導語2024年夏天，全美的經濟學家都在為一個“警報”擔憂。當時，著名的“薩姆規則”（Sahm Rule）被觸發了—這個指標在歷史上幾乎百發百中，一旦觸發，通常意味著美國經濟已經陷入衰退。然而，幾個月過去了，預測中的大衰退並沒有如期而至。為什麼這次“老經驗”失靈了？舊金山聯準會（Federal Reserve Bank of San Francisco）的經濟學家們在最新的研究中給出了一份答案：因為只看了全國的總帳，卻忽視了各州之間的“溫度差”。他們提出了一項全新的工具—勞動力市場壓力指標（LMSI）。通過分析全美50個州及其背後的微觀資料，這項研究不僅解釋了為什麼2024年的警報是虛驚一場，還提供了一個更精準的監控經濟衰退的最佳化指標。傳統的警報器，為什麼在2024年啞火了？在宏觀經濟學界，判斷衰退有幾個“神喻”。一個是“收益率曲線倒掛”，另一個就是“薩姆規則”。薩姆規則的邏輯非常簡單有力：如果美國全國失業率的三個月移動平均值，比過去12個月的最低點上升了0.5個百分點，那就意味著經濟衰退開始了。2024年7月，這個數值達到了0.53%，剛好越線。但問題在於，美國太大了。紐約的金融波動、加州的科技裁員、德州的能源基建，其背後的邏輯完全不同。全國平均失業率就像是一支溫度計，雖然能告訴你“病人在發燒”，但它沒法告訴你：是全身性的重感冒，還是僅僅因為局部受了傷？舊金山聯儲的研究者 Rohit Garimella、Oscar Jordà & Sanjay R. Singh 認為，地理分佈的“廣度”比全國平均的“深度”更能說明問題。另闢蹊徑：用“各州的資料”編織一張網為瞭解決這個問題，研究團隊建構了LMSI（Labor Market Stress Indicator）。他們並沒有直接使用延遲較長的官方失業資料，而是利用了一項更靈敏的指標：州級失業保險申請資料（Unemployment Insurance Claims）。這些資料至少有三大優勢：1. 頻率極高：可以精確到每周。2. 歷史悠久：通過複雜的數學模型（回歸分析），研究者將資料追溯到了1949年，跨越了二戰後幾乎所有的經濟周期。3. 顆粒度細：涵蓋了全美50個州和華盛頓特區。LMSI的工作原理是：它不再看全國平均值，而是看每一個州。如果某個州的失業率觸發了該州自己的“薩姆規則”（即該州失業率比自身12個月低點上升0.5%），那麼這個州就被計入“壓力區”。LMSI的最終數值，就是處於“壓力區”的州的數量。核心結論：30個州是“生死線”通過對過去75年資料的復盤，研究者們發現了一個有效的規律：衰退的鐵律：在歷史上，每當全美有30個或更多的州同時出現失業率加速上升時，美國無一例外地都處於經濟衰退中。深度指標：在這種情況下，全美通常有約75%的勞動力生活在這些壓力州。2024年的真相：2024年7月，雖然全國薩姆規則報警了，但LMSI顯示的數值僅為25個州，受影響的勞動力佔比僅為47%。這就是核心結論： 雖然近一半的州感到了壓力，但這種壓力並沒有蔓延到足以拖垮全國的程度。換句話說，2024年的勞動力市場疲軟是“局部陣雨”，而不是“全境風暴”。地理學的奧秘：誰是“領頭羊”，誰是“獨行俠”？這項研究更有價值的地方，是揭示了美國不同州在經濟衰退中的“角色扮演”。研究者發現，有些州是經濟的“晴雨表”，而有些州則習慣“不走尋常路”。1. “領頭羊”州（Bellwethers）田納西州、賓夕法尼亞州、喬治亞州、北卡羅來納州等。 這些州幾乎在每一次全國性衰退開始時，都會率先跨入“壓力區”。在2024年7月的風波中，這些關鍵的“領頭羊”大州大多表現穩健，並沒有發出警報。2. “獨行俠”州（Idiosyncratic States）阿拉斯加、北達科他州、德克薩斯州等。 這些州通常依賴能源、礦產或農業。它們的勞動力市場更多受國際油價或自然災害影響，而不是全國經濟周期。為什麼2024年的警報失靈了？研究發現，當時感到壓力的主要是一些平時與全國經濟關聯度不高的地區（如中西部的部分農業/資源州），而那些真正代表全國趨勢的“領頭羊”州卻依然保持著韌性。指標大PK：誰才是真正的“預言家”？研究團隊使用了一種叫作 AUROC 的統計方法來給各大指標“打分”（分數越接近1，精準率越高）。1. 即時診斷：在判斷“現在是不是在衰退”時，LMSI的表現（0.87分）非常優秀，與傳統的薩姆規則（0.86分）並駕齊驅。2. 遠期預測：如果我們想預測一年甚至兩年後會不會衰退，LMSI和薩姆規則的精準率就會下降。此時，那個老牌指標—“收益率曲線倒掛”（十年期國債減三個月國庫券收益率）重回巔峰，在預測18個月後的風險方面依然無人能敵。3. 最強組合：研究者發現，如果把LMSI、薩姆規則和收益率曲線這幾項工具“打包”使用，綜合得分可以高達0.96！這意味著，通過地理維度的修正，我們幾乎可以排除絕大多數的虛假訊號。結語：給投資者的啟示舊金山聯儲的這項研究不僅僅是學術探討，它也改變了我們觀察經濟的方式。對於普通讀者和投資者來說，這篇論文帶來了兩點非常實用的啟發：第一，不要被單一的全國性資料嚇倒。在一個龐大且多元的經濟體中，單一指標的波動可能是由局部地區的異常引起的。 第二，關注“廣度”而非僅僅“深度”。如果你看到只有矽谷在裁員，或者只有底特律在罷工，那可能只是行業調整；但如果你發現像賓州、喬治亞、田納西這些“領頭羊”州開始整齊劃一地失業人數激增，那才是真正該系好安全帶的時候。目前的周級LMSI資料顯示，截至2025年底，全美只有5個州表現出明確的勞動力市場壓力。結論很明確：儘管存在局部陰雲，但美國經濟的大部分版圖依然基本正常。 (Rick筆記)