2023年初，統一企業中國董事長羅智先定下目標：五年內營收翻倍，2027年突破500億大關，平攤到每年，要保持8%—12%的增速。

按照規劃，2023年統一的營收需達到300億元，但這一年實際年收入285.91億元，增速僅1%左右。

到2024年，統一才實現303.32億元營收，同比增長6.1%。

當飲品業務以63%的營收佔比狂奔時，泡麵業務的2.6%增速卻難掩頹勢。

2024年，統一的飲品業務收入實現192.41億元，同比增長8.2%；食品業務收入99.98億元，同比增長1.5%。二者的營收佔比分別為約63.43%和32.96%。

2020年至2024年，統一飲品業務年收入複合增長率達11.3%，高於同期總收入7.4%的年複合增長率。

飲品業務已成為統一業績增長的核心引擎。

2024 年，統一圍繞健康化、功能化、場景化三大主線，在飲品領域展開密集佈局，推出多款創新產品。茶飲料（無糖茶、低糖綠茶）、電解質水（海之言）及奶茶（阿薩姆）成為核心增長點。

尼爾森IQ報告顯示，2023年，無糖茶體量實現翻倍增長，增速高達110%。統一無疑抓住了這一風口。

作為無糖茶戰略新品，春拂綠茶上市3個月銷售額近2億元，主打“天然健康”概念，通過零卡糖版本迭代和場景化行銷（餐飲、家庭、團購）快速搶佔市場。

同時，傳統產品統一綠茶進行低糖升級，統一綠茶低糖版佔比超40%，通過最佳化配方和強化健康標籤鞏固市場份額。

海之言也是2024年飲品業務中的一大亮點。2014年，海之言產品上線，但多年來表現不溫不火。這兩年，隨著電解質水市場爆發，海之言搭上發展快車。2024 年，海之言實現28%的雙位數增長，成為飲料業務的第三大增長極。

飲品業務的爆發，離不開行業的順勢發展。與此同時，統一的助推力量也不可小覷。

去年，統一冰紅茶借勢畢業季，冠名2024嗶哩嗶哩畢業歌會，並行起6城11場高校校園行活動，觸達學生群體。

同時，統一也十分注重管道建設。2024年，統一新增數萬台冰櫃投放至終端零售點，直接拉動夏季銷量增長20%以上。此外，這一年，統一積極拓展餐飲、禮盒及家庭消費，打破即飲場景侷限。

2024 年，統一泡麵業務實現營收98.49億元，同比增長2.6%，較2023年的下滑態勢有所恢復，但增速遠低於飲品業務的 8.2%。

這一增長主要得益於經典單品升級如紅燒牛肉麵全線煥新及高端產品線茄皇、滿漢大餐的亮眼表現，其中茄皇自2020年起年複合增長率超100%。

然而，拉長時間線來看，2020-2023 年統一泡麵業務營收波動顯著，增速分別為7.2%、-0.5%、17.9%、-9.66%。可見這一業務發展背後仍存在諸多不確定性。

這與行業的發展有著緊密聯絡。

中國泡麵市場銷售額已連續四年下滑，2023年同比降2.4%至1045億元，消費量減少 6.16%至422.1億份。

外賣普及、預製菜興起及健康飲食趨勢等，均在持續分流泡麵的消費場景。

據《北京日報》報導，2000年至2011年是中國泡麵市場飛速增長的11年，年銷量從178億包一路增長至425億包。但以2012年為界，受到外賣衝擊、消費升級和健康飲食理念的影響，泡麵逐漸“失寵”。

與此同時，同行的發力也更襯托出統一的“停滯”。統一主導的傳統品類依賴經典口味迭代，例如加量不加價、包裝升級。相比之下，白象、今麥郎通過差異化策略，例如超大泡麵、地域特色口味等，強勢搶佔市場。

2023年，白象憑藉健康形象、公益行銷及創新口味（如小龍蝦拌麵）迅速搶佔市場，2023 年份額達12%，超越今麥郎成為行業第三，2024年增速遠超統一，威脅其“老二”地位。

高端化成為這一背景下，統一泡麵的重要抓手。

2024年，統一5元以上價位產品佔比從2016年的12%提升至21%，滿漢大餐等15元以上單品實現高雙位數增長。但與此同時，也面臨挑戰。一來，消費者對10元以上產品接受度有限，另一方面，相比康師傅，統一的管道下沉仍有待進一步拓展。

