01又一次見證歷史，大A拿出了六親不認的步伐，在昨天衝破3800點。上證指數上漲1.35%，深指上漲2.07%，創業板上漲3.36%，漲勢兇猛得嚇人。身在其中，好久沒見過這種架勢了，這種上漲漲得人焦慮，感覺每時每刻掙得都是刀口舔血的錢。橫亙在咱們股民心裡的一個小問號，時不時的就跳出來。這一次的牛市，是不是真的不一樣？這個問題到現在是眾說紛紜，反正怎麼說看似都對。牛市漲到後面就是一場又一場的心理和情緒博弈。但是一個牛市想要保持持久，光有情緒是不夠的，還是需要低下頭來看看影響牛市的宏觀基本面和政策。尤其是政策氛圍，鼓勵和不鼓勵，刺激和不刺激，差別就非常大。今年下半年影響牛市走勢的有一個非常關鍵的因素，需要大家持續去追蹤。大洋彼岸聯準會在9月份能不能降息，會對我們這輪牛市的處理程序和波動造成比較大的影響。這幾天圍繞著聯準會能不能降息的博弈，真的是驚心動魄一波三折。川普力推聯準會降息，一再朝聯準會施加壓力。前一段他剛剛提名了斯蒂芬.米蘭出任聯準會理事，這兩天又用房貸資料的問題逼另一個聯準會理事庫克辭職。同時加大了對鮑爾的攻擊力度。看似聯準會9月降息已經是板上釘釘的事兒，但是現在傳出來聯準會要公佈新框架。當前聯準會使用的框架是2020年發佈的，這個框架在通膨和就業兩個指標上更優先保就業，由此導致後面幾年美國通膨飆升。現在聯準會好不容易把通膨壓了下來，在新周期的開端上，決定使用新的框架。新的框架和當前框架正好相反，在通膨和就業兩個指標上，聯準會將會更重視通膨的控制。當聯準會把抗通膨放在第一位時，聯準會9月份降息的可能性就下降了。如果聯準會不能如資本市場預期的那樣進行降息，而是採取漸進式的降息步驟，那麼全球的金融市場都會受到影響。對於咱們牛市來說，聯準會如果不降息會打亂牛市的處理程序。02在場子裡咱們得知道自己掙的是什麼錢。這一輪牛市之所以能夠起來，和基本面關係不大，很大程度上是因為流動性實在太充裕了。根據央媽7月份發佈的金融資料，7月的居民存款減少了1.11兆，同比多減了7800億。而同時7月非銀存款大幅增加2.14兆。居民存款出現了久違的搬家現象。居民存款為什麼搬家？這個得益於兩個方面的一壓一抬。一壓，壓的是無風險的收息產品。銀行存款利率已經低到不可思議的地步了。四大行的活期存款降到了0.05%，三年期的定期存款利率僅為1.25%。之前還有5年期的大額存單，今年多家銀行都下架了5年期的大額存單。雖然仍有部分銀行發行3年期大額存單，但是大額存單的利率和定期存款之間的差值越來越小。以招行為例——1年期可轉讓大額存單利息1.4%，1年期定期存款0.95%，利差0.45%2年期可轉讓大額存單利息1.4%，2年期定期存款1.05%，利差0.35%相比較2021年3年期大額存單動則3%以上的利率，和定期存款之間利差0.5%以上，甚至高達1%以上的利差，現在的大額存單不到2%的利率味如雞肋。還有今年8月份兩部門發文恢復徵收國債、地方債、金融債券利息收入的增值稅，讓銀行理財、債券基金的收益進一步下降。事實上，2%以上的無風險收息產品已經越來越少，3%以上的無風險產品幾乎絕跡。無風險收息產品的收益下降，倒逼著居民資金進入到股市。一抬，抬的是股市。不管我們怎麼吐槽大A，大A真的是慢慢的在積攢出來長牛和慢牛的氣勢。今年以來，上面對大A寄予厚望，希望做大做強咱們自己的資本市場。大A被當成下一個承載居民財富的資金池。按照今年1月印發的關於《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，公募持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。靜態估算2025-2027年公募至少需要增持5900億、6500億和7100億。而今年上半年，公募基金增持A股僅僅1456億，還有很大的空間。再加上險資也在持續入市，截止到今年的2季度末，險資對權益類資產的投資規模突破了4.7兆，比去年年底增加了6223億。現在大A身上有三層護法。保底的是國家隊，中央匯金和證金公司等國家隊在場子裡發揮著類平準基金的作用，預防突發或者特殊時期的急跌猛跌。再往上是公募、險資等中長期資金按照要求在持續入市，最上層是7.2兆的居民超額儲蓄在尋找高收益資產。三層一疊加，光流動性都能撐起來一個大牛市。03牛市是無疑了，但是按照我們的期待，想要的是慢牛長牛，類似於美股那樣的牛長熊短的牛，而不是水牛瘋牛，一哄而散之後一地雞毛。那涉及到慢牛和長牛，就必須需要能夠支撐牛市的基本面。這個基本面包含政策基本面，以及由政策刺激之下好轉的經濟基本面。換句話說，要想牛市持久，仍然需要支撐經濟的刺激政策。今年7月份，調整產業結構的反內卷政策已經出過了，轟轟烈烈的反內卷正在進行中，這個時候還需要貨幣政策的進一步刺激。而如果聯準會9月份降息，並且以後進入到降息通道，能夠減少我們和美國的利差，央媽降息的掣肘就會減少，疊加上反內卷政策，國內經濟和政策的互振將會進入到供給側的反內卷+需求側的刺激從而推升基本面良性向上的好轉。另外當下我們和美國引領牛市的都是來自於AI時代下的科技敘事，當下納指因為最近麻省理工學院的看空報告正處在調整震盪區間，如果聯準會降息，也能釋放流動性，對美股AI科技形成支撐，從而我們的資本市場的AI科技敘事一樣堅挺，大家都能躲過科技泡沫的回落。而如果聯準會不降息，那麼全球央媽的政策都會受到掣肘。我們的牛市可能會出現波動，這個時候就需要其他替代性的政策刺激出台，來支撐基本面的好轉，從而將牛市帶入到下一個處理程序。請讓我們密切關注聯準會的降息動向，這個影響全球央媽行為和政策的動作，會讓牛市的過程出現波瀾。希望這一次的牛市，走出和歷史任何一個時期都不一樣的趨勢，中國資本市場能夠迎來屬於自己的慢牛長牛時代。 (金融界網站)