易，但 SEC 對加密資產的定性仍存爭議。若 SEC 將比特幣永續合約視為證券，可能要求更嚴格的註冊流程和披露要求，這也會影響 CBOE 的產品推廣。而川普的稅收政策，導致IRS（美國國內收入署）近期強化加密槓桿交易的稅務合規，要求跨州交易分拆聯邦稅與州稅，這也可能增加 CBOE 的營運複雜度，畢竟交易者來自各地，獲利後的稅收讓交易所分區域處理的話，難度太大了。最後，如果CBOE的該產品落地後，日均交易量能突破 50 億美元（參考幣安同類產品），就可能觸發其他傳統交易所（如 CME、納斯達克）跟進，進一步推動加密衍生品的主流化。(聞號說經濟)