2024年，白象營收逼近130億元。業界觀點認為，若白象保持高增長，統一“老二”地位恐將不保。

當下，統一的“頭部品牌效應”正在成為一把雙刃劍。

提到統一，大眾認知度最高的兩個品類便是統一泡麵和統一飲品。較強的品牌認知，為統一貢獻了許多流量、銷量。

2024年中國品牌力指數（C-BPI）顯示，統一在茶飲料品類中連續8年蟬聯第一，泡麵品類滿意度穩居行業前三。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，“統一享受到了消費市場略顯低迷的背景下，頭部企業馬太效應的紅利。整體上看，在行業發展放緩的時候，會更加有利於有規模效益的行業龍頭企業。”

另一方面，如何更新品牌的形象，觸達更多的消費者，對於統一或康師傅等品牌而言，是當下之急，卻也不容易。

業內人士指出，一些食品飲料行業龍頭企業正面臨著難以打開年輕消費群體的困境，消費者“青黃不接”，多為中老年人。

與此同時，不管是被視為新增長極的飲品行業，還是增長乏力的泡麵行業，競爭可謂激烈。消費者更新換代，喜好也在隨之變化。

產品力、管道效率與品牌差異化，顯然是統一與康師傅們的重要突破口。

中金公司發佈研報稱，考慮出行及新品推廣等有利因素有望延續，而需求亦有望逐漸復甦，預計25年統一收入在飲料帶動下有望繼續實現同比穩健增長。

2027年營收500億的目標已進入倒計時，統一的 “雙引擎戰略” 也面臨著雙重考驗。飲品業務需在競爭紅海中殺出血路，泡麵業務則需跳出“加量不加價”的內卷循環。

500億不僅僅是業績目標，更是一場關乎生存的轉型之戰。   (伯虎財經)

年初至今，大多數食品飲料股的回報並不好，例如股王茅台都跌穿1400元，中長線的邏輯都有所動搖，而牛奶行業的伊利和蒙牛的估值也處歷史低位，不少消費股都跌出了3-5%之間的股息率，這是過往投資消費品沒有的好處。

不過，在消費疲軟的大環境下，公司能否賺到市場所預期的利潤，且能把利潤如市場預期的配息給投資人，這點是不好保證的。參考日本90年代食品飲料股的經驗，市場競爭格局穩定、資本開支少、有提價能力的消費股，才能穩定的提供中長期的股東回報。

例如，港股的康師傅和統一企業，符合競爭格局穩定+資本開支不大的兩項條件，但可持續提價的能力要打個問號。導致這兩家股價在過去2年裡都腰斬了，但今年2月以來，兩家股價漲超50%，主因是兩家的飲料和泡麵產品開始提價。

更重要的是，統一企業和康師傅從2018年開始，分紅比例連續5年達到100%的水平，甚至個別年份去到200%，市場預期在提價策略下，利潤增厚帶來的配息增加。雖然消費品提價在下行周期裡並不容易做到，可能會導致銷量下滑，但這兩家也值得重新關注下。

在前幾日的《科技股背後的消費不振》裡，我們介紹了美股出現了少見的現象。

常伴標普500創新高的餐飲龍頭股與大市背離，一是因為餐飲股的業績並不亮眼，甚至有幾家餐飲股業績算的上暴雷，另一個是在美股資金高度集中的背景下，餐飲股的估值受到科技板塊的擠壓。在餐飲行業增速放緩時，能提供股東回報的公司會更有吸引力。

所以說，餐飲股的不佳是全球性的。就好比今年酒類銷售差，也並不只是茅台一家酒企銷售乏力，而是全球酒企的銷售都不行了。據雪球使用者分享，美國酒水銷量自2022年以來就沒有增長了，酒企只能靠漲價來維持銷售額的增長。

那麼，外國酒水銷量變化的時間點是2022年，其實國內也同樣的，也都是疫情結束的一年內，酒類銷售都減弱了，且酒類價格下滑。

最大的共同點就是人們都更加注重身體，消費人群也有些變化，新一代年輕人對烈酒的需求沒那麼高，其次可能是娛樂、短影片的替代效應導致的。從供需角度上看，也有原因是20-22年酒水銷量很高，在消化疫情期間的高增長。

另一點，茅台股價跌的很多嗎？並不是，茅台反而是酒類龍頭裡跌的最少的一家。

例如，洋酒巨頭帝亞吉歐、百富門、保樂力加的股價都較2022年跌超30%，而茅台目前跌去25%。

7月30日，帝亞吉歐披露財報，2024財年營收為202.7億美元，較去年同比下滑1.4%，淨利潤從44.5億美元下滑至38.7億美元，主要是拉丁美洲和加勒比地區的銷售額大幅下降。

