人民幣狂飆，就這四大理由！

人民幣兌美元8月2號再次大幅上漲，目前在岸人民幣兌美元已上漲0.8%至7.1855。

// 利差縮小 //

人民幣的顯著升值引發了廣泛關注，而其中一個重要推動因素便是中美債券收益率利差的縮小。自4月以來，中美10年期國債殖利率利差已經縮小了約70個基點，而僅今天就收縮了15基點左右。這一利差的變化不僅提升了人民幣資產的吸引力，也導致了更多國際投資者將資金投入人民幣市場。

收益率利差的縮小對投資者的選擇產生了直接影響。通常情況下，投資人在選擇投資標的時，會考慮不同市場間的收益率差異。當利差縮小後，人民幣資產相對於美元資產的吸引力增加。部分國際投資者可能會認為，在風險相對較低且回報較為接近的情況下，人民幣資產，如中國國債成為了更具吸引力的投資選擇。

在目前的市場環境下，這種收益率利差的縮小使得投資者更傾向於購買人民幣計價的債券或其它資產。這一趨勢導致了對人民幣的需求增加，進而推動了人民幣的升值。例如，隨著國際資本大量流入中國債券市場，對人民幣資產的需求增加，這種需求的成長直接反映在人民幣匯率的上升。換句話說，人民幣的升值不僅是市場預期的反映，更是實際資本流動的結果。

隨著中美利差的縮小，人民幣資產相對於美元資產的回報率優勢逐漸顯現。這不僅包括債券市場，還涉及其它人民幣計價的金融資產。較高的回報率吸引了大量國際資本流入中國市場，進一步支撐了人民幣的價值。

同時，市場對聯準會可能降息的預期升溫，使得美國的貨幣政策前景變得更加不確定。相較之下，中國的貨幣政策在當前階段顯得更加穩定且具吸引力。這種穩定性對於國際投資者來說是一個重要的考慮因素。隨著聯準會可能的降息預期增加，部分投資人可能會減少對美元資產的組態，轉而增加對人民幣資產的投資。國內貨幣政策的穩定性與殖利率利差的縮小共同作用，使得人民幣資產在國際資本構形中佔據了更重要的地位。

此外，從歷史經驗來看，中美債券殖利率利差的顯著縮小往往是推動人民幣上漲的關鍵因素之一。在過去的經濟周期中，每當中美利差縮小時，人民幣通常會出現不同程度的升值。例如，2017年初，中美利差縮小至低點期間，人民幣兌美元匯率出現了明顯的升值。這一歷史經驗表明，收益率利差的變化對於人民幣匯率的走勢具有重要的指導意義。

展望未來，如果中美債券殖利率利差的縮小趨勢持續，人民幣資產的吸引力可望進一步增強。隨著更多國際資本流入中國市場，人民幣的升值可能會得到持續的支撐。同時，全球經濟環境和各國貨幣政策的變化也將繼續影響中美利差的走勢，以及人民幣的市場表現。

// 聯準會降息50bp預期升溫 //

美國勞工部周五公佈的數據顯示，7月的就業成長放緩幅度遠低於預期，失業率也有所上升。此消息引發市場廣泛關注，交易員們紛紛提高對2024年聯準會降息的押注，目前預計降息幅度為111個基點。此外，市場認為聯準會在九月降息50個基點的機率高達90%。這些預期的變化反映出市場對美國經濟前景的擔憂以及對聯準會政策走向的重新評估。

具體資料顯示，5月非農就業人數僅成長11.4萬人，遠低於6月向下修正後的17.9萬人，也低於市場估計的18.5萬人。失業率也出現了小幅上升，升至4.3%，這是自2021年10月以來的最高水準。這些資料表明，美國勞動力市場的複蘇處理程序正在放緩，經濟活力減弱的跡象愈發明顯。

就業市場的疲軟不僅僅體現在就業成長放緩和失業率上升。另一個受到密切關注的指標——平均時薪——也顯示通膨壓力減弱。 7月平均時薪僅成長了0.2%，低於預期的0.3%；年增3.6%，也低於預期的3.7%。工資增長的放緩進一步佐證了經濟活動的減速，並為聯準會可能放鬆貨幣政策提供了更多理由。

就業成長放緩和工資成長減弱表明，美國企業在招聘方面變得更加謹慎，可能是由於經濟不確定性增加、成本上升以及對未來需求的擔憂。這種謹慎態度可能會進一步拖累就業市場，導致失業率持續上升。工資成長的放緩意味著消費者支出的成長可能受到限制，從而影響整體經濟成長。

面對這樣的經濟形勢，市場對聯準會政策走向的預期發生了顯著變化。交易員目前預計，2024年聯準會將累計降息111個基點，這一預期大幅上升反映了市場對未來經濟成長的擔憂。此外，市場對聯準會在九月降息50個基點的預期機率高達90%，進一步顯示市場對經濟放緩和通膨壓力減弱的擔憂。

這種降息預期的增加，反映了市場希望透過更寬鬆的貨幣政策來支援經濟成長和就業市場復甦的願望。聯準會的降息政策將透過降低借貸成本，刺激企業投資和消費者支出，從而推動經濟復甦。報告公佈後，美元指數重挫0.9%，直接拉高人民幣。

// 日元升值影響 //

日元今天的大幅升值對人民幣產生了具體而顯著的影響，日元兌美元今天上漲1.2%。

日元升值往往導致投資者重新評估其資產組態策略。由於日元的避險屬性增強，部分資金從日元流出，尋找其他安全且收益較高的資產，目前人民幣成為受歡迎的選擇。特別是在中國經濟保持相對穩定的情況下，國際資本可能流入人民幣市場，並推高人民幣匯率。這種資本流動可以直接導致人民幣對美元和其他主要貨幣的增值。日元升值對人民幣的影響還體現在外匯市場的套利交易。套利交易者常利用匯率波動來獲取利潤，當日元對美元上漲時，這些交易者可能會重新評估他們的頭寸，並調整對其他亞洲貨幣的投資設定。

具體而言，當日元升值時，投資人可能會減少對美元資產的持有比例，轉而增加對其他亞洲貨幣資產的投資，包括人民幣。這樣做不僅有助於實現風險分散，還能在不同市場條件下最大化利潤。通過這種調整，人民幣資產因其穩定和較高的收益潛力，成為套利交易者的重要選擇之一。這個過程不僅增加了人民幣的需求，也可能進一步推動人民幣的升值。

// 央行穩健匯率政策 //

8月1日，中國人民銀行召開2024年下半年工作會議。繼續實施好穩健的貨幣政策。加大金融對實體經濟的支援力度，把著力點更多轉向惠民生、促進消費。綜合運用多種貨幣政策工具，維持流動性合理充裕，維持社會融資規模、貨幣供應量同經濟成長及價格水準預期目標相符。推動社會綜合融資成本穩中有降。強化預期引導，維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，堅決防範匯率超調風險。 （Wind萬得）