Q4特斯拉營收同比由增轉降3%、略低於預期、首次年度營收下滑，當季EPS盈利降17%仍強於預期，毛利率升破20%，儲能部署增29%至新高14.2GWh；1月開始在奧斯汀限量提供無安全監督員的Robotaxi服務；Cybercab、Semi卡車、新儲能系統Megapack 3均按計畫將今年開始量產；Optimus第一代生產線正在鋪設，目標今年底開始量產；預計Q1完成20億美元認購xAI股票交易。特斯拉股價盤後一度漲超4%。特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，電動車交付量連續第二年下滑，成為營收與汽車毛利承壓的主要原因，但EPS盈利高於預期，能源與服務業務繼續放量，披露投資xAI、無人駕駛計程車Robotaxi等“物理 AI”相關業務的進展。盤後公佈財報後，股價盤後跳漲，盤後漲幅曾超過4%。盤後上漲更像是源於特斯拉短期的業績並沒有太差，長期的敘事——Robotaxi/Optimus/xAI方面繼續給估值提供想像空間。雖然特斯拉四季度營收由三季度的兩位數同比大增轉為下滑，但儲能部署裝機量創紀錄，應被市場視為短期內避險汽車端下行的“硬支撐”。更重要的是，特斯拉強調“物理 AI”進展與對外投資。特斯拉披露，從本月開始，在德州奧斯汀的部分Robotaxi服務車輛上移除人類安全監督員，開始邁向真正的無人駕駛；Robotaxi專屬的產品Cybercab的今年量產計畫處於正軌；在鋪設人形機器人Optimus的第一代生產線；公司已與xAI 達成投資約20億美元的協議，這把市場敘事又拉回到“AI+機器人帶來長期可選項溢價”。特斯拉還稱，Robotaxi的專屬產品Cybercab、Semi卡車、去年9月發佈的新版儲能系統Megapack 3均按計畫將於2026年開始量產，再次確認了發佈三季度財報時提到的量產時間計畫。Q4營收由增轉降 能源業務是亮點特斯拉四季度同比降約3%，至249.01億美元，基本處於250億美元左右的華爾街預期區間內或略低於預期。換言之，營收並未出現很大意外，既非顯著高於預期，也非遠遜預期。2025年全年，特斯拉營收948.27億美元，較上年下降3%，為公司史上首次年度營收下滑。主要業務中，四季度汽車營收176.93億美元，同比下降10%，而三季度增長6%；能源發電與儲能業務收入38.37億美元，同比增長由三季度的44%放緩至25%，服務與其他業務收入同比增長18%至33.71億美元。能源與服務避險了整車營收下行的部分影響。交付下滑是本次營收與汽車盈利下降的直接觸發因素之一。雖然特斯拉稱在APAC 地區的交付量創記錄，但總體交付量四季度同比下降16%至41.8227萬輛。市場此前對交付的擔憂已有積累，投資者更關注公司是否能在 2026 年把產能與需求重新匹配（例如 Cybercab、Semi 量產節奏）以恢復規模化效應。四季度儲能業務部署裝機量達到創紀錄的14.2GWh，同比增長29%，能源毛利單季度創歷史新高。特斯拉稱，繼續推進 Megapack3 / Megablock於2026年量產的計畫。能源業務不再只是“增長插曲”，而是能在短期對抗汽車端季節性/政策性波動的穩健業務線；市場因此對特斯拉“多元化增長”能力的信心增強，亦是盤後股價反應的一個重要推動力。Q4毛利率改善  營業費用抬升吞噬部分利潤特斯拉四季度GAAP口徑下總毛利同比增長20%至50.09億美元，毛利率由三季度的18%升至20.1%，同比提高386個基點；當季營業利潤同比下降11%至14.09億美元，降幅遠低於三季度的40%，營業利潤率5.7%。特斯拉指出研發（R&D）與 AI 項目投入、SBC（股權激勵）等支出抬升營業費用。特斯拉四季度GAAP口徑下每股收益（EPS）為0.24美元，非GAAP口徑下EPS為0.5美元，同比下降17%、較三季度的31%的降幅緩和。主流預期的四季度EPS分佈在0.3到0.5美元區間，不同機構口徑差異較大。以此看來，特斯拉公佈的 GAAP口徑EPS 低於某些較樂觀的點估，但非GAAP口徑EPS 接近或超過部分機構預期，高於彭博調查預期的0.45美元。市場把焦點放在汽車毛利能否維持，以及AI/機器人研發投入何時見到槓桿作用。目前汽車毛利在分產品、定價與 mix 的影響下顯示部分改善，但高額的 SBC和 AI 項目支出壓縮了當期 GAAP 利潤。多數分析師此前對 EPS 的估計已經把這些支出考慮在內，實際 EPS 的偏差取決於不同機構對非 GAAP 項目的口徑。