帝亞吉歐管理層表示，在全球消費環境改善時，中長期指引是營收恢復到5-7%的增速，但利潤率會受到一定壓力。（可能是因為管理層覺得之後提價策略有阻力）

那麼，當酒類銷量下滑時，這些洋酒公司就只能靠提價維持銷售額增長，那顯然茅台會更加被動一些。

雖然飛天茅台在去年漲價了一次，但系列酒份額佔比並不小，不僅沒有提價空間，且市場批發價還在大跌，這就導致系列酒影響著利潤端，飛天茅台也不能每年提價，這就導致茅台不能採取像洋酒巨頭一樣做提價策略。

換句話說，國內消費品想提價其實是不容易的，能做到提價後不影響銷量的是極少數。

二、股東回報給力的國民消費股

回到開頭提到的康師傅和統一企業，若接下來能夠提價+維持每年100%的分紅比例，那在消費行業裡算是可以持續關注的。

這兩家在2022年開始產品提價，例如康師傅冰紅茶從4元提價到5元，泡麵從4.5元提價到5元，桶裝面一箱12桶批發價從43元提價到48元。據富瑞報告顯示，上調康師傅24-26年純利預測各3%/1%/1%。

提價的原因有兩個，一是過去幾年原材料的油成本大幅上升，管理層說油成本接近翻倍，但售價只漲了1元，尤其是22-23年公司沒提價時，毛利率受成本壓制的情況嚴重，導致去年股價大跌。不過，今年原材料成本恢復平穩，盈利預期回升。另一點是，康師傅的二代接班企業後，收縮資本開支，對利潤訴求強化。

雖然提價幅度不大，但也受到了消費者不小的負反饋，有可能會影響未來銷量，而這恰恰就是不確定性，康師傅和統一的提價路能走多遠？

首先，從競爭格局上看，國內泡麵份額主要是康師傅和統一兩家佔大頭。康師傅泡麵市佔率為45%，統一泡麵市佔率為20%，白象佔7%左右，白象份額增長來自電商管道，而線下管道依然是康師傅和統一兩家最多，也是線下護城河最深的兩家。

在電商管道還沒那麼發達的2017年時，康師傅和統一的市佔率分別為50%和21%，兩家包攬了國內泡麵7成的份額。

但近些年，在電商管道擴張下，國內泡麵品牌越來越多，即食食品品類也增多，而康師傅和統一在電商管道的偏弱，主要優勢線上下管道，所以近些年是丟失了市場份額的。不過，泡麵市場保持3-5%的年復合增速，康師傅和統一兩家依然是份額最大的龍頭。

電商弱的原因也很簡單，例如消費者下樓就能買到的東西，不一定要在網上買，消費者更多的是通過電商購買其他線下管道偏弱的即食食品，例如海外的日清等。

那麼，在競爭格局上，康師傅和統一的線下管道優勢是很大的，缺點就是線上競爭力偏弱的情況下，導致康師傅和統一有可能會要有持續的行銷費用來促進電商管道的營收。而康師傅管理層表示，今年採取提價+減費的策略提高利潤水平，這點執行的如何暫且未知。

不過，在康師傅和統一兩家佔市場大頭的情況下，依據這樣的競爭格局，逐年按個位數幅度提價其實是有可能實現的。雖然提價消費者肯定不爽，但泡麵很大程度上依賴於線下管道，就像過去十幾年裡，康師傅和統一都提價過5-6次，銷量依然是增長的。

但當然，還是要考慮到當下的宏觀環境與過去不同，現在提價確實是逆周期的，重點就是穩定的競爭格局和管道商的優勢能否發揮出來了。

再看到財務資料，據Wind預測，康師傅25年營收為884億元，同比增長4.5%，淨利潤為37.6億元，同比增長8.6%，對應目前13倍PE左右。再加上100%的配息比例，那就對應約8%的股息率。截止2023年底，康師傅帳面現金67億元。

值得一提的是，康師傅主要是負債經營，自從二代接班人接管企業後，基本是公司賺到錢就把帳上錢分了。公司管理層持股比例約33%，比例不多但也派高息。這至少可以證明管理層沒什麼壞心思，利益是一致的。

而統一企業管理層持有約73%，從2018年開始每年派高息回報股東，目前康師傅股息率為6.3%，統一企業為7.3%。

若兩家公司按照目前的競爭格局能守好擂，執行提價策略，雖然過去幾年裡股價表現很差，但至少配息很大方，之後還是值得關注的。

但還是那句話，當下大環境想提價並不容易，這個不小的考驗。 (丫丫港股圈0

彙整鉅亨號中所有使用「統一企業」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

“冰火兩重天”的統一：飲品“狂奔”，泡麵難掩頹勢

開始股東回報的康師傅