日元走高，為何股市暴跌

一早起來，發現日元匯率已經挺進到1美元兌換146日元的水準，而在一周前，1美元還可以兌換154日元。

這一次的日元急劇走高，沒有日本政府和日本央行實施市場干預的痕跡，而是因為美國經濟出現了走下坡路的勢頭。

日本時間昨夜（8月2日）夜9時半許，美國政府發表了最新的僱用統計報告，除農業領域以外的就業人數出現了大幅減少。市場感悟到美國的失業率將會上升，經濟景氣將會出現減速趨向。同時，金融投資家們也預估到，由於日元加息，日美兩國銀行利息差將會出現縮小，因此，外匯市場出現了拋售美元搶購日元的風潮，一路推高了日元匯率。

日元匯率的飆升，直接壓迫了日本股市。

8月1日，當日元挺進到一美元兌換148日元的水準時，東京股市的日經平均指數走跌1300日元。而在2日，日元匯率繼續出現攀升趨勢，使得日經平均指數再次暴跌2000日元。短短的幾天時間裡，日經平均指數從4萬2000日元跌破3萬6000日元。

日本市場人士用“暴落”來形容東京股市一夜之間的一塌糊塗。

低迷了2年多的日元，為何突然出現走高趨勢？

最直接的原因，有兩個：

第一是內部原因，日本銀行（央行）調整了銀行利率。

7月31日，日本銀行行長植田和男舉行記者會，宣佈加息，央行政策利率由0.01%提高到0.25%。這是日本央行政策利率相隔15年零7個月重新回到0.25%水準。

這一消息發表之後，東京外匯市場的日元匯率瞬間衝破150日元關口。

第二是外部原因，聯準會主席鮑威爾透露，考慮到美國經濟的現狀，或許會在今年9月實施降息。

日元加息，美元減息，兩者的利息差就會縮小，於是，外匯市場開始出現了拋售美元搶購日元的風潮。

那麼，日元匯率上升，為何會拉低東京股市呢？

因為日本跨國企業在近年獲得巨額純利潤的其中一大原因，是因為日元匯率的低下賺取了巨額的匯率差，一些製造企業和國際商社的純利潤中，30%是由日元匯率差貢獻的。

2024年度，許多日本企業把外匯的結算匯率，確定在1美元兌換155日元的水準上，因為大家都在擔心跌破160日元之後，日元會繼續跌至180日元的水準。如今，日元匯率突然飆升，將使得這些企業的收益預期不得不進行下調，這就使得投資家們擔心自己的利益受損，開始拋售股票，直接讓日經平均指數出現今年最大跌幅。

“日元走高，股市暴跌”，這一聯動是日本社會經濟特有的構造。

首先，直接影響日本國內生產和百姓生活的95%的石油天然氣和60%的農副產品，是從海外進口的。日元匯率低，石油天然氣和農副產品的進口成本就高，日本物價也隨之被抬升，老百姓生計受到壓迫。

但同時，日本大企業多為出口型企業，豐田一年生產銷售1000萬輛汽車，其中約700多萬輛是在海外生產，可以想像豐田每年有多少汽車零部件從日本銷往海外。2023年度，日本上市公司的平均純利潤大增24%，一個很大的原因，是因為從海外賺回來的美元換成日元結算的話，匯率差就溢出了許多額外的利潤。而企業利潤越高，政府可以徵收的法人稅也就越多。

結果是，日元匯率走低，政府與企業獲利，但老百姓生活遭殃。所以，兩者之間如何尋找到一個匯率的平衡點？一直是日本政府和日本央行在思考的問題。

日本政府的匯率平衡點是設定在135日元之間，死守的紅線是160日元。岸田政府一方面要讓日本回歸“存款有利息”的社會，另一方面，要讓企業通過加薪來增加員工收入，必須防止日元升值過高，以過多影響企業收益。還有一個原因，要防止因為日元貶值導致外國人收入降低，令日本政府吸引海外人才和勞動者來日本工作的計畫破滅。

所以，如何驅動內因來抵消外因的副作用，維持匯率的平衡點，保持社會經濟的合理均衡，是接下來日本政府與日本政府要努力幹的一件事。

那麼，未來的日子裡，日元還會不會繼續走高？

那要看美國經濟的走向，和聯準會的降息政策，還有主張降息的川普會不會再度當選總統。如果美國的失業率增加，消費指數下滑，那麼，聯準會就不可避免地需要通過降息來抵禦經濟發展減速帶來的衝擊。一旦美元降低了利率，而日元又保持繼續加息的勢頭，那麼，世界的投資家們都會毫不猶豫地拋售美元購買日元，日元匯率繼續攀升將不可避免。

對於想在日本投資或買房的各位，日本匯率的高企，絕對會是一盆澆頭冷水。 (靜說日本)