2022年每日期刊股東會的講話是《芒格之道》的最後一篇，芒格談了股票市場的流動性，央行的印鈔票政策，管理中的官僚病等等。這裡摘出幾條，並談談一些心得。一、股市不能既是資本配置的市場，又是賭場如果我說了算，我會徵收高昂的短期利得稅，壓縮股市的交易量，讓賭徒沒有容身之地。只有這樣，才能還股市一個清淨，讓股市不再是賭場，而是一個進行合法資本配置的市場。股市不能既是資本配置的市場，又是賭場。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》如果從資源配置的角度，那麼就是當公司真正需求錢，才發行股票；當股東真需要錢，才賣出股票；並且股票的價格能夠跟公司的內在價值保持接近，賣家不覺得賣低了，買方不覺得買高了。從這樣的角度來看，市場中大部分交易其實沒有什麼意義，讓資本市場發揮資源配置作用，也不像智囊團說的需要刻意活躍市場。甚至，我們需要對活躍的資本市場保持警惕，很容易讓我們虧錢。頻繁的買賣行為，其實對於整體的意義不是很大，只是進行著財富在群體中的相互轉移，從一個主體轉移到另一個主體，並且還養活了一大批券商，以及其利益相關方。頻繁的交易、價格的迅速波動，在一定程度上能夠激發人們的賭性，畢竟思維是需要時間，沒有充分的思考時間，人們就更容易跟隨本能做出反應（那些傳銷也是利用了這樣的一個效應）。身處賭場，大部分人可能都無法控制自己，會想要去賭一把。二、每次走極端，往往會導致物極必反從過去的情況來看，每次走極端，往往都會導致物極必反。至於後果何時發生，有多嚴重，我不知道。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》“物極必反”這條規律是基於歷史經驗所總結的，有點像物理學中的彈性形變以及彈性限度的概念，但是世界總體上現在還沒有突破“彈性限度”的程度。當然，對於某個特定的物種而言，還是有突破極限的可能的，比如我們所學過的恐龍滅絕，以及實際上存在過卻已經滅絕的其他物種。不過，對於現有世界，以及我們能夠看到的未來而言，物極必反這個規律還是能夠繼續生效。未生效的場景，現在活著的人類估計幾乎是看不到了（但是現在有核武器，毀滅地球分分鐘的事情，所以還是有那麼些機率）。雖然說“物極必反”，但是“極”能到什麼程度，會有多麼糟糕的結果，以及什麼時候反，影響程度多大，是我們所無法預先知道的，因此，試圖去判斷時點和程度等等，基本都是無用之功，除了浪費時間之外，沒有其他的好處了。三、絕大多數人沒那個腦力，找不到20個好機會追求高出平均水平的投資收益，找到四個絕佳的機會，就足夠了。四個好機會已經足夠了，非要找到20個，那是痴心妄想。大多數人的能力有限，沒那個腦子，找不到20個好機會。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》我們從這段話中，可以學到三點。一是要獲得高出平均的收益水平，不需要太多的機會，只要少數幾個（比如四個）機會就足夠了，而不是像金融學課程中所學到的一定要分散投資。很多人能夠看到很多機會，但是往往都證明那不是“高出平均的收益”機會。二是找到機會是需要花費腦力的事情，不是那麼簡單就能做到的，找越多的機會，對於腦力的考驗就越大，絕大多數人只能跟蹤少數機會。如果能夠看到100個好機會，只能說明一點，這中間絕大部分都不是機會，並且這個人無法區分真正的好機會。三是絕大部分人都不會承認自己腦力不足，所以人們往往覺得自己能夠抓住更多機會。頻繁出手、頻繁更換股票，往往有這類心理的驅動。四、擔心和疑慮，證明人們在思考你們有擔心、有疑慮是對的，這證明你們在思考。你們在思考，這是對的。你們思考的問題也是對的，例如，通貨膨脹問題、國家的前途和命運。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》擔心和疑慮，常常被當作是不好的事情，並且擔心和疑慮會帶來一些消極情緒，產生一些消極的影響。