繼續押注“物理AI”：Robotaxi、FSD、Optimus進展及投資xAIRobotaxi方面，特斯拉透露，2025年12月在奧斯汀開始測試提供無安全監督員的Robotaxi服務，並於2026年1月開始在奧斯汀提供有限度的無安全監督員車輛服務。公司同時在灣區營運有帶安全員的服務，並已覆蓋聖何塞機場，後續在其他機場擴展需獲許可。Robotaxi iOS 應用在公司服務區域“不再有候補名單”（no waitlist），且公司已列出計畫中的覆蓋奧斯汀、達拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密、奧蘭多、拉斯維加斯等Austin、Dallas、Houston、AZ Phoenix、FL Miami/Orlando/Tampa、NV Las Vegas 等）。公司把“無監督 Robotaxi 放入商業營運”也計入了 CEO 績效獎的交付指標口徑。自動駕駛輔助系統FSD方面，特斯拉稱，FSD v14 版已帶來更全面的輔助駕駛與“找停車位/自動泊車”等功能，並表示全球車隊能每天收集相當於超過500 年連續駕駛的資料量（用於訓練）。公司還在 2025 年把 監督版FSD（Supervised）推廣到韓國，並在歐洲數國提供“乘車體驗”/ride-along。FSD 的訂閱制收入在2025 年“連續環比增長並且同比翻倍”，公司從本季開始逐步把一次性付費購置選項退場，轉為月度訂閱為主。四季度，FSD的活躍訂閱使用者同比增長38%至110萬。機器人方面，特斯拉稱，Optimus 在 2025 年繼續重大升級，包括最新手部設計，第三代Optimus Gen-3 為首個“面向規模化量產”的設計；公司已開始為首條生產線做供應鏈與產線準備，目標“在2026年底前啟動量產線”，長期目標產能計畫為最終達到一年100萬台。投資xAI方面，特斯拉公佈，與馬斯克旗下AI初創公司xAI達成框架協議，並同意以約20億美元的資金認購xAI的E系列優先股，交易需滿足常規監管條件，預計在2026年一季度完成。特斯拉稱，此投資屬於公司的總體規劃第四部分（Master Plan Part IV）框架，旨在為物理世界的AI 產品與服務建立合作基礎。特斯拉正在開發將AI融入現實世界的產品和服務。同時，xAI正在開發領先的數字AI產品和服務，例如其大語言模型Grok。 (invest wallstreet)

英國《金融時報》發佈最新調查報導稱，7月份有七家在納斯達克上市的小型中概股股價劇烈波動，給投資者造成數十億美元的損失。這些股票在社交媒體上大力宣傳後不久便出現暴跌，明顯是“殺豬盤”行為，甚至驚動了FBI。社交媒體資訊顯示，操縱“殺豬盤”的幕後人員或部分來自俄羅斯和伊朗。七隻中概股具備相同特徵《金融時報》公開點名了這七隻“殺豬盤”中概股，分別是：Concorde International（CIGL）Ostin Technology（奧斯汀科技，OST）Top KingWin（TCJH）Skyline Builders（建朝工程，SKBL）Everbright Digital（EDHL）Park Ha Biological Technology（朴荷生物，PHH）Pheton Holdings（飛天兆業，PTHL）。據觀察，這七隻“殺豬盤”中概股基本都具有相同的特徵：訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html一是市值較小，多在數百萬美元至數千萬美元之間；二是此前股價不高；三是在7月份之前，大多在2、3個月之內暴力拉升了10多倍，吸引了大量跟風的散戶投資者；四是在股價暴漲之後，突然單日暴跌70%-90%，然後持續陰跌，股價回到暴力拉升之前，散戶投資者基本反應不過來，沒有出逃的可能。飛天兆業“殺豬”最狠單日暴跌幅度最大的Pheton Holdings（飛天兆業，PTHL）就是最新、最典型的例子。該股於去年9月5日在納斯達克上市，上市後股價不到4美元/股，一直保持3-4美元之間波動，總市值約4000萬美元。今年5月開始，該股開始快速拉升，甚至出現單日漲幅超過50%的盛況。7月28日，該股盤中最高漲到32美元/股，較5月初漲幅高達9倍，總市值超過4.5億美元，完全是一副大牛股的架勢。不過，7月29日該股閃崩，當天暴跌94.67%，跌到剛上市的價格之下，將3個多月的漲幅一天跌完。