德國10年期國債收益率再次上漲，甚至突破了去年12月份的高點，達到了2.644%（這比2月初的2%高了許多）。這是自2011年7月以來的最高值。與此同時，2年期國債收益率也上漲至3.1%，這是自2008年以來的最高點。而10年期國債收益率也達到了4.44%，逐步逼近去年的新高位置。而小龍之前提及，美債息會上升至6%，而這鮑威爾近日私講話已經引證。那麼歐債危機會再來嗎? 這些資料表明，國債市場正在經歷劇烈的變化，這種情況可能對債務負擔沉重的歐洲帶來麻煩，而歐洲的情況已經非常嚴峻。除了財務影響之外，債券價格的下降可能會對經濟和社會產生更廣泛的影響，因為歐盟的穩定已經受到質疑。葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等歐元區國家在2010年代初經歷了歐債危機，並且在該危機後仍然面臨著債務壓力。特別是，這些國家的債務壓力似乎比上一次嚴重得多，義大利的情況尤其引人注目。義大利的債務占國內生產總值的比例高達130%，是歐盟國家中最高的之一，這使得義大利面臨著長期的財政風險。義大利從上一次歐債危機中挺過來了，主要靠歐洲央行大規模QE印錢來購買其國債，讓債務得以延展。但德國在實質性削減債務，而義大利則增加債務。按照《穩定與增長公約》，政府負債率不能超過60%，義大利一直高高在上、遙遙領先歐洲五國，疫情之前已經飆升到130%，是規定的2倍多。疫情之後，更是直接飆升至150%以上。 葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙的2021年政府債務率分別為127%、56%、193%、118%，而2009年分別為75.6%、61.8%、109%、53.3%。歐豚5國裡面僅有經濟體量最小的愛爾蘭小幅削減了政府債務，而其他4國債務水準持續攀升，高的令人咋舌。上一次歐債危機，是從周邊經濟實力很弱、債務壓力大的希臘開始的，並逐步蔓延至西班牙、愛爾蘭、葡萄牙等國，並進一步威脅至核心經濟強國。 與此同時，美國經濟也面臨著一些挑戰。2022年12月，美國M2貨幣供應量年增率減少1.4%，這是自1960年有記錄以來，首次出現年增率減少跡象。去年聯邦儲備委員會自6月起啟動縮減資產負債表，到9月起，每月將以縮減950億美元為上限，自9月15日以來，至10月19日的5星期，累計縮減887.61億美元，單計10月至今已縮減510.58億美元。這一舉措旨在縮減聯邦儲備委員會持有的債券和其他資產，從而縮小聯邦儲備委員會的資產負債表規模。這也是為了防止通脹和金融風險的發生。然而，這也可能會導致美國經濟增長放緩，因為更少的資金流入市場。

華爾街日報評論稱:「最近會議紀要表明，官員們對於在相鄰兩次會議上連續加息，感到是可行的，這可能會在3月、5月和6月引發一系列加息。彭博分析稱，美聯儲可能會在5月份開始縮表。」。而本欄的讀者應該不感意外，因為本欄由2020年指最後一口槓桿講完又講，而當全球上演去槓桿，美國加息將會開始，可惜散戶仍然是加槓桿。 我們在這一期回顧一下對上一次美國收水加息縮表的情況，美國聯儲局上一次的緊縮是這樣: (1)縮減購債 taper，也就是每個月印鈔越印越少，最後停止；(2)之後開始加息；(3)縮表 quantitative tightening (QT)，也就是開始把當初來印出來的錢慢慢收回去。 2013 年中時，當時的聯儲局主席 Ben Bernanke 開始向市場溝通，他們準備要縮減購債，當時引起了市場一陣恐慌，這也就是著名的 2013 年退場震撼（taper tantrum）。最後 QE3 在 2014 年 10 月結束，當時聯儲局的資產負債表維持在約 4.5 兆美金的水準，在 2008 年金融海嘯前，聯儲局的資產負債表規模大概是 8,000 億美金。 2014 年，耶倫上台成為新的聯儲局主席後，隨著就業市場的回溫，耶倫的聯儲局在 2015 年 12 月首次升息，2016 年 12 月第二次升息，2017 年 3 月第三次升息。 他們首度提到「2017 年可能是又要開始縮表的一年」。2017 年 6 月，他們升息了第四次。若當月到期的美國國債超過當時縮表的上限，多餘的部分他們就會繼續再投資。後來，2017 年的 9 月 FOMC，聯儲局沒有升息，但公布了他們決定從 10 月正式開始縮表，就照當初 6 月公布的計畫。最後 12 月他們又升息了一次。在 2017 年下半年這段時間，市場並沒有受到太大影響，一方面也是因為，初期縮表的幅度其實非常小。這段時間發生最大的一件事，是在 11 月時，川普宣布明年將不續任聯儲局主席耶倫，反而是任命 鮑威爾從2018 年起擔任聯儲局主席。

1) 股市前景 昨日A股顯著下跌，但恒指變動不大，板塊輪動持續，石油及中港金融股做好，科技股則有獲利回吐，大市成交略減。筆者估計港股強勢可持續至月底。但首季度前景欠明朗，主要風險因素包括疫情擴散，美國加息及內房債務遺約，預期市況較波動，宜做好風控。 今天推介是友邦保險(1299) — 主要業務為壽險業務，遍及亞太區18個市場。去年首9個月，新業務價值按年增長15%，單計第三季度則按年增長2%，增速放緩主要受東南亞新冠疫情反彈影響。去年6月公佈以120億元人民幣收購中郵人壽24.99%股權，交易近日已完成，預期有助加快國內業務發展。建議買入，目標價90元，止損價79元。 2) 上日中港股市況總結