財經雜誌—全球股市罕見大跌，A股能否獨善其身？

日本央行意外加息、聯準會降息機率高漲、美國宏觀資料下行超預期以及緊張的中東局勢等，被認為是全球股市普跌的主要影響因素

對美國經濟陷入衰退和日元升值的憂慮，帶動市場恐慌情緒升溫，美股與亞太股市正在經歷史上罕見的大跌。

繼上周全球股市遭遇“黑色星期五”之後，8月5日，亞太主要股票市場遭遇“黑色星期一”。

亞太股市跌勢有多慘？8月5日，日經225指數下跌12.4%，日經指數期貨盤中觸發熔斷機制，交易一度暫停；台灣地區的台灣加權指數跌8.35%；韓國綜合指數午後跌幅達8%，一度觸發熔斷機制，停市20分鐘，截至收市跌8.77%；富時新加坡海峽指數跌4.07%；澳洲標普200指數跌3.7%；港股三大指數均收跌，恆生指數跌1.46%。

當日，美股三大指數期貨在亞洲交易時段急跌，道指期貨跌1.3%；標普500指數期貨跌3%；納指期貨挫5.45%。美股盤前跌勢未止，納斯達克指數盤前一度跌超5%，截至發稿時，下跌1.76%。

相對於日韓指數的大跌，A股三大指數較為抗跌。8月5日，截至收盤，上證指數報2860.70點，下跌1.54%；深證成指報8395.05點，下跌1.85%；創業板指報1607.29點，下跌1.89%；科創100報728.35點，下跌2.58%。

受外圍股市影響，跨境ETF集體下挫。日經225ETF(513880)、納指科技ETF(159509)、日經ETF（159866）、亞太精選ETF（159687）、日經225ETF易方達（513000）等跌幅超9%。

“日本股市近幾個交易日大幅調整，一方面源自日本央行7月會議意外加息，而聯準會9月降息機率高漲，美日利差拉近，引發日幣快速升值。”摩根資產管理中國資深環球市場策略師蔣先威認為，短期快速升值使得日元套利交易所獲得的利潤無法彌補匯率升值所帶來的損失，因此大量的平倉交易湧現，進一步帶動日元升值的短期循環，而強日元對日本今年以來表現不錯的出口產業造成負面影響。另一方面，美國7月就業資料下行超預期引發市場對美國經濟可能步入衰退的擔憂，並進一步引發美股調整，波及亞洲股市。

除上述因素外，永贏基金認為，美國大選不確定性持續存在，以巴局勢存在升級風險，交易心態受到進一步挑戰，也對市場走勢構成影響。

外圍股市普跌，對A股市場有何影響？多名受訪人士認為，在外圍市場普遍大跌的情況之下，A股能夠扛得住市場的下跌，充分說明之前調整得已經比較充分。隨著全球股市下跌，部分避險資金有望流向A股。

全球股市為何普跌？

永贏基金認為，日元套息交易平倉的連鎖反應背後，有兩條重要邏輯主線：一方面是聯準會議息會議默認9月降息前景，隨後PMI（採購經理指數）、非農等宏觀資料接二連三不及預期，加重市場的硬著陸預期，疊加部分科技公司財報指引偏弱，加槓桿的“資產端”預期收益變差。另一方面，日本確認加息後，給出連續加息的鷹派指引，加槓桿的“負債端”預期成本變高。此外，美國大選不確定性持續存在，以巴存在升級風險，交易心態受到進一步挑戰。

瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，日本股市在過去幾天引領了全球市場的下跌，是在日元對日本央行上周加息的急劇反彈之後發生的。因為投資者持續平倉日元空頭頭寸，美元兌日元急速下跌。即將到來的聯準會降息周期、對AI發展的持續審查以及11月美國總統大選前的政治不確定性，意味著投資者應該為波動做好準備。

美元兌日元匯率從7月初的160.8降至8月5日的143。瑞銀認為，東證指數的水平相當於美元兌日元低於150，如果美元兌日元匯率保持或高於150，可能會看到日本股市短期內反彈。如果美元兌日元匯率遠低於150，則需要更多時間恢復投資者信心。

另一方面，美國7月就業資料下行超預期引發市場對美國經濟可能步入衰退的擔憂，引發美股調整，波及亞洲股市。上周公佈的資料顯示，美國申請失業救濟人數達到近一年來的新高，製造業萎縮。對此，招銀國際研報表示，失業率大幅上升並觸發薩姆法則，並不意味衰退必然到來，因為本輪失業率上升主要原因是移民流入增加勞動力供給，而就業人數仍在穩定增長，企業裁員水平尚未顯著上升。

