一個禮拜前，半導體行業觀察發佈了一篇題為《晶片暴跌，全賴川普》的文章。文中，我們介紹了在川普對晶片行業和評價以及美國的相關政策影響下，導致晶片行業市值大跌。

但現在，隨著海外晶片巨頭紛紛發佈財報，晶片行業又迎來新一輪的暴擊。但和七天前受到不確定消息引起的行業恐慌不一樣，這次的晶片大跌，則完全是在業績資料以及預期拖累的結果。

以至於筆者昨日一直在和行業朋友說：“NXP帶來的恐慌，被TI拉起來一把，再被瑞薩和ST推進了更深的深淵。”

NXP敲響警鐘，TI穩住心態

荷蘭晶片製造商NXP周一在一份聲明中表示，公司在截止6月30的第二季度收入為31.3億美元，同比下降5%。具體而言，汽車部門收入為 17.3 億美元，較上一季度下降 7%，環比下降 4%；工業和物聯網部門的銷售額為 6.16 億美元，同比增長 7%，環比增長 7%；移動部門實現銷售額 3.45 億美元，較上年同期增長 21%，較上一季度增長 1%；通訊、基礎設施和其他部門實現營收 4.38 億美元，較上年同期下降 10%，較上一季度下降 23%。

倫敦證券交易所的資料顯示，NXP第二季度營收出現四年來最大降幅，汽車晶片，銷量也出現三年多來最大降幅。值得一提的是，當黃總汽車晶片部門的收入不但讓NXP難受，也讓行業感到了NXP帶來的寒風。

Constellation Research 的霍爾格·穆勒 (Holger Mueller) 表示，恩智浦的最新業績提醒我們，並非每家晶片製造商的命運都與人工智慧行業的命運息息相關。他解釋道，該公司更像是一家老派晶片製造商，在更成熟的行業領域營運，並受到行業周期性的影響。

“多元化通常是恩智浦的優勢之一，但近幾個月來，這一優勢並不明顯，其工業和物聯網及通訊基礎設施業務的增長被汽車和移動業務的下滑所抵消，”穆勒表示。“目前，恩智浦管理層需要振作起來，重複最近一個季度的做法，實現預期並努力尋找新的增長途徑。”

在財務會議上，NXP展望截止第三季度，NXP預期公司的季度收入為 31.5 億美元至 33.5 億美元。根據彭博社彙編的資料，這一中間值低於分析師平均預期的 33.5 億美元。該公司首席執行官 Kurt Sievers 更是警告稱，恩智浦頂級客戶的庫存調整將延續到 2024 年下半年，這超出了最初的預期。Sievers 預計，公司2024 年的年收入將下降至個位數的低位。恩智浦預計內部庫存水平將在第四季度開始下降，並在 2025 年恢復正常。

“我們將繼續管理我們能控制的事情，以使恩智浦能夠在充滿挑戰的需求環境中實現強勁的盈利能力和收益。”Kurt Sievers。

正是因為這些表現和預期，讓NXP股價出現四年來最大跌幅。

進入次日，模擬晶片巨頭TI發佈財報，雖然從財報上看，TI似乎還處於冬季。但該公司管理層的預期給行業帶來了一點信心。

資料線會，德州儀器第二季度收入從去年同期的 45.3 億美元下降 16% 至 38.2 億美元，收入環比增長 4%。據介紹，這是該公司連續第七個季度出現營收下滑。從利潤資料上看，該公司第二季度淨利潤為 11.3 億美元，合每股 1.12 美元，而去年同期淨利潤為 17.2 億美元，合每股 1.87 美元。

TI首席執行官哈維夫·伊蘭 (Haviv Ilan) 在一份新聞稿中表示：“工業和汽車市場繼續連續下滑，而其他所有終端市場均實現增長。”他進一步指出，在TI的工業領域，大約一半的市場仍在消化庫存，而其他市場則已恢復訂單增加。

德州儀器首席執行官哈維夫·伊蘭 (Haviv Ilan) 繼續表示，中國是全球最大的半導體市場，在其電子產品製造商完成閒置零部件庫存清倉後，中國已恢復增長。伊蘭表示，歐洲和日本仍處於這一過程的早期階段。“本季度我們的中國業務表現不錯。有跡象表明客戶已經減少了庫存。”Haviv Ilan接著說。

首席財務官拉斐爾·利扎迪 (Rafael Lizardi) 則直言，當前的周期不同尋常，因為不同地區和地域的表現不同“德州儀器的工廠目前已接近滿負荷運轉，庫存基本持平。高管們還表示，公司一收到訂單就能完成大部分訂單，這表明供需基本平衡。”Rafael Lizardi在投資者會上透露。