如今更是陰跌至0.575美元/股，總市值僅800萬美元左右，4億多美元被蒸發，投資者血本無歸。資料顯示，飛天兆業成立於1998年，總部位於中國北京，是一家醫療解決方案提供商，致力於開發和商業化專門用於放射性粒籽植入的近距離治療計畫軟體。粒籽植入治療是一種通過在患者體內放置放射源來殺死癌細胞和縮小腫瘤的治療癌症患者的放射療法。另外六隻股票也在6、7月份經歷了雷同的走勢：暴拉到暴跌。資料顯示，Concorde International Group Ltd是一家總部位於新加坡的綜合安全服務提供商，將人力和技術相結合,提供有效的安全解決方案。該公司提供一系列服務，以加強保安和安全。奧斯汀科技總部位於中國江蘇省南京市，主要從事電子製造業務，產品覆蓋顯示行業上下游。Top KingWin總部位於中國廣東省廣州市，主要為中國中小型企業的企業家和高管提供諮詢和交易服務、企業諮詢服務和企業業務培訓服務。其企業業務培訓服務主要集中在資本市場的先進知識和新視角，其企業諮詢服務主要側重在融資的各個方面。建朝工程是來自中國香港地區的土木工程承包商，專注市政道路、排水項目等公共基礎設施工程，以“小盤＋基建”屬性獲得關注。Everbright Digital也來自中國香港地區，是一家專注於元宇宙技術的綜合行銷解決方案供應商，提供一站式數字行銷服務，全方位支援企業在不同發展階段的需求，主要服務包括：元宇宙場景模擬、虛擬現實(VR)與增強現實(AR)設計與開發、創意活動策劃與執行、IP角色設計與打造、社交媒體行銷等。朴荷生物總部位於中國江蘇省無錫市，主要從事皮膚管理服務、生物科技研發及第三類醫療器械銷售。拉升前曾在社媒上鼓吹根據預測分析公司InvestorLink分析的價格資料，這七隻中概股的突然暴跌導致其市值累計蒸發了37億美元，必然有無數散戶投資者被套。分析師和投資者表示，這些舉動帶有許多哄抬股價“殺豬盤”騙局的特徵。目前尚無跡象表明，上述任何一家公司參與了這些異常的股價波動。據瞭解，這七隻中概股在大漲之前，在WhatsApp群組和社交媒體上都出現大量宣傳鼓吹的帖子。一位不願透露姓名的歐洲散戶投資者表示，他在飛天兆業上損失了“六位數”的金額。他在點選Facebook上一則由美國知名電視評論員代言的廣告後，被加入到了一個WhatsApp投資群。知情人士稱，該WhatsApp群組約有40名成員，大多數成員的電話號碼來自英國和美國。這個WhatsApp群組由一家合法的美國經紀商建立並營運。一旦投資者被拉進群後，該經紀商就開始推薦醫療保健行業和治療癌症治療的公司的股票，鼓動群友投資，其中就包括飛天兆業。奧斯汀科技也是類似的情況。InvestorLink創始人馬修·米歇爾稱，奧斯汀科技在大漲之前，Reddit上也出現了一個與該股票相關“協同活動群”，有一天在兩小時內就有12名使用者發佈了宣傳奧斯汀科技的帖子。米歇爾表示，地理位置中繼資料表明，這12名使用者中，有三名位於俄羅斯和伊朗。他同時表示，在其他類似的哄抬股價行為中也發現了這一趨勢。在今年前七個月裡，米歇爾幾乎每周都會向媒體傳送電子郵件，報告社交媒體上某些在美國上市的微型股消息異常。7月初，InvestorLink通報了飛天兆業在網上存在異常活動，隨即該股暴跌。6月InvestorLink警告奧斯汀科技可能存在操縱行為後，該股也出現了類似的暴跌。多年來困擾美股，驚動FBI即有既得利益的人人為抬高公司股價，然後突然拋售所持股份這一操作，幾十年來一直困擾著美股市場，更在2020年和2021年的牛市期間愈演愈烈。當時曾有數十家尚未盈利的中概股在上市後股價短時間飆升，然後不久後就暴跌。許多類似的騙局都與2024年在美國證券交易所上市的中國公司數量創紀錄有關。這一趨勢今年仍在繼續，中國及香港地區的公司主導著原本疲軟的美國小型股IPO市場。美國聯邦調查局上個月表示，其收到的“涉及股票暴跌和拋售欺詐”的受害者投訴同比增長了300%。美國聯邦調查局還表示，在社交媒體上，散戶投資者成為冒充“合法經紀公司或知名股票分析師”的人的目標。Cel Solicitors律師事務所駐英國律師瑞安·斯威特納姆表示：“過去幾個月裡，有超過一百名參與低價中概股‘殺豬盤’的客戶向我尋求幫助”。分析人士稱，美國監管機構已多次收到警告，稱某些股票正被用作欺詐工具。一家大型華爾街交易公司已多次警告美國證券交易委員會和納斯達克，某些公司可能存在股票操縱行為。 (北美商業見聞)