但是這不意味著擔心、疑慮就是毫無可取之處。從來不進行思考，做一天和尚撞一天鐘的人是不會擔心和疑慮的。富蘭克林·羅斯福在1933年就職典禮中有一句名言：“The only thing we have to fear is fear itself（我們必須恐懼的唯一事情就是恐懼本身）”。這句話在各類活動中都能夠適用，而且“對恐懼本身的恐懼”是必須的。恐懼能夠給我們提供一種預先警告，促使我們採取預防和應對措施。所以當我們出現擔心、疑慮的時候，不需要刻意迴避，這些都是思考帶來的正常的心理反應，我們更應該關注問題的應對。五、投資風格因人而異，沒有一種風格適合所有人投資風格因人而異，沒有一種投資風格是適合所有人的。有的人就是有那個天賦，他們能看懂難以估值的東西，他們有能力做高難度的投資。有的人，沒那麼大的本事，那就不要逞能，還是選擇自己能看懂的比較好。一定要清楚自己的能力有多大。把錢交給別人管理的話，要清楚你的基金經理能力有多大。你怎麼投資，在很大程度上取決於你的能力大小。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》我們經常看到人們喜歡抄知名大V的作業，或者是拿著知名投資大家的理念生搬硬套，希望達到他們所取得的投資業績。最後的結果往往與期望的不相同，其中的一個原因就是能力圈的差異，另外也體現在資訊方面（從某種層面上，資訊圈也是能力圈的一部分）。還有一種隱藏的生搬硬套，是不考慮當下的投資環境，而是照搬過去的似乎比較成功的“投資經驗”，最後也容易栽跟頭，環境變了，原有的策略可能就失效了；況且，原有的“成功”可能來自某種運氣的驅使。投資風格不僅因人而異，而且因環境而異。六、不要妄圖預測潮水的漲跌預測在短期之內，羅素2000指數和標普指數那個表現更好，這樣的事，我是不會做的。我根本不知道那個指數能有更好的表現。其實，這樣的問題，我連想都不會想。我只考慮那裡有好的投資機會，適合芒格家族、波克夏或每日期刊公司買入。潮水有起有落，我不妄想預測潮水的起落，我只想著自己怎麼能游得好一些。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》面對預測未來市場漲跌的問題，芒格一直是否定的。但是這個問題常常很容易吸引外行人的注意力。首先，影響潮水的變數太多，很難進行預測。其次，如果真想要自己游泳游得更好，就不要妄圖預測潮水的起落，試想下，在游泳的時候，還整天想著潮水是起還是落，只會耗費體力，錯過機會，讓自己感到完全沒有意義的焦慮、恐懼，說不定就游不到岸上來了。預測股市漲跌，即便是預測成功了，如果花費了很多時間，其實也沒有什麼意義。更何況，還預測不準呢。很多時候，人們熱衷於預測市場、聽別人預測市場，只是為了求得某種心理安慰，比如因為內心有擔心和疑慮，討厭不確定性，就像早期人類碰到事情喜歡算卦一樣，算卦不會影響結果，但是會影響心態，影響軍心民心。但有時候獲得心理安慰之後，可能就不會再關注造成擔心和疑慮的事情本身了，不會再去想怎麼應對問題。七、驅動世界發展的，不是貪婪，而是嫉妒人們生活水平顯著提高了，人們的生活更自由了，人與人之間更平等了，人們能享受到現代文明的種種便利，但是與過去生活很苦的時候相比，人們反而更不幸福了。其實，原因很簡單，驅動世界發展的，不是貪婪，而是嫉妒。查理·芒格，《2022年每日期刊股東會講話》人們的幸福感並不是跟生活水平和收入水平成正比的，這是一個令人困惑的問題。芒格這裡可以說揭示了該問題的本質。“驅動世界發展的，不是貪婪，而是嫉妒”，意味著人們並非僅僅追求獲得比以前更多，而是更希望比周圍人更多。在任何時代都有階層，總有些人收入偏低，也有一些人收入極高。這就形成了一種內生的驅動力。“嫉妒”對於社會發展確實有益處，試想如果每個人都不嫉妒，也就都生活得很佛系，不願意去爭功奪利，雖然總體幸福感提升了，但是社會進步可能就會放緩。當然，這並非一件壞事，並且好與壞的標準。 (格上財富)