摘 要
美國是世界上最大的“大到不能倒”的借款人——借款人規模如此之大，沒有任何貸款人或投資者能夠承受美國破產的後果。由此，美國債務實際上是股權，即與美元持有人共擔風險
“金錢是權力、自由、緩衝、萬惡之源、福祉之和。”美國詩人卡爾·桑德堡如是說。2009年，化名為中本聰的人創造了數字貨幣——比特幣。自此以來，技術人員可以創造貨幣，侵蝕中央銀行創造法定貨幣的法定權力。幾乎沒有人懷疑強大的美國帝國是建立在美元的力量之上的。山姆大叔不僅能夠創造這種貨幣，而且他擁有獨特的權力來制裁任何使用它的人，而無需訴諸民事法律。
金錢是一種權力工具，創造它需要大量的能源，這就是為什麼挖掘數字貨幣是高度能源密集型的。據估計，用於生產數位資產的電力佔全球年發電量的0.4%—0.9%。全球數字貨幣總價在2.6兆美元至3兆美元之間，並不比與全球流通的約8兆美元的官方硬幣和貨幣要差。
從這個角度來看，根據金融穩定委員會的資料，截至2022年底，全球金融體系的規模為461兆美元，約為全球國內生產總值（GDP）的4.5倍。在1980年，這一比例約為全球GDP的100%。銀行擁有金融資產總額的39.7%，非銀行金融中介機構佔47.2%，中央銀行佔8.5%，公共金融機構佔4.6%。麥肯錫全球研究院估計，全球資產負債表之所以膨脹，是因為低利率和信貸擴張導致的資產價格通膨，以及股價上漲。
貨幣擴張要麼通過財政赤字（政府負債增加），要麼通過銀行信貸擴張（債務創造），要麼通過中央銀行擴大其資產負債表（量化寬鬆）來實現。通過新類型的合約，金融衍生品是對基礎資產進行槓桿化的創新擴張。此前，這曾讓金融監管機構害怕，因為金融衍生品總合約的名義價值高達618兆美元，比全球金融總資產還要高出三分之一。然而，根據國際清算銀行（BIS）的資料，截至2022年底，場外交易（OTC）衍生品的總市值（包括正值和負值的合約）僅為20.7兆美元。到目前為止，衍生品沒有發生過嚴重事故。
相對於貨幣規模，誰擁有、欠下、並控制它更重要。畢竟，貨幣是人類發明的，作為基礎資產的代表，政府發現這些基礎資產是他們的負債。貨幣之所以強大，是因為它可以將實物資產轉化為負債，可以用作價值單位、支付手段（代幣）和價值儲存手段。但貨幣也是一種毒品，如果過度使用，會腐蝕和毀滅。
那麼，為什麼金錢對你我來說是債務或權益呢？
從技術上講，貨幣是持有人和發行人之間的合法合同或諒解。信任至關重要，因為如果你不信任發行人，你就不會持有資金。債務合同是指在約定的日期後，以約定的利率歸還資金的合同。股權合同是指擁有發行人的所有權。兩者之間的關鍵區別在於股權是“風險共擔”，而債務是“風險轉移”。投資者通過擁有公司股權分擔風險，這是公平的。基本上，銀行通過持有抵押品或擔保將風險轉嫁給借款人，這就是為什麼小借款人總是認為較大的放債人的債務和高利貸利率是不公平的。
增長是關於一個機構（公司或國家）是如何通過債務或股權融資的，即其資本結構。1955年，諾貝爾經濟學獎獲得者弗朗哥·莫迪尼亞尼和默頓·米勒提出了著名的論點，即無論是通過債務還是股權融資，一家公司的價值都是相同的，這是假設資訊完美、交易成本為零且沒有破產。在其修訂版中，莫迪尼亞尼-米勒定理承認了槓桿的重要性——常識告訴我們，過度槓桿化的借款人比完全由股權融資的公司風險更大。
世界正處於令人著迷的狀態。一方面，美國是最強大的金融帝國，雖然美國只佔世界人口的5%和世界GDP的26%，但它卻佔據了全球股票市值和債券市值的40%。另一方面，美元在作為支付的計價貨幣和價值儲存手段均佔據主導地位，因為美元的投資回報率（ROI） 優於投資歐元、英鎊、日元或人民幣資產。在過去40年中，使用正常的60:40股票/債務投資組合組態，以美元計價資產的投資回報率表現出色，因為美國股市表現優異，債券市場和債務的利息收益率在不同市場大致相同。換句話說，只要美國企業部門通過出色的行銷、品牌和創新創造價值，即使製造業外包給中國和其他市場，美元的地位也不會受到挑戰。
然而，正如媒體最近指出的那樣，兩位美國總統候選人似乎都沒有注意到美國的赤字和債務正在增長到不可持續的水平。載至7月26日，美國聯邦政府債務規模已突破35兆美元大關，達到35.001兆美元。其中，約20兆美元是欠外國人的淨外債。利率越高，美元越強，全球流動性越緊縮（因為外國人發現借入美元成本高昂），美國的債務負擔就越重。我們都在等待川普降息，聯準會獨立性就到此為止了。
簡而言之，美國是世界上最大的“大到不能倒”的借款人。因為借款人規模如此之大，沒有任何貸款人或投資者能夠承受美國破產的後果。從這個意義上說，美國債務實際上是股權（與美元持有人分擔風險）。美國還可以單方面清算其債務，因為它只需印製更多美元來償還美元債務即可。如果與敵人發生戰爭，它還可以沒收外國人的美元資產。
現在我們知道了——債務就是股權，但不一定公正。這就是為什麼美元硬幣和紙幣上寫著“我們信仰上帝”。 (財經五月花)