展望三季度，TI認為收入預計環比增長，主要是因為電子產品製造商正在為年底假日購物季做準備。儘管如此，這家總部位於達拉斯的公司仍堅持不預測晶片市場何時會全面回暖。

不過，雷蒙德·詹姆斯 (Raymond James) 分析師梅麗莎·費爾班克斯 (Melissa Fairbanks) 在以“轉折點”為開頭的報告中告訴客戶“TI交貨時間穩定，訂單取消率降低”，這讓行業備受鼓舞。但是Raymond James的費爾班克斯 (Fairbanks)也保持警惕道：“儘管我們對公司周期性底部形成的跡象感到鼓舞，並且利潤率支撐正在改善，股價接近近期高點且資本支出強度較高，但我們目前仍持觀望態度。”

ST再降預期，瑞薩創15年最大跌幅

如上文所說，在今天，另外兩家晶片巨頭ST和瑞薩，則在TI給行業送了一點溫暖之後，來了個雙重暴擊。

首先看晶片製造商意法半導體。財報顯示，由於工業訂單疲軟和汽車晶片需求下降，公司第二次下調了全年收入和利潤率預期，這導致其股價大幅下跌 13.5%。有望創下四年多以來的最大單日跌幅。

這家法意半導體公司周四在一份聲明中表示，今年的銷售額將下降到 132 億美元至 137 億美元之間。這低於之前的 140 億美元至 150 億美元。而在今年 1 月，這家晶片製造商預測年收入將高達 169 億美元。

“本季度，與我們之前的預期相反，工業客戶訂單沒有改善，汽車需求下降，”ST首席執行官 Jean-Marc Chery 在聲明中表示。他表示，汽車收入低於預期，抵消了公司個人電子業務銷售額的增長。Jean-Marc Chery在電話會議中進一步披露：“由於需求逐漸減弱且庫存大幅調整，我們正面臨比預期更長、更明顯的工業調整。”

而從ST的演示材料看來，歐洲晶片巨頭的表現讓人觸目驚心。

如圖所示，該公司的四大部門同步中除了數字IC和RF產品線環比增長以外，其他所有的也不都是同比環比下降，當中尤其是公司引以為傲的MCU業務，更是同比大跌了46%，環比也下跌了15.7%，這背後隱藏的需求和中國國產替代的帶來的挑戰，是筆者無法意料的。至於P&D業務和AM&S業務，也同樣同比雙位數下跌，環比則有單位數下跌。

從晶片應用的終端市場看，如上圖所示，佔公司半壁江山的汽車晶片業務同比下跌了15%，環比下跌也高達8%；營收貢獻達20%的工業市場，同比下滑超過50%，環比也高達17%，從這也理解為何Jean-Marc Chery對工業如此悲觀。

Kepler Cheuvreux 的 Sebastien Sztabowicz 表示：“ST的營收降幅非常大，他們將預期下調了 7 個百分點。”他補充說，一些投資者想知道該公司是否能很快實現復甦，或者深度回呼是否會持續。

另一個汽車晶片大廠瑞薩也承認，公司在第一季度對前景預期有點過於樂觀。公司也正在採取行動繼續平穩，持謹慎態度。

從資料上看，瑞薩第二季度經營包括銷售額和利潤在內的業績雙雙下降。其中銷售額3588億日元（比去年同期下降2.7%）、營業收入1106億日元（比去年同期下降14.3%），季度淨利潤為 967 億日元（同比下降 18.7%）。與上一季度（第一季度）相比，銷售額增長2.0%，但營業收入和淨利潤較低，營業利潤率更是為30.8%，較去年同期和上季度均有所惡化。

而受科技股普遍下跌和投資者對日本晶片製造商利潤未達預期的失望影響，瑞薩電子株式會社股價出現 15 年來最大跌幅——股價周四下跌約 14%。

但是如果按照業務分，瑞薩汽車業務銷售額為1904億日元，同比增長18.2%，環比增長6.9%，工業/基礎設施/IoT（物聯網）業務則為1662億日元。比去年同期下降18.9%，比上季度下降3.1%。

對於工業市場疲軟的原因，瑞薩CEO表示，“工業市場的市場份額不存在擔憂，整體需求仍然疲弱。市場和需求本身疲軟，因此客戶使用時間更長。”當然，他們的庫存也是另一個影響因素。按照瑞薩所說，公司第二季度內部庫存和管道庫存均有所增加。而由於儲存加工晶圓（主要是使用 40nm 工藝的微控製器）的“晶片庫”的擴張，內部庫存正在增加。但由於庫存的調整，該公司預計本季度工業用晶片的銷售額將下降，但下一季度收入將回升。

瑞薩CEO表示，“公司的第二季度業績和第三季度盈利預測都令人失望。我們將堅定地重建我們的結構，保持增長速度，咬緊牙關進行投資，我們將重回正軌。即使這意味著降低我們的營收。”

