在物價持續上漲、消費者節約意識日益增強的背景下，日本食品超市行業經過疫情期間的“宅經濟”紅利後，經歷了短暫的回落期，如今又迎來業績回暖。成本端的原材料、人工和能源價格不斷攀升，而銷售端由於商品提價，客單價也隨之上升，這一“漲價＋節約”並存的局面，在2023財年反而為多家超市帶來了創紀錄的盈利。本文將圍繞神戶物產與Yaoko（ヤオコー）在23/24財年刷新歷史最高利潤的兩大龍頭，解讀它們截然不同的商業模式與“賺錢秘訣”。業績亮眼的神戶物產與Yaoko神戶物產（總部位於兵庫縣加古川市）以“業務超市”連鎖為主營，以向餐飲業和家庭使用者批發大包裝食品而聞名。2023年10月期，其合併營收約4620億日元，營業利潤約310億日元，同比分別增長並雙雙刷新歷史紀錄。Yaoko（總部在埼玉縣川越市）則深耕關東地區的食品超市市場，2024年3月期實現合併營收約6200億日元、營業利潤約290億日元，不僅同樣完成增收增益，還創下了Yaoko單季35期連續增長、營收與利潤雙雙歷史新高的壯舉。兩家公司同處食品超市領域，卻在高通膨與節約並重的消費環境中，分別交出令人矚目的成績單。Yaoko盈利能力高的原因Yaoko在資產端屬於“重資產”模式。截至2024年3月期，其資產負債表上有形固定資產約2050億日元，主要為自有門店的土地與建築；流動資產約860億日元，其中現金及存款約480億，存貨與應收帳款各約110億日元。負債方面，流動負債約830億、固定負債約920億，其中計入有息負債約780億。淨資產1680億，資產負債率近五成，財務結構穩健。在利潤表上，Yaoko全年營收6200億日元，銷售成本4470億（原價率72%），銷售及管理費用1430億（費用率23%），最終實現營業利潤290億，營業利潤率約5%，高於行業3%的平均水平。支撐這一業績的，是Yaoko所奉行的“二極化商品戰略”：一方面加強米、面等剛需商品的低價策略，迎合消費者的節約心理；另一方面投入更多資源開發便當、熟食及特色自有品牌商品，通過高附加值來彌補低毛利商品的利潤缺口，形成“低價吸客＋高價增利”的雙重引擎，有效提升整體盈利。原價率高且銷售管理費用低的原因神戶物產則是典型的“輕資產”批發模式。2023年10月期，其流動資產高達1420億日元，其中現金930億、應收帳款270億、存貨190億；有形固定資產僅640億，且幾乎不含門店資產。負債合計約970億，幾近無息負債經營；淨資產1140億，自有資本比率54%。在利潤表上，神戶物產全年營收4620億日元，但因批發業態本就毛利率較低，其銷售成本高達4090億，原價率89%；銷售及管理費用僅220億，僅佔營收的5%；最終營業利潤310億，利潤率近7%，顯著優於Yaoko。高原價率源自其將商品批發給加盟商所形成的批發結構；而超低的費用率則得益於門店營運成本（人力、租金、水電）由加盟商承擔，使其自身幾乎無需為門店付出經營開支。神戶物產資產裡幾乎沒有“店舖”PLASMID CONSULTING神戶物產所擁有的1048家“業務超市”門店中，僅4家由企業自營，其餘全部由加盟（FC）商營運。正因為不需自建大規模門店，其資產負債表上幾乎不見店舖土地與建築，而是以總部、物流中心、食品加工廠及太陽能發電設施等資產為主。同時，神戶物產通過兼併子公司掌控多家食品製造企業，形成了“企劃—製造—批發”一體化的商業模式，使自有品牌（PB）商品佔比近35%。相比之下，Yaoko的PB佔比僅約10%。這種“生產＋批發”模式，不但保證了高比例的PB毛利，也將終端營運成本外包給加盟商，從而實現了高原價、低費用、強利潤的組合拳。Yaoko與神戶物產在同一行業，卻以重資產直營與輕資產批發兩種模式，分別在高通膨與節約並存的市場環境中找到最適合自己的“盈利公式”。前者通過“二極化商品”贏得消費者口碑與溢價空間，後者則憑藉“加盟分攤成本＋高PB比例”打造超低營運開支。無論是深耕終端，還是聚焦供應鏈，只要精準契合自身優勢，就能在激烈競爭中穩固盈利。面對未來，Yaoko將繼續最佳化商品結構與數位化營運，神戶物產也將借力供應鏈進軍外食和新能源領域。兩種路徑，值得每一個零售企業細細品味與借鑑。(PLASMID CONSULTING)