值得注意的是，在本次危機爆發之前，已有業內人士嗅到了危險氣息的苗頭。日本交易所集團資料顯示，截至7月26日，外國投資者一周淨賣出1.56兆日元(合104億美元)的日本現金股票和期貨。

亞太股市的恐慌情緒蔓延，各大市場監管出面表態。

日本財政大臣鈴木俊一對股市下跌表示強烈關注，他提到政府判斷形勢時應該保持冷靜，金融服務局也在關注市場動態，不會對當前日元水平是否過高發表評論。

台灣地區的台灣證交所於8月5日下午召開記者會表示，這兩日台股下跌，主要是受到美國經濟資料不佳及中東局勢緊張影響，接下來仍將持續密切關注國際事件對台股的影響，必要時會採取各項穩定市場措施，但目前還未有具體措施要推出。

韓國財政部表示，全球金融市場波動加劇，中東局勢仍存在不確定性，當局將加強市場監控系統，並會與各機構進行密切協調，以應對全球金融市場的持續波動。

“在日元套利交易平倉潮和日元升勢未緩和前，日股或仍承壓，但這一輪推動日股下跌的主要是流動性的變化而不是基本面的惡化，日股中盈利增長潛力強勁的公司，在本輪調整後或是中長期佈局的機會。”蔣先威告訴《財經》，短期來看，美股跌勢緩和後可望出現走穩，但科技股權重佔比較高的市場或需更長的時間才能恢復。

對於未來，摩根資產管理的觀點相對樂觀。“中長期來看，聯準會啟動降息後可望打開亞洲各國央行的寬鬆空間，也有利於資金的重新流入，加上FactSet（美國的一家金融服務公司）預估MSCI亞太指數成分股今年的盈利增長可望超15%，在經過調整後的估值水平下具有一定的吸引力。”

對A股有何影響？

多份研究報告提到，全球經濟增長恐慌與鷹派政策，引發了年初至今表現強勁的投資標的遭遇平倉。那麼，在本輪全球資產輪動下，中國資產正面臨著怎樣的機遇？

“過去三年歐美日股市不斷創出新高，加上大量資金追捧歐美日股，使得這些股市的資產出現了比較大的泡沫，近期美股也有明顯的見頂跡象。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，反觀A股市場，周一滬深兩市抵抗住了外圍市場的大跌，出現窄幅震盪，很多白馬股出現了反彈的走勢，可謂難能可貴。在外圍市場普遍大跌的情況之下，A股能夠扛得住市場的下跌，充分說明之前調整得已經比較充分。

“如果全球股市下跌，或將利多中國股市。全球股市下跌的機率較高，錢一旦出來，第一個會去大宗商品市場，但時間不會太長；其次會去比較安全的資產——債券市場；隨後，也希望能到估值比較低的市場，比如說中國的A股或者H股，理論上來說可以在這個環境中適當組態。”南華期貨首席經濟學家朱斌認為。

對於外圍市場調整對A股投資佈局所產生的變化，也有公募基金投研人士提醒，“外部風險尚未完全出清，預計短期內A股市場將繼續維持底部震盪。但外部風險暫不構成主要矛盾，並且國內穩增長政策加碼訊號增強，大盤底部支撐依舊堅實，市場走穩的機率進一步提升，A股的組態思路也有望迎來轉折。對於A股而言，降息交易帶來的全球資金再組態反而有助於市場流動性的改善，A股很可能迎來風險偏好的修復，國內消費、科技、醫藥等板塊或值得關注。”

“對國內權益市場而言，外圍風險偏好承壓階段，國內權益市場難以受到直接幫助，但在新興市場、日本股市普跌的局面下，A股作為分散組態的方向，可能獲得一定抗跌能力。國內債券市場方面，外圍對債市的波及相對間接。一方面關注權益市場表現對風險偏好的影響；另一方面美國更明確的降息節奏、更小的匯率和息差壓力，有助於市場進一步博弈降准降息，這一利多變得更加清晰和堅實。”永贏基金相關人士告訴《財經》。

博時基金則認為，隨著海外流動性逐步趨於寬鬆，人民幣面臨的貶值壓力繼續緩和，為國內貨幣政策進一步寬鬆打開了空間。在市場風險偏好相對偏低的情況下，短期A股或將繼續波動。國內經濟延續修復的態勢不變，製造業景氣度相對偏低，國內有效需求還需繼續提振。 (財經雜誌)