AI晶片，也不是救世主

如果說上麵廠商的股價表現差，是因為公司的營收預期不好。但其實在這個時刻，我們發現一些搭上AI晶片列車半導體廠商，也都站在危險邊緣。

首先看HBM龍頭，輝達最緊密的合作夥伴SK海力士。資料顯示，該公司二季度銷售額好於預期，達到 16.4 兆韓元（合 119 億美元），其高頻寬記憶體收入飆升逾 250%。截至 6 月的三個月內，該公司的營業利潤也超出預期，達到 5.47 兆韓元，營業利潤率為 33%，這得益於 DRAM 和 NAND 整體價格上漲。

該公司表示，將於本季度量產其下一代 12 層 HBM3E 晶片，從而擴大其在設計和供應用於 Nvidia 人工智慧加速器的高端記憶體方面對競爭對手三星電子和美光科技的領先優勢。該公司還稱，HBM3E 產品今年將佔其所有 HBM 晶片產量的一半左右。

但即使業績如此優越，SK 海力士的股價周四在首爾下跌了 8.9%，創下了 2022 年 11 月以來的最大盤中跌幅。此前，美國科技股普遍下跌，其中輝達下跌 6.8%，因為投資者對人工智慧相關公司的估值過高感到不安。正在努力打入利潤豐厚的高端記憶體市場的三星電子公司股價也下跌 2.3%。

按照彭博社所說，之所以會發生這種問題，是因為人們越來越擔心，除非微軟和 Alphabet Inc. 等公司能夠從巨額投資中獲得可觀的收入，否則人工智慧和資料中心支出將放緩。本周，摩根士丹利更是將 SK 海力士和台灣半導體製造公司等人工智慧晶片行業股票從其關注名單中剔除，並警告稱，現在可能是時候稍事休息了。

而另一家受AI推動的半導體裝置廠商ASMPT也釋放出了嚴峻的訊號。

ASMPT行政總裁黃梓達表示，先進封裝（AP）的訂單數量激增，特別是由生成式人工智慧（AIGC）和高性能計算（HPC）推動熱壓銲接（TCB）收入，故看好其前景。但由於大眾的消費慾望仍然低迷，導致半導體解決方案分部（SEMI）復甦需要比預期更多的時間，而表面貼裝技術解決方案分部（SMT）市場疲弱，相關業務發展遇阻，期望中國市場能帶來更多訂單，為企業帶來盈利。

黃梓達續指，由於汽車及工業細分市場乏力，故分部業務會面臨一定阻力，但目前焊線及混合式銲接業務好轉，反映SEMI逐漸復甦，相信該分部業務現時已見底，預計今季SEMI分部營收持平。

正是因為這樣，使得公司上半年銷售收入為64.8億元，按年減少17.1%，半導體解決方案分部（SEMI）和表面貼裝技術解決方案分部（SMT）的收入，分別按年減少5%及25.5%。ASMPT上半年純利更是只有3.15億元，按年減少49.6%。

黃梓達估計，今季半導體主流產品的訂單將會保持平穩，但工業生產及自動化生產市場疲軟，持續困擾SMT解決方案業務，估計今季整體收入或會按年跌約10%，按季跌逾6%，訂單量亦會按季錄得單位數跌幅。

這些不佳的資料讓ASMPT的股價應聲大跌 23%，市值蒸發上百億。

與此同時，受更大範圍的行業調整影響，受主要汽車和工業客戶需求下降影響，給相關半導體廠商業務前景造成打擊、受此影響，ASML 和 ASMI 的股價均下跌約 3%。BE Semiconductor Industries公司則由於受到主流裝配市場（尤其是中國）增長疲軟的打擊，公司股價下跌13%，此前該公司預測第三季度銷售額將持平，儘管其人工智慧系統訂單有所增長。

此外，包括 ams OSRAM（周五公佈業績前下跌 7%）、 Melexis （下跌 4%），Technoprobe、 Soitec 和 Nordic Semiconductor在內的晶片公司的股價也都下降了。

寫在最後

在最近與不少行業人士的交流中，他們對晶片行業的下半年其實還是很悲觀。不少人的觀點其實和瑞薩CEO的想法一樣，就是認為自己在年初的時候對下半年甚至二季度的預期過於樂觀了。

正如很多分析師所說，整個晶片行業如果刨除了AI晶片帶來的增長以外，真實的資料又會是怎麼演的呢？如上文最後一段所言，現在AI晶片的增長勢頭似乎也進入了強弩之末。

後勢如何？大家怎樣預測？歡迎大家分享你們所在行業的一些感受和展望。 (半導體行業觀察)